一、Lido 项目概况

1.1 Lido 项目介绍

Lido 是行业领先质押提供商支持的 ETH2.0 的质押解决方案，旨在为 Ethereum 建立流动性质押服务的社区，Lido 使质押的资产具有流动性，并且允许用户在不锁定资产或维护质押基础设施的情况下获得质押奖励，获得的质押奖励（如 stETH）可作为抵押资产参与到链上借贷活动，Lido 从最初的支持 Ethereum 网络到后来慢慢发展到支持 Terra、Solana、Kusama、Polygon 等网络资产的质押。

1.2 项目成立背景及由来

 1.2.1 ETH2.0 早期质押问题

当 ETH2.0 启动时，它将是一个多阶段的推出，Staking 已经在早期启动，但作为初期 Staking 的转换状态要到后期才可以开放，但在这段期间内，用户无法在前期转移、出售自己质押的 ETH 资产，实际上，这意味着推出早期在 ETH2.0 上质押的任何 ETH 都将会锁定很长一段时间。可能 2 年、3 年，用户在这段时间中将无法进行任何活动。

 1.2.2 质押 ETH 的流动性问题

ETH2.0 Staking 的早期模式让质押的 ETH 不可转让以及缺乏流动性，即使 ETH2.0 的启用交易开始以及可以赎回自己质押的 ETH，质押的 ETH 在质押期间依然是非流动性，这种结果将造成质押的 ETH 只能单向的获取质押奖励，并且因为质押时间将决定用户奖励的回报率而驱使用户长期质押，鉴于用户牺牲了在那段时间内使用、出售、交易或做任何事情的能力，这可能会阻碍用户参与 ETH2.0 质押

 1.2.3 ETH2.0 的质押风险问题

要成为 ETH2.0 的验证节点，质押者需要存入 32 个 ETH，并且每个验证者都将获得一个提款地址，该地址中质押者的资产和奖励将保持冻结，验证者唯一能做的是验证以及停止验证，但是验证的过程中一样存在风险，验证节点的代码或者链接出问题会造成系统误判，从而导致验证者的质押资产损失或者奖励损失。

基于上述三种已知问题，Lido 在这种背景情况下诞生，Lido 旨在解决 ETH2.0 期间内 ETH 质押的流动性问题、DeFi 的对抗性奖励问题以及提供灵活性的 ETH2.0 存款奖励，用户能在 ETH2.0 的质押以及 DeFi 流动性质押的矛盾中获得解放，同时可以满足一些小于 32ETH 质押者的需求，降低了 ETH2.0 质押用户的门槛。

二、Lido 项目模式

2.1 Lido 业务核心功能

Lido 的业务模式在现有 ETH2.0 staking 功能机制的弱点上确保了用户在 Lido 质押获得质押奖励之后可根据自己的意愿去获得质押奖励的使用权利，用户可对质押的资产进行转移、出售参与其他 DeFi 活动。

在 Lido 上质押资产，我们以 ETH 为例，当使用 Lido 在 ETH2.0 上质押 ETH 时，用户将收到代币 stETH，它以 1：1 的比例进行锚定（质押 1 个 ETH 获得 1 个 stETH），随着用户质押的 ETH 从 ETH2.0 产生质押奖励，用户在 ETH2.0 上的 ETH 余额将会每天增多，而在 Lido 上用户也可以看到 stETH 的余额每天都在相应更新，stETH 作为流动性质押代币，它具备不同功能，与 ETH 资产质押在 ETH2.0 网络后无法进行转移及出售不同，stETH 可以进行出售并且参与到与之相支持的 DeFi 协议中来，而到 ETH2.0 的交易功能开启之后，用户能够直接将 stETH 兑换成未质押的 ETH 以及积累的质押奖励的 ETH。

2.2 Lido 结构构成

 2.2.1 质押池：管理存款、质押奖励和提款的协议

质押池主要是负责支持各网络资产的存款和提款的，铸造和燃烧质押奖励代币 （如 stETH、stSOL 等） ，以 Ethereum 为例，用户将发送 ETH 给质押池合约，以获得铸造的 stETH 代币作为回报。该以太坊将在节点运营商之间分配，以保持统一的分配，并存入其验证器进行验证。

 2.2.2 节点运营商

如果用户将 ETH 质押到 Lido 后，所有质押都会按照 32ETH 划分，并分配给节点运营商，由他们负责这些质押存款的使用，节点运营商需要先进入 Lido 测试网络进行测试，然后才进入主网正式节点运行。

 2.2.3 预言机

预言机是一个跟踪 DAO 的验证者在 ETH2.0 上的余额的合约。余额可以因为奖励的积累而上升，也可以因为退出和质押的惩罚而下降。预言机是由 DAO 分配的。数据每天发送，用于为用户提供 Lido 质押奖励代币的准确余额。在有奖励的日子里，有少量的 stETH 代币被铸造给节点运营商和 DAO 的保险和发展基金，代表奖励费。

 2.2.4 stETH

用户通过 Lido 质押他们的 ETH，绕过直接质押 ETH2.0 存款合约的限制，Lido 的 stETH 完全旨在适用于不同的 DeFi 协议，

除了为用户提供以太坊 2.0 质押服务外，stETH 所能参与的 DeFi 生态也是项目重要的一环。目前，Lido 已与 Curve，Yearn、ARCx 等达成合作。stETH 可以与 ETH 一样加入到流动性协议当中。

 2.2.5 Lido DAO

Lido DAO 起初是以以太坊构建流动质押服务的 DAO 社区，受以太坊生态系统发展的启发让用户安全，透明的方式质押他们的 ETH 代币，目前关于 Lido DAO 的所有决策都是通过 LDO 令牌实现的，LDO 是 Lido DAO 的治理流通凭证，持有 LDO 可以让成员对 Lido 的未来进行投票。并且 LDO 投票权重与投票人在投票合同中的 LDO 份额成比例，LDO 锁定在用户合同的份额越多，投票者的决策权就越大。

三、Lido 的发展之路

自 2020 年 12 月推出以来，Lido 经历了巨大的增长，根据 DeFi Llama 最新数据显示，Lido 的 TVL 排在所有 DeFi 协议的第四名，目前为 76 亿美元，而其最巅峰时期超过 200 亿美元，Lido 创立之初就存在两个小目标，一个是使质押民主化，并防止中心化交易所获得质押以太坊的最大份额，简而言之，保持以太坊去中心化，因此就这个目标而言，Lido 的市场发展策略其实都在使 ETH2.0 验证者的最终去中心化而努力。

在之前已经谈到，Lido 诞生是为了解决以太坊从 Pow 迈向 Pos 过程中出现的一些矛盾以及摩擦的地方，这个地方在于 ETH2.0 的质押验证的中心化风险以及质押资产的 0 流动性，基于此问题，Lido 在不同阶段采取不同的策略。

3.1 Lido 不同时期的市场策略

ETH2.0 的 Staking 推出以来，用户首次拥有了质押 ETH 的机会，但是对于用户而言它存在许多潜在的问题，最主要的是：无法解锁质押资产、质押资产缺乏流动性、高资本高门槛、验证者操作上的负担，Lido 的诞生就是为了解决这些问题，从而维护 ETH2.0 的 Staking 事业的正常发展。

 3.1.1 市场推荐计划

Lido 不仅给与质押用户相同的 ETH 奖励，同时还赋予了质押资产的流动性，为了弥补早期 Lido 质押用户不足的问题，Lido 推出市场推荐计划，这是一项激励更多人质押 ETH，发展 TVL 并进一步将 LDO 代币供应分配给有助于 stETH 价值增长的用户的一项长期计划，通过该计划质押用户不仅可以得到推荐奖励（奖励为 LDO 代币），同时也激励了用户传播使用 Lido 质押 ETH 的价值，事实也证明在该计划加持下，Lido 在 TVL 和新质押者数量方面增长显著，这为 Lido 质押市场的长期引流提供动力。

 3.1.2 质押服务拓展多链

为了继续扩大 TVL 市场，Lido 在其他区块链网络开发了专门的协议，支持用户质押不同链上的原生资产以获得奖励，如 Solana 的 stSOL、Terra 的 stLUNA、Polygon 的 stMatic 以及 Kusama 的 stKSM，通过拓展到多条区块链，以此来扩大 Lido 生态影响力，根据 DeFi Llama 数据显示，目前以太坊的 TVL 占其总 TVL 的 98%，而 Lido 质押 ETH 的份额占 ETH2.0 质押总量的 32.37%，其质押占比非常之高。

 3.1.3 st 质押存款代币参与 DeFi 收益

Lido 与主流 DeFi 协议合作参与到其中的收益活动以此来提升质押存款凭证的代币价值，目前合作的主流 DeFi 协议有 Curve、MakerDAO、AAVE、Saber、Raydium 等，其中在 Curve 提供的质押流动池 stETH-ETH 的流动池锁定了 17.9 亿美金的资产，AAVE 因为接受了 stETH 作为抵押资产，目前锁定在 AAVE 的 stETH 价值已经达到 24.6 亿美元，除此之外还与 Saber 推出了第一个 Lido stSOL 的稳定池，与 1INCH 启动具有流动性挖矿激励的 stETH/DAI 流动池等，与 Raydium 启动 stSOL-USDC 流动池，通过让 stETH、stSOL 等资产参与流动性活动以此来获得用户收益。

 3.1.4 stETH、stSOL、LDO 上线交易所

在此之前 Lido 与 FTX 合作上线 stETH、stSOL 代币，用户可直接在交易所购买，同时 Lido DAO 的治理代币 LDO 上线 Binance 为用户提供购买所需，FTX 和 Binance 是目前全球排名前三的交易所，质押存款代币上线顶级交易所对于其价值提升不言而喻，st 代币更加分散，助推代币的流动性提升！

Lido 在不同时期有着不同的增长策略，在开始之初通过其作为 ETH2.0 的质押服务的主要解决方案为起点来确定自己所提供的服务方向以此来吸引早期的 ETH2.0 质押用户，在用户基础较为薄弱之时，通过推荐计划以及拓展多链质押服务来扩大质押用户市场，为了增加 st 代币的流动性以及价值，与市场上的主流 DeFi 协议进行合作，通过质押换取收益的方式让玩家既能获得 ETH2.0 的质押收益，同时也能将 st 代币用于 DeFi 活动收益增加其实际价值，上线交易所则增加了 st 代币的买卖换手率，st 代币不仅能够质押，还可以进行兑换和交易，带动 st 代币流动性。

3.2 Lido 业务功能发展

Lido 作为一个 2020 年 12 月诞生的项目，初期其业务生态基底较为薄弱，Lido 当时的 TVL 不过百万美元级，为了能够扩大其用户使用范围以及产品市场，Lido 在协议升级以及社区治理方面都做出了创新；

 3.2.1 验证者节点

在初期为了保证 ETH2.0 质押者权益，Lido 努力确保验证者节点是在 ETH2.0 管理质押节点的专业团队，为了将验证者节点的风险性降到最低且保证质押用户的质押资产不受影响，Lido 都选择专业的运营商公司作为验证者节点候选，最终入选为验证者节点的创始运营商则由 Lido DAO 治理投票选出，在近一年中有 Chorus One、p2p.org、StakeFish 等公司成为了 Lido 的初始运营商，这为 Lido 在质押节点验证方面长期以来一直维持着很高的声誉以及良好表现，验证者节点功能的完善让在 Lido 上质押的用户获得信任感，并维系 Lido 的长期稳定发展。

 3.2.2 用户增长计划

伴随着业务步入正轨，Lido 开启了用户推荐计划以及加入新的质押网络，在这段时间中, Lido 的质押用户数以及质押比例在 ETH2.0 总质押占比中持续提升，在 Lido 上，人们可以通过链接钱包生成唯一的 Lido URC。分享此链接给到其他用户，其他用户通过该链接质押 ETH，那么原用户就可以获得 15LDO/ 人的奖励，这种裂变式传播为 Lido 的 TVL 快速增长起到重要作用，其次为了拓展其他生态链用户，Lido 在目前的主流公链上开发质押程序，从 Terra、Solana、Polygon 再到 Kusama 的平行链 Moonriver 上都可以进行原生代币的质押，众所周知，除开以太坊外，目前 Terra、Solana、Polygon 等 L1/L2 公链是发展最为迅速的公链。

 3.2.3 精细化用户服务

为了保证其质押到 ETH2.0 的透明度，Lido 开发了以太坊质押奖励仪表盘以及引入了 Chainlink 的预言机，这种做法是为了确保能够实时监控自己的抵押资产的价格以及奖励情况，在质押期间，用户需要保持对自己资产以及奖励的一个追踪以及资产价格方面的一个透明情况，以太坊奖励仪表盘可满足用户对于质押数据监控的需求。

 3.2.4 发展 DeFi 市场

随着 stETH 深入运用到 DeFi 协议中来参与流动性挖矿，借贷等活动，stETH 的价值获得进一步的挖掘，为了能够充分发挥 stETH 效用，Lido 引入 Chainlink 预言机深度打入 DeFi 市场，这使新的 DeFi 协议容易添加对 stETH 的支持，引入 Chainlink 预言机为 Lido 质押资产下一波整合提供了重要依据，它在某种程度上为 stETH 进入到 DeFi 市场形成强大的助推作用，Lido 不仅仅是 ETH2.0 质押的解决方案，同时也是一个真正的 DeFi 解决方案。

四、Lido 的投资方

2020 年 12 月，Lido Finance 完成了 200 万美元的融资，投资人包括：Semantic Ventures、ParaFi Capital、Terra、KR1、Stakefish 和 Staking Facilities 等公司，以及包括 MakerDAO 的 Rune Christensen、Aave 的 Stani Kulechov 和 Synthetix 的 Kain Warwick 等个人。

2021 年 4 月份，Lido DAO 通过了将财政部预留的 LDO 代币进行融资的提案。本轮总计出售了 1 亿个 LDO,总计募集了 21600 个 ETH，相当于 0.000216ETH/LDO。投资机构包括：Coinbase、三箭、Paradigm 以及个人投资者 AAVE，Maker，DCG、SNX 等项目创始人参与投资，累计募资 7,500 万美元。

在 2022 年 3 月 4 日，风险投资巨头 Andreessen Horowitz（a16z）像 Lido 投资 7000 万美元。