作者：太和研究员 Calvin

本文我们力求还原 Synthetix 的实现机理；理解清楚 Synthetix 生态的价值呈现；以及展望 Synthetix 的未来愿景。

TL；DR

• Synthetix 是一家在以太坊链上做合成资产的项目，与其他 Wrapped 合成资产在实现逻辑上有很大不同，Synthetix 上合成的“S 资产”不需要质押基础资产，“S 资产”直接根据预言机报价在链上生成 。
• Synthetix 这种“软锚定”的合成资产方式为可以打通传统金融市场与数字货币市场，为生态的繁荣打下了基础。
• Synthetix 可以解决更多目前以太坊链上的问题，丰富目前的 DeFi。

“无中生有”合成机制

在 Synthetix 系统里，生成合成资产（“ S 资产”）的风险敞口并不需要平台去持有基础资产，而是所有的人通过质押 SNX 获得 sUSD，用你获得的 sUSD 在 Synthetix Exchange 购买任何合成资产（“ S 资产”），而 S 资产是由链上直接生成，价格是由实时预言机决定的，并不是由市场买卖决定，这一机制使得 Synthetix 在大额交易的时候没有滑点，并且可以交易传统金融市场里的大宗、外汇和股票。

那么关键的问题是 Synthetix 如此实现合成资产的内在原理是怎么回事？又是如何保证这一系统持续运转的？

这就要提到 Synthetix 系统中很重要的一个概念“债务池”，让所有 sUSD 持有者之间形成债务池，剥离平台自身风险，也不会有清退机制。

当用户将 SNX 抵押给 Synthetix 换取 sUSD 的时候，其实获得的是质押 SNX 获得一定量的 USD 本位债务，这个债务不收取任何利息，但是这个债务随着所有“债务人”的债务总和而浮动，这就是“债务池”的概念。

为了清楚的介绍债务池是如何运作，债务本身是如何“浮动”的，我们先举一个例子，这个例子也取自 Synthetix 白皮书。

步骤 1： Medio 和 Yan 都从 $ 50k sUSD 开始。加起来等于总数网络债务为 10 万美元，其中 Medio 和 Yan 分别承担了其中的 50％。

步骤 2： Medio 用他的 $ 50k 购买 sBTC，而 Yan 继续持有 sUSD。

步骤 3： BTC 的价格上涨 + 50％，这意味着 Medio 的 BTC 现在值得\( 75k。\) 25k 的利润使网络总债务增加到 $ 125k。

步骤 4： Medio 和 Yan 仍然负责网络总债务的 50％，其中现在对应于他们每个人欠 $ 62.5k。

当 Medio 的 sBTC 的价值头寸净额减去他的债务，可获利\( 125,000。即使 Yan 的职位价值保持在\) 50k 不变，即他所欠的债务增加了\( 12.5k，导致等值\) 12.5k 的损失。

你可以说 Synthetix 零和游戏，当“S 资产”的交易者赚的钱不是凭空创造的，而需要所有 s 资产持有人共同承担，这个设计起初会很难理解，但仔细理解就会发现有一种分布式逻辑框架下的“债务”概念的出现。

Synthetix 零和游戏那是因为如果所有的“S 资产”只在 Synthetix 内部流通，它确实是一个零和系统，但是如果“S 资产”已经可以在整个 DeFi 市场流通（比如现在），那么 Synthetix 系统就开始与外部系统链接，SNX 持有人实际上变成了“S 资产”的发行者，整个债务池会跟所有要跟池子交互的人“对赌”（例如，DeFi 内需要购买 sETH\sBTC\sBNB 等等）。

大家愿意相信 S 资产，那是因为任何 s 资产可以在 Synthetix 系统中，直接按照预言机的报价换取等值的 sUSD。

繁荣的生态正在形成

Synthetix 合成资产与真实资产价格挂钩，从而可以在链上合成多种传统资产，例如，sSP500 与标普 500 股票指数挂钩，sXAU 与黄金挂钩，通过锚定真实资产，合成资产模拟了真实资产的价格，方便人们直接在区块链上进行交易。

仅是价格锚定形成“合成资产”的这种软锚定的方式，使得 Synthetix 生态不只是跨链资产聚合、出圈、金融衍生等应用上都有众多意义。

这里的锚定是一种软锚定，用户无法将 sXAU 兑换为黄金实物，也无法将 sSP500 兑换为真实的股票指数，本质上，合成资产只是价格锚定。

Synthetix 目前旗下共有三大产品线，分别是：

• Mintr ：主要用户合成资产的铸造、销毁等，也就是“S 资产”和 SNX 代币之间的交互桥梁。

•  Synthetix.exchange：去中心化交易所，主要用于合成资产的交易。

 加密货币，如 sBTC，sETH 等；

反向加密货币，如 iBTC，iETH。拿 iBTC 举例，当 BTC 的价格下降时，iBTC 的价格就会上升。

• 除此之外， Synthetix 还构建了基于其自身协议的衍生品交易平，外汇、商品、加密货币和指数台 Kwenta ：

1.法定货币，如 sUSD，sEUR 等；

2.大宗商品，如合成金和合成银，均以盎司为单位。

代币经济

好的经济模型是要激励生态的参与者，并且要让自己的生态成长给平台通证赋能， 相对于其他平台只是用获利回购或者治理代币来讲，Synthetix 在经济模型的设计中 SNX 至关重要。

Synthetix 的经济模型也是增量缩减的增量模型，增量的 SNX 是用于奖励 SNX 持有者锁仓坐庄。

SNX 代币持有者则可以透过抵押代币的方式，为平台提供流动性，获得挖矿奖励与交易手续费分红。具体来说，用户的操作必须质押 SNX 代币，并铸造 sUSD （该平台专用的美元稳定币）为平台提供交易深度，参与者即可获得挖矿奖励（SNX）与交易手续费分红。 

生态的发展会强制反哺平台代币 SNX。你要获取奖励和赎回资产有两个要求，第一步是偿还债务，第二步是质押率必须回到 500%（当前质押要求是 500%）。这种模式本质上是对代币价格的保护， SNX 价格下跌的时候，你合成的 sUSD 价值不变，但是 SNX 价格下跌会导致质押率低于 500%，为了获得奖励和赎回本金，必须去买 SNX 让质押率重新达到 500% 要求，才可以赎回资产，模型明显强调了生态反哺机制。

除此之外，Synthetix 为了让质押物和合成物的深度不断提升，加强 1：1 锚定，分别针对 Uniswap 和 Curve 的 “s 资产”LP 池子给予了奖励，激励大家做市 sUSD、sETH 和 sBTC，可以说 Synthetix 是最早的流动性挖矿的先驱，Synthetix 经济模型设计有很多创新之处。

展望未来

1. 更多的 S 资产

由于 synthetix 是软锚定的方式来实现资产上链交易，这种机制很适合增加更多的传统金融的资产进来，甚至一些创新性的玩法资产（例如，美股 ETF），诸如 S＆P500 指数以及诸如 APPL 和 TSLA 这样的股票。

这样做的意义就会很大很大，让 Synthetix 成为加密世界通往传统金融市场的桥梁，扩大世界上的人接触金融市场的门槛，例如，印度尼西亚的一家零售贸易商可以在不使用标普 500 指数的情况下进行交易。

除此之外，由于价格锚定的方式还可以给资产加杠杆，生成杠杆资产。

2. S 资产的可组合性，让去中心化资管成为可能

** ** 先想一个问题，如果你想在当前 ETH 生态中做一个去中心化基金的项目，你会怎么做？

你想做多 UNI 的同时，做空 BNB，顺便还想做空 XRP，这些资产都不在 ETH 链上，但是要做到链上所有权归用户，做到链上可查，基金操作透明。

我就想过这个问题，当时一个朋友想做一款这样的应用市场，让所有人都可以发行自己认可的指数或者资产组合，在充分的市场竞争下，一定会产生非常有趣和高效的资产组合。

但做这件事的第一步，就是要做合成资产，把任何资产的价格都可以搬到链上来，Synthetix 完美解决。

现在链上资管，只有“机枪池”，只有“流动性”挖矿，Synthetix 的做的事情让去中心化资管的事情得以落地。

是真的落地，已经可以使用了，Synthetix 旗下的 dHedge 就是做这件事的。

3. 更高级订单类型

当前版本的 Synthetix.Exchange 仅支持市价订单，这限制了交易所的可用性。高级订单引擎将能够支持限价，止损，止损限制甚至冰山委托等高级订单类型。Synthetix 将使用中继网络来处理高级订单。要达到和中心化交易所一样的功能，高级订单类型是非常关键的。

除此之外，Synthetix 上的 S 资产交换是在链上直接生成的，可以说具有无限的流动性，因为它不需要使买方和卖方匹配。最近 Curve 就和 Synthetix 合作推出了大额跨资产 Swap 交易就是利用了这一机制。 

总结

Synthetix 合成资产大大的拓宽了了目前 DeFi 的边界以及丰富了 DeFi 的应用场景，为 DeFi 生态的下一步繁荣提供了肥沃的土壤，甚至成为加密金融通往传统金融的关键窗口。

稚嫩的 DeFi 内循环迫切需要嫁接传统金融产品，Synthetix 合成资产的逻辑让链上投资外汇，各种股票、股票指数，看跌 / 看涨期权，期货，甚至包括保险都成为可能。

作为金融乐高积木，DeFi 之间无限的排列组合不断的丰富着这个生态，Synthetix 虚拟合成资产作为交易的桥梁，将进一步加快 2021 DeFi 发展的脚步，期待更多的创新发生。