扼要概述：

• 🚢首要任务是在 2022 年底之前发布协议的新版本 dYdX V4

• ✅ dYdX V4 将完全去中心化，没有中心组件

• ❎任何中心化的组织（包括 dYdX 交易所）都无法在 dYdX V4 中收取交易费用

• 🪦最终在完全迁移到 dYdX V4 后将弃用当前的 dYdX 永续合约协议

dYdX 背后的团队一直在推动协议的技术创新，从 Ethereum 开始，然后使用 starkware 作为扩容方案迁移到 Layer 2 ，现在计划在 cosmos 链上构建自己的区块链。

这可能对代币产生有意义的影响，我们将拭目以待。

dYdX 的代币目前主要用于治理。代币除了用于保险模块质押和交易费用折扣之外，几乎没有其他用途，但是 dYdX V4 可能会带来一些创新。

理论上，这应该会激励用户进行交易，并促使交易者持有代币以获得交易费用的折扣。这种激励措施非常契合交易所，因为交易者进行交易、提供流动性，订单簿就可以正常运转。

保险模块通过质押 dYdX 代币来保护协议免受资金短缺事件（智能合约风险等）的影响。质押者因需要承担风险，可以获得来自创世供应的 dYdX 代币奖励作为收益。如果出现资金短缺，质押者的资金可能会被削减。这种机制的有效性值得怀疑，因为智能合约风险可能会导致代币价格下跌，保险模块储备的资金价值也会大大降低。在这里使用不相关的资产可能是一个更好的主意。

dYdX 没有正式的 DAO，但社区可以创建提案并进行投票。代币持有者还可以决定 dYdX 金库资金的分配，而金库的资金完全来自于 dYdX 创世供应分配。

交易所在基金会和社区的协助下开发了 dYdX 软件。

2021 年 8 月 3 日，dYdX 铸造了 10 亿治理代币，并将代币按比例分配给各方（如下图所示）。这些代币将在 5 年内逐步解锁。

50%分配给社区，具体如下：

• 25.00%（250,000,000个DYDX）分配给在dYdX Layer 2协议上交易的用户，此分配以支付的交易费用和未平仓量的组合为基础（用户交易奖励）

• 7.50%（75,000,000个DYDX）分配给完成dYdX Layer 2协议的特定交易量的过往用户（追溯性挖矿奖励）

• 7.50%（75,000,000个DYDX）分配给流动性提供者作为奖励，奖励根据一个公式计算，综合考虑正常运行时间、双侧交易深度、买卖价差和支持的市场数量（流动性提供者奖励）

• 5.00%（50,000,000个DYDX）分配给社区金库（金库）

• 2.50%（25,000,000个DYDX）分配给将USDC质押在流动性质押池的用户（流动性模块）

• 2.50%（25,000,000个DYDX）分配给将DYDX质押在保险质押池的用户（保险模块）

剩余 50%：

• 27.73%（277,295,070 个 DYDX）分配给过往投资者。

• 15.27%（152,704,930 个 DYDX）分配给 dYdX 交易所或基金会的创始人、员工、顾问和咨询人员。

• 7.00%（70,000,000 个 DYDX）分配给 dYdX 交易所或基金会的未来员工和顾问。

分配的代币将在 5 年内逐步解锁，并将于 2023 年 1 月进行首次解锁。由于代币分配给员工、投资者和创始人的比例较大，即将到来的解锁非常重要。

在撰写本文时，dYdX 市值达到其完全稀释市值的 10% 左右，这表明在未来 5 年内将有大量代币（90%）加入流通中。

待释放的大量代币需要大幅增加对代币的需求才能良好运转，并且这部分代币将稀释早期投资者的份额。也就是说，在未来 5 年内，代币的需求必须再增长 90% 才能维持当前币价。

那么需求会来自哪里？持有 dYdX 代币最有力的理由似乎来自交易费用的折扣。如果我们查看费用结构，可以发现即使有着非常可观的交易量，交易者可能也会被收取大笔费用。

从收入来看，dYdX 半年收入为 2.22 亿，在众多 dapp 中位列第三（如下图所示）。

尽管目前从费用中收取的所有收入都流向了 dYdX 交易所，但像这样的盈利能力始终是代币需求的驱动因素。随着 dYdX V4 计划完全去中心化，我们可能会看到收入流向社区，也许还会看到收入返回给代币持有者。

随着 dYdX V4 的到来，所有这一切都可能发生变化。看到团队将要构建的新版本，是非常令人兴奋的。论坛上已经看到关于 dYdX 未来代币经济的讨论，包括投票托管代币和奖励分配的标准。

总而言之，dYdX 表明，代币经济学不必是极为复杂的。简单的机制，例如费用折扣，也可以成为有效的激励措施，促使代币变得更加值得持有。