• 公链技术的是围绕可拓展性来发展的，比特币代表区块链 1.0，没有可拓展性；以太坊代表区块链 2.0，引入可拓展性；各种做更高性能的链代表区块链 3.0 追求更高的可拓展性

• 以太坊的锁仓资金占据接近 60% 的市场份额，同时也在积极谋求性能改进，以太坊扩容方案自成一派，是最受资本追捧的热点之一

• 公链有三种打法：普通高性能 + EVM 兼容；极端高性能 + 资本烧钱做生态；更底层做 Layer0 + 跨链，其他公链凭借某种策略占据一部分市场份额

• 公链格局呈现一超多强趋势，以太坊地位稳固，部分公链可能迎来洗牌，Aptos & Sui 两条新贵公链泡沫较大，市场预期较高

• 公链投资最看重的因素是开发者和生态，其余因素都是为开发者和生态服务

• 以太坊目前市值 2276 亿美金，原生币 $ETH 现价 1895 美金，ATL：$0.432979（2015.10），涨幅 437730.4%，ATH：$4878.26（2021.11），跌幅 -61.1%

• Solana 目前市值 152 亿美金，原生币 $SOL 现价 44.26 美金，ATL：$0.5（2020.5），涨幅 8729.0%；ATH：$259.96（2021.11），跌幅 -83.0%

• Avalanche 目前市值 79 亿美金，原生币 $AVAX 现价 27.73 美金，ATL：$2.80（2020.12），涨幅 890.6%；ATH：$144.96（2021.11），跌幅 -80.9%

• 技术方案与特性直接决定基于该公链开发的应用的体验，投资应用需要看其所在的链对该应用的影响

• 例如 Solana 和以太坊在售卖 NFT 时有显著不同，Solana 的 NFT 只能在一个 marletplace 售卖，而以太坊的 NFT 能在多个 Marketplace 挂单，核心原因在于两条链的资产管理协议不同，Solana 的资产售卖是直接给 Marketplace 的智能合约托管，而以太坊仅仅是授权给 Marketplace

• Cosmos 允许用户基于其现成的 SDK 建立一条新的链，只为其应用服务，链的维护需要质押应用的代币，而不是链的原生代币，让应用捕获更多价值

• Dfinity 采用让开发者代付交互手续费的方式，让用户感受不到 web3 的 gas 支付流程

2021 年 2 月前，以太坊 TVL 稳定保持 90% 以上份额，随着多条公链生态陆续增长，ETH 币价下挫，以太坊 TVL 占比经历大幅下降

随着近期 ETH 币价回暖，以太坊 TVL 份额迎来上升趋势，对比以太坊 TVL 的 U 本位和 ETH 本位，实际上以太坊主网的锁仓的 ETH 本位资产变化不大

• 仅前四个 DeFi 协议中就有 250.1 亿美金的以太坊锁仓（Lido 中 81 亿美金、AAVE 中 52.6 亿美金、Uniswap 中 60.4 亿、Curve 中 56.1 亿美金），以太坊所有合约锁仓约 400 亿美金

• 假设 ETH 从最现价 1800 美金回到 3000 美金左右，锁仓数量不变，且其他资产不上涨，以太坊 TVL 占比超过 80%，随着以太坊升级路线的推进，ETH 币价在长期有看涨预期（短期抛压严重）

其他公链细分剩余市场

在 TVL 前 10 的公链中

• 排名第二的 Tron 以 58.5 亿美金的锁仓量占据约 9% 的市场份额

• 排名第 10 的公链 Fantom 以 2.26 亿美金的锁仓量占据略小于 1% 的市场份额

前 10 以后的公链锁仓量占总锁仓量的 8.61%

• 其他所有公链都要和以太坊竞争，主打高性能，不论是 EVM 生态的 L2 / 侧链共生，还是 Solana 这种极端扩容 Layer1，都需要凭借各自的叙事来获得部分 TVL 份额

• 围绕生态的建立与公链本身的性能，市场上的其他公链逐渐形成了三种打法普通高性能 + EVM 兼容  极端高性能 + 资本烧钱做生态更底层做 Layer0 协议 + 跨链

• 三种路径中存在的取舍烧钱自己做生态 VS 直接兼容 EVM：自己做生态成本大，不确定性大，直接兼容 EVM 最容易把以太坊生态复制过来，快速建立 dApp

生态极端高性能 vs 普通高性能

• 普通高性能 tps 大概在一万以下，可以通过一些特色技术实现，不牺牲兼容 EVM 特性，极端高性能 tps 往往超过一万，往往要牺牲兼容 EVM

• 极端高性能有 “完美用户体验” 的正当叙事，但除了以太坊、比特币，其他公链的用户量很少挑战到公链的性能极限

普通高性能 + EVM 兼容

思路：做 EVM 生态，并且讲高性能 /L2/ 侧链的故事，捕获以太坊的溢出流量和价值

• 成立逻辑

以太坊有最繁荣的生态和开发者社区

以太坊最先提出 EVM 和智能合约，为公链引入可拓展性，具有行业级的正统性，也凭借先发优势聚集了所有公链中最大的开发者社区

经过数年的验证，以太坊已经积累了行业最好的生态、开发资源，有大批成功项目

智能合约的开源导致做山寨版本成本极低

智能合约的开源是行业共识（不开源很难吸引大资金智能合约中进行锁仓），导致成功项目的智能合约极容易被直接复制，再造一个山寨版

以太坊上项目的智能合约可以直接换个前端，接入山寨智能合约

如果某个链能够支持 EVM，则也可以把以太坊上的合约代码直接复制到另一个链，再做一个前端接入，便可实现同样的功能

以太坊性能不足，迭代速度慢，其他公链直接吸收以太坊经验，更容易做出高性能

其他公链低成本做出更好性能的同时，又可以直接把以太坊生态的项目复制过来，实现同样的功能、更强的性能，更好的用户体验

因此许多公链能够采用 EVM+ 提升性能的打法，捕获以太坊的溢出流量和价值

问题：以太坊完成升级后，更快、更便宜、更安全后，这些项目会稍显鸡肋

下面列举 TVL 前 10 的公链中采用该打法的公链

• 币安于 2019 年 4 月推出自己的币安链 BNB， 后续推出币安智能链 BSC 并将两条链合并，变成现在的币安（智能）链 BSC，希望用比以太坊更好的性能与以太坊抗衡

• 最初币安链是为了发展自己的去中心化交易所，与自身中心化交易所业务协同，后来看到以太坊上的 DeFi 生态 / dApp 蓬勃发展，于是自身也推出各种 DeFi 应用，以及开发 EVM 兼容性，积极捕获以太坊溢出价值

• 共识机制：基于 POS 的权威证明 (PoSA)，只有 41 位币安认证的验证者可以确认交易，验证者有更强的硬件，更好的协同性，能实现更好的性能，但中心化较为明显

• 原生代币：$BNB，用于质押验证，在币安强的大资金背景和做市能力下，$BNB 价格较为坚挺 - 现价 324 美金左右，市值 530 亿美金 - ATL：$0.04，涨幅 814972.9%；ATH：$686.31，跌幅 -52.7%

主要生态：币安扶持的一些 DeFi 应用以及大量 gamefi，Stepn 也有 BSC 版本

• Cronos 主网于 2021 年 11 月上线，是由加密货币交易所 Crypto.com 基于 Cosmos IBC 协议开发的 EVM 兼容链，旨在为开发人员提供将 DApp 从以太坊和其他 EVM 兼容链迁移至 Crypto.com 生态系统的能力

• 共识机制：基于 POS 的权威证明共识机制 PoA，基于网络参与者的真实身份和个人信誉选出一批验证人进行交易和区块的验证，验证人必须是现实生活中的可信实体

• 特性 - EVM 高度兼容，更好承接以太坊生态 - 支持 Cosmos 的 IBC 通信协议，可与其他支持 IBC 的公链进行跨链通信

• 原生代币：$CRO，作为 Cronos 公链的基础结算代币和 POS 质押代币 - 现价 0.15 美金左右，市值 38.5 亿美金 - ATL：$0.012，涨幅 1156.5%；ATH：$0.96，跌幅 -84.2%

• Fantom 背景普通，成立于 2018 年 1 月，团队来自韩国，主网于 2019 年 11 月上线，旨在利用更高的 tps 和 EVM 兼容性，承接以太坊的 DeFi 应用

• Crypto 圈明星开发者、YFI 创始人 Andre Cronje 于 2018 年 9 月份作为技术顾问加入 Fantom，2021 年 9 月，AC 在 Fantom 上推出 Loot 仿盘 Rarity，喊单后 6 小时，新增召唤者 NFT mint 数量超过 12 万个，4 天突破 100 万，此后 AC 继续在推特不断喊单，Fantom 生态出现崛起势头

• 2022 年 3 月，AC 宣布退圈，不再继续为 DeFi 和加密货币领域做出贡献，此举引发 Fantom 生态陷入恐慌，资金加速逃离，币价下挫严重

• 共识机制：POS

• 原生代币：$FTM，Fantom 链的基础结算代币和 POS 质押代币 - 现价 0.38 美金左右，市值 9.65 亿美金 - ATL：$0.0019，涨幅 19868.3%；ATH：$3.46，跌幅 -89.0%

• 主要生态：DeFi 等金融应用为主

极端高性能 + 资本烧钱做生态

思路：在技术上做出极端的高性能，再通过资本助推，烧钱做生态（无法直接复制 EVM 生态）

成立逻辑

• 公链本身技术过关后，最重要的就是生态，需要有足够强大的开发者社区和大量的 dApp 才能吸引用户

• 极端高性能需要跳出 EVM 的框架，因此无法直接承接 EVM 生态中的 dApp，需要自建新的生态体系，因此对资本的助推提出了较大要求

问题

• 技术和生态都依赖巨大体量的资本，资本出走则整条公链和生态都面临危机，极端性能也对可靠性提出了挑战

采用该打法的公链：目前跑出来的只有 Solana，但仍然有宕机和中心化问题，随着 Solana 背后的资本目前在押注 Aptos、Sui 等新公链，Solana 前景堪忧

Solana 主网于 2020 年 3 月上线，将自己定位成 “世界上最快的高性能公链”、“以太坊杀手”，有非常多的技术优势是对标以太坊的缺陷开发的

• 超快的速度：TPS 最高可达 6.5 万，以太坊 TPS 为 15，Visa 支付网络 TPS 约为 2 万

• 超低的费用：只有以太坊的千分之一

• Solana 提供了一种不同于传统的基于 EVM 的区块链的智能合约模型

• 传统的基于 EVM 的链中，合约代码和状态都存储在链上的合约中

• Solana 的智能合约是只读或无状态的，并且只包含程序逻辑，部署后就可以通过外部账户进行交互

• Solana 中与程序交互的账户会存储与程序交互相关的数据，实现了状态（帐户）和合约逻辑（程序）的逻辑分离，用户所需要支付的就是一个文件存储所需要的花费，不占用其他 CPU 等链上资源，从而降低交易费

生态建立：资本加持 + 频繁举办黑客松

• 2019 年 7 月，Solana 在由 Multicoin Capital 领投的 A 轮融资中筹集了 2000 万美元

• 2021 年 6 月，Solana 获得了 A16Z 领先的 3.14 亿美元融资，用于孵化基于 Solana 的项目，以及风险投资部门和交易平台，专注于 Solana

• 2021 年 11 月，Reddit 创始人 Alexisohaniannn 和 776 基金宣布成立总额 2.5 亿美元的基金，帮助 Solana 开通区块链社交媒体

• Solana 目前已经举办五次黑客松，第五届黑客松 Riptide 有将近 7000 名参与者总共提交了 550 多个项目，Google、Visa、Jump Crypto 等机构联合 Solana Ventures 为参赛者提供了高达 500 万美元的全球奖金和种子资金，Stepn 也是 Solana 黑客松的项目

• Solana 上项目类型齐全，基本涵盖所有类型的 dApp

• 原生代币

- $sol，可用来进行 POS 质押、生态内支付等

- 现价 32.26 美金左右，市值 155 亿美金

- ATL：$0.5，涨幅 8729.0%；ATH：$259.96，跌幅 -83.0%

Aptos 和 Sui 在今年 7 月、8 月份分别以高达 27.5 亿美金、20 亿美金的估值为圈内外所知

• Atpos 本轮融资筹集了 1.5 亿美金，FTX Ventures 和 Jump Crypto 领投，在 2022 年 3 月份还有由 a16z 领投的 2 亿美元融资，今年已经筹集了 3.5 亿美金，预计在 9 月底左右推出主网

• Sui 本轮融资由 FTX Ventures 领投，目前已在该轮融资中获得 1.4 亿美元资金支持，上一轮在 2021 年 12 月完成，3600 万美元 A 轮融资，由 a16z 领投，Coinbase Ventures 等参投

Aptos 和 Sui 团队的前身是 Meta 的数字货币 Libra 团队，2022 年 1 月份被 Meta 以 1.82 亿美金卖出

Aptos 和 Sui 均基于 Move 语言开发，在底层设计上有相似之处，通过减少一定信任冗余度实现并行计算，tps 在 12 万左右，信任冗余度比 Solana 稍高，也更安全

顶尖 Crypto fund 领投，生态开发者大量涌入提前布局

• 2019 年，Multicoin 投资 Solana 的成本币价在 0.4 美金左右，2021 年最高浮盈 650 倍，Solana 早期生态的建设者和投资者也获得了巨量财富回报，Aptos 和 Sui 的出圈和当年 Solana 的故事极其相似，吸引了大量的资金和开发者

• Aptos 表示已有超过 100 个项目在网络上构建，包括 DeFi、NFT、游戏等，大量的生态还在开发当中

短期 FOMO 情绪严重，长期价值难以判断

• Aptos 和 Sui 的前身 Libra 在 2022 年 1 月份被 Meta 以 1.82 亿美金卖出，现在估值逼近 50 亿，短期泡沫和资本做局的味道是明显的

• 高性能并不是新叙事，Aptos 和 Sui 被看作是高性能链 Solana 的杀手，背后必然有头部 crypto fund 募资过剩资金无处配置的问题，同时以太坊完成升级后也将拥有相近的高性能

• 但以太坊真正完成性能升级乐观估计还需要 2-3 年，且随着生态建设者大量涌入 Aptos 和 Sui，两条新公链也可能在未来占有部分位置

• $AVAX，可用于质押验证和交互 gas，技术正统性和 A16z 的背书让 $AVAX 成为 2021 年表现最亮眼的币之一

• 现价 27.95 美金左右，市值 80 亿美金

• ATL：$2.80，涨幅 910.1%；ATH：$144.96，跌幅 -80.5%

• 主要生态：最初以 Cruve 等成熟的 EVM DeFi 项目切入，后续发展出众多 gamefi、marketplace 类应用，DeFiKingdoms 也在 Avalanche 的子网上进行部署

未来仍是一超多强的格局，以太坊地位相对稳固，部分链可能面临洗牌

• 随着 $ETH 价格回暖，TVL 占比将更加稳固，资产聚集将增强以太坊的网络效应，吸引资产回流

• 以太坊未来的多 Rollup 格局已经初步体现-TVL 前十的链中已经包含了 Optmism 和 Arbitirum 两个以太坊的 Rolllup 项目，以太坊从中捕获部分价值，Polygon 作为以太坊侧链也有部分和以太坊共生的关系 - 此外还有多个明星 Zk-Rollup 项目即将上线，若 Zk-EVM 技术实现突破，有望取得比 Optmism 和 Arbitirum 更靠前的地位 - 分片后，以太坊也将凭借 Rollup* 分片，跻身高性能公链行列，单纯高性能叙事无法挑战以太坊

• 高性能公链中，随着 Solana 背后的资本出走 Aptos 和 Sui，且 Aptos 和 Sui 未上线就迎来了大批开发者和在建生态，Solana 的高性能链霸主地位将受到两条新公链的严重威胁

• 靠普通高性能 + 兼容 EVM 生态的链中 - BSC 和 Cronos 可能凭借头部交易所战略节点的身份活下来，BSC 身后的币安比 Crypto.com 更加强势 - Fantom 随着 AC 出走走势较弱，较可能在后续出局

• Avalanche 凭借出彩的共识创新和横向拓展概念仍大可能在前十中保留一席之地

• 波场 Tron 凭借创始人光环自带流量，也有较强的竞争力