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2022-11-18 15:40
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Placeholder 合伙人:为什么说加密市场已经触底?
随着 LUNA 去杠杆化的结束,BTC 和 ETH 的链上、技术和量化指标以及宏观背景的改善,「聪明」的投资者正在为加密货币触底做准备。


撰文:Ben Giove

受访者:Chris Burniske,Placeholder 合伙人

编译:aididiaojp.eth,Foresight News


2022 年是残酷的一年,Terra、3AC 和 FTX 等巨头的倒闭对加密行业造成了严重破坏。


市场情绪低落,价格大幅下跌。加密货币总市值从峰值下跌了 71% 以上,短短一年多蒸发了超过 2.2 万亿美元市值。


但最坏的情况已经过去了吗?


风险投资公司 Placeholder 合伙人 Chris Burniske 是这么认为的。Chris 是一位加密货币 OG,他经历了无数个市场周期,写了最早的加密投资书籍之一,并且是加密市场买方分析师。


他还成功预测到了这个熊市,他曾认为 2021 年 11 月牛市已经见顶,并敦促投资者在 7 月至 8 月的反弹中保持谨慎。


现在,当许多人质疑加密货币的未来时,Chris 转为看涨,并认为很有可能已经触底。


没有强制卖家


Chris 认为市场已经触底的一个关键是没有更多的大型强制卖家。


许多人认为继 Terra 崩溃之后,FTX 暴雷将引发第二次大规模的信贷危机。


然而 Chris 认为,FTX 暴雷不是创造新一轮的强制抛售浪潮,而是「压轴戏」,是自 UST 崩溃之后我们所看到的大规模平仓和去杠杆化的最后一击。


谁可能是下一个大型强制卖家?现在很难说。


相对于 Terra 和 3AC 的崩溃,整个行业也更有能力经受住 FTX 风暴,因为加密市场信贷现在比这些事件发生时要紧张得多。


虽然我们可能会看到一些企业破产,但这不会增加近期的抛售压力,因为破产公司持有的资产将在更晚的时候被拍卖。


Chris 确实承认基金赎回存在月末抛售的风险,但他认为这对市场的影响可能会降低,因为大多数基金可能已经被赎回。


BTC 处于深度价值领域


Chris 认为我们已经触底的另一个原因是各种链上、技术和定量指标表明比特币处于深度价值区域。


BTC MVRV - 来源:Glassnode


其中一个指标是市场价值与实现价值 (MVRV) 比率,根据 WooMetrics,「通过将代币最后一次在区块链上移动时的市场价值相加,来近似为所有现有代币支付的价值。」


Chris 认为当 MVRV 跌破 1 美元时,BTC 处于价值区间,因为这表明大多数投资者处于亏损,因此不太可能平仓出局。


BTC 每日活跃地址——来源:Glassnode


另一个链上指标是每日活跃地址,该地址在 11 月 9 日飙升至 107 万,这是自今年夏天崩盘以来的最高单日活跃量。Chris 认为,地址的增加表明新买家正在进入市场。


我们还能如何衡量比特币是否触底?一个经常性指标是 200 周的简单移动平均线 SMA,在历史上它代表 BTC 的底部,目前市场价格已经处于该指标的下方。


BTC 资金利率 - 来源:Coinglass


最后,Chris 着眼于永续期货的资金利率来评估交易者的仓位。他特别指出,他正在寻找持续的负费率,或者空头头寸支付多头头寸的时间。尽管它可能因交易所而有很大差异,但 Binance 上比特币合约的年化资金费率 -9.8%。


一个潜在的风险是比特币矿工的抛售,但他认为由于矿业的制度化,这可能不会像以前的周期那样具有影响力。


ETH 基本面强劲


以太坊强劲的基本面也表明底部可能已经到来。


Chris 认为合并对 ETH 市场结构和流量的影响开始显现。


为了支持这一说法,他指出 ETH 在 11 月 9 日 FTX 抛售期间的底部高于 Celsius 和 3AC 爆炸期间的底部。Chris 将此归因于以太坊合并,合并消除了矿工的抛售压力,并出现净通货紧缩。


Post-Merge ETH Issuance - Source: Ultrasound.money


Chris 还着眼于应用层来评估以太坊的基本面。他特别指出在整个这场危机中,以太坊上的 DeFi 从未间断。主要的 DeFi 协议运行完美,主要借贷市场保持完全偿付能力,并执行清算,而 DEX 拥有数十亿的交易量。Chris 认为,密切关注该领域的投资者已经意识到并理解这一点。


因为它的交易价格低于其 200 周移动平均线,ETH 的技术面表明它处于价值区域。为了维持反弹,ETH 需要收回这一水平。


宏观环境的改善


市场已达底部的最后一个原因是宏观环境的改善。


经济增长强劲,不排除继续加息的可能,但 Chris 认为不断变化的宏观背景可能有利于市场触底。


随着美联储加息,风险资产在 2022 年受到重创。无风险利率的急剧上升导致股市大幅缩水,投资者不再愿意接受高的离谱的估值,开始注重真正的资本成本。


高增长的科技公司,尤其是纳斯达克的科技公司经历了与 1990 年代末互联网泡沫破裂相似下跌,加密货币也与其表现出很强的相关性。


现在和过去之间的一个关键区别是其中许多公司的基本面都很强劲,Meta 等企业继续成为自由现金流巨头,在其垂直市场上拥有强大的控制力。


通货膨胀是搅动紧缩政策的一根稻草,目前也显示出结束的迹象,最近的 CPI 和 PPI 数据走软。虽然有些人可能对市场反弹与 7 点的总体通胀感到困惑,但重要的是要记住市场是前瞻性的。


正如克里斯所说,市场关心「边际变化率」或「坏事放缓」的概念,这表明未来情况会有所改善。


小结


随着「后 LUNA 」去杠杆化的结束,BTC 和 ETH 的链上、技术和量化指标以及宏观背景的改善,潜藏在暗处的投资者正在为加密货币触底做准备。


Chris 提醒到预计 2023 年将出现与上次熊市类似的剧烈波动,也可能会遇到再一次暴雷带来的巨大回撤。


然而,上述因素足以说明最坏的情况很可能已经过去。

【免责声明】市场有风险,投资需谨慎。本文不构成投资建议,用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。

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