大白话讲 DeFi，以 Uniswap 为例

2022-12-2517:57

bfrenz DAO

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2022-12-25 17:57

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相信通过《Web3 实践课 7：如何使用 Uniswap（新手友好版）》一文，大家已经掌握了 Uniswap 的基本操作，但可能有很多概念还不理解。

这一次，bfrenz 与大家全面聊聊 DeFi，一起来探索吧！

什么是 DeFi？

DeFi 是 Decentralized Finance（去中心化金融）的简称，是一种不由任何人控制，基于公链提供的点对点的金融服务。通过 DeFi，可以便捷地享受绝大多数银行服务（借贷、购买保险、理财、衍生品交易、资产交易等）而无需提供任何材料证明。

DeFi 与传统金融提供的大多数服务相同，两者最主要的差别在于 DeFi 以区块链技术作为信任背书，而传统金融以中心化的第三方机构背书。

纵观人类发展史，早期人们使用黄金、白银作为等价交换物，但是贵金属携带不便，于是产生了代保管贵金属的中心化第三方——钱庄，让用户可以存入贵金属后用银票作为票据在市场上交易。

钱庄模式的弊端明显：钱庄可以把张三存入的黄金借给李四，李四再把黄金存回钱庄可以得到银票，这时一份黄金产生了两份黄金的价值，并且钱庄可以多次操作从而让一份黄金产生多份黄金的价值，当大量储户同时取走属于他们的钱时钱庄就会遭到挤兑破产，进而导致金融危机。

这种弊端同样存在于今天的金融交易市场，尽管贵金属变成法币，银票变成了数据，但问题的本质依然没有解决，那就是，金融机构的信任问题。

而 DeFi 的出现从技术底层上解决了第三方信任问题，因此被《经济学人》杂志称为“信任的机器”。有了 DeFi，货币和银行基础架构不再被某个中心化实体所有，而是属于每一个市场参与者。

预备知识

什么是 DEX？

数字资产交易平台分为两种，中心化的交易平台（ CEX ）和去中心化交易平台（ DEX ）。中心化的交易平台（ CEX ）与传统证券交易市场的运作方式类似。而去中心化的交易所（ DEX ）是一个点对点（ P2P ）的市场，交易直接发生在加密货币交易者之间。

DEX 实现了加密货币的核心可能性之一：达成金融交易，但不由银行、经纪人、支付处理器或任何中心化机构负责也无需他们的信任。

DEX 的优势

可交易币种的多样性。截至 2022 年 7 月，市场上有超过 20268 种加密货币。但 CEX 通常只提供那些有足够的交易量的主流加密货币，以确保盈利能力和法律合规。因此许多新兴加密货币只能通过 DEX 访问，在那里可以进行 P2P 交易，而无需高交易量。这为新发行加密货币的组织提供了更多机会，也为加密行业的发展注入了更大的活力。
无信任的安全交易。在 CEX 中，每笔交易都由交易所监督和记录。而 DEX 通过智能合约执行交易并将其记录在区块链上，实现了无信任的交易。而且，由于 DEX 并不会持有你的资金，因此它们不太可能成为黑客的目标。DEX 是非托管的，这意味着交易者不需要放弃对私钥的控制来进行交易。相反，是外部持有的钱包与 DEX 互动，交易通过智能合约自行执行。相比之下，CEX 通过控制你的私钥，扮演着你的资金保管人的角色。这需要你放弃对私钥的控制，由 CEX 来提供安全性，而这恰恰给了黑客可乘之机。
手续费便宜。去中心化的交易所通过自动执行的智能合约发挥作用。在没有中间人的情况下，DEX 使用与以太坊相同的 Gas 费用结构。DEX 收取的费用很低，Uniswap 大约为 0.3%。虽然这些费用随着网络利用率的变化而波动，但仍然远远低于 CEX 所产生的成本。
隐私保护。使用去中心化交易所的交易者不需要披露他们的私钥，因为钱包是由外部保管的，而且 DEX 不对资金负责。出于同样的原因，用户在使用 DEX 时通常不需要完成 KYC 和反洗钱程序。虽然这在便利性方面可能是有利的，但从法律角度来看，这可能是有问题的。

PS. KYC 是 Know your customer 的缩写，意思是“了解你的客户”，是监管对于金融机构的要求与进行反洗钱调查的关键步骤，一般指通过身份证、护照等进行的实名认证。

DEX 的劣势

可扩展性。区块链的可扩展性取决于一个网络在达到容量之前可以处理的交易数量。例如，比特币网络每秒处理 4.6 笔交易（TPS，Transaction Per Second，每秒交易数量），而以太坊网络达到 15 TPS。去中心化的交易所使用生活在区块链网络上的智能合约运作。因此，DEX 受到其基础网络基础设施的限制。
流动性。由于 DEX 相对较新，支持不同的交易对，市场隔离对市场流动性有负面影响。不过，资产的流动性已经随着 DeFi 的发展而明显增加。
不支持法币。目前的 DEX 技术不便于用美元等法定货币购买数字资产，也不能交易法定货币或向银行账户提款。虽然稳定币技术正在兴起，以复制法币在 DeFi 生态系统中的作用，但缺乏法币的上行和下行通道，对新手用户来说是一个障碍。

CEX 与 DEX 的区别是？

相比 CEX，DEX 旨在提供较低的交易费用，让用户直接持有自己的资产，并避免一些监管负担。据毕马威在 2021 年末抽样调查的 10 万美元的交易结果显示，头部的 DEX Uniswap 只收取 0.05% 的交易费，而头部 CEX 如 Binance, Coinbase 和 Kraken 分别收取 0.1%、0.2% 和 0.2% 的交易费。

DEX 面临着补偿流动性的成本和 "无常损失 "的特殊风险（我们将在下文中详细介绍无常损失），而 CEX 的流动性历来是由一小撮拥有许可权限和专门工具的专业交易公司提供，这使得流动性集中在少数人手中，他们可以在波动期间撤回他们的资产，并在用户最需要的时候限制某项资产的交易，这就使得 CEX 相比 DEX 流动性更强，也无需面临无常损失。

CEX 还会提供更强的监管保证，通常这对机构客户来说非常重要。

什么是 AMM？

去中心化数字资产交易的形式有两种：订单簿做市（ Order books ）与自动做市（ Automated Market Maker，AMM ）。订单簿做市与传统金融的业务方法一致，买卖双方各自报价，组成订单簿。订单簿实时更新，并且按照价格优先、时间优先的原则互相匹配。订单簿的流动性来自买卖双方，当且仅当买方的需求和卖方的供给相匹配时，交易才能执行，也就是说一定要有对手方。典型协议如 dYdX。自动做市的方法是把流动性的供给打包，并且以规则制定的价格进行交易，不依赖于对手方的存在，就可以提供流动性。

自动化做市商是一种去中心化交易平台协议，通过数学公式对资产进行定价。资产定价通过定价算法完成，不再使用传统交易平台常用的订单簿。

定价公式随不同协议而变化。例如，Uniswap 使用的公式为 x*y= k ，其中 x 代表流动性资金池中一种代币的数量， y 则表示另一种代币的数量。在此公式中， k 是一个固定常数，表明池中的流动性总量必须保持不变。其他 AMM 则根据特定目标用例使用其他公式。然而，无论采用何种公式，定价均通过算法来完成。

什么是流动性池？

可以将流动性池视为一大笔资金，流动性供应商 ( LP ) 是这笔资金的供应者。交易者在 Uniswap 上交易本质上就是在与这些资金进行交易。

流动性供应商会从流动性池开展的交易中赚取费用作为提供流动性的回报。以 Uniswap 为例，流动性供应商需要向流动性池中存入两种等值代币，例如向 ETH/DAI 资金池中存入 50% 的 ETH 和 50% 的 DAI 。

这么说来，所有人都可以成为做市商吗？确实如此！向流动性资金池中注入资金非常简单，奖励是由协议决定的。例如，Uniswap v2 向交易者收取 0.3% 的手续费并将其直接发放给流动性供应商。其他平台或分叉也会采取各种优惠措施，吸引更多流动性供应商。

吸引流动性为何至关重要？

基于 AMM 的运作机制，资金池的流动性越大，大额订单产生的滑动价差就越小。这会反过来为平台吸引更高的成交量，以及其他诸多优势。

滑动价差问题因 AMM 的设计差异而有所不同，但决不容忽视。别忘了，定价是由算法决定的。简单来说，定价是由交易完成后，流动性池中资产比率的变化幅度决定的。倘若变化幅度较大，则会出现大额滑动价差。

进一步讲，假设你想要在 Uniswap 上购买 ETH/DAI 池中所有的 ETH 。可以吗？答案是否定的！你每额外买入一枚以太币，都需要支付呈指数级增长的溢价，而且即便真的支付了，也无法买下池中的所有以太币。因为根据 x*y = k 这个公式，如果 x 或 y 变为 0，这个公式便没有任何意义。

什么是无常损失？

当所存代币的价格比率与存入资金池时相比发生变化时，就会产生无常损失。变化越大，无常损失就越大。因此，AMM 最适合价值相似的代币对，例如稳定币或包裹代币。如果代币对之间的价格比率保持在相对较小的范围内，无常损失可以忽略不计。

相反，如果比率变化幅度较大，建议流动性供应商持有代币，而非向流动性池中存入资金。

话虽如此，用“无常损失”来概括此种现象并不贴切。“无常”是假设如果资产恢复到初始存入价格，损失就会降低。然而，如果按与存入之时不同的价格比率提取资金，无常损失将转变为永久性损失。

什么是 Uniswap？

以上了解了这么多 DeFi 的概念，我们回到实例，尝试把以上融合理解。

Uniswap 是在以太坊区块链上运行的最大的去中心化交易所（ DEX ）。它使得世界上任何地方的用户都可以在没有中间人的情况下交易加密货币。

Uniswap 开创了自动做市商模式（ AMM ），用户向 Uniswap 的 "流动性池"提供以太坊，算法根据供求关系设定市场价格。通过向 Uniswap 流动性池提供代币，用户可以获得奖励，同时实现点对点交易。任何人都可以向流动性池提供代币，交易代币，甚至创建和列出自己的代币。目前，Uniswap 上有数百种代币，一些最受欢迎的交易对是稳定币，如 USDC 和 WBTC。

关于 UNI

经过多年的成功运作，在完全去中心化的道路上，Uniswap 推出了 UNI 代币，以实现社区对协议的发展进行投票。当 Uniswap 在 2020 年 9 月发布该代币时，它采用了一种独特的分发方式，向每个曾经使用过该协议的以太坊地址 "空投 " 400 个 UNI 代币。超过 25 万个以太坊地址收到了空投，这在当时价值近 1400 美元。此后，空投已成为 DeFi 应用奖励长期用户的一种流行方式。

为什么有好多“X-swap”？

这是因为 Uniswap，像大多数加密协议一样，是开源的，这意味着任何人都可以看到它的确切工作原理，并改编代码以创建一个竞争对手。

近年来，大量改编自 Uniswap 代码的 DEX 已经推出，包括像 SushiSwap 和 PancakeSwap 这样以食物命名的竞争对手。

DeFi 未来

DeFi 的概念诞生于 2017 年左右，从那时起，DeFi 吸引着越来越多的投资者的关注。至 2021 年，据《福布斯》报道，DeFi 的市值为 748 亿美元，表明该行业正在获得强劲的发展势头。根据马克·库班的说法，DeFi 行业有望在未来十年内实现爆炸性增长。

DeFi 对传统金融工具的潜在挑战的标志是以太坊区块链中惊人的交易量——11.6 万亿美元，早在 2021 年这个数字就已经超过了目前全球第二大支付机构 Visa 。DeFi 投资者认为，目前的统计数据显示，DeFi 仍有许多未开发的机会，因为 2.21 亿加密货币用户中只有 5% 在积极使用其服务。

尽管围绕 DeFi 发展的对话很乐观，但智能合约区块链生态系统仍处于起步阶段。有人担心，DeFi 基于匿名的交易将鼓励洗钱和其他犯罪行为。金融监管机构在解决 DeFi 使用中可能出现的潜在问题方面落后了几步。

此外加密货币的波动性意味着在参与 DeFi 市场的收益率生成计划时，存在固有的资本损失风险。投资者必须充分了解加密货币市场的风险，因为每个 DeFi 应用都以独特的商业模式运作。由于非标准化的法规，报税可能变得复杂。