Nirvana 创建了一种新型的 AMM 机制，解决了流动性上的问题，但同时应用场景有限，实际价值待定。

原文标题：《Nirvana，是庞氏还是算法稳定币的创新？》

撰文：CryptoMonster

Nirvana 是什么？

Nirvana 是一个 Solana 链上的算法稳定币协议，Nirvana 协议有两个不同目的的代币 NIRV 和 ANA。其中 ANA 是这个协议中的算法亚稳态代币，用作财富存储；由 ANA 抵押生成的 NIRV 代币是超级稳定币，用作价值存储。

 Nirvana 是怎么运作的？

在 Nirvana 协议中，除了 NIRV 和 ANA，还衍生出来质押权益凭证 PrANA 和债券 TrANA（Time-released ANA）。Nirvana 协议产出 ANA 代币，参与者通过 ANA 获得收益。

用户参与流程为：

1. 通过包括 NIRV、USDT、UST、USDC 等在内的稳定币购买 ANA 代币。

2. 质押 ANA 代币从而获得收益。收益将以 PrANA 的形式支付，质押的奖励将随着 PrANA 的增长而增长，并且与质押保险池的比例相关。持有 PrANA 就能有以地板价购买 ANA 的资格。（PrANA 的价值 = ANA 市价 - ANA 地板价）。

3. 获得 PrANA 的收益。

4. 通过抵押质押的 ANA，借出 NIRV，再用 NIRV 去购买 ANA 代币。

用户从而实现，购买 ANA，质押 ANA 获得 PrANA 收益，再通过抵押质押的 ANA 借出 NIRV，再用借出的 NIRV 以 ANA 地板价购买 ANA，从而实现循环往复的闭环流程。

图源自区块律动

其中，要注意的几点是：

1. 因为 PrANA 是不能直接交易的，所以在兑换权益时，需要用持有的 PreANA，另外支付 ANA 的地板价，兑换成 ANA，再卖出 ANA 代币。在将 PrANA 兑换成 ANA 的过程中，PrANA 将自动销毁。

2. 为解决市场剧烈波动带来的流动性风险，Nirvana 协议采取了一种 ANA 托底机制，即 ANA 地板价机制，当 ANA 的价格跌到地板价以下时，ANA 持币者始终能够以地板价卖出 ANA（此时不会产生任何滑点）。每一枚发行的 ANA 在国库中都包含有不少于其底价的稳定币储备。底价只会上升，不会降低，当持续发生净买入时，多的流动性会用于提高底价。当持续发生净卖出耗尽用于维护市场价格所需的流动性时，则后续的卖出行为以底价成交，也不再产生滑点。

而支撑 ANA 地板价回购机制的国库资金来自于 Nirvana 协议所储备的资金（Reserve Value），Nirvana 协议的收入将来自 ANA 代币买入卖出手续费（买：0.1% 卖 0.3%）、取消抵押手续费（0.5%））。购买债券 TrANA 的手续费（0.2%）、NIRV 贷款手续费（3%）。

3. 在抵押借贷过程中，质押的 ANA 作为抵押物，借贷时是以 ANA 的地板价价来进行估值而并非 ANA 的市场价估值（ANA 地板价将通过协议所储备的资金（Reserve Value）来保障）。因此这样就能避免 ANA 的市场价格变化而导致对抵押物进行清算，这也是官方说的零清算风险借贷。

4. 另外，Nirvana 协议还将发放官方债券 TrANA，持有 TrANA 将能够以折扣价格购买 ANA 代币。目前这一功能并未上线。

 Nirvana 最大的创新是什么？

Nirvana 是一个完全去中心化、去信任、自治的协议。其核心是创新是协议自身拥有流动性的 Virtual AMM (虚拟 AMM) 机制。虚拟 AMM 将 ANA 不断上涨的底价为协议集中流动性，并自动确保流通中的每个 ANA 代币的都能保证以底价回购。

1. 如何实现协议拥有流动性？

Nirvana 的协议市场 POM（Protocol-Owned Market），在这个 POM 市场中 没有将未使用的 ANA 代币锁定在传统 AMM 池中，而是持有虚拟 ANA。如果有人购买 ANA，POM 会及时铸造 ANA 代币。如果有人卖出 ANA，POM 会被烧毁并从供应中移除 ANA。这种 POM 模型具有最大的资本效率。与传统的「恒定乘积式做市商」AMM 不同，必须以所有可能的价格为两种代币锁定资金，Nirvana 的 POM 不需要 ANA，也不需要高于 ANA 当前市场价格的流动性。POM 仅以低于 ANA 当前现货价格的价格集中流动性，为卖回 ANA 的人提供出口。

2.ANA 底价的变动

进入 Nirvana 储备的资金分为两个部分，一部分用于支撑 ANA 底价，另一部分用于维护 ANA 的流动性，储备金在两者间的分配比例是确定的。

当用户购买 ANA 时，新的资金进入，作为 Nirvana AMM 的流动性。若流动性占总储备的价值超过 30%，则将部分资金用于提高 ANA 的地板价，同时使流动性占总储备金的价值下降至 25%。（根据官方介绍，这里的 30% 和 25% 仅为示例数值，实际数值由团队手动调配）

3.Nievana 与传统模型的对比

在传统模型中协议通过激励做市商来保持其代币的流动性。这种流动性和池子的资金深度绑定，一旦资本转移到别处，代币的流动性可能会枯竭，导致代币持有人只有在高的滑点之下才能出售代币。这种情况是新项目长期可持续性的主要障碍。

Nirvana 设计了「协议拥有流动性」的机制。存在的每个 ANA 代币都有内在价值的支持，这被称为 ANN 的底价，这种内在价值的实现是将其底价的流动性价值的存入协议中作为储备金后，才能产生新的 ANA 代币。同理，只有当储备价值足够支撑新的 ANA 的底价时，ANA 的底部支撑价格才会上升。

这样做的好处是 ANN 的价值有了底部支撑，可以保证有足够的流动性让代币以低价出售，避免了传统 LP 中资金流失后代币兑换滑点过大问题。

 Nirvana 的风险在哪里？

1. 作为 Solana 生态的算稳，受限于公链的发展。

Nirvana 作为 Solana，其发展受制于 Solana 的发展。Solana 网络在其性能和安全性上相较于 Ethereum 等公链较差，所以会 Nirvana 的发展受制于 Solana 的天花板。

2. NIRV 应用场景有限，其实际价值待定。

包含算法稳定币在内的稳定币的价值，很大程度上来源于其运用场景和运用的广泛性。在某种程度上，ANA 与 NIRV 与 Luna 和 UST 的关系很像，但是 UST 在 Luna 生态中有丰富的应用场景，包括 Anchor、Chai、Mirror 等实际用例运用支撑。因此 Nirv 相较于 UST 等稳定币来说仍需更多的真实用例与价值捕获。