投研专栏 | ETH 2.0质押协议龙头Lido Finance

2022-04-2020:00

区块链研习社

2022-04-20 20:00

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2022-04-20 20:00

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一、Lido

简介

Lido 是一个非托管的、流动性 Stake 服务协议。该协议通过发行 Token 化的衍生品，为Stake的资产提供流动性。

Lido Finance成立于2020年，成立之初主要为以太坊2.0提供流动性质押解决方案，它允许用户在没有锁定或最低存款的情况下质押他们手里的ETH。

目前Lido可以为Ethereum 2.0（代币ETH）、Terra（代币LUNA）、Solan（代币SOL）、Kusama（代币KSM）、Polygon（代币MATIC）5条链的代币提供质押收益并释放质押代币的流动性。

据Lido官网信息，截至2022年4月24日 Lido上锁定的资产搞到183亿美元，其中ETH锁定 106亿美元、Luna锁定81.1亿美元、Sol锁定3.73亿美元、KSM锁定317万美元、Matic锁定1393万美元。Lido协议的TVL锁仓在DeFi专业网站DefiLlama的锁仓排名高居第二名，锁仓仅次于Curve协议。

据当前ETH2.0总质押数量为1152万枚，Lido协议上质押的ETH为330万枚，Lido上质押的ETH占ETH2.0总质押量的28.6%。

据Coingecko行情网站数据，ETH2.0 权益代币市值约为111亿美元，ETH在Lido上的权益代币stETH市值高达103亿美元（Lido质押ETH 1:1生成权益代币stETH），ETH2.0权益代币Lido是绝对的头部协议。

二、

团队及融资情况

Lido创始团队主要来自P2P Validator，P2P Validator是一家是专业的非托管质押平台，支持用户质押20多种POS机制的代币，包括 ETH、DOT、SOL、ATOM等等。

Lido的创始成员包括——Konstantin Lomashuk，他是P2P Validator的创始人，也是一位非常早期的BTC投资人，在2015年创立了专注区块链投资的中本聪基金(Satoshi Fund);

Vasiliy Shapovalov，他是P2P Validator的CTO ;

Kasper Rasmussen，他是P2P Validator的CMO，在此之前，他是Bitfinex的市场总监(Marketing Director)。

另外，来自Paradigm的Georgios Konstantopoulos、Hasu 以及 Arjun Balaji 对Lido Finance进行的深刻的研究并促成Paradigm的投资，并且他们三位在Lido Finance的关键的去中心化问题上也影响甚至引导了Lido Finance的发展路线。

结合Paradigm持有的大量LDO所代表的的投票权和给Lido带来的巨大的影响，从某种程度上，Paradigm的这三位也可以算作Lido Finance的团队成员。

Lido Finance总共完成了三轮融资：

2020年12月，Lido Finance完成了200万美元的融资，投资人包括：Semantic Ventures等公司，以及包括 MakerDAO 的 Rune Christensen、Aave 的 Stani Kulechov 和 Synthetix 的 Kain Warwick 等个人。

2021年4月份，Lido通过出售代币融资7500万美元。这部分代币将在1年的锁仓期之后分12个月线性释放。

此轮的投资阵容比较豪华，Paradigm领投、其余投资者包括Three Arrows Capital（三箭资本）、DeFiance Capital、Jump Trading、Alameda Research、iFinex、Dragonfly Capital、Delphi Digital、Robot Ventures(Compound创始人的基金)、Coinbase Ventures、Digital Currency Group、The LAO等，另外还包括Sushiswap的0xmaki以及Optimism的Jinglan Wang等人。

2022年3月4日，a16z 宣布向去中心化质押解决方案 Lido Finance 投资 7000万美元，并计划利用 Lido 将 a16z Crypto 在以太坊信标链上持有的未公开的部分 ETH 进行质押。

三、

产品及赛道分析

Lido的生态为是POS（权益者证明）模式，相对POW（工作量证明）模式，从节能减排和环保角度上看，POS模式是大势所趋。

ETH在Lido平台质押的年化收益为3.9%，比以太坊官网质押的4.6%年化收益略低，但是因为stETH的超强流动性，加上很多大机构投资者看好ETH 2.0 POS合并后的ETH的巨大价格潜力，在Lido上质押的的ETH数量越来越多。

Lido 联合创始人表明，以今天的价格计算，在 Lido 上质押的财物价值超越 100 亿美元，分布在 76,000 个加密钱包中。Lido无疑是ETH2.0领头羊。

ETH2.0作为一个敞开的晋级项目，任何契合门槛的组织都能够参加，例如各大交易所币安、Coinbase、欧易等等都有自己的ETH2.0质押入口，为什么资金看上了Lido？

处理ETH2.0门槛问题。

个人想要参与ETH2.0需求至少质押32个或者32倍数的以太坊，用当前ETH的价格也需求近8.2万人民币；其次在ETH2.0上线完成之前都无法提出（完成后也需求等近一个月）；成为ETH2.0节点还需求额外的设备和专业知识，假如设备掉线还将会遭到罚款。

交易所等质押协议的存在都是为了处理以上门槛原因，一方面够降低用户质押数量的门槛；另一方面经过集中化管理来处理设备采购、保护和相关专业知识的门槛。但流动性缺失、账户不透明问题依旧存在。

当运用 Lido 在以太坊信标链上质押 ETH 时，用户将收到一个代币 stETH，它以 1:1 的比例代表用户在以太坊信标链上的 ETH。每当用户收到质押奖赏时，stETH 余额也会相应更新一次。

最重要的是stETH能够直接当ETH运用，包含出售、在DeFi平台进行抵押借贷等等，这解决了用户的流动性缺失和收益最大化问题。

其他几条公链Terra（代币LUNA）、Solan（代币SOL）、Kusama（代币KSM）、Polygon（代币MATIC）5条链的代币在Lido平台的数据增长也非常迅猛。

Lido在各条链的权益代币已经可以很多DeFi协议里作为基础模块进行DeFi乐高模块组合，享受复合收益。

四、经济模型介绍

Lido的代币为LDO，LDO的总供应量为10亿个代币。在发布时，36%分配给DAO金库，35%分配给团队成员（包括创始人、初始协议开发人员和未来员工），22%分配给投资者，6.5%分配给质押验证者和提款密钥签名者。

后三组代币有一年的锁定期，然后是一年的归属期。

LDO代币的主要作用是对协议的治理。目前没有直接的机制来驱动代币的价值，例如回购或锁定供应的Staking机制，这意味着LDO更类似于传统的成长阶段股权。尽管如此，代币经济学仍然可以在影响其价格变动方面发挥重要作用。

目前LDO代币相对高度集中，此外，锁定期即将到期，存在因这些方的销售而对LDO价格造成永久下行压力的风险。虽然在牛市期间可能不会强烈感受到这种影响，但如果市场转为看跌，它可能会加剧下跌。

据Coingecko信息，LDO的价格为3.21美元，流通市值为9.32亿美元，LDO代币最大供应为10亿枚，当前流通2.91亿枚。

Lido协议30天的收入3079万美元，折算成年收入约为3.89亿美元，Lido协议对质押者收取10%的管理费用，30天管理费收入为308万年美元，管理费折算成年收入约为3897万美元。如果能把这部分收入转化为LDO的代币权益，LDO的市值还有进一步空间。

五、

项目综合评估

随着多链网络的兴起，应用多链部署的需求也在快速增长，现在大多数人关注的都是跨链资产转移，但在很多情况下，应用程序可能更需要共享「状态」，在这样的情况下，通用的消息传递就显得相当重要。目前来看，Stargate跨链赛道仍然是一个刚需，且市场空间巨大。

Stargate作为LayerZero官方推出的第一个应用，由于有着知名投资机构的加持，依靠创新的LayerZero技术，以及较高的APY，成功的吸引了用户和市场的关注，顺利完成了冷启动过程。其跨链操作体验也很流畅，产品方面有着较高的完成度，优势也比较明显。

但跨链协议的代币价值依然有着较多的不确定性，加上目前代币STG没有质押场景，ve模型还未推出，因此需要特别注意风险。跨链协议由于代码的复杂性，安全问题也需要格外重视。Stargate曾被安全团队指出存在重大安全漏洞，但团队通过快速反应，及时更新，很快完成了修复。

新兴技术也需要一定时间来检验他的合理性以及安全性，因此Stargate有很长的路需要走，同样LayerZero提出的多链收益聚合器以及多链借贷也值得长期关注。

随着Lido生态的不断发展，Lido上的ETH2.0权益代币stETH可以通过deFi乐高组合获得更高的收益，其他4条链的权益代币也有类似DeFi乐高组合。

stETH的deFi乐高组合可参考如下：

Lido质押ETH生成的权益代币stETH，通过Curve LP和YFI里的Curve stETH做2次和3次质押，可以把ETH的本币年化收益提高到10%以上。

Lido质押ETH生成的权益代币stETH通过WormHole跨链到Terra链生成webETH，然后把webETH换成bETH质押在Anchor协议，不但可以用UST回报的方式享受stETH 3.9%年化收益，还可以用bETH作为抵押资产借出UST进一步质押UST享受19%以上的年化收益，综合收益也可以达到10%以上。

在 Lido 进行质押有哪些风险?

使用流动性质押协议质押 ETH 存在许多潜在风险：

智能合约安全;