作者：Harry | Puzzle Ventures（@HarryY1n）

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✦Intro

按照目前的技术来看，Web3 并不能让游戏更好玩，但依附于区块链本身所涵盖的金融属性，这能使所有链上游戏在一个公开、透明、可追溯的自由交易市场里更好的分销以及运营管理，从而期待一个更好的营收表现以及一个更长的游戏生命周期。游戏与区块链技术的结合也许能掀起一场商业化革命；能更好的锁定玩家对于游戏资产交互的需求，从而使 Web3 游戏赛道承载更庞大的资金体量。作者认为，Web3 游戏行业有潜力能独当一面成为一个新兴游戏市场。今天作者将描述 Web3 游戏所带来的商业化转型以及所产生的新兴游戏产业链。

上游涵盖了所有的游戏内容创作以及研发基础设施、中游涵盖了所有的 To B 服务商、下游涵盖了所有的 To C 服务商、终端涵盖了所有玩家们以及付费用户。

一个 Top-Down 的全景图能使我们更清晰的去构建我们的投资 Thesis，以助于寻找板块轮动的规律、更好的锁定 Alpha 和 Beta。当我们有了一个清晰的脑图之后，可以拿来跟 Web2 游戏行业做对比，挖掘 Web3 游戏的价值。

✦Web2 游戏发展史的主要推动因素是基于硬件设备

Source - main diagram: NewZoo, Blockchain games part: researchandmarkets.com

每当有新的硬件产生，一个新的市场即可诞生。但这并不意味着旧的市场会被替代。从 1972 年最早的 Arcade 街霸机器、到 Console (PS2, Xbox)、到电脑、到 Handheld（iPod）、到手机、甚至未来可能会爆火的 VR Headset 以及 AR 眼镜都迎来了属于自己的分支。因为 Web3 并不是一款硬件的迭代，所以 Web3 或将以嵌入的形式成为每一个硬件赛道里的一部分，共享游戏玩家以及游戏行业的未来发展。

✦Web3 游戏的主要推动因素是由商业化转型所改变的玩家消费理念

以 PUBG 为例，在 2022 年 1 月 12 日之前 PUBG 是以卖拷贝的形式卖游戏服务。当 PUBG 转型至免费游戏时，其同时在线人数翻了一倍到了 69 万人[1] 。不仅如此，该游戏 2022 年 Q1 的收入达到了 4.057 亿美金；QoQ 收入增加了 17.8%，YoY 收入增加 13.5%[2] 。PUBG 变成免费后，主要收入来源都来自于皮肤销售。在游戏性没变的情况下，迎来了比上季度更好的业绩增长。一个比较合理的分析是，PUBG 成功地捕获到了人们对于社交的需求。当收费游戏转免费，随着用户基数不断地增长，更多用户愿意购买皮肤来炫耀，所以承载了更大的玩家体量以及消费力。

那游戏玩家对于 Web3 游戏的需求是什么？Web3 游戏的需求可能是玩家们对于游戏资产所有权以及互通性所打造的贸易市场，一个更还原现实的游戏生态。例如 Axie Infinity 就很好锁定并放大了玩家对于资产交互的需求：

Axie Infinity 是一款精灵回合制对战游戏，玩家需要持有 3 只小精灵才能开始完成每日任务并获取奖励。获取小精灵的方式有两种：1）通过买盲盒的方法去抽 2）通过二级市场从玩家手里购买。

因为购买盲盒的代币（$AXS）是一个链上限量资产，会随着代币需求的价格产生波动。当 $AXS 有一个比较大的价格波动时，会给第二种购买方式产生更大的利润空间。为此有 YGG、 Avocado DAO、Good Games Guild 等等的打金公会蜂拥而入，主要业务逻辑就是通过持有几只小精灵，孵化更多的小精灵随后售卖给玩家。这种打金工作室的业务模式并不创新，早在梦幻西游、QQ 幻想、魔兽世界等众多知名游戏中都有打金工作室这样的第三方商家，依附于游戏本身的热度赚钱。而区块链所打造的这个Web3 游戏市场无非就是更极致地放大了游戏内资产交互所产生的流动性。

从营收数据层面看，Axie Infinity 在短短的一年内将 180 万美金的月收入扩张到了超过 8.74 亿美金的月收入[3] ，代币交易量曾一度达到 27 亿美金单日交易量，公司流通市值从 1.8 千万美金做到了 104 亿美金，累计交易量超了 400 亿美金[4]。从金融层面分析，$AXS 代币是一个有潜力、流动性的金融产品，Web3 放大了一款游戏能承载的资金体量。

在游戏模式老套、玩法单一、剧情缺乏、游戏体验差等众多指标指向 Axie 是一款不好玩的游戏的时候，市场仍然给予了 Axie 充分的认可。月均玩家人数曾达到了最高点 278 万个玩家[5] ，对于 Crpypto 赛道来说这是一个突破性的里程碑。基于 Axie，创业者以及投资人们对这个新兴游戏赛道产生了期待，并在 2021 年一级市场游戏赛道投出 254.5 亿美金，以及在 2022 年一级市场游戏赛道投出 556.6 亿美金[6] 。

• 为何资产交互重要？

想象一下你用几天肝出来的闪光宝可梦可以立马变现。或者当你想弃坑的时候可以立马把所有游戏资产售出，并转移至另一款游戏。这种模式能使流动性停留在一个生态。

当游戏生态有了流动性且结合一个财产分配机制时，玩家们频繁的交易资产所产生的交易手续费可以以返现的形式激励玩家。Web3 游戏打造一个更方便的激励系统：不但可以促使着玩家们去完成更有挑战性的任务，也能更加还原符合真实生活中的体验。能使一个供给端玩家的行为（打金）变得有意义，同时满足需求端的精神需求。当游戏内的资产变成了刚需时，Web3 游戏能天然的给这些游戏资产形成一个公允市场。这对于玩家来说是一个更有激励性质的维护留存的方案，从而实现一个更长的游戏生命周期。

在 Web2 里不仅大部分游戏资产无法二次交易，传统的游戏发行平台也并没有将自己的平台收入分给玩家，以及有相对繁琐的出金流程。Web2 游戏也可以通过返现以外的形式激励玩家，但因为 Web2 游戏生态是割裂的，无法做到全部资产互通，所以流动性都由下游的分销商所分割最终导致垄断。例如 Steam 商店就会按照地区、使用不同的货币支付方式去给玩家做地区分层。Web3 无非就是以去中心化的形式打破了传统游戏里的屏障，将所有玩家涵括在一个生态里。

自从大部分的游戏都改为 Free-to-Play（F2P）之后，流量成为了市场的主导。因此有众多游戏分销商聚合流量从而抢占市场大头，从而获取有更大的市场影响力。从上图我们可以看出，游戏工作室（IP 持有者、IP 授权方）并没有什么话语权。大头的利润都是被中下游的游戏开发商、发行商、以及分销商所占据，流量的聚合点成为了一家独大的垄断市场。这使得游戏 IP 需要通过买量的形式去做广告投放，并以一百万美金作为起步成本或者将自己的发行权转交给第三方游戏发行平台。例如苹果商店会对这些应用抽 30% 的水。不仅如此，由终端玩家们所组成的电竞团队也需要于依赖游戏发行方所推广的游戏去按照打造竞技比赛。当下游戏市场饱和的僵局也是因为流量战所导致，买量成本太高了，Web3 游戏获取能打破这个僵局。

• Web3 也许能颠覆传统利益分配结构，为游戏行业打造新兴市场

那 Web3 的本质就围绕着一个颠覆性的价值共识所成立的，能通过去中心化的方法打破传统游戏所面临的流量战的困境。在区块链这样一个公开透明的环境，随着 NFT、代币价格的波动或者给的激励奖励更多，玩家们能形成一个更天然的传播效应。例如在一个公开透明市场里用户可以通过 Coingecko 查币价，Cryptoslam.io 来查 NFT 动态数据，以及庞大的 Twitter 社区文化所建立的信息聚合获取最实时的消息。这些应用使用户能更实施反应出市场对于一款产品的看法。对于项目方而言也可以更好的捕捉玩家们对于版本更新所产生的情绪所产生的价格波动，从而更好的去规划用户分层策略；比起在 Web2 游戏里的不确定性更高的买量来说，Web3 的模式更好追踪以及维护。未来的一个好的发展方向可能是以这种传播形式能够替代掉买量做广告投放，去除中间商。游戏开发商能与玩家直接对接，节省买量开支、避免流量垄断、利用交易所带来的波动更好的揣测玩家内心。

• 链上交易将游戏迁徙到了一个更前置的市场，更有利于社区运营管理，从而维护一个更长的游戏生命周期。

Web3 市场是一个无国界以及面对更多游戏玩家群体的游戏生态、能够让项目方能够更好的锁定种子。通过检测用户的交易行为，维护社区运营，从而更实时地接受用户反馈从而更好地打磨产品。

在大型多人游戏中，无论是农场经营类的（SLG）、角色扮演类（RPG）、开放性世界、沙盒游戏等等游戏中资源是稀缺的情况下，这类游戏本身就能天然地形成贸易市场。例如在梦幻西游世界频道的对话框中我们会频繁的看见有买卖装备双方的讯息，且这类信息是源源不断刷新的，只能凭感觉找到自己需要购买的道具。这类买卖早期都是以摆地摊的形式呈现在我们眼前，直到后来有了 Steam 和藏宝阁这样的分销商才更好的完成了每笔交易的定价以及撮合，开启了游戏内的联网销售的时代。而 Web3 的迭代在于嵌入了无国界的概念，并给予了全世界玩家自由定价的权利。所有资产可以通过使用区块链网络进入一个无国界的、用真钱与全世界的游戏玩家交互，触及到了更多地区的游戏玩家群体以及给出更合理地定价。

从冷启动运营手段来分析，Web3 游戏的惯用套路就是先将白皮书或者 NFT 的应用场景公布在推特等媒体，并将这些 NFT 以盲盒的形式先卖给消费者。即便这种情况会有投机者提高地板价，但也是一种测试市场反应运营策略；在尚未交付产品之前去测试社区热度。例如近期很火的 Fusionist Alpha Prestige Pass，一个能够提高挖矿收益的 NFT 在两周内翻了不止三倍达到了 7.4 ETH [7]。项目方也提供了挖矿任务来为游戏上线做一个更好的铺垫。这种实时的反馈能够给项目方创造机会更精确的去捕捉用户的实际需求以对于更好的梳理产品逻辑、打磨、完善产品逻辑闭环。一个更前置的市场也是 Web3 游戏能开辟一条新的产业链的主要原因；更实时的社区运营管理以及经打磨的产品能更够维护更长的游戏生命周期。

参考文献：

免责声明：本研究报告为作者结合公开信息整理分析的独立观点，仅供参考和交流，不构成财务、投资或任何其他建议。

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