NEAR 生态推出算法稳定币 USN，通过一种新的自动平衡算法来实现储备金中 NEAR 与发行的 USN 之间的平衡。

原文标题：《详解 Near 官方首推的算法稳定币 USN，如何为生态带来赋能?》

撰文：蒋海波

算法稳定币在多个生态的发展中都起到了不可忽视的作用，如 Terra 生态依靠 LUNA 和 UST，发展成最大的智能合约平台之一；Avalanche 早期依靠 Wonderland 快速吸引资金。头部公链 Near 的生态一直缺失一个强有力的算法稳定币项目。

实际上，Near 生态中也有一些稳定币，如 Oin 在 Near 主网发行的 nUSDO、Rose 在 Aurora 上发行的 RUSD，它们的市值均在 100 万美元以内，且 nUSDO 存在脱锚问题，曾一度出现 20% 以上的负溢价。在这样的背景下，Near 生态的原生稳定币 USN 应运而生了。

什么是 USN？

PANews 从官方获得的资料显示，USN 是 Near 协议的原生稳定币，软锚定于 1 美元。用户可以通过智能合约以当前的现货价格，将 1 美元的 NEAR 兑换为 1 USN，也可以将 1 USN 兑换为 1 美元的 NEAR。USN 的储备金包括 NEAR 和 USDT，管理储备金的组织被称为 Decentral Bank DAO（decentral-bank.finance）。

USN 的锚定机制

目前来看，USN 可以通过两种形式实现与美元之间的锚定关系。

第一种依赖于 USN 与 NEAR 之间的兑换关系，两者间的互换没有滑点，但需要少量手续费。当 USN 在二级市场的价格低于 1 美元时，套利者可以在二级市场上买入，并赎回为 1 美元的 NEAR；当 USN 的价格高于 1 美元时，套利者可将 1 美元的 NEAR 铸造 1 USN，并在市场上出售。由套利者的自行活动即可将 USN 维持在 1 美元附近。

第二种是 USN 与其它稳定币的 stableswap，通过 Ref.finance 上的稳定币兑换功能实现。在引导阶段，官方会在 Ref 上提供 USN 和 USDT 之间的初始流动性。

流动性不足是大多数稳定币项目走向失败的原因，如 Oin 当前在 Near 主网上发行的 nUSDO，在 Ref 中只有 nUSDO 与 NEAR 组成的交易对。当 NEAR 价格下跌时，nUSDO 会跟随着被动下跌。在 nUSDO 应用不足的情况下，套利者也不敢贸然参与，也没有其它退出机制。USN 通过在 Ref 上提供稳定币间的流动性，来避免这一问题。

USN 的收益来源

在 Crypto Insider 创始人首次介绍到 USN 时，称 USN 会给使用者带来年化 20% 左右的收益。这部分收益实际来源于 NEAR 的质押收益。

Decentral Bank DAO 将储备金中持有的 NEAR 用于质押，以获得 11% 左右的年化收益，并将额外获得的 NEAR 换为 USN，分发给 USN 用户，包括在 Ref、Burrow 等协议中使用 USN 的用户。

一开始，USN 将由发行量两倍的抵押物作为储备金，包括 100% 的 NEAR 和 100% 的其它稳定币。此时，USN 仅依靠 NEAR 质押产生的年化收益率为 11%，再加上 Burrow、Aurigami 等协议中的其它激励，最初实际的 APY 可能超过 20%。

储备金和自动平衡算法

从目前的资料来看，Decentral Bank DAO 中的储备金价值和 USN 的发行量并不一一对应，但会始终高于 USN 的发行量。NEAR 和稳定币的比例会通过算法实时、动态地自动平衡，当 NEAR 价格下跌时，Decentral Bank 将买入 NEAR；当 NEAR 价格上升时，将卖出 NEAR。目的是维持储备金中的 NEAR 价值和发行的 USN 间的平衡，具体规则由一系列的参数决定，详见白皮书。

在引导阶段，由于项目方和其它支持者额外的资金注入，实际抵押率为 200%，即使 NEAR 出现下跌，也不用担心储备金不足以让 USN 赎回 1 美元资产的问题。Decentral Bank 从 Proximity（NEAR 生态的研究和发展公司，用于扶持 NEAR 生态的应用）处获得一笔 grant，以支持引导阶段，并在 Ref 上提供 USN 和 USDT 的流动性。

随着用户以 1:1 的 NEAR 参与铸币过程，抵押率将从 200% 逐渐降低。若 NEAR 价格出现大幅下跌，就需要 USN 背后的自动平衡机制来维持足额抵押。

官方称，储备金基于货币发行委员会的规则，自动平衡，并始终维持 USN 的抵押率高于 100%。在最坏的情况下，Decentral Bank 可以回购所有发行的 USN。

USN 的总结和思考

从目前已知的资料看，USN 获得的资源确实比 Near 生态中已有的算法稳定币更多，也更容易在 Ref、Burrow、Bastion、Aurigami 等生态项目中作为原生稳定币被集成。

USN 的发行机制和 Fei Protocol 更加类似，主要以公链原生代币为储备，维持 1 美元的资产和 1 单位的稳定币之间的互换，不会销毁或铸造新的 NEAR。Fei Protocol 因为一系列巧合条件，让用户在 ETH 低价时大量铸币，在 ETH 高价时赎回为 1 美元的 ETH，因此协议中拥有很多额外的 ETH。USN 则依靠项目方和支持者早期的额外资金注入，维持 100% 以上的抵押率。

当 NEAR 价格变动时，储备金中的 NEAR 和稳定币的数量发生变动，智能合约会实现两者间的自动平衡。平衡规则需要维护储备金价值始终高于发行的 USN，有较好的创新。但也需要在 NEAR 的下跌行情中，观察这种机制是否能够经得起实际检验。

目前并不确定 Decentral Bank DAO 是否计划推出自己的治理代币，若推出，会怎样使用？是否会奖励给 USN 的使用者？