Not Your Keys, Not Your Coins！

0、概要：

• 本周公布的美国核心 PCE 物价指数为 4.6%，低于预期，并下修 1 月数据，降低了加息预期；但周日 OPEC+ 集体减产 160 万桶 / 日，又势必加剧美欧通胀；而更重磅的消息是，沙特、法国、巴西、东盟分别采用人民币作为结算货币。美国的疫情大放水和 22 年急剧加息令各国高通胀和美元储备枯竭并存，各国为避免再被美国收割而降低对美元的过度依赖，与中国的贸易转用人民币。

• 一季度 BTC 大涨 72%，三月涨 23%，本周继续在 28000 平台区强势震荡，进行了较大换手，但面对 3W 大压力位很难一次突破，需要回踩 25200 平台蓄力后，再次上攻 3W。

• 目前市场叙事，除 BTC 外，主要为 LSD 版块、ARB 生态、OP 生态，因此调整精选 30，增加了 2 个 LSD 赛道项目和 2 个 OP 生态项目，详见后文。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和 Crypto 新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界 Crypto 政策及进展

  • 2.3、Crypto 新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH 述评及行情

  • BTC 叙事述评及行情

  • ETH 进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选 30 及评级

  • 5.2、收入 Top20 项目

  • 5.3、公链赛道

1、全市场宏观数据

• 周日，OPEC+ 各国分别宣布减产原油到 23 年底，其中沙特和俄罗斯减产 50 万桶 / 日，合计减产约 160 万桶，促进原油跳涨 5%，但减产难改下跌趋势，需求依然不振，只有中美经济政策带领全球全面转多，才会增加对石油的需求。但减产对美国短期通胀压力增加，并会增加对俄国的支持。

• 美股在 PCE 降低利好刺激下，大涨，尤其纳指创今年以来新高。而美元和美债均在多空关键临界区域，是市场博弈的敏感区。

• 比特币已在 28000 附近高位震荡两周，上涨力量有些不足，稳定币资金继续外流，缺乏对增量资金的吸引。

2、宏观资讯和 Crypto 新闻资讯

2.1、国际政治和经济趋势

• 3 月 25 日，以色列爆发史上最大规模示威游行，反对总理内塔尼亚胡的司法集权改革；拜登发警告，内塔尼亚胡反对拜登干预内政。【美以极为罕见的出现矛盾了，也是中东问题的侧影】

• 26 日，沙特投资 837 亿占股 30% 在盘锦建设炼油厂；27 日，沙特入股 10% 荣盛石化，沙特提供原油并人民币结算。

• 28 日，法国道达尔与中海油在上海油气交易平台完成首笔人民币结算的天然气。

• 28 日，巴西与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行贸易。

• 28 日，东盟财长和央行长会议讨论启动本地货币结算，减少对主要货币的依赖；同时，印尼银监会表示，正准备淘汰万事达和 VISA 卡，推出本国支付系统。

• tiktok 接受美国会问询，火药味十足；马云回国，中国政府表态大力发展民营经济。

• 31 日周五，美国公布核心 PCE 物价指数为 4.6%，低于预期，并下修了 1 月数据，加息停止可能更大了。

• 4 月 2 日，OPEC+ 各国分别宣布减产原油到 23 年底，其中沙特和俄罗斯减产 50 万桶 / 日，合计减产约 160 万桶。此举即加剧了美欧通胀，又增强俄国收入赢得乌战胜利。

• 【美元的大放水和急剧加息令世界各国「高通胀」和「美元流动性枯竭」并存，美元高利息压力使得各国财政和外储处于崩溃临界点；美联储为本国银行流动性托底，而其他国家不想再被美国收割只能自救；面对美国全球控制力的下降，各国纷纷放弃美元，转向贸易对方货币，中国作为世界最大工业出口国，人民币成最大受益者。】

2.2、各国各界 Crypto 政策及进展

香港监管机构协助 Crypto 公司开展银行对接业务，努力建设数字资产中心。

2.3、Crypto 新闻&事件

• 以太坊基金会公告，将于北京时间 4 月 13 日激活以太坊 Shapella 网络升级，验证者将能够将其质押份额从信标链撤回到执行层，此升级结合了对执行层 ( 上海）、共识层（Capella）和引擎 API 的更改。

• V 神在 Polygon zkEVM 主网完成该网第一笔交易。

• DWF Labs 近来动作不断，又向 FET 投资 4000 万美元。

• 韩国加密交易所 XRP 交易量过去一周上涨 26%，领先全球。韩国交易所周四上线 ARB 短时推动大涨。

3、链上数据及市场指标

• Ahr999 囤币&x 指数：0.80＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：64 → 57 → 63

• UTXO 已实现价格分布：

  • 将最高价 $67600 分为 100 份，每份价格区间为 N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周价格在\(27711 和\)28387 两个区间震荡，如图所示两个区间对应币量有明显增长，表明此处有一定换手，此处可视为一季度大幅上涨后的一次高位震荡洗盘整理，部分获利筹码套现，新的资金入场，提高全市场持仓成本，利于后续行情发展。

• CEX 中 BTC 余额：减少了 2.1 万枚

  • 根据 CryptoQuant 统计的 38 家数据，4 月 2 日为 216.3 万枚，3 月 26 日为 218.4 万枚，减少了 2.1 万枚；3 月 20 日为近期高点，随后持续下降。

• 已实现市值比率 MVRV Ratio：1.43，链上持仓总体盈利 43%

  • 已实现市值比率 MVRV Ratio=流通市值 MV / 已实现市值 RV( 可视为全市场购买市值），表示所有 BTC 链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为 1.43＞1，链上整体盈利状态 41%，盈利回升非常的快啊。

• 网络未实现净盈亏比 NUPL：30%

  • 网络未实现净盈亏比 NUPL=( 链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损 )/ 总市值，分为 5 个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为 0.3，即链上盈利总额比链上亏损总额多 30%，盈利状况大幅改善。

• 出售时利润率 SOPR：1.0023

  • 出售时利润率 SOPR 表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV 表示全市场盈亏状况，NUPL 表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR 表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为 1.0023＞1，表明目前的总体卖出行为略盈。

• 交易所 BTC 预估杠杆率：0.221

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓 BTC 合约」/「BTC 代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

  • 与上周持平，市场小波动，没有。

• 合约资金费率：本周资金费率总体偏正，但数值较小，以做多意愿为主，但因面临大压力位，做多意愿并不去强烈，至 4 月 3 日转为负费率。

• 未平仓合约量：行情波动较小，维持不变。

4、BTC&ETH 述评及行情

BTC 叙事述评及行情

• BTC 近期的上涨先是源于美国银行爆雷，部分资产避险式涌入 BTC，而后美国救助银行补充市场流动性，推动 BTC 上涨。

• 一季度 BTC 大涨 72%，3 月强势收涨 23%，振幅达 33%，3 月上旬先下跌约 10%，随后暴涨强势收回，并突破 25000 强压力位，到达 28000，转为持续 2 周的震荡，最高到 29180。下图左图为月线。

• 周线连续两周收十字星，高位震荡消化，维持在周线 MA200 上方，周线 MA200 历史上从未有效跌破，只有本轮熊市跌破且持续 370 天，此次站上周线 MA200 具有扭转熊市的标志性意义，即使面临周级别回调，也不容易有效跌破。下图右图是周线。

从日线看，本周依然维持在顺势突破趋势线（红色）上方，周一虽短暂跌破，但次日即收回，但也没有进一步上攻入 28500。面对 3W 大压力位，很难一次突破成功，需要重新回调蓄力；最乐观估计也只是先向上插针触及 3W，然后回撤前期 25200 震荡平台，重新蓄力再攻破 3W。

ETH 进展述评及行情

ETH 基本跟随 BTC 走势，但相比 BTC 有转强的迹象，以太坊基金会定于 4 月 13 日激活以太坊 Shapella 网络升级，对 ETH 价格有所支撑。

5、赛道及项目分析

5.1、精选 30 及评级

• 选定 30 个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量。

• 本周调出 MATIC、ATOM、AVAX、DODO，调入 LDO、RPL、VELO、SONNE。主要是继续聚集 3 个领域：LSD 赛道、Arb 生态、OP 生态，调整后 30 个项目分布如下：

• 头部项目：BTC、ETH、BNB、DOGE，共 4 个；

• DeFi：UNI、LINK、AAVE、SNX、CRV、MKR、FXS、LQTY、STG，共 9 个；

• LSD：LDO、RPL、SSV、AURA，4 个；

• ARB 生态：ARB、GMX、MAGIC、GNS、RDNT、DPX，6 个；

• OP 生态：OP、VELO、SONNE，3 个；其中 VELO 是 OP 原生 DEX，SONNE 是 OP 原生借贷协议；

• 其他代表项目：APT、IMX、RNDR、BLUR，共 4 个。

5.2、收入 Top20 项目

Crypto Fees 链上收入数据

除 OP 协议收入增长较大外，其他协议没有明显收入变化。

5.3、公链赛道

• 目前最具吸引力的公链叙事当属 Arbitrum 和 Optimism；

• Arbitrum 生态 TVL 和叙事热度明显更热，尤其有多个明显项目备受关注，如 GMX、MAGIC、GNS、RDNT，另外期权 DPX 也值得关注。

• Optimism 生态虽略逊 Arbitrum，但以其实力，绝不甘落伍，肯定会有所作为，本次新增两个 Optimism 生态代表性项目 VELO 和 SONNE，也欢迎朋友们推荐更多优质项目。

• Velodrome Finance 是 OP 生态排名第一的 DEX，也是 OP 链原生 DEX。

  • 目前 TVL 266.87 M，Mcap 27.68 M，Mcap / TVL = 0.1；

  • 该协议 TVL 变动与 OP 币价同步，在 1~2 月有明显大幅增加，在 3 月 10 日的市场大跌时随市场大幅回撤，然后在 3 月 16 日 Arb 宣布空投后，OP 生态资金被分流，OP 币价和 TVL 同步下跌，而 Mcap / TVL 基本维持在 0.1 附近。

交易量在 3 月 11 日出现峰值，而后随 OP 币价和 TVL 的回落而下滑，保持关注交易量的变动，也是 OP 生态和 VELO 启动的时机。

• Sonne Finance 是 Optimism 原生借贷协议，借鉴 Compound Finance 而来，是 OP 生态仅次于 Aave 的借贷协议，其采用“实际收益”分享机制。

  • 目前 TVL 38.56 M，Mcap 7.94 M，Mcap / TVL = 0.21；

  • TVL 增长情况比 VELO 更好，今年以来最多增加 3 倍，最高点出现在 3 月 22 日，后面的下滑与 OP 下跌和 Arb 上线分流资金有关。

  • 总存款量 124.73M，总借款量 86.2M。目前主要提供的存贷币种为：稳定币 USDC、DAI、USDT、LUSD、sUSD，主流币 WETH、WBTC、wstETH，还有 OP 和 SNX。

  • 关注 TVL 和存贷量的变动，捕捉下次启动时机。