撰文：AppleDao

本文仅供参考，不作为投资建议

市场现状

1.自 2021 年 11 月以来，DeFi 的总锁定价值（TVL）已经下降了超过 1200 亿美元，暴露 DeFi 收益率（跟链上是否活跃有关）在熊市中由于活动减少就会产生下降趋势。

2.加密市场虽然还处在熊市，但其整体市值已达到 1.2 万亿美元，但即便如此，仍有不少人会质疑其实用性。那些批评者将其视为一种投机游戏和高风险的 PVP Casino。

3.在传统金融系统中的资产价值为 600T 美元。

4.BCG（波士顿资讯公司）一项统计数据显示，预计到 2030 年 RWA 赛道可能会达到 16 万亿美元的整体规模。Blockworks、Messari、Binance Research 等研究机构也都将 RWA 列为了 2023 年的关键主题之一。

什么是 RWA？

RWA(Real World Assets) — — 真实世界资产

可以在链上代表实际资产进行交易的 Token，包括普通 Token 和 NFT，是一种存在于链外的资产，但被标记化并带到链上，作为 DeFi 内部的收益来源。RWAs 可以代表许多不同类型的传统资产，真实世界资产是指非金融市场中的有形资产，如房地产、基础设施、艺术品等任何将在交易中使用的高价值项目。这些资产在全球经济中占据重要地位，根据数据显示，截止 2021 年，全球房地产市场规模达到了 280 万亿美元。与股票、债券等金融资产相比，RWA 通常具有更高的稳定性和更低的波动性。自区块链技术的早期以来，市场参与者一直在寻求将 rwa 带到链上。然而，最近的熊市是 RWA 领域内一个特别显著的发展和增长时期。

目前据说亚马逊的新 NFT 与 RWA 相关联，Goldman Sachs（高盛）推出了 GS Dap 以将传统资产代币化，新加坡金融管理局正在通过 Project Guardian 测试资产代币化、西门子通过 Polygon 发行了 6000 万欧元的债券。

RWA 的范围

围绕 RWA 为主的 Defi 方向主要是分为固定收益、股票、实物资产三个方向

• 固定收益（Fixed Income）市场包括了债券证券，而债券证券又可以进一步分为私人信贷和公共信贷。
• 目前，私人信贷的 DeFi 市场一直在蓬勃发展。据 RWAxyz 数据统计，目前有大约 1610 笔基于 RWA 信用协议的贷款，而这些 RWA 信贷协议已向企业和机构投资者发放了价值约 47 亿美元的贷款。通过提供这些贷款，DeFi 用户可以获得平均 11.89% 的 APR 收益。主要国家为菲律宾、墨西哥、肯尼亚、印度。平均信贷总额在 1 亿左右（单指借款人）

• 资产支持私人信贷（Asset-Backed）资产支持的私人信贷协议类似于加密原生借贷协议，他们唯一的区别是前者的抵押品是现实世界的资产，例如房地产等。该领域中目前关注度比较高的项目就是 Centrifuge。而就在去年的 12 月份，MakerDAO 和 BlockTower 合作，通过 Centrifuge 为 2.2 亿美元的真实世界资产提供资金。
• Centrifuge 是一种去中心化资产融资协议，其主要目标是将现实世界的资产引入区块链上。MakerDAO 是一个加密贷款信贷系统，具有与美元挂钩的加密抵押稳定币 DAI，它目前约 75% 的收入是来自 RWAs。BlockTower 是一家区块链投资公司，旗下拥有旗舰对冲基金、市场中性基金和借贷业务。
• 无抵押私人信贷（Unsecured Private）信贷协议允许机构在 RWA 抵押不足（或根本不存入抵押品）的情况下进行借款，但借款人需要提交财务背景申请并与协议的承销商进行沟通（比起资产支持私人信贷，这个的违约风险会更高）领域中的代表项目有：Maple Finance 、TrueFiDAO 、Clearpool。
• 私人信贷（Private Credit）是指私人发起的且不在公开市场交易的信贷，它里面又包含了资产支持（Asset-Backed）和无抵押私人（Unsecured Private）信贷。

• 公共信贷（Public Credit）是指在公开市场上发行或交易的信贷，目前该领域比较值得关注的有 2 个项目，分别是 Ondo Finance 和 BondbloX Bond。其中，Ondo Finance 协议使用户能够投资于跟踪美国国债、投资级公司债券和高收益公司债券的三个独立的 RWA 基金。BondbloX Bond Exchange 则提供了 57 种不同的 RWA 公司债券。

• 股票（Equities）和实物资产（Real Assets）市场规模现在还非常的小。这主要是法规方面的问题导致的，因为股票和实物资产大多只能由登记注册的参与者（机构）提供并且受监管机构管理。此外，因为股票和实物资产还涉及到的链下的所有权问题，以及冻结等问题给链上协议增加了一层操作复杂性，并可能引发信任问题，导致他们目前无法大规模应用到链上

截至目前，信用协议提供的收益率高于大多数 DeFi 协议。各协议提供的 APY 如下：

• Maple Finance：8.31%
• Centrifuge：9.98%
• Goldfinch：10%

截止到目前，这几个协议协议违约金额如下：

• Maple Finance：6930 万美元
• Centrifuge：260 万美元
• Goldfinch：从未面临过一次违约

从列表我们也能看到一些做市商以及 VC 的身影

从 RWA 官网数据来看目前主要是由信用贷款为主的贷款资金，证券、真实资产等暂未推出，面对香港全面开放 WEB3.0 后一定程度上会扩大数码港元的稳定币地位以及与真实资产 GDP 相关的产品落地，从而更加需要 RWA 相关的协议。

RWA 的 Defi 属性相比较于传统金融的优势和挑战

投资 RWA 具有以下优势：

• 通胀保值：RWA 通常具有较好的抵御通胀的能力，因为通胀导致物价上涨时，有形资产的价值也可能上升。
• 稳定收益：投资如房地产、基础设施等 RWA 通常能带来相对稳定的收益，如租金收入或项目回报。
• 原子结算：密码学和去中心化共识的结合为经济交易提供了强有力的最终保证 — — 以防篡改的方式减少双花攻击和欺诈，从而提高资本效率并降低系统风险。
• 降低成本：DeFi 应用程序运行更高效、更自主，因为对中介的需求最小化。这有助于降低跨应用程序转移资金的转换成本，从而为应用程序级别的费用创建一个有效的市场。扩展技术还通过降低网络级费用使微交易变得可行。
• 透明度：公共区块浏览器和数据仪表板提供了对 DeFi 整体风险敞口和抵押的精细而清晰的洞察力。此外，DeFi 应用程序的源代码是开源的，任何人都可以查看。
• 可组合性：拥有一个用于运行自主代码的通用结算层，可以在新的和现有的 DeFi 应用程序之间实现无需许可的可组合性。开发人员不必担心被去平台化，进一步激励协作。
• 用户控制：非托管资产管理是通过私钥实现的，允许 DeFi 应用程序以信任最小化的方式与资产交互。去中心化自治组织 (DAO) 也允许集体拥有资产和应用程序。

然而，RWA 投资也面临以下挑战：

a. 流动性较差：与股票、债券等金融资产相比，RWA 的流动性较差，投资者可能需要较长时间才能出售资产。

b. 管理成本高：投资 RWA 通常涉及较高的管理成本，如维护、物业管理等。

c. 清算问题：加密货币可以立即出售，而现实世界资产需要进行所有权变更才能实现清算。

区块链技术在 RWA 领域的应用

区块链技术通过资产代币化实

现 RWA 的数字化，有助于提高资产流动性、降低交易成本并增加透明度。这对解决 RWA 投资领域的挑战具有重要意义。以下是区块链技术在 RWA 领域的具体应用：

• 资产代币化：通过将 RWA 分割成较小的份额并发行数字代币，投资者可以轻松地买卖资产份额。这有助于提高 RWA 的流动性，并降低投资门槛。
• 交易平台：借助区块链技术，可以搭建去中心化的交易平台，降低交易成本并提高市场效率。
• 跨境支付与结算：区块链技术可以简化跨境支付与结算流程，降低汇兑成本，从而促进国际间的 RWA 投资。
• 增加透明度：区块链技术的分布式账本特性有助于提高 RWA 交易的透明度，减少欺诈行为，增加投资者信心。

总结：在 RWA 概念中最重要的可能并不是稳定币的介入，而是如房地产、碳信用、低流动性债券或股票，其次则是信用贷款。

相关概念代币

MakerDAO 发行的稳定币 DAI，就是采用 RWA 最大的体现。目前，该协议拥有价值超过 6.8 亿美元的 RWA 支持去中心化稳定币 DAI。通过引入 RWA 作为抵押品，MakerDAO 能够扩大向市场发行的 DAI 数量，加强其挂钩稳定性，并显着增加协议收入（22 年 12 月约 70% 的收入来自 RWA ）。而目前大多数的稳定币项目主要的抵押为美国国债为主其实是属于 RWA 概念

Synthetix

一个无需许可的衍生品流动性平台，为下一代链上金融产品提供动力。随着 V3 的推出，Synthetix 将成为任何衍生品市场都可以构建在其基础上的流动性层。

Ondo Finance

一个用于代币化 RWA 的 DeFi 平台 — - 最近对短期美国国债、投资级债券和高收益公司债券进行了代币化。Ondo 还推出了 Flux Finance ，这是一种 DeFi 借贷协议，用于根据代币化的美国国债借入无需许可的稳定币。

Goldfinch

• 一种去中心化的信贷协议 — — 拥有 1.01 亿美元的活跃贷款价值。该平台允许为专注于新兴市场的资产创建初级和高级部分，从而能够对风险 / 回报状况进行微调。
• blocksquare(BST) — 很早 2018 年就开始做 BST，经营多年的资产代币化团队。其产品 Ocenpoint.fi 有 4500 万美元房地产资产在管理之中，4.9% 的平均 APY，有 52 处地产项目分布在全球 12 个地方。正规 RWA 项目，属于代币化的正经方向。

监管与政策环境

不同国家和地区对 RWA 的监管政策各异，投资者需关注政策变动以降低潜在风险。以下是一些监管政策的概述：

a. 税收政策：不同国家和地区对 RWA 征收的税收不同，投资者需要了解当地的税收政策。

b. 外汇管制：部分国家和地区对外汇交易实行管制，投资者需关注这些政策对跨境 RWA 投资的影响。

c. 资产代币化监管：随着区块链技术在 RWA 领域的应用，各国政府对资产代币化的监管逐渐加强。投资者需要关注这些监管政策对 RWA 市场的影响。

未来政策发展趋势可能对 RWA 投资产生重要影响。政府有望对区块链技术在 RWA 领域的应用给予更多支持，以促进市场发展。

结论

RWA 在全球经济中具有举足轻重的地位，为 Defi 的叙事打开了新的篇章，通过分析 RWA 的投资方式、优势与挑战，以及区块链技术的应用和监管政策，为传统企业上市难、融资难打开了新的方式，通过 Defi 的可组合性、透明性、低手续费及高效性等特性为传统的现实资产的低效及高成本等痛点带来了更多的机会。近期，随着银行破产所带来的信任危机让人们更加重视资产可透视化、民主化的重要性。

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