现实世界资产（Real World Assets，RWA）是指存在于现实世界中，并被代币化带到链上使用的一类资产。区块链能够 7x24 小时的运行，最大程度的减少中间人的参与，避免交易对手风险，合约部署后需要的运营成本极低。在 2020 年“DeFi Summer”之后，DeFi 的交易、借贷等基础设施已经较为完善。
DeFi 带来的“流动性挖矿”曾引起一股热潮，但在牛熊转换中，链上的 TVL 下降 70%，Aave 等主流借贷协议中的稳定币存款收益也已低于美国国债。从现实世界中获取资金和收益机会被很多人认为是未来的发展趋势之一。在本文中，PANews 将对各种 RWA 项目进行分类，并盘点主要项目的现状与运行机制。
中心化稳定币
按照现实世界资产的定义，中心化稳定币可能是使用最早、规模最大，但又经常被忽视的一类 RWA。Tether、Circle 等稳定币发行机构以法币或现金等价物为支撑发行稳定币，在为加密世界提供价格稳定的交易媒介的同时，稳定币发行商也通过持有的债券等获得收益，稳定币也已经成为加密市场的基础。
截至 4 月 18 日，规模最大的四种稳定币及其发行量分别为 USDT 810 亿、USDC 315 亿、BUSD 66.5 亿、TUSD 21.4 亿。近期 USDT 和 TUSD 的发行量增加，USDC 和 BUSD 的发行量降低。BUSD 在被美国监管机构禁止铸造新的代币之后，发行量持续降低，而币安转向支持 TUSD 导致 TUSD 的发行量创下新高，但 TUSD 的市场份额仍然相对较低。USDC 在遭遇美国银行业的危机之后，因为套利机制的存在，部分市场被 USDT 抢占，USDT 的发行量也接近历史高点。
私人信贷
私人信贷市场通常只允许少量信用较好的机构发起贷款，且并不必须要抵押品，也就不会因为抵押品价格下跌而被清算。借款人需要和协议的代表签订合同，确保借款人不会随意违约，并规定资金只能用于做市等风险较小的投资方向。由于资金利用率更高，存款人也可以获得更高的利息。在牛市中，私人信贷这种效率较高的借贷方式为市场注入了更多燃料。根据 rwa.xyz 的数据，2022 年 5 月，Maple 和 TrueFi 中的活跃贷款分别为 9.1 亿美元和 3.85 亿美元。
但结果并没有向着理想的方向发展，随着三箭资本、FTX 等的暴雷，Maple 和 TrueFi 分别出现 4916 万美元、444 万美元的坏账。这一领域一直受到争议，因为借款需要许可，并不是足够去中心化，且无抵押借贷也存在风险。近期，Centrifuge 和 Goldfinch 的发展让人看到了机会。
Centrifuge 是一个将现实世界资产通证化并将其纳入去中心化金融生态系统的创新平台，也有自己的 Centrifuge Chain，其中的贷款是完全抵押的，流动性提供者有法律追索权。Centrifuge 将借款人的链下抵押品通证化为一个 NFT，锁定在 Centrifuge 协议的智能合约中。多个借款人的抵押品 NFT 集中在一起，流动性提供者为这个资产池提供资金，而不是单独的某个人。同一个资金池又分为初级和高级两个 tranche，其中初级 tranche 的投资者获得更多收益，并首先承担损失，高级 tranche 的投资人获得的收益和承担的风险都更低，可满足不同风险偏好者的需求。
另一个值得关注的无抵押借贷协议是 Goldfinch，这个由 Coinbase 前员工创建的项目从未产生过坏账。Goldfinch 中的核心参与者包括借款人、贷款提供商（LP）和信用委员会。借款人在 Goldfinch 中提交申请，申请无抵押贷款，说明所需资金、用途、还款计划等；信用委员会负责审批借款申请，并负责监督贷款的偿还，他们由持有 Goldfinch 平台代币 $GFI 的用户组成；LP 在 Goldfinch 的资金池中注入资金，既可以向针对单笔借款的池注入，也可以向 Goldfinch 的高级池中注入资金，高级池会将资金分散在各种借款中，且高级池的资金受到初级池的保护。
和华为合作的 Defactor 也属于这类项目，它可以帮助传统企业通过 DeFi 融资。资产的发起人先向 Defactor 平台提交申请；执行 KYC/KYB；Defactor 团队进行尽职调查，评估资金要求，是否接受申请；被接受的资产发起人将资产上传到平台上，作为抵押品；资产被代币化直到完成还款。
这一方向还有专注于农产品抵押借贷的 Brú Finance 和无抵押借贷协议 Credix Finance 等。
公共债券市场
在 DeFi 收益率降低的同时，随着美联储的加息，美债收益率上升。截至 4 月 17 日，美国 2 年期国债收益率为 4.18%，而以太坊上 Aave V2 中的 USDC 存款年化收益率只有 1.94%。将加密市场中的稳定币投向流动性好的债券市场也是不错的选择。
MakerDAO 是较早将资金投入债券市场，也是投资规模最大的 DeFi 项目。根据 Dune @SebVentures 的数据，Maker 总共向 RWA 投入了约 7 亿美元的资金。其中主要是与 Monetalis 合作的 MIP65，将 5 亿美元投向了美国国债和投资级公司债。按照当时的提案，5 亿美元中的 80% 投资于美国国债，20% 投资于公司债。根据目前的情况，Maker 58.6% 的收入都来自于 RWA。
Ondo Finance 也是一个专注于在链上为所有人提供机构级金融服务的项目，它提供四种债券投资机会：美国货币市场基金（OMMF）、美国国债（OUSG）、短期债券（OSTB）、高收益债券（OHYG）。用户以 USDC 投资后，Ondo 将 USDC 兑换成美元，并购买 ETF 或基金，为用户发放基金代币。投资收益会自动复投，当用户赎回资产时，代币会被销毁，收到更多的 USDC。其中使用最多的是 OUSG，当用户投资于美国国债后会收到 OUSG 代币，OUSG 还可用于在 Flux Finance 中作为抵押品，以借入 USDC、DAI、USDT 这三种稳定币，OUSG 也是 Flux Finance 中唯一可用作抵押品的资产。截至 4 月 17 日，OUSG 的市值为 1.01 亿美元。
BondbloX 是一个债券交易所，由 Bondevalue 建立和运营，后者是受新加坡金融管理局认可的市场运营商（RMO），在 BondbloX 中交易者需要先完成 KYC。Bondblox 将债券拆分，提供面值较小的债券交易，最少可购买 1000 美元的债券，但对应的债券原面额可能为 20 万美元，降低了债券的交易门槛。BondbloX 的交易在区块链上即时结算，平台从交易中收取一定的交易手续费和平台接入费。
股票代币
链上的股票交易最初以合成资产的形式存在，典型的代表是 Synthetix 和 Mirror Protocol。但这类项目没有真实的股票支撑，也存在合规问题，Terra 的创始人 Do Kwon 就因为 Mirror Protocol 在 2021 年收到美国 SEC 的传票，而 Mirror 最终也因为 Terra 的陨落一蹶不振。现在，一些合规的项目正在加入这个行列。
Backed 是一个链上资本市场的基础设施，可以通过 ERC-20 代币跟踪股票和 ETF，并 100% 由基础资产支持，符合瑞士分布式账本技术法案的合规监管框架。Backed 的 bTokens 能够跟踪证券的价值，并完全由证券支持，需要经过 KYC 的合格专业投资者才能购买，也可以使用这些 bTokens 赎回基础资产。Backed 在发行和赎回资产时收取一定的费用。但 Backed 表示目前并不打算推出自己的原生代币。
DeFi 平台 Swarm 中可以交易股票代币、美国国债 ETF 和受监管的流动性质押代币。Swarm 中的股票代币 100% 以真实股票支持，有审计公司进行审计，股票代币由 SwarmX GmbH 发行，符合德国的法规，可根据德国银行法开展经济业务、自营业务和加密托管业务，在 Swarm 中交易同样需要先进行 KYC。
私募股权
Hamilton Lane 是一个私募市场解决方案提供商，截至 2022 年底管理有超过 1000 亿美元的资产。它通过对客户友好的结构，为投资者提供多元化、高质量的私募市场投资组合。Hamilton Lane 和数字资产发行平台 Securitize 合作，将一只 21 亿美元的股票基金在 Polygon 上代币化。该基金的最低投资额只有 2 万美元，而通常私募股权投资最低需要 50 万美元的门槛。
房地产
在现实世界中，房地产能够产生收益，但又价值较高，缺乏流动性。使用区块链将房地产代币化，可以简化交易流程、提高透明度、降低交易成本。现实中一个单一的房产也可以进行碎片化，让很多人分别持有一部分所有权，使散户也能参与到高价值资产的投资中。
房地产代币化类项目包括全球房地产交易平台 Propy，房地产代币化平台 ReaIT，房地产交易、租赁平台 Atlant，房地产代币化平台 LABS Group，房地产交易、抵押借贷平台 ELYSIA，RWA 代币化和稳定币借贷平台 Tangible 等。
以 Propy 为例，官网显示通过 Propy 合作伙伴处理的交易额已经超过 40 亿美元。首先，买卖双方需要在 Propy 上注册，填写个人信息；卖家在 Propy 平台上列出房地产的信息，包括照片、价格等；买家在找到心仪的房产后提交购买意向，签署购买协议，支付定金；Propy 使用智能合约处理房地产交易，买家、卖家、律师、代理等需要在智能合约中签署相关文件。这些文件包括购房合同、披露文件等；买家将购房款托管在支付机构，一旦文件签署完毕，智能合约自动触发资金支付；支付完成后，产权转移到买家，交易过程记录在区块链上，相关信息永久存储在区块链上。
碳信用凭证
将碳信用凭证代币化后在区块链上交易，可以提高碳信用交易的流动性，降低交易成本，增加透明度，这些新型资产也可以为 DeFi 增加更多资产和用例。
首先需要将碳信用凭证代币化，Toucan 就是这样一个项目。它通过区块链和物联网技术，实现碳排放数据的实时追踪，创造一个高效、透明的碳信用交易市场；根据收集到的数据，Toucan 的“碳桥”允许经过验证来源的碳信用额度的所有者发行碳信用代币，可在二级市场上交易，企业可购买碳信用代币来弥补自己的碳排放，实现碳中和目标；投资者也可以购买这些代币参与碳减排行动，并有望从中获利。Toucan 实现的数据如下图所示，帮助上链的二氧化碳超过 2000 万吨，抵消的碳超过 5 万吨，帮助超过 50 个气候项目通证化，碳交易量超过 40 亿美元。
而 KlimaDAO 则是以 Toucan 发行的碳信用凭证构建的一个应用，KlimaDAO 的核心目标是促进碳减排、增加碳市场的流动性和透明度，从而降低全球温室气体排放。
这类项目也被称为“再生金融”（ReFi），类似的项目还包括 Flowcarbon、Regen Network 等。
艺术品和收藏品
艺术品和收藏品市场中存在身份验证、所有权追踪和价值证明等问题，基于区块链公开、透明、不可篡改的特性，有利于解决这些问题。
Codex Protocol 就是这样一个项目，它通过区块链技术创建了一个去中心化的注册系统，用于记录艺术品和收藏品的元数据。这个注册系统允许艺术品和收藏品的所有者验证作品的真实性，并追踪其所有权历史。这有助于增加市场的信任度，降低伪造品和欺诈交易的风险。
Arkive 则利用创新的模型，让成员称为策展人，将博物馆等中的物品转移到 NFT 中，由区块链来替代存储和管理条件。该项目已获得 Offline Ventures 和 TGG Crypto 领投的 970 万美元资金。
贵金属
和证券代币等相同，链上也有交易贵金属的需求，这也是合成资产类项目常见的一个方向。现实中也存在一些以真实存在的贵金属为支撑，并在链上发行代币的项目，如稳定币 PAX 的发行商 Paxos。
Paxos 推出了 PAX Gold（PAXG）这一黄金锚定代币，想要投资黄金的加密用户可以直接在链上或 CEX 中购买 PAXG。PAXG 的黄金存储在 LBMA 金库中，每个月进行一次审计，可赎回为实物黄金。和黄金 ETF 等传统投资渠道相比，PAXG 的持有成本更低，没有托管费用。但 Paxos 会对每一笔 PAXG 的链上转账和交易收取 0.02% 的费用。
其它
还有一些 RWA 中的基础设施，可能不属于某一类特定的 RWA。
Layer 1 区块链：如专为 RWA 代币构建的机构级许可区块链 Polymesh；基于 Cosmos SDK 构建的允许用户发行、交易 RWA 代币的 MANTRA Chain；专注于 RWA 代币发行和管理的 Realio Network；基于 Cosmos SDK 构建的，让金融机构能够发行和交易金融资产代币的 Provenance；专注于融资和信贷的 Intain 等。
通证化平台：如前面提到的 Centrifuge。
身份：如解决去中心化身份问题的 SprucelD 和 Quadrata。
小结
RWA 在稳定币、债券、股票类资产中应用较多，其它的房地产、碳信用凭证、艺术品、贵金属等方向的应用也在增加。DeFi 头部项目中 Maker 已经将 7 亿美元的资金投向 RWA。
合规在 RWA 的发展中较为重要，很多项目需要 KYC，可能仅取得了公司主体所在地的许可，但美国等地区的用户仍然不能使用。
这些项目不一定都是去中心化的，链上资产的发行需要安全可靠的机构背书，已经发展多年的中心化机构在这方面存在优势，也可能不会发行原生代币。
点个【 在看 】，你最好看
【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
