Not Your Keys, Not Your Coins！

0 概要：

• 目前市场风险集中在美债违约和 6 月是否加息上，若 6 月 1 日前两党未能达成提高债务上限协议，会造成市场美元流动性危机，对风险市场影响堪比 2020 年 312；历史上均在最后时刻达成了协议，但此次两党斗争激烈，国际博弈剧烈，增大了违约风险。

• BTC 已跌破之前维持两个月的趋势线、前低支撑位、日线 20 和 60 均线，但还没有完全跌破今年的上涨趋势，目前处于暂时震荡期，等待市场信息的明确。而 ETH 及其他山寨币总体跟随 BTC，只是波动更大。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和 Crypto 新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界 Crypto 政策及进展

  • 2.3、Crypto 新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH 述评及行情

  • 4.1、BTC 叙事述评及行情

  • 4.2、ETH 进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选 30 及评级

  • 5.2、收入 Top20 项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 全球市场关注美债违约风险，美债略反弹，总体围绕 3.5 震荡；美元指数从底部 101 大幅反弹，这也是最终跌破 100 关口前的最后一次大反弹，但并未改变其空头走势；黄金也跟随回落，美股略微强势。距离 6 月 1 日美债违约期还有半个月，这是目前影响市场的最主要因素。

• 币市最为敏感，率先下跌，稳定币 USDT 增加，其他稳定币继续流出。

2 宏观资讯和 Crypto 新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 目前市场风险集中于美债违约和 6 月 14 日是否加息？

• 全球市场高度关注美债违约问题，民主党要求共和党无条件通过提高债务上限，而共和党要求民主党必须大规模消减开支才会通过提高债务上限；周五拜登推迟了与麦卡锡的会议导致市场大跌，若 6 月 1 日共和党民主党无法达成提高债务上限协议，会造成市场美元流动性危机，美元指数飙升，风险资产暴跌，强度堪比 2020 年 312，并影响全球三大泡沫破灭；不过类似提高债务上限的博弈已经上演过多次，之前都是在最后时刻达成协议，此次市场多数也认为会在最后时刻达成协议；但近两年黑天鹅事件较多，且特朗普表示“共和党议可允许美国债务违约，除非民主党愿意大规模消减支出”，因此本次违约风险大增，并且已有金融机构为美债违约下注，这更增加了出现违约的可能性。虽然最后肯定会达成协议，但不排除因两党博弈太过激烈，6 月 1 日前无法达成协议，出现短暂性违约，并血洗市场。

• 美国银行策略分析师 Michael Hartnett 表示，如果债务上限闹剧以市场避险收场，美联储可能启动新一轮量化宽松。

• 据彭博社调查，如果美债违约，市场三大避险资产为黄金、美债、比特币。

• 5 月 10 日，美国公布 4 月未季调 CPI 年率 4.9%，预期 5%，前值 5%；4 月未季调核心 CPI 年率 5.5%，预期 5.5%，前值 5.6%。低于预期的 CPI 公布后，CME 显示 6 月不加息的概率增长到 92%。

• 根据历史规律，确认加息周期结束时，市场会有大反弹，然后市场预期经济衰退转跌，待确认经济衰退后进入降息周期。

• 中国海关总署公告，增加俄罗斯符拉迪沃斯托克港（海参崴）作为内贸货物中转口岸。

• 土耳其大选，各方得票均未超过 50%，将进入第二轮投票，目前埃尔多安领先。土耳其大选结果将影响东西方力量平衡。

• 今年依然是动荡的一年，即使美债不违约、6 月也不加息，但日益激烈的国际地缘博弈，也可能导致下半年出现巨大市场风险，因为市场积累的风险最终总要释放，目前的国际环境不具备 2008 年全球合力推迟危机的条件。

2.2 各国各界 Crypto 政策及进展

• Grayscale Investments 宣布成立一个名为 Grayscale Funds Trust 的新实体，并提交了三个与加密货币相关的新 ETF 注册声明。

• 彭博社：做市商 Jane Street 和 Jump 正退出在美国的数字资产交易业务。

2.3 Crypto 新闻&事件

• Tether 发布一季度储备证明，USDT 发行量从 660 亿美元增长到超过 820 亿美元，超额储备 24.4 亿美元；美债直接持有量达到历史新高，超过 530 亿美元，占总储备的 64% 以上；持有价值 15 亿 BTC，地址可能是 bc1qjasf9z3h7w3jspkhtgatgpyvvzgpa2wwd2lr0eh5tx44reyn2k7sfc27a4。

• Circle 将不再持有 6 月初以后到期的美债，避免陷入潜在的美债违约风险。

• ETH 质押退出压力已完全消化，退出验证不需再排队，而加入验证需要排队 1 个月。

• Lido 正式上线 V2 版本，质押者可通过 Lido 直接解质押 ETH，但开放第一天并未有明天提取行为。

• BRC20 代币火爆，导致 BTC 网络拥堵，币安因此一度暂停 BTC 提币。

• ARB 社区发起讨论将其收入分配给 ARB 代币持有者的提案，赋予 ARB 超越治理代币目的，目前已累计约 3352ETH。

3 链上数据及市场指标

• Ahr999 囤币&x 指数：0.64＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：64 → 48；

• UTXO 已实现价格分布：

  • 将 0 到最高价 $67600 分为 100 份，每份价格区间为 N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周价格主要在\(27711\~29063 间波动，由下图可见，币量进一步向低价区间的\)27711 和 $28387 汇集，通过震荡进一步拉低了市场持仓成本。

• CEX 中 BTC 余额：减少 3 万枚

  • 根据 CryptoQuant 统计的 38 家数据，5 月 14 日为 215.2 万枚，5 月 6 日为 218.2 万枚，减少 3 万枚。

• 已实现市值比率 MVRV Ratio：1.34，链上持仓总体盈利 34%

  • 已实现市值比率 MVRV Ratio=流通市值 MV / 已实现市值 RV( 可视为全市场购买市值），表示所有 BTC 链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为 1.34＞1，链上整体盈利状态 34%，盈利回升很快。

• 网络未实现净盈亏比 NUPL：25%

  • 网络未实现净盈亏比 NUPL=( 链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损 )/ 总市值，分为 5 个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为 0.25，即链上盈利总额比链上亏损总额多 25%。

• 出售时利润率 SOPR：1.0026

  • 出售时利润率 SOPR 表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV 表示全市场盈亏状况，NUPL 表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR 表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为 1.0026＞1，相比之前几周大幅降低，接近盈亏平衡卖出。

• 交易所 BTC 预估杠杆率：0.2273

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓 BTC 合约」/「BTC 代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7 日均值为 0.0002，当日值为 -0.004，做空情绪略增。

• 未平仓合约量：变动不大

4 BTC&ETH 述评及行情

4.1 BTC 叙事述评及行情

本周跌破粉色强趋势线，跌破支撑位 26559，并跌破日线 MA20、60，最低跌到 25820，暂为触及下一个支撑位 25200，且日线 MA20 和 60 形成死叉，对行情压制较大。市场跌穿 26000 当日即快速反弹，最高反弹到 27670，但也没有进一步反弹的动力，目前总体在 27000 附近震荡，等待市场消息。

4.2 ETH 进展述评及行情

ETH 质押退出压力已完全消化，退出验证不需再排队，而加入验证需要排队 1 个月。因升级带来的抛压担忧过去了，进入完全市场自由竞争阶段，总体跟随 BTC，但表现较弱。

5 赛道及项目分析

5.1 精选 20 及评级

• 选定 20 个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

• 只有 LSD 赛道的 LDO 和 RPL 上涨，其余均跌幅较大，全面的中期调整行情。

5.2 收入 Top20 项目

Crypto Fees 链上收入数据

• 本周 BTC 收入增加最为明显，主要因为 BRC20 的火爆，没有其他亮点。