区块链行业发展关键节点的关键项目——NAOS研报

2021-11-2215:53

Waterdrip Capital

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引言：

作为一家专注区块链领域的投资机构，我们认为未来区块链投资热点将集中在以下三个领域：

1、更好的区块链基础设施；

2、更通畅的资产上链的方式；

3、更加广泛传播的区块链落地应用。

所谓更好的基础设施，可以看作区块链技术的演进路线，从比特币到以太坊，再到其他各大公链，大家都比较熟悉；更通畅的资产上链的方式和更加广泛传播的区块链落地应用，可以看作区块链原生资产和应用落地的发展趋势。

从区块链资产的角度来看，虽然技术层面很重要，但更多的是侧重于区块链的应用。比如说比特币，它本身并不是一个多么先进的技术，但是正是因为它打破了原来的法定货币或者中心化资产的一些范式，它是一种新的范式转移，它不仅仅是一种技术，它融合了金融、社会治理甚至是新的一种审美。比特币本身也是区块链的第一个落地应用，是开创区块链行业关键节点的关键项目，因为在没有比特币之前，没有区块链这个行业，甚至没有区块链这个名词，比特币开创了区块链这个行业。

随着区块链行业的形成和不断发展，尤其是在DeFi、NFT等领域的推动下，比特币、以太坊已经成为业内的生息资产被广泛使用和流通，全球加密资产市值已经达到 $2.92T，DeFi 领域的TVL（Total Value Locked ）也达到了惊人的$267.87B。

当时间来到此时、此刻，面对现实资产规模的星辰大海，如果有项目能够“链接”真实世界，将现实资产引入区块链，将可能会成为这个历史机遇下，区块链行业破圈增长这个关键节点的关键项目。

因为“资产上链”是连接区块链和真实世界的桥梁，是给区块链产业注入资产的必由之路。随着Compound、AAVE等DeFi抵押借贷协议的兴起，区块链基础设施的逐渐完善，以及DeFi和NFT等领域的持续繁荣，我们认为，将现实资产引入区块链产业的时机已经到来。与此同时，全球DeFi用户大概不到1%，引入真实世界资产有望大幅拓展区块链的应用边界，如果能够将DeFi 扩展至目前现有的全球1%用户之外，就能真正实现区块链的“破圈”。我们有理由认为，“链接”真实世界资产，将是区块链行业的下一个增长点。

经过我们的投研筛选，在众多尝试将现实资产上链的区块链项目中，NAOS Finance，是最有可能成为当前区块链行业发展背景下实现资产上链这个关键节点的关键项目之一。

关于 NAOS FINANCE

NAOS Finance是一个去中心化的现实资产借贷协议，它将具有稳定现金流的高质量现实资产引入DeFi借贷作为抵押品，同时以加密资产的去中心化、全球流通、无需许可等特性为来自全球的现实企业提供灵活便捷的资金，从而实现全球资本风险及收益的再平衡。

团队背景

NAOS Finance 的创始团队，他们在企业金融、战略顾问、创业投资、区块链开发及科技研发等多个领域拥有丰富的经验。

创始人 Kevin Tseng，主要背景是投资和互联网金融领域。Kevin从在美林证券Merrill Lynch的投资银行部开始，再到迪士尼 Walt Disney和阿里巴巴集团负责战略投资，也担任过复星集团创投部的合伙人。曾负责Groupon在中国的业务，被腾讯收购后，之后创办了Foodpanda (被德国的Delivery Hero收购)及Zalora (被泰国Central集团收购)。

团队的技术、市场人员来自于ThunderCore、HTC、CoinTiger等，具有多年的区块链经验，如Wesley Liu在NAOS 负责Smart Contract，对智能合约/隐私保护/数据共享等多个领域研究颇深，拥有智能合约领域的专利，也曾出版隐私保护数据共享领域相关作品。此外，还有来自Origin Protocol的Co-Founder，Josh Fraser和Matt Liu等，担任NAOS的Advisors。

除了看中NAOS项目的赛道，项目团队更是决定项目能否实现的关键。据我们了解，Kevin和团队成员通过之前3年多的业务积累，在现实资产端已经积累了3亿美金的量级，是目前最有可能将现实资产规模化引入DeFi借贷领域的团队之一。

NAOS Protocol

NAOS 协议由Formation和Galaxy两个子协议组成。流动性协议Formation可以理解成整个借贷流程中的资金端，主要的作用是吸纳DeFi端的资金；借贷协议Galaxy是链接现实资产的部分，可以理解成借贷流程中的借款端，来自于现实世界的借款企业通过将现实资产抵押代币化为NFT作为担保品，借出Galaxy资金池中的资金，并定期偿还利息。

Formation

Formation协议已于今年7月份上线: app.naos.finance

以『吸储』为主要目的Formation，以流动性奖励激励用户存入稳定币资产。同时，用户存入稳定币后，还可以铸造相当于存入稳定币价值50%的合成资产nUSD,nUSD可以继续在Formation协议内赚取流动性收益。nUSD与系统支持稳定币1：1锚定，赚取的流动性收益可以逐渐自动偿还nUSD债务。Formation协议巧妙的设计相当于为用户存入的稳定币提供了杠杆，可以获取超越市场平均水平的稳定币投资收益，截止11.17日，Formation上稳定币池的收益大概保持在40%以上。

如此有竞争力的APR ,Formation的『吸储』能力可见一斑。解决了资金来源问题，那么NAOS是如何实现资产上链的呢？

Galaxy

Galaxy 是模拟传统银行流程的与现实资产交互的借贷协议，是真实世界资产（RWA）上链的核心。

Galaxy分为现实资产借贷的放贷池Alpha Pool和保险池Beta Pool。Alpha Pool中的现实资产借款方，通过将现实资产抵押并代币化为NFT作为担保品，从而借出Alpha Pool中的资金。

而DeFi用户可以通过在放贷池Alpha Pool中投入稳定币，不但可以获得有现实资产现金流支撑的借贷利息，还可以得到额外的NAOS奖励。DeFi用户也可以把铸造出的合成资产nUSD投入保险池Beta Pool，从而在现实资产出现违约情况时为Alpha Pool的投资者提供保险支持。如果现实资产借款方没有出现违约，那么Beta Pool的投资者可以获得比Alpha Pool更高的收益。

NAOS两个子协议并行作用，可以提供比其他DeFi协议更安全、稳健、有竞争力的稳定币投资收益：

1.1 Formation部分的资金，一部分将用于拿到Yearn生息，一部分用于到NAOS协议的Treasury用于现实资产投资，都是安全性极高的固定收益；

1.2 用户还可以用系统合成资产nUSD去博取Beta Pool的高收益，即使现实资产借款方出现违约，用户投入Beta池中的nUSD用于保险赔付，那么用户存在Formation的稳定币资产仍然是安全且可以通过逐渐生息自动偿还 nUSD债务。

Galaxy目前测试网结束在合约审计中，预计11月底/12月初正式上线。

哪些资产可以上链：

因为真实世界资产 (Real World Asset ,RWA)，大多是非标资产, 目前NAOS支持进行上链的都是流动性高的资产，包括企业贷款和供应链金融类型的资产，这些资产的面额不会浮动，也具备稳定现金流的特性， NAOS首先要将这些现实资产代币化为 NFT，并模拟银行的借贷流程，通过抵押它来获取流动性。

抵押/清算

NAOS 已经建立了一种机制，即抵押的现实资产由独立的信托或特殊目的实体（Special Purpose Vehicle，简称 SPV) 管理。在违约达到一定比例时，该信托或 SPV 机构的独立委员会将启动清算程序，不会对 NAOS 协议及借款人产生影响。

NAOS Token Economics

最大供应量：300M tokens，其中：

30% Liquidity Incentive
25% Ecosystem Growth
23% Team and Advisors
22% Private and Public Sales

治理（Governance）

NAOS还计划将在未来将治理功能开放给社区。允许社区参与所有决策过程，从资产上架、利率设定、借贷池的激励结构到产品设计等等。

产品进度

Formation协议已经开发完成并于今年7月份正式上线。目前基于ETH和BSC的流动池也已经上线。

Galaxy协议测试网已经在今年9月上线，目前社区公测已经结束，现在正在等待合约审计的最终结果。Galaxy预计将于今年11月底或12月初正式上线。Galaxy的正式上线，预示着NAOS“链接”真实世界资产的大门正式打开，开启拥抱现实世界万亿资产市场的新征程。

竞品分析

NAOS 和Centrifuge等都是在探索将实物资产带入 DeFi 借贷市场，实现资产上链的区块链初创项目。

Centrifuge Inc. 成立于 2017 年，是位于柏林的一家 FinTech 初创企业，旨在打造 21 世纪金融供应链基础架构。Centrifuge P2P 协议是 Tinlake 的底层基础架构。在 Centrifuge OS 基础上构建了一组智能合约。Tinlake 使用不可替代型代币 NFT 资产池，在开放市场上连接了 Centrifuge 全球金融供应链的合作者、运营商、投资者和用户。NFT 是链下不可替代资产的链上表示形式，覆盖特许权使用费、发票、仓库收据、抵押等，可以在 DeFi 借贷协议中质押或发送给投资者作为抵押品，以此获取以 DAI 等稳定币为介质的融资。

NAOS协议中的Galaxy与Centrifuge异曲同工，都是通过将现实资产NFT化来实现资产上链。不同之处在于，Centrifuge更像是一个中间商的角色，通过与资金合作伙伴的合作，将他们的资金对接、放贷给现实世界借款方。而NAOS拥有自己的流动性协议Formation，即有自己的资金来源，通过NAOS的Formation+Galaxy两个子协议，可以实现基于现实资产抵押的整个借贷的完整流程。

我们投资NAOS的一个重要原因之一，是项目团队能够与链下的传统公司和借贷方直接对接,依靠项目团队多年的业务积累，在资产端已经具有近 3 亿美金的量级，NAOS 可能已经是现实资产上链最大规模的项目。NAOS 所提供的现实资产具备稳定利息收入及稳定资产价值的特性能够很好解决TVL 的稳定性问题。在解决真实世界资产融资问题的同时，也因为实物资产的价格往往更加稳定，抵押资产的多元化等特点，也会降低对抵押品清算对加密资产市场的压力。

更为重要的是，NAOS已在多个国家和地区都获得了当地金融牌照，能够很好的在符合监管的要求下展开相关业务。这可能是未来的很长一段时间内，其他传统行业想要进入DeFi领域，或是纯DeFi基因的项目想要踏入现实资产领域却无法逾越的鸿沟：

一般的传统公司很难对接匿名的DeFi项目，需要持有金融牌照的机构或者第三方来做背书；而纯DeFi基因的项目，除了能对接合作外，还需要能够对接现实资产，但是在不同国家和地区，需要不同的协议。据我们了解，以东南亚为例，获得该地区的金融牌照通常需要1-2年的等待期，而且从2019年起，多个国家和地区收紧甚至停止了金融牌照的发放。

拥有稳定、可上链的资产规模储备，同时又拥有多个国家和地区的金融牌照作为“护城河”，让我们更加看好NAOS在链接现实资产领域的竞争力和可能性。

NAOS 前景展望

NAOS协议本身已经实现了流动性+借贷+保险三个领域的功能，目前团队还在联手借贷协议MakerDao和dForce、预言机提供商Chainlink、保险提供商Tidal、链上合约公证提供商EthSign、IOT数据提供商IoTex等多个DeFi项目一起搭建现实资产上链的DeFi基础设施，从借贷业务开始累积还款及金融数据，结合IoTex提供的非金融数据，最终将打造一个完善的去中心化信用评级体系，从而支持抵押+信用方式去中心化资产上链和借贷流程。