近日，贝莱德、Bitwise、ARK 等正向 SEC 申请比特币现货 ETF 的消息，促使 BTC 和灰度的 GBTC 价格大涨。如果比特币ETF 被批准通过，将为加密市场带来更多的流量和资金。相比 GBTC，ETF 流动性、价格铆钉会更好，也会更受市场欢迎。预计在今年下半年或明年年初，会有比特币ETF 被批准上市，叠加降息预期，加密市场也将迎来繁荣。

编译 | Cindy

SophonLabs

贝莱德上周提出推出现货比特币 ETF 的计划引起市场轰动。接着，加密货币资产管理公司 Bitwise 重新递交了修改规则，以适应其比特币现货 ETF 计划。目前有传闻称，全球第三大资产管理公司富达正在考虑收购 Grayscale（灰度）或申请比特币现货 ETF。这些消息均促使 BTC 和 GBTC 价格大幅上扬。

ETF 和灰度 GBTC 是什么，有何区别？

ETF 和 GBTC（Grayscale Bitcoin Trust）是两种不同的投资工具。

1. ETF（Exchange-Traded Fund）是一种交易所交易基金，它可以像股票一样在交易所上市交易。ETF 的基金份额代表着一篮子股票、债券、商品或其他资产，旨在追踪特定指数的表现。ETF 的价格通常与其基础指数紧密关联，投资者可以通过买入或卖出 ETF 份额来获取对底层资产组合的投资。

2. GBTC 是一种加密货币投资信托，由 Grayscale 公司发行。GBTC 旨在跟踪比特币的价格表现，但它的结构不同于传统的 ETF。GBTC 的持有者无法直接赎回其持有的比特币，而是持有 GBTC 的份额，代表着相应比例的比特币。此外，GBTC 的供应量是有限的，投资者需要在二级市场上销售其持股来获得流动性。

关键区别：

• ETF 可以随时进行买卖并与基础指数价格紧密关联，而 GBTC 的流动性相对较差且仅能在二级市场上进行交易。

• ETF 的份额直接代表投资者在基础指数的持仓，而 GBTC 的份额代表持有者对比特币的间接权益。

• ETF 的费用通常较低，而 GBTC 则有管理费用和溢价（GBTC 的交易价格可能高于持有的比特币净资产值）。

  
  

传统金融巨头申请 ETF 的影响

预计在贝莱德和 Bitwise 提交申请后，更多机构将加入现货比特币 ETF 的竞争。

今年 4 月，Ark Invest 和 21Shares 重新申请其现货比特币 ETF。随后，Wisdomtree 和 Invesco（景顺）也在 6 月 21 日重新提交了现货比特币 ETF 的申请。据彭博分析师报道，之前已经申请过比特币现货 ETF 的其他机构，如 VanEck、Valkyrie 和 Global X，也可能会重新申请。这些机构采取新的策略或看到 SEC 批准的可能性增加，成为市场上最早推出的 ETF 之一非常重要，因此出现大量申请是很常见的现象。

ETF 如果申请通过，传统机构和散户就有了更方便的渠道投资 BTC，预计会有大量场外资金入局，推动 BTC 的价格；如果不通过，在牛市来临之际，GBTC 仍然是普通散户投资 BTC 的重要渠道，则 GBTC 相对 BTC 会有长时间的溢价。

当溢价出现，GBTC 有哪些套利机会呢？

当前常见的 GBTC 套利模式有四种，现金借贷套利、实物借贷套利、份额借贷套利和锁定溢价套利：

1. 现金借贷套利：投资者使用现金或比特币购买 GBTC 份额，并在 6 个月锁仓期后在二级市场售出。但需要注意比特币价格下跌会带来较大风险，只有当 GBTC 价格高于初始成本时才有可能盈利。

2. 实物借贷套利：机构投资者从借贷平台借入比特币，将其交给灰度置换为一级市场份额。过了 6 个月锁仓期后，再根据时机出售份额，同时用获得的现金购买比特币还给借贷平台。套利利润等于卖出溢价收益减去利息和其他费用。

3. GBTC 份额借贷套利：投资者直接借入 GBTC 份额，在二级市场适时售出。同时使用现金或比特币购买 GBTC 份额以还清借入的 GBTC 份额。这种套利方式包括 GBTC 的借贷成本和 2% 的托管费用。只有当 GBTC 溢价收益超过这两个费用之和时才可能盈利。

4. 锁定溢价套利：投资者使用现金或比特币购买 GBTC 份额，并在 GBTC 市价高于资产净值时利用场外交易借入 GBTC 并进行空头交易。无论 GBTC 价格上涨还是下跌，利润是固定的。套利收益为溢价减去借贷成本和托管费之和。

这些套利策略需要谨慎对待，因为市场条件和费用可能会对套利收益产生影响。投资者在执行这些策略时应充分了解相关风险，并根据自身的投资能力和市场观察做出决策。

总之，比特币 ETF 将为加密市场带来更多的流量和资金，相比 GBTC，流动性、价格铆钉会更好，也会更受市场欢迎。预计在今年下半年或明年年初，会有比特币 ETF 被批准上市，叠加降息预期，加密市场也将迎来繁荣。