LSDFi 是指建立在流动性质押衍生品（LSD）之上的 DeFi 协议。LSD 是一种代表了质押 ETH 的权益的代币，例如 stETH、rETH、wstETH 等。

LSD 可以在市场上自由交易，提供了质押者的流动性和收益。LSDFi 则是利用 LSD 作为抵押品或资产，提供了额外的收益机会和功能，例如借贷、交易、稳定币、指数等。

随着以太坊网络从 PoW 转向 PoS，越来越多的用户参与了 ETH 的质押，目前已经有超过 2300 万个 ETH 被质押。这也催生了 LSD 的快速增长，目前 LSD 的总市值已经超过 160 亿美元。LSD 的主要提供商是 Lido，其占据了市场份额的 31.6%。

LSDFi 作为 LSD 的下游应用，也在过去几个月中迅速扩张，目前已经有超过 4 亿美元的总锁定价值（TVL）。LSDFi 的主要协议包括 Lybra、Instadapp、Pendle、Raft、unshETH 和 Asymetrix 等。这些协议各有特色和优势，下面我们将对它们进行简要的介绍和对比。

1、Lybra

Lybra 是一个基于 stETH 的稳定币协议，它允许用户存入 ETH 或 stETH 作为抵押品，并铸造出 eUSD。eUSD 是一种带息、超额抵押的稳定币，其利息来源于 stETH 的质押收益。用户持有 eUSD 可以获得约 5% 的年化收益率。

Lybra 与其他 LSD 协议相比有以下优势：

- 它允许用户存入 ETH 作为抵押品并铸造 eUSD，无需任何借贷费用或利息。用户可以使用铸造的 eUSD 购买更多 ETH，以零成本有效地利用杠杆做多 ETH。

- 它提供了一个简单而高效的用户界面，方便用户进行存款、铸造和赎回操作。

Lybra 目前是 LSDfi 领域中最大的协议，其 TVL 已经超过 1.8 亿美元。

2、Pendle

Pendle 是一个收益交易（Yield Trading）协议，它让用户可以将 LSD 的本金和利率分开交易，从而获得更好或更稳定的质押收益。Pendle 支持 stETH、rETH 等多种 LSD 资产，并提供了以下功能：

- 利用 stETH 或 rETH 在 Pendle 中分离出本金代币（PT）和利率代币（YT），并在 Pendle 交易所或其他平台上交易它们。

- 利用 PT 或 YT 在 Pendle 中提供流动性，并获得 PENDLE 代币作为奖励。

- 利用 PENDLE 代币在 Pendle 中参与治理，并享受协议收入的分红。

Pendle 与其他 LSDfi 协议相比有以下优势：

- Pendle 可以将生息资产（如 frxETH，stETH 等）的收益拆分，让用户可以透过折扣方式购买资产，或者单独交易收益率部分，从而实现更多的利润空间。

- Pendle 使用 vePENDLE 作为治理代币，用户可以通过锁定 PENDLE 代币来提升质押报酬、投票决定奖励分配、分享利息收入和手续费等。

- Pendle 支持多种 LST（如 stETH，frxETH 等）和其他 DeFi 资产（如 APECOIN 等），为用户提供了多样化的选择和策略。

- Pendle 建立在以太坊主网和 Arbitrum 之上，利用二层扩容方案来降低交易成本和提高效率。

Pendle 已发展成为 LSDfi 领域中第二大的协议，其 TVL 已经超过 1.5 亿美元。

3、Instadapp

Instadapp 是一个 DeFi 管理平台，它提供了多种 DeFi 策略和服务，包括 LSDfi 策略。借助 Instadapp 的资产管理界面，用户可以将 stETH 和 rETH 作为资产或抵押品，追求丰富的收益策略。

Instadapp 与其他 LSDfi 协议相比有以下优势：

- 它提供了多种 LSDfi 策略，让用户可以根据自己的风险偏好和收益目标选择合适的策略。

- 它支持多种 LSD 资产，让用户可以选择不同的质押服务商和代币。

- 它提供了一个统一而强大的用户界面，让用户可以一站式地管理自己的 DeFi 资产和操作。

Instadapp 目前是 LSDfi 领域中第二大的协议，其锁定的 ETH 超过 6000 万美元（不包含其他 DeFi 部分 TVL）。

4、Raft

Raft 是一个主要基于 stETH 的去中心化稳定币协议，它允许用户存入 stETH 并铸造出 R。R 是一种锚定 1 美元的稳定币，其价值来源于 stETH 的质押收益。用户持有 R 可以获得约 4.5% 的年化收益率。

Raft 与其他 LSD 协议相比有以下优势：

- 它允许用户存入 stETH 并铸造 R，无需任何借贷费用或利息。用户可以使用铸造的 R 购买更多 stETH，以零成本有效地利用杠杆做多 stETH。

- 它提供了一个简单而高效的用户界面，方便用户进行存款、铸造和赎回操作。

注：Raft 目前也支持了 rETH，但规模较小。

Raft 目前是 LSDfi 领域中第四大的协议，其 TVL 已经超过 6000 万美元。

5、unshETH

unshETH 是一个多元化的 LSD 投资组合，它包含了不同类型和来源的 LSD，例如 stETH、rETH、wstETH 等。unshETH 旨在为用户提供最优化和最稳定的质押收益。用户持有 unshETH 可以获得约 5.5% 的年化收益率。

unshETH 与其他 LSD 协议相比有以下优势：

- 它让用户可以一键购买和赎回多种 LSD，无需在不同的平台和服务商之间切换。

- 它让用户可以享受多种 LSD 的质押收益和交易手续费，实现收益的多样化和分散化。

- 它让用户可以参与 unshETH 的治理和分红，享受协议的长期增长。

unshETH 目前是 LSDfi 领域中第五大的协议，其 TVL 已经超过 3000 万美元。

6、Asymetrix

Asymetrix 是一个提供非对称收益分配的协议，它类似于彩票，少数获胜者将分享一段时间内所有的质押奖励。

它的具体工作原理是：

用户将质押的 ETH (stETH) 存入由智能合约支持的公共池中，一旦用户向 Asymetrix 协议存款，智能合约就会以 1:1 的比例铸造 PST（Pool Share Token）并将其发送到用户的钱包。

- PST 代币反映了用户在协议中的份额，并且是提款所必需的。

- Asymetrix 协议会根据用户存入的 stETH 数量和存款时间，为每个用户分配一个随机的收益系数，这个系数决定了用户在协议中获得的收益比例。

- 收益系数的范围是 0.5 到 2.0，平均值是 1.0。这意味着一些用户会获得高于平均水平的收益，而另一些用户则会获得低于平均水平的收益。

Asymetrix 协议通过这种非对称的收益分配方式，为用户提供了高回报和随机性的体验，同时也增加了协议中 stETH 的流动性。

Asymetrix 与其他 LSDfi 协议相比有以下优势：

- Asymetrix 协议为持有少量 ETH 的用户提供了一种参与 LSDfi 的机会，他们可以通过不对称的收益分配方式，享受高回报和随机性的体验。

- Asymetrix 协议使用 Chainlink VRF 作为随机数生成器，保证了抽奖过程的公正和透明。

- Asymetrix 协议使用 TWAB（时间加权平均余额）作为影响赔率的指标，防止了大户在最后一刻进入协议，从小用户那里“窃取”收益的情况。

- Asymetrix 协议使用 PST（Pool Share Token）作为用户在协议中的份额证明，用户可以随时提取自己的本金和收益。

- Asymetrix 协议使用 ASX 代币作为治理代币，用户可以通过持有 ASX 代币，参与协议的治理和决策。

Asymetrix 目前是 LSDfi 领域中第六大的协议，其 TVL 已经超过 2000 万美元。

LSDFi 作为一个新兴的市场，具有巨大的潜力和机遇，但也面临着一些挑战和风险：

1、LSDFi 的机遇主要来自于两个方面：一是质押 ETH 的增长，二是 LSDFi 的渗透。

随着以太坊网络向 PoS 转型，质押 ETH 将成为越来越多用户的选择，而 LSDFi 则可以为质押者提供更多的流动性和收益机会。目前，LSDFi 协议中锁定的资金仅占 LSD 总市值的 2.4%，这意味着 LSDFi 还有很大的成长空间。

2、LSDFi 的挑战主要来自于四个方面：一是质押惩罚风险，二是 LSD 价格风险，三是智能合约风险，四是第三方风险。

质押惩罚风险指的是验证者未能达到特定质押参数（如离线）可能面临惩罚，而持有 LSD 或 LSDFi 代币的用户可能会承担这些惩罚风险。

LSD 价格风险指的是由于市场力量的影响，LSD 代币的价格可能波动并与基础代币不同。这可能让用户面临价格波动性和潜在的清算风险，尤其是在作为抵押物使用时。

智能合约风险指的是用户与每个智能合约的互动都存在智能合约漏洞的新层面。

第三方风险指的是某些项目可能会将其他 dApp 作为其正常运行的一部分（例如，收益策略）。在这种情况下，用户面临额外的交易对手风险。

LSDFi 是一个基于 LSD 的 DeFi 协议，它为质押者提供了更多的流动性和收益机会。LSDFi 协议包括了多种类型和功能，例如借贷、交易、稳定币、指数等。

LSDFi 协议中的主要项目有 Lybra、Instadapp、Pendle、Raft、unshETH 和 Asymetrix 等，它们各有特色和优势，这类协议正随着 LSD 市场的不断增长而快速发展。

LSDFi 作为一个新兴的市场，具有巨大的潜力和机遇，但也面临着一定的挑战和风险。用户在参与 LSDFi 时，应该充分了解相关的信息和风险，并做好自己的判断和决策。

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