用“大起大落”这个词来形容今年 6 月以来 BTC 的走势一点都不为过，准确来说应该是先大落后大起。BTC 价格首先在六月初受币安被起诉黑天鹅事件叠加美债抽取流动性等负面因素影响，BTC 一度跌至最低 24800。就在市场绝望之际，随着拥有超过 10 万亿美元资产管理规模和近乎 100% ETF 获批记录的全球最大资产管理公司贝莱德 (BlackRock) 向 SEC 申请比特币现货 ETF “一声炮响”，WisdomTree、Invesco、富达投资等传统机构相继开始申请，同时专门服务于机构的交易所 EDX 在美国正式推出。

一系列传统金融机构入局加密世界的新闻刺激着投资者的神经，在比特币即将面临减半的大背景下，机构在此时选择入局是否是为了“上车”此轮减半行情？不管答案如何，比特币的价格已经从 24800 一路反弹到最高 31000，似乎“牛又回来了”。

回过头看，原生加密交易所币安、Coinbase 被 SEC 起诉而导致市场陷入冰冷，贝莱德等一众传统金融机构却在此时选择入局，“巧合”还是“阴谋”？这其中确实耐人寻味。 

不管 SEC 是否在为传统金融机构铺上监管红毯，我们更多需要了解的是，传统金融机构的入局会对加密世界产生什么样的影响？作为普通投资者而言该如何应对？        

首先，传统金融机构的入局，毫无疑问将为数字货币市场注入大量的流动性。ETF 的特点是可在证券交易所上市交易，这将为投资者提供更便利的比特币交易渠道。通过 ETF 的引入，更多传统投资者和机构投资者可以轻松参与比特币市场，促使更多资金流入该市场。数字资产服务平台 Matrixport 的加密货币研究主管 Markus Thielen 就曾指出“贝莱德的比特币 ETF 在通过后，将在三个月内吸引 100 亿美元，在六个月内吸引 200 亿美元——这将极大地支撑比特币价格”。传统金融机构的参与可能为比特币市场带来更稳定的资金流动，提高市场深度和流动性。         

其次，传统金融机构的参与有助于加密行业监管合规的进一步完善。今年以来 SEC 对加密货币友好银行、加密交易所和质押服务提供商等展开了持续的打压。传统金融机构通常受到监管机构的严格监管，遵守着一系列严格的合规要求，这些机构的参与将推动加密行业朝着更加规范化和透明化的方向发展。       

同时，当前由于监管框架的不完善，监管制度的不明确，监管“黑天鹅”事件频频发生。这既打击投资者的情绪，也不利于市场健康发展。在传统金融机构的引领下，监管机构可能会更积极地制定和调整监管政策和法规，建立更为全面的监管框架，以确保市场的健康发展和投资者的保护。这将进一步增强市场参与者的信心，吸引更多传统投资者和机构投资者进入加密市场。        

再次，ETF 的申请可能会对比特币的价格波动产生影响。短期来看，无论是申请通过还是不通过，消息面的影响都将使市场价格产生较大波动。6 月 30 号 SEC 表示比特币现货 ETF 的申请文件不足时，比特币价格 1h 波动达到 5% 左右。因此投资者更应该注意消息面带来的风险。

长期来看，根据加密研究员@TheCryptoLark 提供的数据，仅贝莱德一家机构管理的资金就达 10 万亿美金，而与之相比，在交易所内流通的比特币（BTC）仅占总量的 10%，约为 500 亿美元，贝莱德只需仅仅 0.5% 的资金即可购买交易所内流通的全部 BTC。ETF 通过后，比特币的价格很有可能因为交易量的暴涨产生巨幅的波动。当然如果放到更远的未来，BTC 的价格会因为 ETF 的通过导致的交易需求的增加而上升。       

最后，传统金融机构的入局对整个行业的发展将起到一定的推动作用。野村证券的加密货币主管 Nicolas Bertrand 认为多元化的产品和众多竞争者是推动行业发展的动力。传统金融机构涉足加密资产领域，只会在短期内形成“争夺”，更多的公司进入行业将推动市场规模的扩大。传统金融机构进一步探索和参与加密市场，将促进金融行业对于比特币和其他加密资产的认可和采纳，加速传统金融与加密世界的融合。  

自传出贝莱德申请 ETF 消息比特币价格迎来了一波上涨后，当前 BTC 价格一直在 30000—31000 之间震荡。中期震荡时间超过 20 天，表明 30000 左右的买方与 31000 左右的卖方势力都很强劲。短期内，需要更关注比特币价格行为，震荡之后比特币价格的走势方向可能会因美国宏观 CPI 等数据带来等消息面刺激而逐渐明晰，比特币现货 ETF 能否通过也将是影响价格行为重要的消息。长期来看的话，在减半大背景下，按照既往的“惯例”，比特币似乎将迎来一次大牛市。 

按照比特币的设计，每当挖矿者成功解决一个区块时，他们将获得一定数量的新比特币作为奖励。然而，为了控制比特币的供应量，比特币协议规定，大约每四年会将比特币的区块奖励减半一次，此次减半将会使区块奖励减为 3.125BTC。

比特币的减半机制旨在限制比特币的总供应量，并使其增长速度逐渐减缓。通过减半机制，以保持比特币的稀缺性和抗通胀性。

距离第四次比特币减半还剩不到 300 天，回顾比特币减半的历史，似乎每一次减半都伴随着比特币价格的攀升：

l2012 年 11 月 28 日——第一次减半，区块奖励降至 25 BTC，比特币价格从 12 美元上涨到 1217 美元。

l2016 年 07 月 08 日——第二次减半，区块奖励降至 12.5 BTC，比特币价格从 647 美元涨至 19800 美元。

l2020 年 05 月 12 日——第三次减半，区块奖励降至 6.25 BTC，比特币价格从 8787 美元涨至最高 64507 美元。        

通过比特币历史上的三次减半事件，我们可以看到每一次减半都伴随着比特币价格的暴涨，这似乎佐证了减半确实将对比特币价格产生正面影响。

从需求来看，最近随着 BRC-20 的火爆，比特币生态似乎迎来了“铁树开花”。过往仅仅代表“数字黄金”起着价值储藏作用的比特币，因为生态的丰富也将提振对比特币的需求。此外，机构的入场，交易的需求也将导致比特币需求上升。

从供给来看，比特币总量在一开始就已经确定为 2100 万枚，每四年一次的减半将会降低比特币的通胀率，减少供应量。对于比特币这种供给弹性低的物品，伴随需求上升，供应减少，大概率将迎来价格上涨。

观察过去的比特币牛市和熊市，可以发现宏观流动性对比特币价格产生了重要影响。具体来说，2012 年的比特币牛市发生在美联储实施第三轮量化宽松政策和欧洲央行采取宽松政策的背景下；2016 年的牛市则与英国脱欧有关，英格兰银行为了应对不确定性，恢复了债券购买计划，进一步释放了流动性。同时，比特币期货的推出吸引了大量场外资金进入市场；2020 年的牛市受到全球疫情的影响，美国采取了大规模的宽松货币政策，包括无限量化宽松，向市场注入大量流动性。这导致大量资金流入比特币等加密市场，推动了比特币价格的上涨。相反，熊市通常与全球流动性紧缩相一致。在 2014 年、2018 年和 2022 年的熊市中，全球流动性紧缩导致资金从比特币市场流出，压低了比特币价格。

这些结果表明，全球央行的货币政策和流动性状况对比特币市场产生了重要影响。宽松的货币政策和充裕的流动性倾向于推动比特币价格上涨，而货币政策的收紧和流动性的紧缩则可能对比特币价格产生下行压力。

而在 2022 年底，全球流动性似乎触底，这意味着比特币可能达到了底部。与此同时，美国通货膨胀已经结束，美联储今年 6 月宣布暂停加息。这种情况下，投资者可能会寻求收益，并将资金流入股市和加密市场，因此未来有望看到资产价格的持续上涨。  

根据财联社的统计数据，通过横向比较今年上半年各类资产的表现，比特币以 83.81% 的涨幅遥遥领先各类资产。是“乘胜追击”还是“偃旗息鼓”，在减半的大背景下，比特币现货 ETF 的通过将很有可能成为比特币下一轮牛市的“催化剂”。此外，比特币价格数次触地反弹，其在价格走势上底部特征也较为明显。         

但是在保持乐观、坚定信心的同时，仍需注意风险。首先，由于监管框架的不清晰、制度的不健全，比特币现货 ETF 的申请仍可能遭到 SEC 的拒绝；其次，宏观流动性对加密资产的影响也不可忽视，美联储仍有可能继续采取紧缩的货币政策，进而对流动性产生影响，需要持续关注美国的通胀与就业数据并评估未来加息的可能。

然而，这些不确定因素也提供了一个很好的建仓时机。从长远来看，作者对比特币和其他加密资产持乐观态度。尽管短期存在不确定性，但在不确定时期进入市场正是合适的选择，因此目前可以考虑分摊成本逐步入市。

参考文献：

https://www.defi4fun.com/bitcoin-halving-understanding-the-phenomenon/

https://www.theblockbeats.info/news/37141

https://xueqiu.com/1903522932/250655586

https://www.panewslab.com/zh_hk/articledetails/ujg4cufl.html

https://mp.weixin.qq.com/s/_VVM_ewVgpDcWhPfaKdcyg

https://www.coindesk.com/business/2023/06/07/bitcoin-halving-is-coming-and-only-the-most-efficient-miners-will-survive/

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