理解监管流程和上市规则后，发现比特币 ETF 获批困难重重。

原文标题《Despite BlackRock , Don’t Expect a Flood of Spot - Bitcoin ETFs Soon: Experts》

撰文： Amitoj Sing

编译：Odaily 星球日报 jk

我们是否将见证现货比特币交易所交易基金（ETF）的浪潮？ 如果你在加密货币行业待了一段时间，你就会知道 ETF 一直被视为建立数字资产广泛市场的关键。最近，甚至包括贝莱德集团在内的一家重要机构提交了成立这种工具的提案，引发了希望。如果像贝莱德集团这样的领先机构进入比特币 ETF，那么美国第一只加密货币 ETF 的出现一定不会太远。

然而，根据 CoinDesk 联系的一些专家的说法，我们可能还需要等一段时间。

就在 BITX 获得批准的同时，一些机构向 SEC 提交了一系列有关现货比特币 ETF 的申请，声明将与 Coinbase 达成监控共享协议，其中包括来自贝莱德集团的一份申请。比特币（BTC）在 ETF 申请激增后曾短暂攀升到 31, 000 美元以上，只因为全球最大的资产管理公司、管理超过 10 万亿美元资产的贝莱德集团的入场，反映了市场情绪中的「SEC 怎么可能拒绝这家金融巨头」和「毫无疑问，贝莱德集团仅仅因为他们知道这最终会批准才会提交申请」的观点。

Bitwise Asset Management 首席投资官 Matt Hougan 告诉 CoinDesk TV：「当贝莱德集团进入市场时，你必须‘倾听’。」与贝莱德集团一样，Bitwise 也重新提交了比特币现货 ETF 的申请。而经纪公司伯恩斯坦也在提到 SEC 对现货比特币（BTC）ETF 的立场是很难坚持的，并且批准的概率相当高。

但是，Opimas LLC 首席执行官兼创始人 Octavio Marenzi 等人表示，该申请注定不会获得批准。「他们已经确定了一个被 SEC 自己认定为非法运营的资产保管人...我不太明白贝莱德集团如何使这成为现实。」Marenzi 说。

自从加密货币行业首次寻求推出现货比特币 ETF 以来已经过去了十年，一位对这个过程非常了解的人士认为，在短期内不会有任何批准。

Volatility Shares 的 2 倍比特币策略 ETF（BITX）于 6 月 27 日成为美国可用的首个杠杆加密货币 ETF，而 SEC 的首席投资官 Stuart Barton 是其仔细提交的申请的负责人。

Barton 表示：「拖延是因为加密货币交易所的无监管性质。一个交易所要成为受监管的交易所需要很长时间。这是一个多年的过程。这是在 ETF 获批之前的一个步骤。目前，没有一个比特币交易的交易所是受监管的。」

CoinDesk 还采访了另外两位行业专家——对抗 SEC 的传统对冲基金经理 James Koutoulas，他目前正在对抗 SEC 的传票（涉及到一个针对乔·拜登和嘉伊·沃特曼的政治 Memecoin ），以及加密资产交易平台 Blockstation 的首席执行官 Jai Waterman。

他们两人都对美国立即批准现货比特币 ETF 的想法表示怀疑。根据 Koutoulas 在与 SEC 进行的持续法律纠纷的经验，他表示，尽管加密社区的乐观是合理的，但他不确定是否会百分之百地获得最终批准。

Koutoulas 说：「ETF 能否获得批准并不是板上钉钉的事情。」「你只需要看看（例如对 Coinbase 的诉讼）这些冲突。」Waterman 表示，SEC 处于一个困境中，面临政治压力，但这将「需要很长时间」。

「在 Coinbase 的诉讼得到解决或被抛弃之前，ETF 将不会获得批准，」Waterman 说。「他们可能会转而使用其他机构，而不是 Coinbase，但这也很困难，因为监管机构希望找到一个声誉良好且没有正在进行中的诉讼的机构。」

然而，贝莱德集团的首席执行官拉里·芬克似乎对此深信不疑。他不仅说过，资产类别的狂热信仰者们非常依赖它进行「非法活动」，还表示比特币可能「改变金融体系」。但他最近的一条评论表明，即使是他也认为 ETF 的批准需要时间。

芬克在本月早些时候表示：「我们希望像过去一样，我们可以与监管机构合作，有朝一日获得批准，我不知道那一天会是什么时候，但我们将看看所有情况的发展。」

根据专家的说法，除了批准杠杆产品、贝莱德集团的申请和随后的市场乐观情绪外， XRP 的判决也给 SEC 施加了集体压力。上周，美国法院部分判决有利于瑞波公司，认为瑞波的 XRP 代币在交易所和通过算法进行的销售并不构成投资合同。「XRP 的判决可能支持 Coinbase 的案件，」Waterman 说。「这可能是除了这些 ETF 申请外的另一个压力点。然而，我认为 SEC 将对瑞波的判决提起上诉。」

Koutoulas 表示，XRP 的判决对 SEC 造成了非常严重的打击，因为它证实了加密法律界一直主张的 SEC 过度干预的一切。「在他们在 XRP 上遭受重大损失之后的几个小时内，SEC 匆忙地通过传票骚扰我，承认‘我们的 Meme 币是否属于证券的问题留待另一个时候来决定’。」Koutoulas 引述了 SEC 的传票。

「很显然，这份传票并不涉及合法调查，而是将联邦政府武器化，并用于加密货币和政治对手。」

加密资产管理公司 Grayscale 的律师批评监管机构在拒绝其现货比特币 ETF 申请后批准了 Barton 的杠杆比特币 ETF，给 SEC 增加了更多压力。他们致信哥伦比亚特区巡回上诉法院，指称 SEC 批准的杠杆 ETF「甚至比 Grayscale 自己的现货比特币 ETF 更加危险」。Grayscale 与 SEC 就其自己的现货比特币 ETF 申请的拒绝发生了诉讼。（注：Grayscale 是 DCG 的子公司，也是 CoinDesk 的母公司。）

Barton 表示，批准杠杆 ETF 和现货比特币 ETF 的过程是不同的。「我们的杠杆 ETF 与现货比特币 ETF 的区别在于，我们的 ETF 跟踪在经过监管的交易所芝加哥商业交易所（CME）上交易的比特币期货，而拟议中的比特币现货 ETF 计划参考在任何受监管交易所上都不交易的比特币现金，」Barton 解释道。

Barton 表示，现货比特币 ETF 获批的方法论非常困难，因为有一个上市规则—— 19 b-4 。该规则要求自我监管实体在进行任何交易规则变更之前寻求 SEC 的批准。在这种情况下，纳斯达克和芝加哥期权交易所的 BZX 交易所正在寻求接管合规责任，因为所选择的监控合作伙伴 Coinbase 是一家无监管交易所，不符合 SEC 的要求。作为这一规则变更的一部分，纳斯达克和 Cboe BZX 计划通过监控共享协议履行 Coinbase 的一些合规义务。Coinbase 目前是一家未受监管的交易所，因此不符合 SEC 的要求。

Barton 说：「一个需要 19 b-4 的 ETF 申请的挑战在于，交易所需要 SEC 的具体批准决定来进行上市，这使得 SEC 处于非常强大的地位。」

「交易所不仅需要证明该 ETF 符合某一套 ETF 规则，还需要回答 SEC 更广泛的一系列问题，因为他们实际上是在问他们‘请允许我们改变交易所规则，以便将这个新产品作为新的 ETF 上市’，而且很少有 19 b-4 被提交，并且这是一个非常漫长的过程。」

Cboe 的五个 ETF 申请——Wise Origin、 WisdomTree 、 VanEck 、Invesco Galaxy 和 ARK 21 Shares，以及 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust 都已提交了 19 b-4 申请。「一个需要 19 b-4 申请的申请的弱点在于，你需要 SEC 的具体批准来上市，这使得 SEC 处于非常强势的地位，」Barton 说。「他们不必与你争论这是否是一个好的投资。他们可以深入挖掘，因为你实际上是在问他们‘请允许我们改变交易所规则，以便将这个新的基础产品作为新的 ETF 上市’，并且很少有 19 b-4 被提交，这是一个非常漫长的过程。」

通常，在与监管机构对抗时，你会尽力选择最简单的路径，而这是一条非常困难的市场之路。当被问到为什么贝莱德集团会申请，尽管困难重重，Barton 表示，贝莱德集团希望成为第一个，以防压力传达给 SEC。

「如果有人能获得批准，那就是贝莱德。」 Koutoulas 说。「这是因为贝莱德集团已经获得了大约 500 个 ETF 申请的批准，只有一个永久被拒绝，而且美国政府与贝莱德集团开展了大量业务。」