Not Your Keys, Not Your Coins！

0 概要：

• 本周公布的 6 月 CPI 为 3% 低于预期，美债和美元指数大跌，利好资本市场，美股继续强势创新高，币市跟随大幅反弹，但未能站稳大幅回落到周初，但依然维持日线多头走势，只是有回调蓄势需求。3W 美元是最近 2 年来的“中间点”，下方筹码较坚固，根据历史经验此阶段为“再积累期”，估计要反复震荡。

• 美股 Q2 财报 80% 的公司 EPS 好于预期，但综合盈利下滑 7%，主要受能源和材料老行业影响，说明衰退风险大幅降低。但艾摩最新的资产配置模型建议将股票敞口降至零，并将所有资本转移到债券，此前此模型曾预测对了 2002 年 4 月和 2008 年 8 月的下跌。

• 多家比特币现货 ETF 申请获得 SEC 认可，进入正式审查程序，而法院也没有将 XRP 判定为证券，美国政策值得继续期待。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和 Crypto 新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界 Crypto 政策及进展

  • 2.3、Crypto 新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH 述评及行情

  • 4.1、BTC 叙事述评及行情

  • 4.2、ETH 进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选 30 及评级

  • 5.2、收入 Top20 项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 10 年美债上周突破 4% 后，本周即大幅回落 5.8%，跌破前期支撑位，有结束多头走势的迹象；美元指数大幅下跌 2%，跌破 100，创本轮下跌新低；黄金和原油相应上涨。美债和美指的回落有利于资本市场。

• 标普和纳指上周回踩日线 MA20 后，本周连涨 5 天，继续强势创新高。

• 周四 BTC 因 CPI 数据利好跟随美股大涨反弹到 31800，但周五即回落到周开盘价，全周平价收盘；但 ETH 及山寨币周四反弹幅度较大，而回落较小，全周收盘的涨幅较大。

2 宏观资讯和 Crypto 新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 12 日周三，美国 6 月 CPI 同比涨 3%，连续 12 个月回落，预估 3.1%，前值 4.0%，环比上升 0.2%，预估为 0.3%，前值为 0.1%，CPI 低于预期，美元指数大跌，利好市场，7 月加息基本成定局，但大概率是最后一次加息了。

• 标准普尔 500 指数成分股中有 6% 的公司公布了 Q2 财报，其中 80% 的 EPS 高于预期。但综合盈利仍同比下降 7.1%，为 2020 年 2 季度以来最差，主要受能源和材料行业影响。

• Alpine Macro 艾摩的 AI 战术资产配置模型抛出了一个巨大的风险信号，将股票敞口降至零，并将所有资本转移到全球债券中。自 1995 年以来，这种情况只出现过三次：2002 年 4 月、2008 年 8 月和今天。事后看来，之前的两次极端避险行为完全正确。

• 中国上半年 GDP 同比增长 5.5%，Q2 增长 6.3%，下半年应该会继续推动经济发展。

• 土耳其出卖俄罗斯，同意瑞典加入北约；美国同意土耳其购入 F16 战机，并支持其加入欧盟。

2.2 各国各界 Crypto 政策及进展

• 7 月 13 日周四，Bitcoin Archive 发推称，Bitwise 的现货比特币 ETF 申请审查程序已获得 SEC 的认可，正式开启审查程序。14 日周五，金融分析师 James Seyffart 发推表示，贝莱德、VanEck、Invesco、Galaxy Digital、Fidelity、WisdomTree 的比特币申请获得 SEC 承认。

• 贝莱德 CEO 表示，全球对加密货币的需求将超过国际货币。

• 7 月 12 日周三，美国政府又将 9825 枚比特币转入 Coinbase，猜测周五币价回落与此有关，另有 3 万枚未动，主要是没收的丝绸之路的黑钱。

• 法院裁定 Ripple 与 SEC 诉讼案：通过二级市场销售的 XRP 并非为证券，而机构通过一级市场直接面向用户的销售则是证券。交易所二级销售不符合 Howey 三方面测试。【这算是 XRP 的胜利，并且由此可推断 BTC、ETH 及很多代币都不是证券，算是行业利好；但 XRP 一直是个中心化无生态应用的代币，对行业不具有好的引导价值。】

• 市场之所以关注代币是否为证券，是因为 如果加密货币被视为证券，需要满足 SEC 关于证券相关法规规定，管理较为严格；如果加密货币被视为商品而非证券，受到 CFTC 监管，管理会较为宽松，可视为利好。

• 渣打银行预测，比特币今年可能达到 5 万美元，2024 年达到 12 万美元；此前 4 月预测 2024 年底到 10 万美元。

• Chainlink 已支持 0-1 年美国国债 ETF、1-3 年美国国债 ETF、标普 500 指数 ETF 等资产的 RWA 价格服务。

• 前 SEC 主席 Jay Clayton 接受 CNBC 采访时表示，现货比特币 ETF 应该获得批准。

2.3 Crypto 新闻&事件

• Uniswap 创始人 Hayden Adams 在 ETHCC 大会上宣布即将推出跨 AMM 、基于荷兰式拍卖的聚合协议——UniswapX，聚合流动性来源以提升交易价值，有效防止 MEV，提供无 Gas 交易，失败的交易无需承担成本，并进一步扩展以支持跨链无 Gas 交易，用户体验更优、更高效。

• L2 链 Base 已向开发者开放其主网，预计 8 月初正式公开发布。没有计划发布代币。

• V 神相关的 0x9e92 开头巨鲸地址于 7 月 11 日将 2013 枚 ETH（约 376 万美元）转入 OKX。

• Polygon 提议将其原生代币 MATIC 进行技术升级为 POL 代币，旨在跨所有 Polygon 协议运行，包括权益证明、zkEVM 和超级网，在不影响安全性的情况下确保生态系统的可扩展性。

• Telegram Wallet 支持使用比特币、USDT 和 TON 进行应用内支付。

• 华尔街日报：币安裁员超过 1000 名员工。

• 币安支持多个充值地址，并支持比特币闪电网络。

3 链上数据及市场指标

• 据 Glassnode 数据：

  • 从 2022 年 11 月低点至今的反弹行情中，最大回撤为 -18%，远低于过往历次类似阶段，表明该资产需求相对较强；

  • 此轮反弹已达 91%，之前周期类似，历史上类似底部反弹幅度都实际上是新周期上升趋势的发端，除 2019 年；

  • 随着 BRC20 相关代币活跃性下降，链上交易费大幅降低，BTC 转手量开始显著上升，从去年底最低点上升了 75%，日结算达到 42 亿美元；

  • 交易所流量月平均值超过年平均值，意味着从货币角度看，历史采用率正在增加，BTC 货币转移主导地位上升；

  • 下图是目前 BTC 在各价位的分布量：1.5~3 万美元之间的币量非常大，表明过去一年大量的比特币转手，尽管反弹到了 3.1 万但此区间抛压并不大，以长期持有为主；而超过 3 万美元的币基本都是长期持有者，经历了 2021~22 年熊市考验，是经验丰富的囤币党或上涨的抛压和阻力；而低于 1.5 万美元是远古长期持币，几乎没有变动；虽然美国监管压力加大，但 2~3 万美元区间的累积量仍在不断扩大；总体来说，3 万以下持仓基础相对坚实。

在 2021 至今的周期中，3 万美元是“中间点”，上下多次反复测试，类似 2013~16 年的 425 美元和 2018~19 年的 6500 美元；目前价位大约 75% 币量处于盈利状态，25% 处于亏损状态，与以往类似；75：25 盈亏比例可视为比特币的一个平衡点，根据历史，一半时间在其上，一半时间在其下。此阶段称为“再积累期”，可能需要消磨相当长时间。

• Ahr999 囤币&x 指数：0.65 ＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：55 → 64 → 56；

• UTXO 已实现价格分布：

  • 将 0 到最高价 $67600 分为 100 份，每份价格区间为 N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周 BTC 在 30600 附近窄幅波动，相应价位 30415、31091 对应的币量有所增加，说明近期币量转移主要是短期持币，对长期持币者影响很有限。

• CEX 中 BTC 余额：减少 0.8 万枚，创历史新低

  • 根据 CryptoQuant 统计的 38 家数据，7 月 16 日为 207.88 万枚，9 日 208.68 万枚，减少 0.8 万枚。

• 已实现市值比率 MVRV Ratio：1.47 ＞1，链上持仓总体盈利 47%

  • 已实现市值比率 MVRV Ratio=流通市值 MV / 已实现市值 RV( 可视为全市场购买市值），表示所有 BTC 链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。当前值＞1，＜3.7，处于合理盈利区间。

• 网络未实现净盈亏比 NUPL：0.32 ，即链上盈利总额比链上亏损总额多 29%。

  • 网络未实现净盈亏比 NUPL=( 链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损 )/ 总市值，分为 5 个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

• 出售时利润率 SOPR：7 日均值为 1.0013 ，表示本周链上移动者微弱盈利

  • 出售时利润率 SOPR 表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV 表示全市场盈亏状况，NUPL 表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR 表示出售者的盈亏状况。

• 交易所 BTC 预估杠杆率：0.2488

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓 BTC 合约」/「BTC 代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7 日均值为 0.005，当日值为 0.0017

• 未平仓合约量：略降低

4 BTC&ETH 述评及行情

4.1 BTC 叙事述评及行情

• 本周 BTC 继续在 3W 上方震荡，其中周四因 CPI 低于预期跟随美股大涨，BTC 反弹到 31800 美元，但周五即因抛盘过大而大幅回落到 3W 美元，到周收盘维持在 3W 美元上方。

• BTC 依然维持日线多头走势，但 4H 有走弱趋势，在多次上攻 31000 美元未成功后，有一定回调蓄势需求，下方日线 MA120 和 MA60 支撑位为 28400 美元，此价位也是此前平台支撑位。

4.2 ETH 进展述评及行情

ETH 总体跟随 BTC，但 ETHBTC 已较为强势。

5 赛道及项目分析

5.1 精选 20 及评级

• 选定 20 个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

• 受 CPI 低于预期，美元指数大跌利好刺激，多个山寨币大幅反弹。

5.2 收入 Top20 项目

Crypto Fees 链上收入数据

本周无明显亮点。