提供与 RWA 相关的 DeFi 市场正蓬勃发展。

撰文：Justin

什么是 RWA？

RWA，Real World Asset，实际世界资产是存在于链下的资产，但通过代币化并引入 DeFi（去中心化金融）领域。

为了将实际世界资产引入 DeFi，资产的价值必须被「代币化」，即将具有货币价值的物品转换为数字代币，以便在区块链上表示其价值并进行交易。因此，RWA 只是代表实际世界资产价值的代币，这些代币被引入链上以便在 DeFi 协议中使用。任何具有明确定义货币价值的实际世界资产都可以通过 RWA 来代表。

RWAs 可以代表有形资产，如黄金和房地产，也可以代表无形资产，如政府债券或碳信用，其他还有现金（美元）、金属（金、银等）、保险、消费品、信用票据、特许权使用费等。

RWA 的发展逻辑

1.DeFi 内生资产收益率下降，美国债收益率飙升。现在数字资产市场缺乏增量的 U 本位资产，流动性不足，而传统金融市场在加息的浪潮下，主要经济体的无风险利率已经抬升至 5% 甚至更高的水平，加密原生市场的对投资者来说已经不够吸引力。

2.一些观点认为 RWA 将引发下一轮牛市，RWA 是 DeFi 的下一个巨大叙事。它们代表了对现实世界中各种实际资产的数字化和流动性的开放性解决方案。部分创业者也将自己的方向调整到与 RWA 相关的赛道，希望能在逐渐升温的叙事的加持之下助推业务快速增长。

3.2023 年以来各领域巨头加速布局 RWA 赛道。如中银国际通过瑞银向其香港地区客户销售的价值 2 亿元人民币的票据产品、Binance 宣布成为 Polymesh 节点运营商，高盛推出了 GS Dap 以将传统资产代币化、西门子借助 RWA 发行 6000 万美元债券。

4.RWA 远期成长空间可观。根据波士顿咨询和花旗研报，截至到 2030 年整个 RWA 赛道总量将超过 10 万亿美元。

RWA 的优势可以归结为以下 4 点：

降低门槛：传统金融领域由于合规和风险防范的需求，设置了一定的门槛，例如对冲基金、私募基金和风投基金的起投额要求，这使得大部分普通投资者无法参与。而 RWA 通过碎片化的方式解决了这个问题，让更多散户能够参与投资。

去中心化全球资产投资：RWA 以去中心化的方式让投资者参与全球优质资产的投资。例如，美国国债作为全球无风险利率的定价锚，以及其良好的信用背书，成为全球投资者眼中的优质资产。然而，由于各种因素的限制，并非每个投资者都有资格参与。通过 RWA 的方式，更多散户可以持有美债并获得稳定收益。此外，新兴市场国家的优质资产受本币不稳定性影响定价，通过 RWA 模式结合去中心化稳定币，可以实现对优质资产的精准定价。

去中心化定价和风险均摊：对于高价房产、高端艺术品以及碳权交易等非标大宗产品，其价值难以公开定价，因为价格高昂、无法统一且透明定价。通过 RWA 的模式以去中心化方式，让普通散户参与优质资产的投资，并便于通过共识方式进行定价和风险均摊。

借助区块链技术的高效和安全：区块链技术确保了交易的透明性、不可篡改的交易记录、可追溯性以及更高的效率和更低的运营成本。它还提供了更稳健的风险管理和明确的所有权。此外，区块链技术还带来了更多的可组合性和更公平的市场环境。

随着区块链技术的不断发展，未来可能会出现性能更高的公链或 layer2 解决方案，更严格的智能合约审核机制，以及基于零知识证明技术的隐私保护项目。这些进展为 RWA 赛道的发展提供了坚实的基础。

RWA 的运转流程

RWA 代币成为合法持有资产的过程可以概括为三个阶段：

（1）链下包装 Off-Chain Formalization

要将实际世界资产引入 DeFi，首先必须在链下对资产进行形式化，以确保资产的价值、所有权和相关产权受到明确的保护。

经济价值的表示（Representation of Economic Value）：资产的经济价值可以通过其在传统市场上的公允市场价值、最近的绩效数据、物理状况或其他经济指标来表示。

所有权和合法性的确认（Ownership & Legitimacy of Title）：资产的所有权可以通过契约、抵押、发票或其他持有权的反映来形式化。

法律支持（Legal Backing）：如果涉及到资产的代表权或所有权的法律后果，应该有一个明确定义的解决过程。通常，这包括了解涉及资产的法律程序，包括清算、争议解决和执行等方面。

（2）信息桥接 Information Bridging

然后，关于资产的经济价值和所有权的信息被带到链上，存储在区块链账本中。

代币化（Tokenization）：在链下形式化阶段收集到的信息被转化为代码，并通过数字代币的元数据来表示。这些元数据可以通过区块链访问，提供对资产的经济价值和所有权的完全透明性。如前所述，这个过程被称为「代币化」。如下所示，已经有许多提案试图创建资产代币化的 DeFi 标准。

监管技术 / 证券化（Regulatory Technology/Securitization）：对于需要某种监管监督或被视为证券的资产，存在不同的监管技术，以合规的方式将资产引入 DeFi。监管技术包括但不限于持牌证券代币发行商、加密 KYC/KYB 服务提供商和经过清算的证券代币交易所。

预言机（Oracles）：为了准确地展示链下资产的价值，RWAs 需要外部数据。以代表股票的 RWA 为例，DeFi 需要访问该股票的绩效数据，以便链上的市场价值能够模拟链下的市场价值。然而，由于预言机问题，区块链无法直接从中心化来源（如股票交易所）获取外部数据。因此，使用去中心化的预言机（如 Chainlink）向 DeFi 协议提供链下资产数据。

（3）RWA 协议的需求和供应 RWA Protocol Demand and Supply

专注于 RWA 的 DeFi 协议推动了整个过程；在供应方面，DeFi 协议监督 RWA 的发起。此外，在需求方面，DeFi 协议促进投资者对 RWA 机会的需求。因此，大多数专注于 RWA 的 DeFi 协议既是新 RWA 发起的起点，也是 RWA 终端产品的市场。

RWA 市场

提供与 RWA 相关的 DeFi 市场正蓬勃发展。无论是所提供的市场类型还是由 RWA 代表的基础资产类型，都呈现出越来越多的多样性。此外，加密原生和传统金融公司在这些 DeFi 市场中的参与也在增加。

围绕 RWA 资产类别存在着各种多样化的市场。在当前的 DeFi 市场中，RWAs 成为基于股权的 DeFi 市场、基于实物资产的 DeFi 市场和基于固定收益的 DeFi 市场的主要工具。

由于当前市场处于熊市底部震荡阶段，这一全新叙事尚未得到市场充分重视，但这也为我们提供了深入观察、跟进和布局的机会。