速览 GMX 功能特点、代币模型以及用来维持系统永久偿付和多空平衡的新提议。

撰文：Karen

在《全览 Arbitrum 上百个生态项目：跨链、DeFi、基础设施、NFT 全方位发展》中，我们汇总了 Arbitrum 网络表现和其生态上的多个项目，其中，GMX 作为锁仓量仅次于 SushiSwap 的项目，是 Arbitrum 生态中最大的去中心化现货和衍生品协议。

GMX 是什么？

GMX 由原来 BNB Chain 上的 Gambit 更名，在去年第三季度开始在 Arbitrum 上线公开版本，并在今年 1 月份集成了 Avalanche 网络，最高允许 30 倍杠杆。

GMX 上的交易由一个多资产池提供支持，该池通过从做市、兑换费用和杠杆交易赚取流动性提供者费用，价格由 Chainlink 预言机和主流交易所的汇总价格提供支持。

GMX 在 Arbitrum 支持用 ETH、WETH、BTC、LINK、UNI、USDC、USDT、DAI、FRAX、MIM 充当保证金来做空或做多 ETH、BTC、LINK 和 UNI，在 Avalanche 上提供 AVAX、BTC、ETH 合约，支持的抵押品类型包括 AVAX、WAVAX、ETH、BTC、USDC 和 MIM。当然，GMX 也提供止损、止盈等功能。

目前，在 GMX 中开仓和平仓的交易费均为 0.1%，要比主流中心化交易所高一些。此外，还有一个支付给交易对手方的借贷费用，会在每小时开始时扣除，扣除的费用根据利用率（utilization）不断变化，计算方法为：借入资产/池中总资产 * 0.01%。清算方面，若抵押品价值减去损失和贷款费用的数值低于仓位规模的 1%，就会被自动平仓。

根据官方网站，自去年 9 月份以来，GMX 在 Arbitrum 上共产生了逾 3800 万美元的费用，交易量超过 288 亿美元；在支持 Avalanche 网络后的四个多月时间里交易量达近 90 亿美元，总的费用收入为 1200 多万美元。

GMX 在 Arbitrum 上的数据

GMX 在 Avalanche 上的数据

GMX 代币模型

GMX 已推出效用和治理代币 GMX，预计最大供应量为 1325 万个 GMX 代币。其中，从 XVIX 和 Gambit 迁移过来的有 600 万枚，200 万枚用作 GMX 质押的 Escrowed GMX（esGMX，在 vest 之后分 365 天释放）奖励，200 万枚由底价基金（Floor Price Fund）管理，100 万枚用作营销、合作关系以及社区开发者，分配给团队的有 25 万枚，这部分代币分两年线性释放。

GMX 代币分配模型

GMX 质押者可以获得 30% 的平台费用和 esGMX 以及 Multiplier Points，其中这部分由兑换和杠杆交易产生的 30% 的平台费用会转换为 ETH（Arbitrum 上）或 AVAX（Avalanche 上）分配给质押者。

此外，GMX 上的动性提供者代币 GLP 也可进行质押，GLP 质押者都能够获得 esGMX 奖励以及平台费用的 70%，和 GMX 质押者一样，平台费用奖励也会转换为 ETH（Arbitrum 上）或 AVAX（Avalanche 上）奖励。

另外，GMX 为了确保 GLP 的流动性以及为质押的 GMX 提供可靠的 ETH 奖励流，在 ETH 和 GLP 中有底价基金，低价基金增长的方式有两种，分别为由协议提供和拥有的 GMX/ETH 流动性，该交易对的费用将转换为 GLP 并存入底价基金；另外，通过 Olympus bonds 收到的 50% 的资金会被存入底价基金，另外 50% 用于营销。

根据文档，随着底价基金规模的不断增加，如果底价基金/GMX 总供应量低于市场价格，GMX 就会回购和销毁一些 GMX。

GMX 协议控制交易 X4 提案

最近，GMX 还提出了协议控制交易 X4 提案，建议构建一个 AMM，让池创建者和项目完全控制该池的功能，这意味着池创建者可以指定任何自定义活动，此外，可能也会有动态费用、支持所有代币、更高的可组合性、聚合、GMX Swap，还提议创建 PvP AMM，使交易者相互匹配，同时可选择允许流动性提供者参与。

一般衍生品协议中的 AMM 中，如果总损益为负数或趋于零，则系统具有偿付能力，但若总损益为正协议就入不敷出了，因此，GMX 提议在 PvP AMM 系统中引入一个中间代币 GD，开设头寸时在投入抵押品后会铸造 GD，同时，GD 会继续保留在池子中，指数资产发生价格变动和用户平仓时， 单个用户的 GD 数量与其损益成比例，GD 代币的实时价格取决池子拥有的抵押品代币总量和 GD 代币总量，即为：抵押品代币总量/GD 代币总量。以下是 GMX 举的一个例子：

• Alice 开设 1 万美元的 ETH 多头头寸，存入 1000 USDC 作为抵押品，铸造出 1000 GD 代币并将 GD 保留在池中；
• Bob 开设 2 万美元的 ETH 空头头寸，存入 2000 USDC 作为抵押品，铸造出 2000 GD 代币并将其保留在池中；
• 池子现在共持有 3000 USDC 和 3000 GD，1 枚 GD 的价格目前为 1 USDC；
• 如果 ETH 价格上涨 5%，Alice 和 Bob 都平仓，Alice 现在拥有 1500 GD，而 Bob 拥有 1000 GD；
• 池中仍有 3000 枚 USDC 和 2500 枚 GD ，1 枚 GD 代币的价格现在是 1.20 USDC。
• 在这种情况下，Alice 获得了 800 USDC 的利润（而非 500 USDC），Bob 损失了 800 USDC（非 1000 USDC）；
• 但如果 ETH 价格下跌 5%，Alice 将拥有 500 个 GD；而 Bob 将拥有 3000 个 GD，在这种情况下，池子有 3000 USDC 和 3500 GD，因此 1 GD 价格约为 0.857。因此，Alice 的 GD 代币价值为 428.50 USDC，损失了 571.50 USDC（非 500 USDC）；而 Bob 将获得 571.50 USDC（非 1000 USDC）的利润。

从理论上来看，PvP AMM 系统确实可以维持永久偿付，也可驱动多空平衡和允许无限量的交易流动性，但用户是否满意这种收益的不对称性以及具体的匹配方式也是一个不确定性问题。不过，大部分费用（可能还是 70%）会分配给 GD 代币持有者，其余继续分配给 GMX 质押者。当然，目前该提案还处于讨论阶段。