全链 LSD 作为一个全新的赛道，是爆发前的酝酿还是摇篮中的消亡？

撰文：yyy

一、前言

「Cosmos is dead」 - 近期 Fud Cosmos 的言论频频出现，饱含早期支持者的失望、心酸和不甘。Cosmos 近段时间的表现的确让人大跌眼镜，生态如一潭死水。而下一个现象级的 Cosmos 子链，它究竟在多远的未来？

Cosmos 生态一片死寂，但 Cosmos 似乎又从不缺乏创新。

即使在 Terra 暴雷的阴霾下，也诞生出了 Evmos, Canto 等名噪一时的热门子链。此后 Cosmos 生态在很长时间内都归于沉寂，未出现任何现象级的公链。

但 Cosmos 生态开发者们探索创新的步伐并未因此停歇，本文要聊的项目正是基于一个全新的赛道—— 全链 LSD。

LSD 全称是「Liquid Staking Derivatives」，即流动性质押衍生品，今年加密领域热度极高的一个赛道。LSD 的核心是释放已质押 PoS 资产的流动性，在获得节点质押收益的同时，可以获得 defi 收益的加成。

全链 LSD 把资产的赋能形式扩展至多链，旨在更大程度地释放质押资产的流动性，实现更多的价值累积。也可以简单理解成，在 LSD 的基础上，再加多了一层赋能。

二、全链 LSD 双雄

无独有偶，全链 LSD 协议 Entangle Protocol 和 Tenet Protocol 均来自 Cosmos 生态，暂且称之为 Comos 的全链 LSD 双雄。Entangle 和 Tenet 都是基于 Cosmos SDK 搭建的、专注于全链 LSD 场景的应用链。虽然两者的赛道定位相似，但其全链 LSD 实现路径却大相径庭。

1. Entangle Protocol

Entangle 是以原生预言机为中心、EVM 兼容的全链 LSD 应用链，其「全链」的属性体现在可以创建支持的任意链 LP 在其他链的跨链 LSD, 从而实现多链收益。举个简单的例子：用户在 TraderJoe (Avalanche 上的 DEX) 上拥有的 1 单位 AVAX/ USDC LP 代币可以通过 Entangle 在以太坊链上映射 1 单位的 AVAX/USDC LP 流动性质押资产（LSDs）。

暂且先不讲技术实现原理，先理清楚它为什么要这么设计？换种问法，LP 持有者们为什么要这么折腾自己组的流动性？原因上面已有提及，通过 Entangle 能获得多一层收益，即 LP LSD 产生的收益。

更具象地看 2 个例子：

举例 1:

1）小明在 Curve Finance 上提供 stETH/ ETH 的流动性，获得相应的 LP 代币；

2）小明通过 Entangle 质押 LP；

3）Entangle 自动将 LP 代币放入 Convex 上进行质押复利；

4）Entangle 向小明发放 LP 的 LSD 凭证；

5）小明将 LP-LSD 作为抵押品存入 Curvance，获得借贷收益。

举例 2:

1）小红向 TraderJoe 提供 AVAX-USDC 的流动性，获得相应的 LP 代币；

2）小红通过 Entangle 质押 LP；

3）Entangle 自动将 LP 存入 TraderJoe 的收益农场复利；

4）Entangle 向小红发放 Polygon 链上的 LP-LSD；

5）小红将 LP-LSD 作为抵押品存入 AAVE, 获得借贷收益（仅做假设，AAVE 并未支持 Entangle 的 LP-LSD）。

通过上述这种将 LSD 资产进行多重 defi 乐高的方式，极大提高了资产的流动性，同时为协议带来了粘性流动性（后面讲）。

1.1 实现机制

上述场景理解起来并不难，但技术实现却没那么容易，涉及复杂的全链资产喂价、全链资产的锚定等问题。Entangle 如何实现全链 LSD 的应用场景呢？

Entangle 技术实现机制的核心是流动性保险库 LV（Liquid Vaults）, 通过底层原生的预言机网络和多链部署的内部 DEX, 在其支持的不同链部署 LVs。

Entangle 支持基于 A 链 LV 的流动性在 B 链的 LV 中按照 1:1 的比例铸造 LSD，支持的基础资产包括 3 大类别：主流 DEX 的 LP( 如 TraderJoe 上的 AVAX/ USDC LP 对 )，借贷资产（如 AAVE 上的 USDC 借贷池）和流动质押代币（如 stETH）. 流动性保险库的本质是对 LP 进行封装并映射到其他链上。

借助底层原生的分布式预言机解决方案 E-DOS(Entangle Distributed Oracle Solution), Entangle 为全链 dApps 提供了更低成本的全链资产喂价，无需再依赖第三方预言机。

1.2 粘性流动性

LP-LSD 应用场景的实现为用户带来了更多的资本收益，站在协议端，也为协议带来了「粘性流动性」。

很多 Defi 项目在启动初期为了吸引用户提供流动性，通常会采取激进的代币经济模型（通胀率高 / 释放速度快）。这种激励方式是不可持续的，在快速稀释筹码的同时，也降低了协议的收入。一旦出现 LP 收益不及预期，用户就会撤出流动性，这种流动性不是「粘性」的。

Entangle 的全链 LSD 基础设施为用户提供了跨链 LP 的赋能，提高了流动性激励，一定程度上增加了流动性的「粘性」。

2. Tenet Protocol

Entangle 为 LP-LSD 提供全链的应用场景，而 Tenet 是为全链的 LSD 提供特定的应用场景（Tenet 链质押）。前者近似为网状的结构，后者更像是汇聚状的。

Tenet 同样是基于 Cosmos SDK 搭建的 EVM 兼容应用链，深度集成 LayerZero 全链互操作基础设施，使 LSD 资产实现链级的赋能。

Tenet 全链 LSD 实现的核心基于其创新性的共识机制——DiPoS（Diversified Proof of Stake）. 简单来讲，用户将不再局限于通过质押原生代币 $TENET 作为验证者 / 委托人来保护网络，适用于全链的 LSD 资产。

2.1 支持的 LSD 资产类别

Tenet 支持一篮子资产作为其 DiPoS 共识的质押资产，如 Lido, RocketPool 等流动质押协议发行的 stETH, rETH；也支持 CEX 发行的 LSD, 如 Coinbase, Binance 等发行的 cbETH, wBETH.

此外，用户可以直接通过 Tenet 内部原生的流动质押模块质押 PoS 资产，无需支付任何管理费（注：Lido 等收取 10% 的管理费）。首批支持流动质押的 PoS 代币包括 ETH、ATOM、BNB、MATIC、ADA 和 DOT, 后续也将逐步支持更多的 PoS 资产。

通过这样的方式，PoS 资产质押者在获得原生网络共识奖励的同时，也获得了 Tenet 的区块奖励和交易费用的分成。这种资产跨链质押的方式使不同链间的联系更加密切，实现了互利共赢的正效应—— LSD 质押者获得更高的收益，Tenet 基于 DiPoS 获得更高的网络安全性。

三、梦幻联动

Entangle 和 Tenet 虽同属于全链 LSD 应用链，且均根植于 Cosmos 生态，但两者间的关系似乎更多是合作而非竞争。

Entangle 的核心侧重点是 LP-LSD, 即为 LP 资产提供跨链的 LSD 服务；Tenet 的重心在 DiPoS, 支持多元化的 LSD 资产参与质押共识。试想一下，如果未来 Tenet 能够支持 Entangle 的 LP-LSD 作为 DiPoS 共识的质押资产，LP-LSD 获得 Tenet 的额外奖励，Tenet 获得 LP-LSD 质押的安全性保证，这就是真正的梦幻联动了。

四、后记

LSD Summer 为 defi 带来了几波热潮，而全链 LSD 并未得到市场太多的关注。全链 LSD 作为一个全新的赛道，是爆发前的酝酿还是摇篮中的消亡，时间将告诉一切。

而对 Cosmos 而言，对「Cosmos is dead」最有力的回应，是真正跑出现象级的 Cosmos 子链。而全链 LSD 赛道，似乎有机会成为这个突破口。

参考文献

[1] 数据：https://defillama.com/lsd

[2] Entangle Docs：https://entangle-protocol.gitbook.io/entangle-protocol/overview/introduction

[3] Tenet Docs：https://docs.tenet.org/tenet/general