海内外算力建设方兴未艾，对未来不妨乐观一些。本周，Coherent、思科等北美算力上游相继发布财报，其中，北美光模块龙头 Coherent 2024 财年根据推算，大约 9.3 亿美元收入是 AI 相关 200G 及以上光模块贡献，假设 800G 光模块营收占比一半，则有 4.67 亿美元 800G 收入，而且公司在法说会中表示还有 2 亿美元进一步上调的空间。从市场规模看，公司认为，未来 5 年 AI 将拉动光通信市场以 44% CAGR 的增速狂奔。思科表示，公司已经加入超以太网联盟，着力推动基于以太网的开放式大规模结构，同时还发布了新的 Silicon One ASIC 技术，该技术支持大规模的 GPU 集群，以更好地适配未来以 GPU 为主的 AI 超算网络。

市场将 800G 光模块视为 AI 的标配，而忽略了 400G 的潜力。从二季度末开始，400G 需求已明显好转，相关产业链企业将加速迎来业绩拐点。当下是光模块的 AI 周期，而非单纯的 800G 周期。市场在博弈 800G 的需求预期，聚焦北美云厂商的资本开支和英伟达等算力上游的新技术、新架构，寻找 800G 乃至 1.6T 的前景。事实上，400G 的需求也不容忽视，其逻辑不仅是云计算复苏，更是诸多云厂商在 800G 产品尚未就绪、产能紧张情况下，将 400G 用作一种过渡方案。此外我们认为，对于 AI 算力需求而言，性价比越来越重要，这将不局限于 800G。考虑到网络需求具有多样性，400G/800G/1.6T 只是适配各种架构的不同选择。

400G 抢占了 800G 的空间？市场担心 400G 的提前放量会抢占原本属于 800G 的市场。我们认为，未来的算力连接市场将是多层次的，提供高性价比算力才是催动应用市场爆发的前提。以通讯网络类比，大面积覆盖以宏基站完成，而室内、地下等场景需以小基站、直放站等补盲，从而形成信号的无缝覆盖，不可能仅以单价较高的宏站来推算整个无线通讯。算力与应用是正反馈关系，单 Token 对应算力的下降才有助于应用爆发，因此，我们认为 AI 算力总需求是与应用相关，而非短期规划的资本开支。

将目光转向国内侧，AI 云算力（即算力租赁）正在冉冉升起。中贝通信、鸿博股份、恒润股份等 A 股企业均在积极布局算力租赁业务。算力建设推进时，算力可视化部署必不可少。算力的超长稳定性能直接影响模型训练和后续推理的延续性以及成功率。保持任务长时间不中断对于大模型训练至关重要，一旦硬件出现故障，在光模块集群中容易造成“多米诺骨牌”式失误，影响模型训练的整个流程。大模型训练中，网络极其复杂，一些硬件故障无法被显式直接感知，为保障模型训练的长期稳定性，各大平台均在不同程度上应用智算可视化工具，对数据进行实时监控采集。

下周，我们建议关注英伟达 8 月 24 日凌晨 5:00 的业绩发布会。

算力——
光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。

云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。

边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。

数据要素——
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

BOSS 系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。

风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期。

一、投资策略：当下运营商的三个核心逻辑

本周核心推荐：

算力——
光通信：

中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。

云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。

数据要素——
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS 系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。

本周观点变化：

本周市场震荡下行，TMT 板块迎来较大幅度回撤。我们认为，聚焦北美来看，算力上游 Coherent、思科的二季度表现符合预期，Coherent 扩产节奏较慢，下财年给出了不及市场预期的指引，思科着力 AI，积极布局 SiliconOne 等交换机创新产品。拆解来看，CoherentFY2024 将有约四分之三的收入来自 AI，且公司认为 AI 收入还有 2 亿美元的上修空间；思科加入超以太网联盟，旨在推动基于以太网的开放式大规模结构。我们认为，本周在市场情绪下行的大环境下，光通信存在“错杀”，并非估值中枢的下修。

国内算力租赁概念冉冉升起，有望打造 IDC 公司的“第二增长曲线”。算力租赁采用“化整为零”的方式，赋能产业链各方：1）对上游算力生产商而言，在算力硬件进入淡季、库存趋增时，能平滑收入的波动，并为旺季储备有生力量，及时满足回弹的市场需求；2）对中游云服务厂商而言，则有助于增加客流；3）对下游算力需求方而言，能最大化降低使用算力的门槛，驱动全民 AIGC 时代降临。

在算力建设进行时，大模型训练高度依赖稳定性，算力可视化部署必不可少。大模型训练中，网络极其复杂，一些硬件故障无法被显式直接感知，为保障模型训练的长期稳定性，各大平台均在不同程度上应用智算可视化工具，对数据进行实时监控采集。我们认为，应持续关注恒为科技等网络可视化厂商。

二、行情回顾：通信板块表现下跌，运营商表现最佳

本周（2023 年 8 月 14 日 -2023 年 8 月 18 日）大盘收于 3132 点。各行情指标从好到坏依次为：上证综指>万得全 A>万得全 A（除金融，石油石化）>沪深 300>创业板综>中小板综。通信板块下跌，表现劣于大盘。

从细分行业指数看，卫星通信导航上涨 0.4%，区块链、量子通信、云计算、通信设备下跌 1.7%、2.2%、2.5%、3.0%，表现优于通信行业平均水平；物联网、运营商、移动互联、光通信下跌 3.6%、3.7%、4.4%、6.5%，表现劣于通信行业平均水平。

本周受益云计算，*ST 榕泰上涨 13.60%，领涨板块。受益信创概念，ST 迪威迅上涨 10.71%，受益军工底部反弹，华力创通上涨 10.33%，受益业绩超预期，中光防雷上涨 7.21%，受益金融信创，赢时胜上涨 7.00%。

三、周专题：光通信不悲观，AI 算力待反转

海内外算力建设方兴未艾，对未来不放乐观一些。本周，Coherent、思科等北美算力上游相继发布财报，其中，北美光模块龙头 Coherent 2024 财年根据推算，大约 9.3 亿美元收入是 AI 相关 200G 及以上光模块贡献，假设 800G 光模块营收占比一半，则有 4.67 亿美元 800G 收入，而且公司在法说会中表示还有 2 亿美元进一步上调的空间。从市场规模看，公司认为，未来 5 年 AI 将拉动光通信市场以 44% CAGR 的增速狂奔。

思科表示，公司已经加入超以太网联盟，着力推动基于以太网的开放式大规模结构，同时还发布了新的 SiliconOne ASIC 技术，该技术支持大规模的 GPU 集群。思科 Silicon One 的统一芯片架构优点使得客户可以通过软件定义的方式将 AI 数据中心网络配置成为三种协议：基于 ECMP 的标准以太网、增强以太网和全调度分布交换（Distributed Switch Fabric，DSF）以太网（VOQ+ 逐包负载分担）。用户可以根据业务的不断发展，采集网络传输的实际数据，并做出以数据驱动的技术路径决策，无需替换硬件，Silicon One 支持在软件层面直接改变以上三种协议。

通信网络已成为 AI 算力中的短板，市场将 800G 光模块视为 AI 的标配，而忽略了 400G 的潜力。从二季度末开始，400G 需求已明显好转，相关产业链企业将加速迎来业绩拐点。

当下是光模块的 AI 周期，而非单纯的 800G 周期。市场在博弈 800G 的需求预期，聚焦北美云厂商的资本开支和英伟达等算力上游的新技术、新架构，寻找 800G 乃至 1.6T 的前景。事实上，400G 的需求也不容忽视，其逻辑不仅是云计算复苏，更是诸多云厂商在 800G 产品尚未就绪、产能紧张情况下，将 400G 用作一种过渡方案。此外我们认为，对于 AI 算力需求而言，性价比越来越重要，这将不局限于 800G。考虑到网络需求具有多样性，400G/800G/1.6T 只是适配各种架构的不同选择。

400G 抢占了 800G 的空间？市场担心 400G 的提前放量会抢占原本属于 800G 的市场。我们认为，未来的算力连接市场将是多层次的，提供高性价比算力才是催动应用市场爆发的前提。以通讯网络类比，大面积覆盖以宏基站完成，而室内、地下等场景需以小基站、直放站等补盲，从而形成信号的无缝覆盖，不可能仅以单价较高的宏站来推算整个无线通讯。此外，算力与应用是正反馈关系，单 Token 对应算力的下降才有助于应用爆发，因此，我们认为 AI 算力总需求是与应用相关，而非短期规划的资本开支。

将目光转向国内侧，AI 云算力（即算力租赁）正在冉冉升起。中贝通信、鸿博股份、恒润股份等 A 股企业均在积极布局算力租赁业务。其中，中贝通信目前已部署合肥与长三角两个算力中心，合肥算力中心首期投资约 10 亿元，现已完成土建与园区配套，机房配套已启动，一期项目将实现算力 3000P，计划在四季度具备服务能力，总体建成后最大可提供算力 9000P；中贝通信在长三角算力中心计划投资 2 亿元提供 800-1000P 算力能力，目前机房选址已初步确定，正在与当地政府洽谈投资协议。

大模型训练高度依赖稳定性，智算可视化部署必不可少。大模型的训练和推理对网络有三大基础要求：超大规模、超高带宽以及超长稳定。超长稳定性能在三大基础性能中，属于必不可少的刚需地位，直接影响模型训练和后续推理的延续性以及成功率。保持任务长时间不中断对于大模型训练至关重要，一旦硬件出现故障，在光模块集群中容易造成“多米诺骨牌”式失误，即演变成 1*N 个硬件出错，影响模型训练的整个流程，根据百度智能云技术站测算，一个可以承载 16000 卡的集群会有将近 10 万个光模块，假定一个模块的 MTBF（一个硬件设备在故障前的平均使用时长）是 1 千万小时，由于模块基数太大，哪怕是 1000 万小时的 MTBF，也会导致平均下来 4 天左右就会发生一个故障发生，在大基数背景下，单体的小概率事件会演变成总体的大概率事件。

大模型训练中，网络极其复杂，一些硬件故障无法被显式直接感知，为保障模型训练的长期稳定性，各大平台均在不同程度上应用智算可视化工具，对数据进行实时监控采集。

四、Dell'Oro 分析师：行业对 25GS-PON 日益增长的兴趣推动市场预测增长

运营商对使用 PON 技术为企业客户提供传统以太网服务的替代方案越来越感兴趣，因此越来越多支持 25GS-PON 的 OLT 端口被部署到服务提供商的网络当中。由于 25GS-PON 端口总数的增加，以及越来越多的端口将用于提供企业和租用线路服务的共识，Dell'Oro Group 提高了对 25GS-PON 设备收入的预测（同时包括 OLT 端口和 ONT）。

在 Dell'Oro Group7 月份发布的最新预测中，Dell'Oro Group 将 2022-2025 年全球 25GS-PON 设备的累计收入从 3.15 亿美元提高到 5.88 亿美元，其中大部分收入来自北美和西欧市场。虽然这一增长本身就很显著，但重要的是，同一时期 XGS-PON 设备的累计支出将轻松达到 77 亿美元。但 XGS-PON 将成为住宅 FTTH 网络的主导技术，而 25G-PON 将被运营商战略性地用于高端住宅服务、企业、园区环境、接入网聚合和批发连接。

截至 2023 年第一季度末，共有 55 万个支持 25Gbps 的 OLT 端口已交付市场，主要通过组合卡和光器件实现，这些组合卡和光器件可通过相同硬件并使用相同的 ODN 支持 2.5Gbps GPON、XGS-PON 和 25GS-PON。如果假设运营商平均每个季度购买 10 万 -20 万个支持 25Gbps 的 OLT 端口，那么到 2023 年底，支持 25Gbps 的 OLT 端口出货量将超过 100 万。如果这种增长量保持下去，到 2025 年，服务提供商将购买超过 200 万个支持 25Gbps 的 OLT 端口。此外，Dell'Oro Group 假设这些端口总数中只有较低的个位数百分比用于提供企业服务。潜在的最终结果是大约有 50 万 -70 万个 OLT 端口用于企业、批发服务和移动传输服务当中。

这是 25GS-PON 背后相对温和的策略：最终将 PON 技术的适用性扩展到住宅网络之外。尽管供应商和运营商对此进行了多年的讨论，但可以看到许多运营商已将 PON 作为一种网络扁平化技术，将其应用于住宅、企业、移动传输和批发网络。虽然确实有运营商使用 GPON 进行移动回传和企业级互联网接入的实例，但这些用例相对有限。XGS-PON 和 25GS-PON 的结合首次为运营商提供了所需的灵活性，使其能够在共享基础设施中应对许多客户和应用的需求。虽然一些运营商设想在这些用例之间共享 ODN，但也有其他一些运营商出于对安全性和明显不同的 SLA 的考虑，更倾向于分离其 ODN。尽管如此，超越 XGS-PON 的 PON 技术已经成为围绕简化接入网和边缘网络连接的更广泛讨论的核心组成部分。

尽管 ITU 已经确定 G.hsp.50pmd 规范中定义的单通道 50G PON 是其将继续推进的下一代技术，但 PON 用例的增加，以及对超出 XGS-PON 能力的额外速度的用例需求，为 25GS PON 作为运营商工具箱中潜在的重要工具打开了大门。目前光纤建设的强度和解决新用例的需求导致许多运营商迫不及待地等待 50G PON 完全标准化、测试和产品化。

因此，包括宽带论坛（Broadband Forum）在内的其他行业标准组织正在研究 25GS-PON，并考虑为该技术开发测试和互操作性标准。

虽然标准组织传统上定义了采用哪些技术，以及在某些情况下运营商会倾向于选择首选技术。这些选择通常不会违背标准组织的建议或正在努力实现的目标。相反，它们满足了更直接的内部需求，而这些需求与标准组织和参与的设备供应商定义的拟议标准化、认证和产品可用性时间表不一致。

包括 AT&T、BT Openreach、康卡斯特（Comcast）和德国电信（Deutsche Telekom）在内的大型运营商，在过去几年里也变得更加习惯于定义标准，并通过其他行业组织（如 ONF 和宽带论坛）推动这些标准。这些运营商清楚他们具备规模、市场潜力，最重要的是，他们拥有内部技术和产品开发工程团队来推动标准，从而影响现有设备供应商的产品路线图。

这似乎就是 25GS-PON 正在发生的情况。越来越多的服务提供商参与了 25GS-PON MSA，他们对 PON 技术的选择达成了普遍共识：眼下在大部分住宅 FTTH 部署中使用 GPON 和 XGS-PON，然后在具有战略意义的地方使用相同的设备和 ODN 添加 25GS-PON。

这一策略与过去看到的其他接入技术策略和部署模型没有什么不同。从 ADSL 到 ADSL2+，从 VDSL 到 G.fast，从 GPON 到 XGS-PON，宽带接入网处于不断升级的状态。碰巧的是，它们现在正在被扩展以支持其他用例和其他终端客户。PON 市场也一直提供不同的技术选择，以满足每个运营商独特的用例需求和竞争动态。事实证明，这种灵活性在当今竞争异常激烈的宽带环境中是特别有益的，在这种环境中，每个运营商在光纤部署方面可能有不同的起点，但在获取用户和创收方面可能有相似的目标。在这种环境下，许多运营商明确表示，当他们需要建立自己的市场地位时，根本无法等待一项待有前途的技术。因此，供应商生态系统再次做出了回应，提供了可以引导他们走上成功之路的选择。

我们认为，25GS-PON 的出现为运营商提供了更多的选择和灵活性。同时，市场竞争愈发激烈，但同时也创造了机会。进一步发展 PON 技术和未来的 50G PON 技术可能会继续推动市场的增长。

五、IDC：2022 年中国数据中心服务市场同比增长 12.7% 第三方服务商优势不断增强

C114 讯 8 月 14 日消息，IDC 最新发布的《中国数据中心服务市场（2022 年）跟踪》报告显示，2022 年，中国数据中心服务市场同比增长 12.7%，市场规模达 1293.5 亿元人民币。

IDC 表示，中国数据中心服务市场需求恢复不及预期：数据中心市场的主要客户群体——互联网客户（含云计算厂商）需求恢复不及预期，一是随着公有云 IaaS 市场增速的放缓，云计算服务商需求放缓；二是互联网客户除字节等仍处于快速发展的企业需求在持续增长以外，其他互联网客户需求仍随宏观经济的修复在缓慢回升。

不过，机柜总体供给规模仍在快速增长：受前两年“新基建”政策影响，仍有大批量机柜在 2022 年投产，2022 年一线城市对于数据中心的建设指标审批趋严，预计未来会有好转，但受“东数西算”的影响，一线城市向周边辐射范围增加，数据中心服务商加快向一线城市周边布局，机柜供给仍在快速增长。

从市场格局看，2022 年，三大运营商仍占据主导地位，市场份额占比 60.2%，但第三方服务商份额持续增加，份额占比从 2021 年的 39.3% 增长至 2022 年的 39.8%。三大运营商虽然在持续加大算力投资，但是在内部策略上，更多的开始通过考核把 IDC 业务向云计算牵引。

IDC 指出，第三方服务商的优势在不断增强，一是具备一线城市稀缺资源的区位优势；二是随着客户需求向高功率密度机柜进阶，第三方服务商的高质量机柜资源更符合客户需求；三是随着客户数字化转型的加快，第三方服务商凭借专业的建设和运营经验，可以更快、更灵活的响应客户需求。

根据 IDC 的报告，第三方数据中心服务市场集中度快速上升，Top 5 服务商市场份额占比从 2021 年的 45.0% 增长至 2022 年的 48.8%。在数据中心能耗指标趋严的情况下，云计算及大客户在核心城市及周边地区自建趋势减弱。主要第三方数据中心服务商通过资本并购、老旧数据中心改造将进一步提升市场集中度。同时，第三方数据中心服务商从硬件（包括自身的建筑结构、能源系统等）到软件（包括智能运维、智能化能耗优化等）进行了更多的技术储备，市场的准入门槛在逐步提升。

根据 IDC 的报告，万国数据在运营数据中心依然保持较高的签约率和计费率；世纪互联单机柜价值及 Top 20 客户贡献度持续增加；秦淮数据和润泽科技分别受益于字节跳动和运营商的快速扩张，业务规模快速增长；宝信软件在上海以外区域加速布局。另外值得一提的是普洛斯，近两年依托资本优势，在数据中心领域加速布局，机柜供给和营收规模快速增长。

IDC 预计，未来五年，中国数据中心服务市场将以 18.9% 的复合增速持续增长，预计 2027 年市场规模达 3,075 亿元人民币。

我们认为，随着数字化转型的推动以及对高质量机柜和专业服务的需求增加，数据中心服务市场在中国仍然具有强大的增长潜力。

六、27 万套，5G 前传波分设备最大项目开标，10 家厂商中标

C114 讯 8 月 14 日消息（南山）据中国移动官方消息，“中国移动 2023 年至 2024 年基站前传设备集中采购项目”已在近日公示了中标候选人。共 10 家厂商入围，按顺序分别是：光迅科技、无锡德科立、苏州苏驼通信、亨通光电、武汉飞沃光电、广东九联科技、迅特通信、欣诺通信、中天宽带、宁波余大通信。

按照中国移动此前的招标规划，若 10 家厂商中标，中标份额依次为：15.63%、13.54%、12.50%、11.46%、10.42%、9.38%、8.33%、7.29%、6.25%、5.20%。

本次采购总规模 27 万套，高于中国移动 2022 年集采的 18.8 万套，是前传波分设备迄今为止最大的一标。

从送测设备的类型来看，本次主要包括了 CWDM 无源和半有源方案，并没有 MWDM 方案。

从金额来看，中国移动设置了最高投标限价为 3.647 亿元人民币（不含税总价），中标人数量为 8 至 10 家。不过，各家厂商报价在 2.298 亿元至 2.447 亿元之间，报价相对平衡，均远低于中国移动的投标限价。

我们认为，CWDM 方案中，光模块占比较重，本项目可能意味着百万量级的光模块需求。

七、中国电信 2023 年干线光缆（第二批）集采：烽火、亨通中标

C114 讯 8 月 15 日消息，来自中国电信官网消息，中国电信 2023 年干线光缆建设工程（第二批）光缆及配套采购项干线光目 G.652D 缆标包、G.654E 干线光缆标包评标委员会按照招标文件载明的评标方法和标准已完成对各投标人递交的投标文件的评审。根据评审结果，烽火通信和亨通光电中标。

其中 G.652D 干线光缆标包，中标候选人为烽火通信科技股份有限公司，投标报价：3393050.44 元人民币（含税）。

G.654E 干线光缆标包，中标候选人为江苏亨通光电股份有限公司，投标报价：6802973.10 元人民币（含税）。

八、中国移动 DSMP 系统一期工程集采：东软集团中标

C114 讯 8 月 15 日消息，从中国移动官网获悉，中国移动日前公示了 2023 年至 2024 年（两年期）集中化 DSMP 系统一期工程的集采结果，东软集团独家中标。

具体中标详情如下：

中标候选人：东软集团股份有限公司

投标报价：6,948,630.00 元（含税），中标份额为 100%。

据此前中国移动发布的集采公告显示，本次共将采购 2 套集中化 DSMP 系统。软件开发与系统集成部分总预算为 1729 万元（不含税）。项目不划分标包，中标人数量为 1 个。

九、Dell’Oro 报告：未来五年分布式云网络将推动 580 亿美元企业支出

C114 讯北京时间 8 月 17 日消息（艾斯）市场研究公司 Dell’Oro Group 宣布推出新的分布式云网络（Distributed Cloud Networking Advanced）高级研究报告。该报告详细介绍了行业对利用新一代以软件和服务为中心的安全分布式云网络解决方案来服务现代化分布式企业的强烈需求。Dell’Oro Group 预测，在 2023 年至 2027 年期间，这将推动 580 亿美元的企业支出。

Dell’Oro Group 企业安全和网络研究高级总监 Mauricio Sanchez 表示：“传统的网络盒子思维在今天的企业中已经不再适用，如今，互联网是企业局域网（LAN）的延伸，公有云是新的数据中心。无论是跨私有云和公有云的多云网络，即时可扩展的 WAN 即服务（WAN-as-a-service）中间连接里程，还是随时随地的远程办公需求，我们都清楚看到了先进的网络软件和云交付网络的未来，我们称之为分布式云网络。软件最终将在企业网络支出中占据很大一部分。”

这份全新分布式云网络高级研究报告的其他重要内容包括：

·分布式云网络市场由三个融合市场组成：用于用户边缘的统一 SASE、用于中间连接里程的 WAN 即服务（WANaaS）、用于云 / 应用边缘的多云网络，预计 2023 年至 2027 年期间的累积支出将达到 580 亿美元。

·2027 年多云网络市场预计将大幅增长至近 50 亿美元。

·预计到 2027 年，WANaaS 市场将超过 110 亿美元。

·预计到 2027 年，统一 SASE 市场将增长到近 30 亿美元。

我们认为，随着 WANaaS 市场的扩大，企业网络架构正朝着更加分布式和云化的方向发展，网络软件供应商和相关技术公司在未来可能会受益。

十、工信部松绑 800MHz 频谱 5G 重耕，中国电信迎来重磅利好

C114 讯 8 月 17 日消息，据来自工业和信息化部的官方信息显示，近日，工信部许可中国电信将现网用于 2G/3G/4G 系统的 800MHz 频段频率重耕用于 5G 公众移动通信系统。

业内人士指出，随着中国联通（去年 11 月份）和中国电信相继获得 5G Sub-1GHz 低频频谱许可，将补足此前的 5G 覆盖及基站价格竞争劣势，推动中国联通 / 中国电信 5G 信号的快速深度普及，同中国移动 + 中国广电的 700MHz 基站形成竞争协同效应，促进我国 5G 信号深度覆盖，推动大空间 5G 应用及运营商物联网业务快速发展。

覆盖才是王道：中国电信 5G 网络迎来利好

自从进入移动通信市场以来，800MHz 频段一直就是中国电信的核心竞争优势之一。早在 3G 时代，中国电信就将 3G 网络主要部署在 800MHz 频谱上，以极高的性价比建设了一张广覆盖的 3G 网络；在 4G 时代初期，中国电信延续了同样的低频策略，取得了较好的市场反馈。

但在 5G 时代，中国电信 5G 网络主要频段为 2.1GHz 及 3.5GHz，其中 3.5GHz 高带宽频段虽然具备速率和容量优势，但网络建设成本较高，而 2.1GHz 基站则主要用于深度覆盖。

而 800MHz 频段具有传播损耗低、覆盖范围广、穿透能力强、网络部署成本低等特点，非常适用于农村及边远地区的公众移动通信网络覆盖。此次许可中国电信使用其 800MHz 频段开展 5G 业务，进一步强化了我国 1GHz 以下频段 5G 优质频谱资源供给保障力度，有利于乡镇、农村及边远地区人民群众享受高质量 5G 服务。

运营商 5G 网络覆盖能力将回到同一起跑线

在基础电信运营商中，中国移动和中国广电通过共建共享的方式，最早获得 5G Sub-1GHz 低频频谱许可。2021 年 1 月 26 日，中移通信与中国广电签订了一系列合作协议，双方围绕中国广电获得的国家相关部门授权使用的 700MHz 全部频率共建共享 700MHz 5G 无线网络。截至到今年 6 月底，中国移动与中国广电 700MHz 5G 基站 57.8 万个。

中国联通则是在 2022 年 11 月份拿到了工信部批文，获准将 900MHz 频段频谱资源（主要涉及 904-915/949-960MHz 频段）重耕用于 5G 系统，以进一步提升 5G 信号在农村及边远地区的覆盖质量。在去年，中国联通投入超 200 亿元，新建 17 万 900M 5G 基站。本月，中国联通更是启动了 402.39 亿元 5G 设备集采，其中就包含相当比例的 900M 5G 基站。

可以预期，随着频谱许可的落地，中国电信也将会启动规模相差无几的 800M 5G 基站集采工作。届时，除了偏远地区之外，三家运营商在 5G 网络覆盖能力方面，又将会回到同一起跑线上。

一直以来，工业和信息化部高度重视公众移动通信系统无线电频率资源统筹供给，目前已累计向中国电信等四家基础电信运营企业许可公众移动通信系统无线电频率资源带宽 1109MHz，其中 73% 的频谱资源可用于 5G，有效保障了 5G 通信容量和信号覆盖的需求，中低频段 5G 频率资源位居世界前列。

我们认为，随着运营商相继获得 5G Sub-1GHz 低频频谱许可，将补足此前的 5G 覆盖及基站价格竞争劣势，推动 5G 信号的快速深度普及，促进我国 5G 信号深度覆盖，推动大空间 5G 应用及运营商物联网业务快速发展。

十一、LightCounting：库存失衡仍在继续，“拖累”光器件供应商

C114 讯北京时间 8 月 18 日消息（水易）近日，市场研究机构 LightCounting 对光通信行业部分上市公司的财报进行了总结。数据显示，“牛鞭效应”（“bullwhip effect”）在今年第二季度继续对光器件供应商和半导体制造商造成影响，因为设备制造商和终端客户的高库存水平抑制了组件层面的销售增长。不过，总体趋势中也有一些增长和例外。

光器件和半导体供应商的销售额连续两个季度同比下降。两大光器件供应商 Coherent 和 Lumentum 的销售额环比下降了 3%，而 AOI 的销售额则下降了 22%。几乎所有半导体制造商的销售额都有所下降。

数通和宽带设备制造商在第二季度的表现似乎要好于其零部件供应商，Calix、Arista、Juniper 和 Extreme 的业绩尤为突出。对于大量涉足 5G RAN 领域的供应商来说，北美市场的疲软仅部分被印度不断增长的需求所抵消。

与前两个季度的情况一样，ICP 和 CSP 都再次报告了关键业务领域的增长放缓，裁员仍在继续，而且大多数企业都表示，2023 年的资本支出增长将放缓。尤其令人担忧的是，四大超大型数据中心运营商的云服务销售增长放缓的长期趋势在 2023 年第二季度仍在继续，尽管目前似乎已被“人工智能军备竞赛”所掩盖。如下图所示，微软公司的收入和支出均创下历史新高，在其他公司中遥遥领先。

现在的一个关键问题是，库存失衡何时才能得到解决？通常情况下，这只需要几个季度的时间，但由于终端客户的销售和支出放缓，可能需要更长的时间。一些公司表示，他们认为在 2023 年底或 2024 年初之前不会解决这个问题。

在整体市场低迷的情况下，Coherent 公司报告称，与 AI/ML 相关的 800G 光模块需求“激增”，而 Lumentum 公司则表示，预计未来几个季度对数通客户的出货量将连续增长。在设备制造商中，Calix、Arista、Juniper 和 Extreme 的业绩尤为强劲，而在半导体制造商中，Microchip 则逆势上扬。

我们认为，供应链中库存的波动可能会对市场产生波及效应，影响到销售和增长，但尽管整体市场低迷，但文章也提到了一些积极的迹象。与 AI/ML 相关的 800G 光模块需求激增，部分设备制造商和半导体制造商在这个领域表现强劲，未来几个季度可能会看到增长。

十二、风险提示