5月10日，Terra生态的原生算法稳定币UST因资本围猎和债务危机，出现严重脱锚事件，最低跌至0.6美元。这个TVL近200亿美元的第二大公链生态，在短短几天时间同时重演了泰铢和雷曼的恐怖灾难，截至到写稿的5月13日，Ok上最低点已经地址0.0067.

1997年，传奇金融杀手索罗斯和他的巨鳄盟友围猎东南亚泡沫市场，大量抛售泰铢并迅速耗尽了泰国央行300亿美元外汇储备，最终迫使泰铢实行浮动汇率制，将东南亚国家进一步推入金融危机深渊。

2008年，华尔街投行巨头雷曼兄弟因大量次信贷坏账出现敞口，负债净额远超公司市值数倍，被迫在纽约南区联邦地区法院提交破产申请，险些摧毁整个现代金融系统。

这种围猎方式和背后的操盘手被称为索罗斯，揭秘为CitadelSecurities，从红杉和Paradigm融$1.15B,正式进军币圈，相比于Alameda,Jump，ThreeArrows, 在币圈名不见经传。但Citadel和其老板KenGriffin旗下管理资产$30B，能借10W个BTC不奇怪。

事后推演：（推特kol@realwuzhe）

前期准备：luna基金会从购入10亿美金的BTC开始被币圈索罗斯盯上，先行建好了BTC/LUNA的空仓，且准备好了10亿ust.

具体操作：趁Luna从curve上3池撤资为即将启动的4池做资金流动性薄弱的间隙，币索用3.5亿ust猛砸curve，先造成脱锚——luna紧急卖btc救锚，

再用余ust在币安抛砸，造成UST挤兑，加重ust脱锚严重——luna猛砸btc救ust，造成btc暴跌——由于ust和luna之间的跷跷板机制，销毁ust需要发行luna，luna供应增加，造成luna暴跌。

那基金会为何救不过来呢，因为由于基金会把usdt买成btc，为了救ust抛出btc造成btc缩水，基金会手上的btc也缩水了，并且ust的存量超过了基金方持有的btc的usdt估值了。基金会救不过来造成ust继续抛，就会造成0.6usdt换成1ust,进一步影响luna.而这次的ust信用危机造成luna被弃

具体的崩盘始末知道了，那为什么ust脱锚会导致luna暴跌，ust和usdt又是什么关系呢？

首先我们知道稳定币是中心化资产抵押发行代币，Luna是稳定币系统中的一个代币。如果把Terra当成美联储，那么UST就是美元，而LUNA就承担了部分储备黄金的作用（当然LUNA和黄金还是有区别的。这里只是说作为价值储备的作用是相似的。不过别忘了，Luna本身的价值反过来也是由UST的效用所支撑）。

先讲usdt，发行商Tether泰达公司简单理解为一个抵押财务公司，成立公账，受美国金融局监管，并在以太坊上发行usdt，1：1锚定美元。

整个USDT是如何运行的呢？举例A将1万美金打入泰达公账，泰达记账，把这1万美金冻结在银行，然后发行1万usdt给A。完成美金对usdt的1：1谋定。泰达公账上有1万美金，加密市场有1万USDT。A用usdt到市场上买btc,B卖出btc，得到1万usdt.B要变成美元就到泰达公司将1万USDT还给泰达公司，泰达解冻银行的1万美金转给这个人，这样就销毁了1万USDT.

luna的UST是算法稳定币，1:1锚定USDT，1UST=价值1u的luna，这样是没问题的.而如果ust与usdt脱锚就会造成死亡螺旋.

举例

luna最高位100U，那么1U可以铸造0.01个Luna。而1UST=1USDT，0.01个luna=1usdt。

假如1ust被做空为0.5usdt,0.5usdt就可以买1ust,100usdt就可以买200个ust,200个ust就可以铸造200u的luna,而luna市场价是100u,你只需要将卖出2个luna就可以获得200usdt,这样用100usdt完成以上流程，就可以变成200usdt

有人发现了这个漏洞，luna被大量铸造发行，卖出luna换成usdt,usdt买成ust,ust再铸造luna，形成死亡螺旋。在ust和usdt回到1：1锚定时，luna是不能止跌的。

而ust:usdt脱钩就是因为币圈索罗斯的狙击，这也证明这种算法稳定币的算法是有漏洞

ust是1：1锚定usdt，而5月12号由于ust脱钩，Curve上DAI/USDC/USDT3pool 发生严重倾斜，USDT流动性占比达84.64%，造成市场对usdt的脱钩恐慌。

不久USDT发行商Tether宣布，Tether将与第三方协调进行跨链转换，从 TronTRC20 转换至EthereumERC20 共计10亿枚USDT，从TronTRC20 转换至Avalanche共计2000万枚USDT。USDT总供应量不变。脱钩风险暂缓

短期来看脱锚是暂时的，由市场的预期和恐慌导致。tether背后的资产就算贬值也有赎回大部分usdt的能力。长期来看，这种模式存在很大风险。Tether发行不透明度和审核机制，是一直存在的问题。

1.根据Tether的资产情况来看，结构类似货币市场基金。现在金融市场普遍下跌情况，抵押品的价值下降可能会造成流动性风险。

Tether的资产抵押品：最初是1：1的美元，现在是包括持有与其他现实世界现金等价物、资产和贷款应收贷款的抵押品。市场消息Tether公司目前现金锚定发行的稳定币仅占一小比例，所以市场的大幅下跌导致抵押品的价格大幅下降，理论上USDT是很大概率受到挤兑的。另外抵押品中的资产包括了国债、商业票据、公司债等对现实金融体系具有影响的资产，现有金融体系也有可能受到一定影响。

2.美联储在5月10日强调的稳定币挤兑风险以及耶伦对稳定币监管的节奏加快，市场有一些猜测；脱锚的关键还是在于Tether本身，海外消息称一些机构已经再次调查Tether且耶伦会进行稳定币监管，如果Tether目前的资产端还是主要以货币市场资产为主，市场普遍下跌的背景下，那么USDT的可赎回性可能存在问题，脱锚可能性偏大。所以目前的关键是等待监管与Tether披露他们资产的情况。

3.市场因素：因为curve的3pool的极度不平衡，以及近期UST算稳的崩盘造成链上的恐慌情绪蔓延。

Luna这次归零要深刻理解其本质，还要了解“虚市值” 这个基础概念。

简单一句话：总市值”只是个统计值，不是真金白银。张三发行了一个有1亿发行量的币，然后以10元卖了1个给李四，那么这个币的总市值就是1亿个*10元=10亿元，但如果张三这时候说，我这个币总市值10亿元，我打一折，1亿卖给你，你会买吗？

你肯定不会买对吧？因为这个币的交易量远低于总市值，根本不值钱，你要把这10亿市值股票在市场上卖出，换回的真金白银可能远远不到10亿。你要卖出1亿股，愿意10元买的可能只有300万股，9元500万股，价格越往下，买单越多，可能要卖到2元，才能把这1亿股卖完。卖完加一起，你总共只拿到了3亿的真金白银。

那剩下7亿元的“财富”哪去了？这7亿元只是个虚值，从来都不是真金白银。把一股的最后成交价10元乘以数量1亿股，得到的总市值10亿元，和真正的10亿真金白银，中间的差距从1%到100%都有可能。1亿股占总股本的比例越大，差距百分比也越大，总共就1.1亿股的话，卖掉1亿股足以砸掉90%以上的价格。

Luna在脱锚前，最高到过400亿美元的总市值，但根据虚市值，假设有人用无限多的Luna砸盘，那能卖出来的美元，是远低于400亿美元的，UST在Luna生态发展的过程中，逐渐通过Luna销毁生成，在5月9日脱锚前，总市值为187亿美元，此时Luna总市值为204亿美元。从这次社会实验的结果来看，Luna总市值要至少10~20倍于UST才可能锚定住。

Luna协议要能长时间运行，必须设置UST总市值小于Luna总市值10%的硬顶（最好是5%），并在Luna总市值下跌时，对应销毁UST，当然这也无法防止Luna在总市值下跌时，发生死亡螺旋并最终归零，但至少不会那么惨烈，近400亿美元市值在2天内归零（204亿美元的Luna和186亿美元的UST）。

目前他们要解决如何长期留住anc的人+terra生态的发展+储备，但是ust的增速远远快于这三项进度，被人盯上了。ust发展过速了。80%的ust在anc里面存着，因为anc的无风险利率高。加上创建ust的生态，导致ust的需求高，市场就会一直存在套利的人去稳定汇率。

从luna崩盘,ust脱锚看算法稳定币最终靠的还是算法机制的合理性。肯定会有各种各样的因素导致失锚定，关键是在极端环境下脱锚的时候能迅速恢复，就是好的机制，1:1透明抵押超额抵押就是这个原理，而算法稳定币没有。

算法稳定币是如何不用抵押物的情况下去产生一个锚定1美元的币++抗风险能力，才是要解决的重大问题

整个事件的分水岭，应该是DK的发言。在这之前，大家主要关注有什么措施能让UST重新锚定。而DK的发言，清晰的表明他们没有任何外部解决方法。从推文可以看出，他先是说了UST稳定的原理，引用了一个DEPEG的详细说明：

之后这两条是重点，他明确只能依靠DEPEG机制，不断的燃烧UST，增发LUNA，通过套利的形式让UST回到1。为了增加这一进程，社区还在投票一个增加了燃烧效率的提案，以便加快UST套利速度。

而luna的机制是UST脱锚，鼓励用户燃烧Terra（UST）并铸造Luna，让UST进入通缩，争取回锚。Luna无发行上限，通过套利者的不断套利，只要Luna的总市值正常，UST就能稳定在1美元。而UST生态的发展，又会将交易费手续费等利润，反哺给Luna（Luna本质上是这套系统的股权），提高Luna的总市值。

512一整天，大所并没有关闭交易对，让整个套利链条能完整运行。巨大的信息差形成了巨大的交易量，让luna在大量增发的同时，价格并没有跌的像增发量那么快。给到套利者机会。

5月13日，VenusProtocol 和Avalanche借贷协议BlizzFinance因LUNA价格发生极端波动后，Chainlink暂停了LUNA价格的更新，Venus和Blizz借贷市场上LUNA的价格保持在0.107和0.1美元，与LUNA的市场价格差距过大，导致用户通过抵押LUNA借出了抵押品资产，协议因此造成巨大损失。

Chainlink回应：未干预触发LUNA/USDPrice Feeds的最小精度熔断，系防御机制自动触发，将持续改进协议中各个预言机网络的熔断参数以及其他安全层

这里就回到了上面DK发言板块里说到的机制漏洞，给链上套利者机会。具体套利操作是：

购买低价UST，提到Terra链上，购买链上更便宜的LUNA，充值到交易所，卖出

逻辑上思路很简单，但是实际遇到的问题会很多：

计算价格差

需要去中心化交易所和链上对比价格 

OK溢价会远高于币安，但是ok充值会突然中断开启等，充值到账时间一般在1小时以上，币安溢价略低，但是充值5分钟以内到账。

套利两天下来观察：luna/usdc

币安luna/usdc价格一般比链上luna/usdc贵一倍以上

ok交易所luna/usdc价格一般比链上luna/usdc贵3-10倍以上，具体波动很大

ust/usdc一般在0.3左右，这样算下来一趟下来净利润有5倍以上。

风险

这时候搬砖承担的风险其实是一顿操作下来，luna跌的比你搬的还快，所以搬砖得讲究快。

空单对冲在早期是个很好的政策，开始Luna币价高的时候会买入几千luna的时候直接空单对冲，锁定收益。后面几个亿几个亿的时候币价5个0波动巨大，空单非常容易爆仓，开单也几乎开不出来。所以非高端玩家不建议空单对冲。

实际操作

前提条件需要熟练掌握链上生态的使用。

第一步： 快速弄到ust，我在实际操作过程中，基本上不会选择在中心化交易所购买ust，因为提现慢，说不定提出来ust都跌的多。这个时候选择去dex购买ust是个更方便快速的选择，但是Terra链上又没有币，所以需要去其他链购买然后跨链过来。这里举例bsc，大家较为熟悉。实际应用中几乎所有链上都有ust都可以，看自己熟悉什么玩什么https://pancakeswap.finance/ ust合约地址0x3d4350cD54aeF9f9b2C29435e0fa809957B3F30a

第二步： 跨链桥terra跨链桥 https://bridge.terra.money/ 支持一堆公链，任何一条跨链桥上面支持的公链上面买的ust都可以跨链到terra。直接购买UST之后，在跨链桥转移到自己Terra链钱包，大概1-3分钟即可到账

第三步： 购买LUNA一个是官方swap，一个是最大swap生态，哪个便宜就从哪里买https://station.terra.money/swaphttps://app.astroport.fi/swap

第四步： 充值到交易所出售. 这个就看个人喜好了，每个交易所充值到账时间不一样，价格不一样。小风险就可以冲币安这种快速到账的，高收益高风险可以冲ok这种溢价高到账慢的。

避坑可能性

1. 每条公链的ust都不一定是同一个ust，有些ust可以跨到terra公链，有些不行，需要自行辨别

2.跨链过程中会出现卡交易，跨链失败等各种问题，需要到跨链桥使用经验丰富。

3.交易过程中币价波动十分巨大，交易所也偶尔会终止充提，一般关门的时候币价就会涨，这个时候如果刚好充值到账了，收益会巨大10倍+，如果未到账，可能会等你到帐的时候luna就会一毛不值。

4.交易所出售限制，币安限制单笔900W出售，后期都是两分钟搬几个亿的LUNA，会限制市价，挂单出售波动又巨大，人力出售基本上卖不过来，最后只得写个脚本自己卖。

5.整体搬下来收益还是巨高，目测为2022年以来最大的搬砖毛。去年是shibi。

6.terra链中断风险，会停止链上所有行为。