「是的，就是我们暗中促成了 Pendle War，这是个由我们编写的剧本。」

原文标题：《Pendle War，由我们编写的故事》

撰文：CapitalismLab

是的，就是我们暗中促成了 Pendle War, 这是个由我们编写的剧本。数月之前，我们将天赋汇聚，助力将 Pendle 推上了新高峰。在这个略显平淡的熊市，我们依然专注构建价值。今天我们写下这篇文章，为你讲述 Pendle War 背后的故事。

Pendle War 的起源

时间拨回到今年 3 月，我们在 2lambro 的介绍下结识了 Pendle 团队，此时 Pendle 团队想加强亚洲市场，有意与我们展开合作。但在我们深入研究后，我们直接无偿写下了这篇经典的 Pendle 介绍 Thread ， 因为我们认为这是一个值得大力投入的项目，比起推广，我们更关注共同 Build 的机会，由此以来我们和团队也建立了基础的信任。

一方面我们判断 Pendle 适用于全体生息资产的协议，在 LSD, RWA 还是 Perp DEX（GLP）叙事中均有机会受益，也就是说今年混出头的机会是比较多的。Pendle 团队的能力也非常不错，无论是在创造有竞争力的产品还是在市场推广合作方面。

另一方面客观来说 Pendle 的盈利能力不算强，和 GMX / Unibot 这类项目不能比，TVL 较大依赖于代币激励，然而在今年这个市况下市场根本接不住矿工挖提卖。增长无法维持的情况下可能就昙花一现，无法抓住叙事机会。

妙蛙种子 @CapBulbasaur 只身前往 Pendle 总部会见了创始人 TN，得知 Pendle 彼时专注于机构业务，当然这块业务的潜力母庸置疑，Pendle PT 提供的固定期限和利率的产品也能很好改善机构期限错配的问题。不过作为有机构从业背景的我们判断，在当下 CeFi 并不会将大资金投入 DeFi 中，并且其挑选可投入项目方面也会倾向于知名大项目，尤其看重 TVL。我们认为比较有可能的就是和 DeFi 钱包这类的流量入口合作，资金直接来源于用户，而非机构代客理财。

时间不等人，那么是否有机会确保 Pendle 在中短期内的竞争力和可持续性呢？ 当然是有的，也很简单，达成两个目标即可：

1. 提升每单位激励效率，就是 $1 的激励能换来更多的 TVL
2. 提升系统资金流入，减少资金净支出

实际上也不难，只要我们仿照 Convex 在 Pendle 上搭建 yield booster 就能很好的解决这一问题。无需锁定 vePendle 参与 LP 便可吸引更多 LP，而 Pendle 早已实现 vePendle 投票决定激励分配，贿赂市场的建立也能给系统持续带来资金的流入。此类项目也能充分吸纳 Pendle 流动性，为币价上涨创造出有力条件，实现系统的正反馈循环。 

我们的战争财 - 短期与长期利益的抉择

这个时候就涉及到一个问题，我们应该如何做这个事。从最大化利益的角度来说，这么一个有确定性的事非常适合自己组建团队。但是这也不是简单的事，实际上除开 Curve/Convex 之外，也就 Balancer/Aura 做的还算有点水花，其他大多惨淡经营。

一方面是由于项目本身的素质撑不起，而另一方面生态项目团队的实力也是一个很大的问题。比如 RDNT，早在 2 月 PlutusDAO 就募集了 $2M 了 RDNT dLP，但是大半年过去后产品还没做出来，错失良机。更加严重的是，不成功的生态项目还会透支社区信心，为后面进入的项目提升难度。

我们的成员杰尼龟 @0xSquirtleCap 和妙蛙种子 @CapBulbasaur 也对此展开了深入的讨论，妙蛙种子表示「我们先把事做成，再谈收益」，把它变成我们 research-driven advisor 路上的一个 showcase，长期来看为或可为我们带来更大的回报。所以我们决定以组织者和协助者的角色促成此事，即使如此一来当下我们的回报会极其有限（人话就是：赚不到什么钱）。

Pendle War 启动！

既然要把这件事做成，那么最关键的就是挑选团队，除了基本的有开发实力、Rug 风险低之外，对速度也有要求，需要团队能全力投入，毕竟时机过去了可能就做不成了。另外对 BD 能力也有一定要求，毕竟 Pendle 团队没有太多资源投入贿赂市场的建设和 BD，那就只能靠生态项目了。

在市场上研究一圈后，我们发现 Equilibria 的团队正好符合这一点，他们在 Convex-like 项目方面已经有经验，此前的项目也是因为外部原因做不成，团队也比较饥渴。事实上他们的上线速度的确非常快，不到 10 周就完成了从启动到上线的流程。

此时另外一个项目也想抓住这一机会，这便是 Magpie ，实际上我们去年在 Wom war 的时候便已经发推断定这个团队具有出类拔萃的水平，这次他们更是眼前一亮地提出的 subDAO 模式来参与，而此时我们正巧也在试图推广 subDAO 模式，我们便将自己的 subDAO 研究融入其中试水。

虽然竞争是好的，但是过度竞争也将分散社区注意力，质量不佳的项目获取到 Pendle 也会对生态造成负面影响，因此 2 个优质团队就足够了。

此后我们也通力协助推动 Pendle War：

1. 详细交流 Pendle 的机制及前景，画大饼
2. 促成我们曾长期做出社区贡献的的 GMX/GNS 与其合作；感谢我们一直秉持长期主义的，但行好事莫问前程的态度，与优质项目共同成长 
3. 利用竞争态势 PUA 双边加速开发

在五月初两个团队便迅速展开了募集 Pendle 的角逐，止住了 Pendle 的下跌趋势，6 月产品发布后，迅速带起 Pendle 的 TVL，Pendle 的基本面和币价齐飞。此后两家也快速上线了贿赂市场引入外部收入，几乎完美的达成了预期。

从这一步我们可以看出 web3 可组合性的魅力，Pendle 团队在这次事件中没有什么额外的开发成本，基于其上构建的生态项目就带给了其十分显著的提升。

从中也能看出我们选择专注于研究优质项目的好处，与优质团队共同成长，导致我们无论是知识还是影响力的积累都有着较强的可持续性，可以继续为新的优质项目赋能，形成一个正向循环。

Pendle War 新引擎

5 月，妙蛙种子告知杰尼龟和皮卡丘，自己接下来将会暂时闭关以增强实力，留下了三个锦囊，让杰尼龟在合适的时机打开。杰尼龟看 Pendle wrapper token 增长停滞以及 peg 不太行便打开了第一个，根据 Curve/Convex 的贿赂数据， 不难看出 Curve 生态或者关联生态的 Convex / Clever/ Conic / Frax 等项目占据了 7 成以上的份额。在当前这个大部分项目都缺乏预算的情况下，依赖生态项目反哺是一个不错的方案。

到 pendle 这一边的话，便是推动 mpendle 和 ependle 这两大资产上线 pendle 了，这样 PNP/EQB 通过贿赂来提升 mpendle/ependle 的收益，毕竟现在一美元的贿赂可以获取数十美元的的 pendle 排放，这样就会有助于 re-peg 以及继续吸纳 pendle，形成新的正向循环。

不过这块推动得非常缓慢，毕竟需要 Pendle 和 Penpie/Equilibria 的配合方可成行，而 Pendle 团队在优先级判断上也有自己的考量且现在还有大量其他项目在排队。

这里又说明了 DeFi 之中无需许可的重要性，如果 Pendle 可以无需许可上线的话，那么这套飞轮说不定已经成功运转起来，形成了新的增长动能。不过 Pendle 已经在持续投入无需许可的上线，这块在未来也值得期待。

Pendle War 回顾

回过头来看，Pendle war 后 Pendle 乘着 LSDFi 的东风站住了脚跟，TVL 和币价齐飞，度过了梦幻般的半年，最终更是上架币安。上架币安也给了 Pendle 强劲信用加持，后面其机构合作也取得了进步，当然如我们所推测还是钱包合作为主。是的，相比费口舌，TVL 和上架币安对机构更有效。

这块业务虽然确定性比较强，有不错的 TVL 和存在感，Equilibria/Penpie 的 TVL 都达到了 40M 的水平，但是仍然不能保证两点：

1. 代币价格不跌
2. wrapper token 1:1 peg 维持住

为此两个团队受到的压力也不小，虽然我们没有获取到很多回报，但是也没有承担这些压力。Equilibria 团队站稳了脚跟，而 Magpie 团队乘势起飞拿下了 RDNT 和 Camelot 的合作，币价升近三倍。这也凸显了挑选团队的重要性，RDNT War 比 Pendle 早启动很多但现在还在等 Radpie 上线。

Pendle War 总结

表面上看我们在 Pendle War 所起的作用是为生态项目贡献知识和资源，但实际真正关键点在于我们判断对了应该要选什么样的团队以及辨识团队的能力，在 Pendle 较为无名之时便建立了信任以使得后续促成合作较为顺利，也就是说构建在深度研究上的前瞻性和判断力才是关键。

本文不对文中出现的任何团队进行背书，他们在 Pendle War 中符合预期甚至超预期的完成了目标，但仍属于合作方而不是我们所掌控的。如果你觉得本文有帮助，辛苦关注 CaptialismLab @NintendoDoomed 以及本文作者杰尼龟 @0xSquirtleCap