要更好地理解比特币的价格动态，我们需要密切关注市场的发展和各种基本面因素的变化。

撰文：jackygu

昨晚，比特币再次领跌，一度跌破了 25000 美元的关口。许多加密货币的跌幅超过了 10%。市场上已经没有了之前的一片哀嚎，似乎已经变得习以为常。上一次出现类似情况是在 2019 年下半年，那时熊市让人们对区块链不再谈论，对比特币不再有信心。

然而，从历史的角度来看，现在可能是一个最佳的机会：风险虽然存在，但大大降低，与之相比，中长期的回报潜力非常高。

今天，我想写一篇鼓舞人心的文章，谈谈比特币的下一次减半给市场带来的机会。

比特币自 2009 年初诞生以来，经历了三次减半。区块奖励从最初的 50 个 BTC 逐渐降低到现在的 6.25 个 BTC。目前普遍预测下一次减半将在 2024 年 5 月初发生。通过回顾过去几次减半以及随后发生的事情，我们或许可以对 8 个月后的下一次减半做出一些有趣的推测。

1. 比特币减半历史回顾

1.1. 第一次减半

• 时间：2012 年 11 月 28 日
• 区块高度：210,000
• 区块奖励：25 BTC
• 减半时价格：12 USD
• 减半后百日价格：42 USD
• 减半后一年价格：964 USD
• 减半后最低价格：无
• 减半后最低价时间：无
• 减半后本轮最高价格：1163 USD，涨幅 97 倍
• 减半后达到本轮最高价时间：2013 年 11 月 25 日，362 天
• 牛市结束后，最低跌至：152 USD
• 牛市结束后，跌至最低时间：2015 年 1 月 12 日，775 天

2012 年，知道 BTC 的人还不多，而且交易市场也很不成熟，所以这次减半数据仅做参考。

1.2. 第二次减半

• 时间：2016 年 7 月 9 日
• 区块高度：420,000
• 区块奖励：12.5 BTC
• 减半时价格：663 USD
• 减半后百日价格：609 USD
• 减半后一年价格：2550 USD
• 减半后最低价格：465 USD
• 减半后最低价时间：2016 年 8 月 1 日，距减半 23 天
• 减半后本轮最高价格：19666 USD，涨幅 29.66 倍
• 减半后本轮最高价时间：2017 年 12 月 16 日，525 天
• 牛市结束后，最低跌至：3122 USD
• 牛市结束后，跌至最低时间：2018-12-15，879 天

1.3. 第三次减半

• 时间：2020 年 5 月 11 日
• 区块高度：630,000
• 区块奖励：6.25 BTC
• 减半时价格：8740 USD
• 减半后百日价格：11950 USD
• 减半后一年价格：5676 USD
• 减半后最低价格：8669 USD
• 减半后最低价时间：2020-5-17，6 天
• 减半后本轮最高价格：69,000 USD
• 减半后本轮最高价时间：2021-11-10, 548 天
• 牛市结束后，最低跌至：15479 USD
• 牛市结束后，跌至最低时间：2022-11-20, 923 天

1.4. 下面列表将上述四次减半的重要数据做横向对比：

2. 根据历史数据发现的有趣东西

2.1. 减半时价格

过去的减半事件显示，比特币价格在第二次减半时相较于第一次增长了 55 倍，在第三次减半时相较于第二次增长了 13 倍。这意味着价格增长的幅度在减半事件之间有所下降。如果我们假设下一次减半的价格增长比例与此相似，那么可能会是大约 3 倍的增长幅度。考虑到第三次减半时的价格为 8740 美元，根据这个假设，下一次减半（即 2024 年 5 月）的价格可能接近 8740 * 3 = 26220 美元左右。

最近的很长一段时间内，比特币价格一直在 25500 美元至 27000 美元之间徘徊，这使得下一次减半时价格接近这个范围并不太离谱。

2.2. 减半后价格下跌

减半后，价格一般会下沉一下，2016 年那次减半，下沉了 30%（即 663 到 465），2020 年的减半基本没有下沉。如果下次减半后也有 20% 下沉的话，可能在 20000-21000 完成下一次牛市前最后一次下跌。

2.3. 减半后价格下沉的时间

减半后价格下跌一般会很快发生。如：第二次减半后，下沉的最低价发生在第 23 天，第三次减半后，发生在第 6 天。

2.4. 减半后牛市最高价

让我们来看一下大家最关心的问题：下一次减半后，比特币的最高可能价格是多少？

从历史数据来看，每次减半后比特币的最高价格涨幅都呈现逐渐下降的趋势。例如，第一次减半后的最高价达到 1163 美元，是减半前价格的近 110 倍；第二次减半后的最高价是 19666 美元，是减半前价格 663 美元的近 30 倍；而第三次减半后的最高价是 69000 美元，是减半前价格 1451 美元的 8 倍。

因此，对于下一次减半后的最高价格，我们也不应抱有太高的期望。考虑到这种趋势，我们可以打个折扣，假设最高价格的增长幅度为前一次的四分之一。根据这个估算，下一次减半后的最高价格可能在 105000 美元左右。

请注意，这只是一种估计，并不代表确切的价格。比特币市场非常复杂，受到多种因素的影响，因此价格的预测存在一定的不确定性。

2.5. 减半后最高价可能会发生在什么时候

减半后最高价可能会发生在什么时候呢？

从历史看，有逐次拉长的趋势，并且都发生在年底 11-12 月间。如：第一次减半后的最高价发生在减半后的第 362 天，第二次减半在第 525 天，第三次是在第 548 天，假设接下去间隔 580 天的话，从 2024 年 5 月初加 580 天，将是 2025 年 11 月底 12 月初，达到下一轮牛市顶峰。

2.6. 牛市结束后熊市的底价

再来看下减半后的牛市结束后，可能会跌到什么价格，即熊市底部在哪？与最高价的涨幅逐次降低一样，熊市底部也趁逐次降低的趋势。如：第一次减半后牛市结束的熊市底部是 152USD，是减半时价格 12USD 的 12 倍，第二次是近 5 倍，第三次是 2 倍不到。假设下次是 1.5 倍的话，底部可能是 40000USD 左右，也就是从最高价下跌 60% 左右。

2.7. 牛市结束后熊市的底价发生时间

最后看下下次熊市底部将在什么时候发生？

与牛市顶部发生时间间隔逐次拉长类似，熊市底价也有类似趋势，如：第一次减半后牛市转熊的底价发生时间距离减半日相差 775 天，第二次是 880 天，第三次是 923 天，如果下一次的间隔是 970 天的话，这个时间点可能在 2026 年 12 月圣诞节前后。

根据上述计算，在 K 线图上直观表示如下：

上面预估了下一轮牛市的几个关键点，即：

• 什么时候减半？
• 减半时大概什么价格？
• 牛市最高价多少？
• 什么时候到达最高价？
• 牛市过后的熊市最低到多少？什么时候发生

3. 比特币的 4 年周期性规律是否会维持？

很多人可能会有一个重要的疑问：你的推算是基于历史数据，但历史是否会重演呢？

如果只是凭借过去三次减半的数据来推测第四次减半，显然是过于武断的。然而，比特币的规律并不仅仅取决于历史数据，而是由两个重要的基本面因素所决定。上面的推测是在基本面的基础上进行的量化估算。

3.1. 基本面一：比特币代码

比特币的四年一周期不是市场因素导致，而是早被中本聪写在了比特币代码中。

比特币网络是个由近 2 万个节点 / 矿工共同维护的分布式网络，这个网络上的每个节点（矿工）都需要运行相同的代码，这确保了上述规则得以长期执行下去。

事实上，实际的减半时间会随着比特币挖矿参与者的多少和难度的增减，有所微调，比如上个 Epoch（第二次减半后）运行了 1451 天，约 3.98 年，而再上个 Epoch（第一次减半后）运行了 1402 天，约 3.84 年。

这也是目前大家都预测下一次减半会发生在 2024 年 5 月的原因。

3.2. 基本面二：零和博弈的规律

经过多年在加密货币行业的经验积累，我认为存在一个严重的价值悖论，即加密货币缺乏像股市一样的内在价值增长作为价格的基础。除了极少数有盈利能力并且愿意用利润回购的平台币（如 BNB 等），大多数区块链项目都属于这种情况。然而，由于 FTX 暴雷事件的影响，即使是具有内在价值的平台币也变得不可靠。因此，传统金融经典的价值估值模型无法很好地解释加密货币市场，这也是传统金融界对加密货币持保留态度的原因之一。

总体而言，加密货币市场是一个受社区和情绪影响的零和博弈。在这种博弈模型下，价格呈现明显的周期性规律，往往出现高点逐渐降低的趋势（见下图，详细的推理过程请参考我的其他文章）。唯一能推动价格突破前期高点的动力是增量资金。资金可以分为两种：一种是散户资金，即由个人投资者带来的资金；另一种是机构资金，如备受关注的 ETF 等机构投资者带来的资金。

Modeling 那些共识与信仰被打造得很好的加密货币（如比特币，以太坊等），每次牛市都会有增量资金进场。如上一次是疫情后的美国量化宽松，前一次是 ICO 带来的新型高科技投资方式。

当零和博弈与代码内嵌的周期结合，就会产生四年周期性的变化规律。我认为，这是影响加密市场的最主要的内部和外部因素。

这两个因素中，最重要的还是代码层面的，即内因。这些代码通过密码学进行「封印」，确保其不可篡改。那么，有没有打破四年一周期规律的可能性呢？答案是肯定的，技术的突破会打破密码学「封印」，如量子计算机。

在进行价格预测时，我们需要综合考虑多种因素，包括全球经济状况、市场需求、技术创新以及政策法规等。这些因素对比特币的价格走势产生着重要的影响。因此，单纯依靠历史数据或者简单的模型来预测未来价格是不够准确和可靠的。

要更好地理解比特币的价格动态，我们需要密切关注市场的发展和各种基本面因素的变化。这将使我们能够做出更准确和可靠的预测。量化估算只是其中一种方法，但并不是唯一的方法，投资者应该综合考虑各种信息和观点，做出理性的决策。

最后，需要说明的是本文只对长线的比特币等主流加密货币的现货投资者有参考价值，对于短线合约投机者完全可以忽视。