作者： Juliet Tang, Huobi Ventures 投资分析师

Prisma finance 在 2023 年上半年悄然问世，获得了 Curve、Convex、Tetranode 等多位行业顶尖创始人和机构的支持。项目在 11 月 2 日发行代币 $PRISMA，并将其抵押品数量上限提高，当天 Justin Sun 相关的一个大地址也随即存入了 1.1 亿美元 的 wstETH，并铸造了超过 6000 万美元的 mkUSD 稳定币。

截止 11 月 4 日，其协议稳定币 $mkUSD 的铸造数量超过 178 million。然而，Prisma finance 不久前通过社区投票将抵押品 wstETH 的稳定币铸造上限从 100 million 提高到 200 million。

根据 defillama 数据显示，截止 11 月 6 日，协议 TVL 达到 364.27 million，在以太坊生态中排名第 19，已经远远超过了此前 LSDfi 赛道的龙头项目 Lybra Finance，成为了 LSDfi 赛道中的一匹黑马。根据 Dune 数据网站显示：

• 协议内 wstETH 的抵押数量有 89047.13 个，抵押地址有 451 个

• 协议内 cbETH 的抵押数量有 7717.32 个，抵押地址有 180 个

• 协议内 rETH 的抵押数量有 30602.12 个，抵押地址有 537 个

• 协议内 sfrxETH 的抵押数量有 32786.18 个，抵押地址有 349 个

1. LSDfi 赛道及其前景

伴随着今年上海升级之后，以太坊质押市场步入正轨。目前，ETH 质押率超过 23%，已有 2800 万 ETH 锁定在信标链中，活跃验证节点 86.63 万个。以太坊流动性质押协议（LSD）赛道也随之增长迅速，LSD 赛道市值超过 190 亿美元，并且 LSD 协议的 TVL 已经超过 $23 billion，在 DeFi 类别中排名第一。LSD 为整个以太坊质押生态提供了基础，他们释放了被锁定的流动性，同时为整个网络提供了安全性。LSDfi 赛道也是在 LSD 的基础上诞生。

LSDfi 是指利用 LSD 协议构建的 defi 项目，例如 Lybra Finance 和 Pendle Finance。通过提供额外的收益生成机会，LSDfi 协议允许 LSD 持有者利用他们的资产并最大化收益。LSDfi 协议以 stETH、frxETH 等 LSD 资产作为底层资产，等于进一步解锁了以太坊生态的双重流动性，可为 DeFi 后续生态提供了足够的体量及创新支撑。今年 5 月以来，LSDfi 的资金规模已突破 4 亿美元。相较于 LSD 的量体来说，还有很大的成长空间。

LSDfi 协议中的一个子类别是铸造以 LSD 为支撑的稳定币，这类稳定币需要通过流动性质押代币进行超额抵押，并存在清算风险。Prisma Finance 就属于此类协议，其具有以下三大优势：

• 价值储存：LSD 支持的稳定币是超额抵押型稳定币，价格较稳定，可以作为很好的价值储存工具，同时为用户提供 $ETH 收益。而随着协议收益率的进一步提高，会刺激该稳定币的采用率。

• 收益增加：ETH 的质押收益已经无法满足用户的高收益需求，尤其在熊市持续的情况下，LSDfi 提供大于 5% 的年华收益对用户具有很大的吸引力。

• 流动性释放：LSD 解锁了抵押的 ETH 的流动性，而 LSDf 进一步解锁了 LSD token 的流动性，为 LSD 生态带来了创新。

随着对以太坊生态系统的安全性和 $ETH 质押收益的信任，LSD 和 LSDfi 赛道将是未来进一步增长领域之一。

2. Prisma Finance 强势崛起

Prisma Finance 已于 9 月初正式部署至以太坊，它是一种以 LSD 为支撑的稳定币，是 Liquity 的分叉，但有着重大改进。Prisma Finance 创建了一个强大的协议和真正去中心化的稳定币，具有有利且灵活的抵押参数，使其对于那些希望在没有其他稳定币风险的情况下充分利用 LST 的人来说具有吸引力。通过 Prisma，用户可以使用流动质押代币作为抵押，铸造超额抵押稳定币（\(mkUSD）。Prisma DAO 将负责参数、排放和协议费用。协议收入有四大来源：（1）\)mkUSD 的铸造费；（2）用户提前解除质押的惩罚费用；（3）$PRISMA 代币价格；（4）1% 的借贷利率收益。这些收入将让协议持续稳定运营。

Prisma Finance 具有以下三大特点：

a) 支持多种 LSD 抵押品

Prisma 支持抵押各类以太坊流动性质押衍生品（Frax、Lido、Rocket Pool 和 Coinbase）铸造稳定币 $mkUSD，且 Prisma 的超额抵押模式支持自动偿还，允许利用以太坊质押收益来自动偿还债务。

b) 多重收益实现高 APR

除了 LSD 协议自带的以太坊质押收益外，用户还能通过 Prisma Finance 协议本身、Curve、Convex 质押稳定币\(mkUSD 和协议治理代币\)PRISMA 实现多重收益，包括交易费用、\(PRISMA、\)CRV 和 \(CVX 的奖励。这可能使\)mkUSD 在竞争对手中更具竞争力。

c) 稳定币 $mkUSD 具有实际需求

\(mkUSD 是超额抵押型稳定币，给用户和协议带来了一定的安全性。\)mkUSD 是一种带有收益的稳定币，该协议不优先考虑将其用作交易媒介。大多数用户持有\(mkUSD 是为了获得持有\)mkUSD 所提供的年利率。此外，协议将通过参与 Curve 战争为具体的某个交易兑换池子增加激励权重。进一步扩展了 $mkUSD 稳定币业务的需求与表现。譬如项目方的贿选行为、交易深度的 CRV 排放竞争等等。

3. 代币经济

$PRISMA 是协议的治理代币，总供应量 3 亿。部署协议后，所有代币都会立即铸造。代币最初由财政部持有，并随着时间的推移逐渐释放。 国库余额不被视为处于流通状态。

PRISMA 的供应分配如下：

• 62% 分配给排放。 这些排放由 Prisma DAO 指导，并激励 Prisma 协议内的某些行动。 排放还可用于激励流动性池的流动性。

• 20% 分配给核心贡献者。 这些代币将从 Genesis 开始线性解锁 12 个月。

• 10% 分配给早期支持者，他们协助筹集与 Prisma 协议初始开发相关的引导成本。 这些代币将从 Genesis 开始线性解锁 12 个月。

• 5% 将存放在 Prisma DAO 金库中。

• 3% 将分配给 veCRV 投票者和 Prisma 积分持有者。

协议的治理需要通过锁定 $PRISMA 来获得，协议使用类似于 Curve 的 veToken 模型来获得治理权重，最长锁定时间为 52 周。

\(PRISMA 持有者将能够激励特定的池，因此，LST 提供者可能有兴趣用他们自己的 LST 激励\)mkUSD。这可以为\(mkUSD 的需求创造一个正向循环效应。根据白皮书，投票人可以将发行量导向使用特定的抵押品进行铸造，以保持使用特定的抵押品进行活跃借贷，并向任何 LP 代币持有者发放奖励。考虑到深度流动性对于维持锚定稳定性至关重要，这将是区分 \)PRISMA 与竞争对手的重要因素。

\(PRISMA 在 11 月 2 日已上线 HTX 交易所，HTX 也开启了相应的挖矿和理财活动，通过锁仓 TRX 获得\)PRISMA 奖励，并可享受更高的收益。

HTX primepool 相关介绍和链接：

https://www.htx.com/en-us/assetactivity/primepool?activityId=25

4. 风险和机会

需要注意的是，Prisma Finance 仍然存在一定资金效率、抵押品清算以及 Prisma 币价波动的风险。目前，单纯依靠以太坊质押的收益在 3.8% 左右，对于用户来说不太具有吸引力。然而，LSDfi 提供了创新性的想法和较高的收益，进一步助力 LSD 赛道的增长。从 Prisma Finance 目前的表现来看，将会给 LSD 和 LSDfi 赛道带来持续性的创新。

参考资料：

1. https://www.coinonpro.com/news/toutiao/270119.html

2. https://medium.com/@HotairballoonCN/ 热气球项目分析 -1- 之 -prisma-finance-curve- 创始人参投 - 会是 -lsd- 版的 -convex- 么 -f13527a818b4

3. https://prismafinance.com/