BSC 上下一个 10 亿美元级别 DeFi 协议或许即将诞生。

撰文：CapitalismLab

Cake War 暗流涌动，BSC 上下一个 10 亿美元级别 DeFi 协议或许即将诞生。参战方不但早已推出类似 Blast 的存币领空投活动，还会额外附赠 IDO 份额，Pendle War 中有的 IDO 已 10x。本 Thread 将为你带来 Cake War 的解读，参与方式及收益分析，并且授之以渔分析 xxx war 的预期收益如何判断。

首先声明，由于此前我们导演过 Pendle War ，不少社区朋友询问这次是否也是我们导演。这次还真不是，我们甚至还想分析批判一番他们的迷惑操作。不过 Cake 排面够大，Cake War 预期价值依然很高，还是写一篇分析收益的文章比较好，关键是我们也何必白教项目方做事。

本 Thread 将分成以下 4 部分:

• Cake War 简介
• Cake War 如何参与
• Cake War 以及 xxx War 的收益如何预估
• 总结

A. Cake War 简介

Cake 从糖浆池体系更新到了类似 Curve 的 veTokenomics，支持锁定 Cake 为 veCake boost LP 收益以及通过投票决定激励分配，为系统引入持续的贿赂收益，

所以自然便有了做 Cake 的类 Convex 项目去抢夺 veCake 份额的机会， 也就又了 Cake War。

其最大的差异化优势在于 Cake V3 这个类似 Uni V3 的 集中流动性池 (CLAMM)。 目前 veTokenomics+ CLAMM 的 DEX 大多只支持 Gamma Stratigies 类 的托管仓位模式，简单来说就是项目方帮你部署和调整流动性。这对于无常损失很大的 CLAMM 其实并不是适合，经常越挖越亏，所以该类协议也没有做大。

而 Cake V3 是支持根据流动性的分布集中程度来给予相应激励的，可以让用户自由部署仓位，也就是说可以认为是纯粹的 Uniswap V3 代币经济加强版。 此外 Cake 也支持正常的 Uniswap V2 和 Curve V1 的交易模式，也可以容纳这两部分的需求，因此 Cake 可以承接住大部分类型的流动性采购需求。

B.Cake War 如何参与？

目前参战方共有三家：

1.Magpie 推出的 subDAO 的 Cakepie；

2.Equilibria 团队的孵化的 Skillet Finance；

3. War 参团率最高的 Stake DAO；

4. 此前 Aura 团队推出的 Butter Finance，已宣布退出。

Cakepie 和 Skillet 早已推出了类似 Blast 的存币领空投活动，还会额外附赠 IDO 份额。Magpie 凭借此前 Penpie 的出色表现，加上支持此前已锁定的 Cake 转化，已成功为 Cakepie 募集到了超过 $6M Cake。 但是别先别着急梭哈，这个活动除了收益也有风险，请先看完下一部分再评估操作。

C. Cake War 以及 xxx War 的收益如何预估

先以上次 Penpie 为例，早期参与者通过 Pendle Rush 活动一共存了 4M Pendle，按当时 $0.4 单价算合计 $1.6M 空投了 200k PNP，以及 600k PNP IDO 额度给到 Pendle Rush 用户，IDO FDV 3M，单价 $0.3，现价已涨 10 倍 $3.3。

早期参与者总收益高达 3.3*200+（3.3-0.3）*600 = $2.5M。这么看下来存 $1 Pendle 就能拿到 2.5/1.6= $1.6 160% 的收益，即使按 Pendle 本位算也有 60% 的收益，几个月就能拿到手了。另外如果持续持有参与生态的话 mPendle 和 vlPNP APR 都一度很高，毛估半年下来有个还能多个 20%。（Pendle War 相关内容）

当然其中也有风险就是 depeg，即 Pendle Rush 转化为的 mPendle 不能 1:1 兑换回 Pendle。mPendle/Pendle 开盘仅为 0.75， 后期通过锦囊妙计 peg 回升到稳定至 0.95（最近开 rush 活动又被套利下来了一点） 就是说可能会有 一定比例的本金损失，尤其是开盘着急走损失会更大。

我们复盘 xxx war 早期参与者收益计算的要素：

1. 参与者 TVL 规模；

2. 空投份额；

3. IDO 分配份额，IDO FDV；

4. 预计总 FDV；

5. 退出损失 /Depeg。

然而即便抛开计算过过于复杂不谈，目前 Cake War 参与方 IDO FDV 和 份额都尚未确定，所以自然也无法精确估算出数字，但是我们可以粗略估算下：

• DeFi 协议估值一般依赖 TVL 和收入，而此类项目 TVL 与底层项目紧密相关，收入则和底层项目的排放有关。
• Pancake TVL 是 Pendle 的 6 倍，Cake 每日排放 $100k 大约是 Pendle 的 2 倍左右，所以可以粗略估算 Cakepie FDV 在 Penpie 的 3 倍左右。

如果其他要素跟上次相比差异不大，就是 Cakepie 大约能带来 Penpie 3*2.5M=$7.5M 的总收益，加上其他参与者的话，那么对于早期参与者总收益破千万 U 也许也是可以想想的。

当然，相比在我们精密组织下的 Pendle War，Cake War 的不确定要素很多，最后不如预期也是很有可能的，所以就不多吹了。

有这么多不确定因素，Magpie 凭借此前 Penpie 的帮社区赚钱的出色表现，已成功为 Cakepie 已募集到了超过 $6M Cake，这其实和 Blast 也颇为类似 。不同之处在于 Cake 转化活动是基本不可能 1:1 出来的，depeg 多少很看项目方的能力，所以没有信用背书的情况下新项目要起来更不容易。

Magpie 之前 subDAO 的模式已经跑起来一个 Penpie，社区对于 Cakepie 如何分蛋糕已心中有数，加上早存有 buff，所以自然吸引不少人冲。

最近支持了此前已锁定的 Cake 转化后就优势更大了，毕竟愿意参加 Rush 活动的多半是长期持有者，而这些人的 Cake 多半早已锁定。

对于 Skillet Finance 而言，则可以关注这个双重空投。根据目前已有的信心，大约是 EQB 团队将会成立一个母 DAO（母公司），然后将 EQB 和 Skillet 这些子 DAO 装入母 DAO 下，并将母 DAO 的代币用于激励子 DAO 的扩张，这块细则还没有，可以关注看看能不能带来差异化的优势 ，从而获取 Alpha 收益。

对于 StakeDAO 以及其他参与者而言，一方面需要关注其给出的福利细则，另一方面建议使用 Defi Wars 来分析其过往项目的 de-peg 情况，以充分评估收益和损失。

此前我们多次表示 DEX 的核心竞争力之一是 BD 能力，对于 veTokenomics 这种需要贿赂收益尤甚。 考虑到 Cake IFO 过去一年只有 Magpie 是盈利的，剩下多半接近归零，对于 Cake 自身而言，不必有太多期望。然而币安系的资源应该还可以有一些期望的 ，加上竞争者之间互相争，可以多给点关注。

D. 总结

• Cake War 可能给 BNB Chain 带来一个 TVL 1B 级别，FDV 100M 级别的类 Convex 项目，盘活生态；
• 早期参与者有望在短期内获得大量回报，但是需要注意 de-peg 风险；
• Cake War 的不确定要素仍较多，没法给出太明确的预期。