本文介绍了 LRT 的相关信息，包括与 LST 的比较、竞争格局、风险和未来机会。

撰文：Grace Deng

编译：Kate，火星财经

注：本文来自@yuxiao_deng 推特，火星财经整理如下：

夏天即将来临。让我们在一个线程中探索 LRT (Liquid reaking Tokens)，包括：

• 为什么我们需要它 ( 比较 LST 和 LRT)
• 竞争格局分析
• 相关风险
• 与 LRT 有关的未来机会
• 与@LukeWasm 合作进行的研究

我们为什么需要：

让我们从 LST 开始。由于 ETH 质押存在技术障碍 ( 验证链 )，财务障碍 (32 ETH) 和流动性限制 ( 锁定 )，因此我们需要流动性质押代币解决方案。目前，超过 50% 的 ETH 质押是通过 LST 进行的。

随着@eigenlayer 主网的逐步上线，类似的问题可能会再次出现。对于希望通过再质押获得更多收益的 ETH 质押者来说，他们现在面临着：

• 从技术上讲：他们需要选择 AVS 并运行 AVS 或委托给 EigenLayer 的 NO 来选择和更改 AVS
• ETH/LST 的流动性再次被锁定。
• 奖励：AVS 将分发无数不同的奖励，这在 ETH 主网上可能会导致极其低效的 Gas 效率。同时，LRT 为整个池子收集奖励可以帮助节省 Gas。

LRT 协议可以帮助同时解决这些问题，消除所有复杂性：

• 用户充值 ETH/LST
• 通过质押、再质押奖励和未来空投立即获得流动性 LRT
• LRT 协议在后台处理所有再抵押过程

与 LST 类似，但有一些区别：

EL 上的 LST 充值有上限，但原生再质押没有上限。然而，原生再抵押需要 32 ETH、运行一个节点并与 EigenPods 集成。使用原生质押支持的 LRT 协议进行存款可以绕过此限制

LRT 的风险管理将比 LST 更复杂（单一回报到多重 AVS 回报；单一资产投资到投资组合管理）。策略数量随着 AVS 数量的增加而增加（图）。

更多利益相关者：AVS 和 LST 都参与其中（支持贿赂）。

LRT 产量建立在 LST 产量之上。它迎合了人们除了“无风险利率”之外还想要更多收益的需求。现在，额外的收益来自于补贴 EL 和 LRT 协议的未来激励措施（现在约为 23.56%）。它还将包括在 AVS 生效后再抵押收益

竞争格局分析

• 目前，3 个 LRT 协议（ @RenzoProtocol 、 @KelpDAO 和@ether_fi ）已经在测试网中运行，其中 8 个协议已上线。通过 LRT 总共再质押了 145000 ETH，约占再质押 ETH 的 23.27%，约占质押 ETH 的 2.1%。
• LRT 提供的服务包括基础机制 + 运营商管理 + 风险管理（当更多 AVS 上线时，这一点变得更加重要）+ 流动性管理
• 我主要将 LRT 分为传统 LST 玩家 + 新的 LRT 玩家

@Defi0xJeff 通过 LST 池方法分解

https://twitter.com/Defi0xJeff/status/1746170335513506052

• 旧 LST 已经有现有节点运行基础设施并积累了一定数量的 ETH
• 像 Renzo 这样的新 LRT 只专注于 LRT，并且在风险管理方面拥有复杂的背景，支持更多的 LST 和未来代币 100％与 LRT 相关（更容易设计贿赂）

比较一下 LT 中现有的玩家：

• 节点运行管理：白名单 NO/ 无权限 NO/ 直接委托给多个 EL NO
• 风险管理 /AVS 策略：输入所有 AVS/ 所有通过 DAO 选择 / 复杂风险管理方法
• 流动性管理：LRT 用例和流动性

* 上图脚注：

MaxLoss = 每个 AVS 可以冻结 / 削减的最大质押百分比；量化再质押投资组合的大幅削减风险。

夏普比率是金融领域风险调整回报的衡量标准。比率越高，性能越好

与接收 ETH 和分配奖励相关的基本机制：许多值得比较的参数，例如支持的 LST，费用，推荐机制，提款时间表等。

参考@jinglingcookies 的对比。

https://twitter.com/jinglingcookies/status/1743705263486730312

由于先发优势、品牌效应以及流动性和用例方面的网络效应，LST 市场是赢家通吃的市场。LRT 具有类似的功能，但更加多样化，因为：

• 供给侧：LRT 设计较为复杂，玩家可以在不同方面进行区分。
• 需求方：机构用户风险偏好较低，更关心风控或定制化策略，而散户用户可能更关心通证经济、流动性、LRT 的用例等
• 然而，FMA、品牌和网络效应仍然存在

相关风险

LRT 智能合约风险：谨慎选择经过审核的 LRT。Astrid 之前曾被黑客攻击过。

https://twitter.com/AstridFinance/status/1718236380009230406

* 原生再质押受到这种风险的影响较小，因为质押的 ETH 并不存在于 LRT 合约中

• 第三方风险：集成 LST 和 EL 的相关风险
• 降低风险：一如既往，更高的收益来自更高的风险。

* LRT 管理多个 AVS 实际上有助于通过多元化降低单个 AVS 的削减风险。

• LRT 脱钩风险：与 LST 脱钩风险类似，受市场供求和流动性影响。

未来趋势与机遇

• DVT + LRT： @ObolNetwork 等 DVT 协议可以帮助降低节点运行风险，类似于 LST
• 多链 LRT： @RenzoProtocol 正在积极探索这个机会； @Stake_Stone 正在利用@LayerZero_Labs 探索这一领域

LRT + 其他 DeFi 乐高积木：

LRT + DEX 交易：见下图

LRT + 借贷：再质押将引入更复杂的风险成分和更多的碎片化。 LTV 和货币市场定价模型变得困难。 @ionprotocol 就位。

https://twitter.com/ipor_intern/status/1745762690998665217

未来 Alpha：杠杆式再质押流动性挖矿

*ion 协议现已在测试网中

1. 将 ETH 质押到@RenzoProtocol 中，得到 ezETH
2. 将 ezETH 存入@ionprotocol 的 LRT 货币市场，借入 ETH
3. 重复第一步

获得杠杆流动性和挖矿 Renzo + Ion + Eigenlayer 多合一

https://twitter.com/RenzoProtocol/status/1719417411831484784