评估 DeFi 协议，不能单纯看 TVL。

撰文：菠菜菠菜

Sui 这波暴涨的原因是什么？Sui 的生态是否即将迎来爆发？菠菜带大家简单复盘和了解一下 Sui 生态目前值得关注的一些项目

继上次菠菜发现 Sui 的 TVL 和跨链活动相继出现显著增长后，菠菜也是阴差阳错的吃了一波 Sui 的暴涨（事先也没有做什么研究）

Move 生态菠菜之前从来没有研究过，也没有关注，所以一直不太了解，但自从写了几篇 Move 智能铭文的推文后，菠菜发现了 Move 语言的优势，特别是其在金融应用场景上有着非常强大的优势，这是因为其可以实现资产所有权和智能合约的解藕。

这点与以太坊体系不同，在 EVM 体系中如果智能合约出了安全问题，那么里面的资产也会跟着出问题，而使用 Move 语言的话便可以避免这样的情况发生，即便是智能合约出了安全问题你的资产也不会有事（这取决于合约的设计，如果是池子的话还是存在风险），总而言之就是 Move 语言会比 Solidity 更安全更灵活。

但是由于 Move 语言还比较年轻，很多人并不了解，开发者生态也不及以太坊以及 Solana，之前一直不温不火，但是随着高性能链的叙事以及 Solana 的浴火重生，菠菜认为 Sui 可能也会迎来一次生态爆发，尤其是在金融、RWA、DePIN 领域。

首先先来简单复盘一下本次 Sui 的暴涨原因是什么？其中有两个主要因素：

1. Move 生态大会的举办，一般来说公链开会大概率都会搞一波「拉盘」，毕竟需要给大家打打鸡血才更有动力嘛😂
2. Sui 生态项目开启了高额补贴，这也是 TVL 和跨链活动迅速增长的主要因素

例如在 Navi Protocol @navi_protocol 上存 Sui 和 USDC 的利率都超过了 20%，高额补贴吸引了大量资金前来薅羊毛，也导致了大量的 Sui 被锁在协议里吃利息，造成了一定的飞轮效应将 Sui 的价格不断拉高。

Sui 的一波爆发也引起了市场上的广泛关注，目前除了已经发币的 Cetus 之外，还未发币的 DeFi 借贷项目 Navi Protocol @navi_protocol 和 Scallop Lend @Scallop_io 成为了大家重点关注的项目。

对于这两个项目，市场上已经有许多人对两个项目的机制设计做了分析，并按照 TVL 把 Scallop 称为龙一，Navi 称为龙二，但是其实换一种角度去分析，Navi 在一些方面会更具备优势。

一.TVL

我们可以在 Defillma 上看到目前 Scollop 的 TVL 是高于 Navi 的，许多人也是依据这一点进行判断哪个项目是龙一，但是依此作为评判过于单一。

评估一个 DeFi 借贷项目还有一个指标便是借贷 (Borrow) 活动量，我们如果把借款的钱也算进去，Navi 的 TVL 便成为了 Sui 生态上的龙一项目了，因为 Defillma 默认的视图是不算上借贷后重新存进去的资金量的。

这种逻辑就像你去对比两个银行，A 银行的存款准备金多，而 B 银行的存款准备金比 A 少，但是 B 银行的贷款业务更多，B 银行体系里通过信贷产生的「信用货币」是高于 A 银行的，虽然在 DeFi 领域目前不存在「信用派生货币」。

但简单来说就是，从借贷活动和规模方面，Navi 是高于 Scallop 的，而一个 Defi 借贷项目的利润主要就是来自于借贷活动，因此在真实的借贷业务方面 Navi 更胜一筹。

二.收益率

另外一个方面就是收益预期和未来的需求，目前我们进入这两个项目的官网可以发现，Navi 在存款补贴的收益和每个代币的 TVL 上都是高于 Scallop 的，算上 Extra 的 vSUI，Navi 在 SUI 和 USDC/USDT 的收益率要高于 Scallop 5%～13% 左右。

并且 Scallop 目前不支持循环贷，而 Navi 的存贷利差可以使得用户目前可以通过循环贷获取更高的收益，例如存 SUI 吃 25.8%+4.2% 的收益然后借 13.51% 利息的 SUI 继续存进去，并且本币借本币几乎没有爆仓的风险，因此目前来说 Navi 的收益率是高于 Scallop 的。

关于 SUI 未来的走势，目前菠菜了解到的情况是这种高额补贴还会维持一两个季度的时间，并且由于这两个项目都有空投预期，会带来大量的 TVL 数据，数据好看了，炒作就容易了，懂的吧。

简单总结一下，SUI 这波的爆发主要来自于其生态的高额补贴造成的锁仓正向飞轮以及生态大会的举办，从 Move 生态来看 SUI 的 TVL 已经高于 APTOS 很多了，但是市值却低于 APTOS，并且未来数据越来越好看的情况下炒作空间较大，目前上面的两个 DeFi 龙头项目但从 TVL 来看 Scallop 是龙一，但是如果算上借贷金额的 TVL 和借贷活动量来看 Navi 更具优势，也收益更高。从技术上来说 Move 语言在金融场景有着更高的优势，加上高性能的优势，Move 生态的 RWA 和 DePIN 领域或许也值得关注一下。