一些数据正异于历史周期。

撰文：茉莉

4 月 2 日，Web3 数据分析平台 OKLink 的「减半倒计时」专区显示，距离比特币第四次区块奖励减半还剩大约 18 天（根据出块难度和速度动态调整）。

按照倒计时预计，大概在今年 4 月 20 日左右，这个全球最大的区块链网络每区块产出的 BTC 将由 6.25 个减少为 3.125 个，这也意味着，比特币日产量将从 900 BTC 左右降至约 450 BTC。

比特币网络自 2009 年 1 月上线后，固定执行一种发行规则——每生成 21 万个区块时，给予维护网络节点（矿工）的 BTC 奖励减少半数。

这个周期如果换算成自然日，大约为每四年减半一次。比特币网络运转 15 年来，已经发生过三次「减半」，分别在 2012 年、2016 年和 2020 年。

自从 2010 年美国程序员 Laszlo Hanyecz 用 10000 BTC 兑换了价值不到 40 美元的披萨后，BTC 有了价格。随着比特币交易所这样的二级市场出现，BTC 又开始有了 K 线。此后，市场交易者从比特币减半周期相关的数据中寻找价格规律，成为一种分析手段。

过去 10 年里，BTC 似乎总在「减半」发生的次年内达到价格新高。但今年，历史规律被打破了——距离减半还有 1 个多月的 3 月 14 日，BTC 创下了 73700 美元左右的历史新高。市场公认的原因是比特币现货 ETF 在美国上市而带来的新增资金。

市场在变化，「规律」貌似不灵了，但比特币链上数据仍然草蛇灰线般预埋着未来，不仅关乎价格，还有奖励减半后比特币生态将去往何方。

第三次减半周期内出现「三顶」

根据 OKLink 比特币浏览器实时数据显示，截至 4 月 2 日 15 时许，全网产出量已经达到 19,666,231.25BTC，流通量接近产出量，占总供应量 21,000,000 BTC 的 93.64%，全网只剩 1,333,768.75 BTC 待挖掘。而比特币「减半」后，BTC 的产出率将区块奖励的减少而下降。

超过 1966 万枚在流通的 BTC 支撑起一个 1.31 万亿市值的市场，用时 15 年。「$66800/BTC」并非一蹴而就。

OKLink 的「比特币减半专题页」挖掘到的价格走势历史数据显示，2009 年 1 月至 2012 年 11 月这四年多里，BTC 的价格最高才约 23 美元，这个周期内，比特币最初的区块奖励为 50 BTC。

 OKLink 比特币减半专题页 BTC 价格走势图

比特币持有者们对「减半」与价格规律的摸索也正始于 2012 年 11 月 28 日——比特币网络首次执行区块奖励减半的规则，每区块产量也降至 25 BTC，1 年后即 2013 年 12 月 1 日，BTC 的价格达到 1127 美元新高，是上一次最高点的 47.25 倍。

「减半后次年会创新高」的认知在此后 2016 年 7 月 9 日的第二次减半的次年得到加深。

2020 年 5 月 11 日，第三次减半结束。当人们认为次年即 2021 年 11 月 10 日 BTC 登上 67145.美元就是最高点、又一次会「验证规律」时，谁都没想的是事发生了——2024 年 3 月 14 日，BTC 创下了 73737 美元的新高记录。此时，比特币网络距离减半还有一个多月。

减半周期内 BTC 价格变化（综合 OKLink 和 CoinGecko 数据整理）

正如 OKLink 显示的价格走势图所示，在比特币第三次减半的周期内，BTC 价格市场出现了「三顶」结构。

仔细探究已经不难发现，大约每 4 年一个周期内的价格最高点发生时间，并不总在减半发生后的一年里：2017 年的高点距离第二次减半过去了足足一年半，2024 年创下的高点已经距离 2020 年减半过去了 3 年零 8 个月。

OKLink 的比特币浏览器市场数据之一「BTC 江卓尔周期对比数据」也描述了这一现象。

OKLink 比特币浏览器内收录 BTC 江卓尔周期

该数据展示了熊市周期低点至牛市最高点的 BTC 走势（本轮周期即第四周期暂无标记高点）。指标跟踪者、莱比特矿池创始人江卓尔认为，比特币体量越大，波动性越低，上涨速度会越慢。涨得越慢，越不容易触发由于涨幅过大、新资金跟不上而导致的高位崩盘事件，牛市持续时间更长。因此，前三周期的牛市持续时间越来越长，涨幅倍数越来越小。

「BTC 江卓尔周期对比数据」被一部分交易者作为 BTC 牛市周期持续时长的辅助判断指标，在 OKLink 上，光 BTC 的市场指标就有 20 个，包括 BTC ahr999 囤币指标、BTC ahr999x 逃顶指标等，这些辅助指标也被一些交易者作为常用的市场价格分析工具。

当然，价格的涨跌过程必然伴随着当时市场资金体量的增减。

发生在 2024 年 3 月的「第三顶」就得益于比特币现货 ETF 年初在美国的上市，包括贝莱德在内的 10 家比特币 ETF 的资管公司，2 个多月里吸引了超过 500 亿美元的增量资金，将 82.5 万枚 BTC 纳入了机构持仓中。

推动价格的还有减半预期。

一个明显的走势是，减半前的几个月，BTC 的价格出现明显攀升，而减半后 BTC 市场酝酿价格新高点的时间也在加长。OKLink 记录的「减半前后 BTC 价格走势」图更具象地描述了上述趋势。

OKLink 跟踪的比特币减半前后价格走势

OKLink 提供的「减半前后 BTC 价格走势」图中，数据取自减半前 120 日（T-120）至减半后 240 日 （T+240）内 BTC 的价格。将近一年内，减半前的近 4 个月里，预期推动着价格高潮，BTC 走入上升通道，减半后的 8 个月里，价格则缓慢攀升。

激励渐少 未来价值支撑靠什么？

庞大的 BTC 持有者、交易者是比特币生态用户中体量最大的群体，OKLink 比特币浏览器显示，截至 4 月 2 日 15 时 30 分，BTC 持有地址数达到了 51,227,220 个，其中，活跃地址数为 1,013,043 个，24 小时链上交易量达 1.22M BTC。

除了持有者、交易者外，维护比特币网络运行的矿工们也是生态人群的重要组成部分。如果比特币减半对于市场交易者来说是利好，对于矿工来说就不那么美好了，因为区块产量的减半意味着他们从每区块中获得的奖励减少。

这样的现实下，矿工们将需要重新计算「挖矿」即维护网络的投入产出比，也就是挖掘 BTC 带来的收入能否覆盖甚至高于投入成本（矿机算力、电力、维护等）。

对于比特币矿工来说，收入主要是区块奖励，其次是链上交易产生的手续费，OKLink「比特币减半专题页」的矿工收入数据明示了矿工的收入结构。

 OKLink 跟踪的自比特币产出以来的矿工收入数据

OKLink 的「矿工收入」数据显示，随着每一次挖矿奖励减半，手续费收入的规模增加明显。

第二个减半周期内矿工手续费收入规模增加‍‍‍‍

OKLink 的比特币浏览器收录的矿工收入两个来源的占比数据显示：

• 第一个比特币减半周期（2012/11/28-2016/7/8）内，手续费占矿工总收入的比例才频繁突破「0」，但最高不过 8.49%。
• 第二个减半周期（2016/7/9-2020/5/10）内，这个比例在逐渐上升，最高达到了 44.88%。
• 第三个减半周期（2020/5/11 至今）内，手续费占矿工总收入的比例最高达 41.84%。

但三个减半周期内，手续费对比矿工总收入的比例都有过低于 1% 的时候。

第三个周期内手续费占矿工总收入的比例最高达 41.84%

如果加入价格因子也不难发现一个规律，当 BTC 价格升高时，矿工的手续费收入通常增加。唯一例外的是 2023 年 5 月，BTC 在 27900 美元附近时，手续费占矿工总收入的月内最高比例达到了 41.52%，仅次于当年年内 BTC 价格新高时。

特殊情况缘于比特币生态中新应用「铭文」的早期发迹。

这种基于名为Ordinals 协议 在比特币网络上发行的代币，包括同质化的 BRC-20 代币和非同质化的 Ordinals NFT，最早的创建行为发生在 2023 年 3 月，并在 5 月份风靡于「打铭文」用户群中。而比特币网络上的铭文协议也逐渐丰富，Atomicals、Stamp 协议在用户群里各有拥趸。

OKLink 比特币浏览器收录全网铭文协议数据‍‍

OKLink 浏览器集合了全网所有铭文协议数据，该工具显示，截至 4 月 1 日，比特币网络上的 BRC-20 格式的铭文代币共计 77637 个，Ordinals NFT 有 3189 个；SRC-20 铭文代币总数次之，为 991 个；ARC-20 铭文代币为 366 个。

大量的铭文代币在比特币网络中创建，也促成了大规模的链上交易行为，进而为矿工带去了近乎与挖矿奖励相当的手续费收入。而随着类似 Ordinals 协议的增加，铭文应用的用户不仅贡献了比特币链上交易手续费，还丰富了比特币的交易类型。

铭文风靡后，比特币交易类型得到丰富

在 OKLink「比特币减半专题页」内可以看到，从 2023 年年初开始，Ordinals、Stamp、Atomicals 这些铭文协议不断挤占普通交易的比例。2024 年 1 月 14 日，Ordinals 协议贡献的交易量一度占据了 80%，远超普通交易。

「铭文生态」的火爆现象则为比特币矿工们增加了手续费收入，这为过去长时间内矿工需要依赖挖矿奖励而生存的局面打开了一个突破口。

除此之外，铭文也是比特币采用的链上表现。随着比特币将迎来第四次区块奖励减半，新增比特币的数量与已然流通的数量相比已经是九牛一毛，链上活跃度则代表着比特币的内在活力。

有分析师认为，除了过往共识中存在预期效应外，比特币减半对于 BTC 价格的影响程度将降低，加之 BTC 衍生的金融资产目前已经进入主流金融市场中，以法币为代表的全球资金体量变化将更明显地影响 BTC 的价值，以及主流市场对比特币的采用。

事实上，无论是过去一些上市公司将 BTC 纳入资产负债表，还是诸如萨尔瓦多这样的主权国家将 BTC 纳入国家财政，以及现在比特币 ETF 的上市，包括铭文的出现，都是采用比特币的不同形式。

只有采用增加，这个电子现金系统才会保持活力，维护网络的矿工才愿意继续为它的安全贡献算力，进而维护比特币的长期价值。

随着市场的扩大，循着「比特币减半」历史「刻舟求剑」准确的价格从来不靠谱，但利用好 OKLink 这样的 Web3 数据工具，将为价值关注者发掘比特币采用的进展，在那些随着时间而变化的持币地址数、链上交易量、网络节点数、链上交易类型等数据中，埋着比特币的历史，记录着现在，也暗藏着未来。