未来投融资的市场竞争会更加激烈，投资机构需要有庞大的生态体系做支撑，并有一定的业务能力给孵化的项目带来更多的附加值。

主持人：Tracy，ChainIN 创始人

主讲嘉宾：Ling，OFR 联合创始人

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Tracy：本期我们邀请到的嘉宾是 OFR（多策略区块链投资基金 Old Fashion Research）联合创始人 Ling Zhang，Ling Zhang 也是前币安战略投资并购副总裁。今天我们请 Ling 来主要是分享 OFR 基金在加密货币的布局和规划，以及 Ling 自己的一些投资心得。请 Ling Zhang 先向大家简单打个招呼～

Ling：好，非常感谢 Tracy。我简单介绍一下我和我们基金的整个背景。

我大概是 2018 年 3 月的时候加入币安，币安那个时候刚成立 Binance Labs，币安的一个投资和孵化的机构。大概在 2018 年的时候，我们做了很多行业布局类的投资，包括对整个行业生态的布局。在 2019 年的时候，我们看到了新兴市场合规环境发生了一些变化，所以在那个时候币安决定在投资上从战略意义的角度出发做一些投资和并购，我跟我们的 CFO 在 2019 年中旬开始给币安做一系列的战略并购和投资。那段时间正处熊市，我们遇到一些非常好的团队，并在新兴市场看到了更多潜在的、进入这个市场的机会。因此，不到半年的时间，我们做了差不多七、八个收购案，其中包括战略投资收购。2019 年中旬，我们开始收购当时印度最大的 P2P 交易平台，也是现今印度最大的加密数字货币交易平台 WazirX，也收购了印尼第一家合规的加密货币交易平台 TokoCrypto，也收购国内当时最大的 DApp 数据平台 DappReview，同时也战略性地投资了一些海内外的媒体和战略标的。其中一个比较有代表性的战略性投资是在 2019 年的时候，我们投了 FTX 的股权，那个时候在整个行业，币安应该是唯一一家 FTX 的外部股权投资人，并且去年以非常可观的估值，实现了 FTX 股权的退出。我们在 2020 年初还收购了菲律宾的一个信用卡发行公司 Swipe.io，这家公司也成为了 Binance Card 背后的主要发行方。

在 2020 年上半年的时候，我们把蒋老师从分布式挖过来加入币安，后来他一直负责 Labs 的一些投资和 Launchpad 的事情。

去年夏天的时候，我们几个合伙人决定一起出来成立我们自己的基金。在成立之后其实也比较低调，没有做太多的宣传，但从去年七、八月我们就已经开始陆陆续续地投资，到目前为止，我们差不多投了 40 多个项目，基本上我们的 Portfolio（投资组合）还是比较分散的，除了欧美、东亚这些国家和地区之外，我们还在一些新兴市场，像拉美、非洲、东南亚、印度等，比较重点地做了一些投资的和孵化。

我们的 OFR 虽然前两周才正式亮相，但我们整个投研团队已经以比较快的速度成长起来了，目前整个团队有 20 多个人，但也是刚刚开始。所以我们基金的定位是一个正在慢慢起步、慢慢增长的创业公司，很高兴能够有机会跟各位同行在行业投资方面有更多的交流，并跟大家去分享一下我们接下来投资的重点和想法。

Tracy：OFR 已经投资了 40 多个项目，你们在投资时更看重赛道还是其他因素？主要偏向投资哪些类型的项目？

Ling： 我们是分几个维度，从市场的角度来讲，我们在不同的新兴市场会重点去看项目，并且投资的方式也有所不同。我们内部就制定了一个 Global South（南半球）的策略，我们的投资主要着眼于拉美、非洲、东南亚、印度等比较有潜力的市场。根据不同市场，目前整个 Web3 的发展阶段还是比较早期的，在某些赛道或者某些产品领域还是有相对较多的空白，我们更侧重在这个领域通过投资或者孵化的方式，去寻找不同阶段的投资标的或者团队，然后再进行相应的投资。

从整个赛道来讲，我们的目标是能够把更多传统的 Web2 的用户和资产，进一步带进 Web3 领域来。我们希望未来能够布局更多能够带来和促进用户活跃、资产和交易的应用，因而符合这一目标的 Web3 领域的应用层、中间层或底层都会是我们愿意支持和投资的目标。所以我们在投资上没有比较偏哪一类型的赛道，综合来说，还是希望以在整个的 Web3 领域的成长和它整个的用户体验、周期等作为一定的考量，从数据到个体资产，在每一个环节都希望能有相应的投资。这是从大的层面来讲的。

从细分层面来讲的话，我们在 Web3 用户去中心化数据和资产自主权方面投的比较多。从去年到现在，我们投的比较多的有 GameFi、SocialFi，还有一些比较偏 Analytic（数据分析类）产品，中间层的工具；同时我们还在持续关注底层，包括 Layer1 和 Layer2，我们都还持续进行投资。这是我们大概的一个情况。

然后再讲一下我们和其他 Crypto Fund（加密基金）在投资方式上的一些不同点。除了做直投，我们有两大块可能是其他的机构不一定会说会花很多时间或精力去做，但在我们内部是会比较着重的。一块就是孵化，第二块就是 MA（收购）。

先从 MA（收购）来讲，从过去到今天，你会发现在这个行业里面做 MA 的其实比较少，大部分都是大的机构为主要的主体去做 MA，哪怕是从头部机构这个层面来讲，做收购的也不多。不是因为资金体量或者投资策略等原因，其实更多的是业务层面，如果你完成了一个收购之后，后续的整个业务的发展、整个战略规划在一个基金层面是很少能够去完成的。而我们团队因为过去有一半的人都有 MA 的经验，所以在我们做自己基金的时候，MA 也是我们比较重要的一个投资的方式。

我们在招人的时候，特别喜欢过去有创业经验的创业者，或者过去有过项目经验的成员加入我们做投资。我们在投资这块，其实不仅仅做行业研究、分析报告、看项目。尤其是在做孵化这一块，有些团队成员会非常深度地去参与一个项目，从 0 到 1，从 Idea 的诞生到产品的打磨，再到落地，包括团队的构建，我们投资团队的成员会非常深度地去参与这种孵化。在孵化过程中，如果觉得这个项目是非常的好并有潜力，我们也鼓励你作为这个项目的一个 Co-Founder（联合创始人）或者是比较重要的核心成员，花更多的精力把这个项目的生态做起来。

今天为止，我们正在进行孵化的有 5 个项目，分别在 DeFi、GameFi、Metaverse、TradeFi 等领域的赛道上都有我们孵化投资的团队，遍及亚洲，拉美，和非洲。

Tracy： 你们在投资项目时最看中项目方和平台的哪些方面或特质？

Ling： 我觉得人是很重要的，我们在找所谓真正的 Builder。第一是团队要做的事情跟我们对于整个行业或者赛道的分析和判断是不是相契合，第二就是它的切入点、它整个的 Strategy（战略）和产品方向是不是比较有策略性，或者说是否能在产品上厮杀出一个突破口。第三个也是最重要的，还是团队。

我们现在 Portfolio（投资组合）大部分都是在海外，我们之前每做一个项目，会跟项目方真的在当地做很多深入的了解和认识，比如非洲、拉美都有我们的孵化项目，因为疫情隔离的原因，虽然没法跟团队面对面工作，但我们团队会花更多的时间跟 Founder 做整个的项目的打磨，比如说从日会到周会，从 0 到 1 非常深度地去参与。

想跟大家分享我们现在拉美的投资。这是早期我们参与投资和孵化的一个项目，我们帮他设计出来的整个项目、方向和产品和之前相比有很大一个迭代和进化的。最开始 Founder 找到我们的时候，项目只想做一个很简单的游戏公会。但在后来在逐步了解整个拉美市场后，我们发现还有很多空白，比如在欧美、中国甚至韩国，大家已经都走过了一个 1.0 阶段的，但这个东西在很多新兴市场还没有起步，就是说用户刚刚处于一种接触认知的状态，但是却表现出了强烈的认知和投资诉求。我们觉得在这个市场上，我们可以给当地的用户提供更广泛的 Web3 的知识普及和产品体验方式，把我们现在已经走过的比较成功或者比较成熟的服务本地化地提供给他们。最开始我们可能只是一个产品，和 Founder 从过去到现在不到一年的时间讨论下来，我们已经逐步在拉美搭建起了一个覆盖用户、媒体资讯、研究等一整个生态。

有的用户从最开始 Web2 到进入 Web3 领域，到玩了一些 Web3 的产品觉得还不错，到想要进一步学习、了解更多 Web3 产品和机会的阶段，然后再到想要寻求更多的其他投资机会。从 Web2 的用户到介入 Web3 的整个历程，我们希望都是在我们孵化的项目和生态里能够有相应的产品，相应的项目，去满足用户从认知到体验和进一步实践和深入的诉求，这就是我们在做孵化的时候和其他机构不太一样的地方，不只是早期给你一些资金，你把产品推出来，然后我们再看看帮你去做一些 BD 等等。相反的，如果是认准这个市场，并且是找到了一个很好的突破口，我们可能在整个的生态上会去思考怎么样搭建围绕符合本土化条件和目前 Web3 发展阶段，同时也符合现在当地用户从 Web3 的认知到投资诉求全阶段的生态建设。这个方面会是我们比其他 VC Fund（风险投资机构）花更多时间去做的一种投资方式。

Tracy：你们是如何想到从这个方向去切入的？

Ling： 其实这也是我自己一直也在思考的问题，什么才是一个 Web3 的 VC（风投）投融资和未来整个基金运营的策略？

我最近也在跟很多的朋友交流，我有一些好玩的、也不太成熟的想法可以跟大家分享一下。从 18 年到现在 4 年多的时间里，我觉得 Crypto 最大的一个变革就是它在改变整个投融资的游戏规则。你可以看到资本的利用包括整个的投融资方式，都在进一步地往更加去中心化方向走，并且是更加自下而上的方式去走。举个例子，从做 VC 的角度来讲，我跟很多 Web2 的 VC 朋友也在聊，现在很多 Web2 的 VC 的朋友也在问我们怎么投资，怎么样算是一个好的项目，或者怎么去抢额度。他们进来后发现 Web3 的投资跟他们 Web2 的竞争环境完全不一样。

第一，很多项目方在种子轮的时候根本不融那么多钱，你在前期融资的时候不会想释放太多的控制出去，他们有些就会觉得很惊讶，谈了半天，我可能只能拿到几十万，最多 100 万额度，对于一些大基金来讲，可能我投的钱还不足以付律师费等等。

第二个，如今 Web2 的 VC 进来，你所面临的竞争或者竞争对手，不再仅仅是行业领袖或者头部机构的战投机构，他们有更好附加值，比如说在流动性或生态资源的帮助上。除了大机构的战略部门、一直扎根在这里的Web3，他们很可能面临的挑战还有很多项目生态的基金，比如很多的公链都在成立自己的投资基金，并且在投资项目的时候，可能给项目方提供更多有利的附加值。比如你的项目到我这边来开发，我除了给你资金，还指导你技术，还把我生态的一些流量导给你，把我的社区开放给你用。所以现在有很多的 Web2 的 VC 想要转型的时候就问我，进来之后我怎么去竞争。

所以从过去到现在，我一直在思考 Web3 的 VC 到底应该有一个什么样的心态。第一个是从投融资来讲，我觉得过去传统的投融资的方式会被改变，未来比较典型的是一个 Web3 的 VC 不一定会需要向外部的 LP 募资，然后一轮一轮去投，因为我觉得这种投资的方式在 Web3 里不一定能够保持有延续性和可持续性的，为什么？

首先，投资的附加值在 Web3 被进一步放大，竞争激烈。目前很多优质项目都是处于主动的地位相反投资机构比较被动。项目方会更加关你在 Web3 里面的价值在哪里。在 Web3 里面，不再是投资机构进行选择，所以我觉得未来对于你在生态里面的价值，也就是你的附加值，会被进一步地放大和要求。

第二个，我们认为必须要有自己做体系、做业务的能力。你的 Web3 的 Eco-system（生态系统）里面，除了 Funding 之外，有比较强的生态资源去支撑你未来在不同赛道、不同市场、不同阶段的发展，你就会在 VC 当中很有优势。虽然市场很熊，但市场不缺钱，项目方对于拿谁的钱变得更加的挑剔。并且现在项目方融资的方式太多了，除了做私募轮融资，有很多项目可以跳过这个阶段选择更加去中心化的方式，不做前期任何的融资。所以未来资本在投项目的竞争上会变得越来越激烈。

这对于我们的启示有两种。第一个需要自己有整个庞大的生态体系去支撑；第二个是必须要有做业务的能力。因为当你的体系内有一两个成功的项目，你可能会有机会去支配更大的资金体量、并且有更强的生态资源去竞争更多的好项目的投资。

有一个很有意思的 Case，就是韩国 VC Hashed Venture Fund，他们的成长是非常典型的，在 18 年刚开始的时候他们只有 70 万美金，没有做过任何的募资，然后几个创始人都是工程师的背景。后面他们做了几个成功的孵化案例，一个就是 Terra，这个是他们重度参与的，并帮助 Terra 在美国等其他市场进行募资；另外一个是 Axie Infinity 了，他们也是早期 Axie Infinity 的投资人。因为这一两个成功的 Case 使得他们有足够的资金去做更多的投资并且依附在这个生态有更强的话语权和附加值。另外，他们开始成立一个独立的业务部门，有独立的 CEO、独立的营收模式，独立的团队进行管理、开发，并且这个部门是专门围绕整个 Terra 链上的生态进行一系列孵化。

虽然很可惜这次因为 Terra 的事件，他们在资金层面受到了重创。但他们开创了一种路径也给我们一些思考，我觉得未来很多 Web3 投资机构都会采取的类似的路径，就是在某一生态有较强的资源和影响力，这一点很关键，因为市场本身是有周期性的，比如说牛市熊市的时候，你投不投、怎么投，我觉得每一个基金的策略是不一样的，是否能够在熊市就能够去做更多的战略布局，去赌下一个牛市的到来，赌新赛道在下一个周期能否迎来爆发，几个周期下来，会见证这个机构是否有成为头部的潜力。

其次就是在业务体系上，你不仅仅在生态资源上能够给这些项目方更多的附加值，同时自己本身是有能够产生现金流产生营收的方式，能够持续性地去支持你做更多的业务创新迭代，甚至新产品的开发。Animoca 也是一个很有意思的案例，他们更加着重内部孵化，到后来通过战略投资和收购，进一步巩固自己在 GamFi 领域的地位和影响力。

长远来看，Web3 的 VC 不再是传统的成长路径，最终每一个 Web3 的 VC 都会变成一个自有生态，去进行自己生态里面地版图的搭建。因为我在 Web3 里面看到了这样的一个趋势，所以我们自己在招人方面还是比较关注有业务能力的人，就是有「Builder Nature」的。

Tracy： OFR 接下来有何规划？尤其是在孵化以及落地业务板块。

Ling：我们现在从大的地缘的板块来，有几个市场是我们现在在做的。在拉美，我们现在目前除了已经投资的 GameFi 这个领域外，还有 TradeFi、DeFi、Woo Search 还有信息数据和咨询层面，都有一系列的产品和服务的规划。这种新兴市场的 Web3 投资机构 应该是相对比较少的。

在孵化领域，第一种是从 0 到 1。比如我们看准比较好的产品方向或者赛道，我们可能找到有潜力的项目，从 0 到 1 帮他搭建团队，这个我们已经实践过并且相对比较成功。

第二种是帮助 Web2 公司做转型。我们目前正在孵化的一个元宇宙项目，它的背景就是一个传统的游戏公司积极在做 Web3 的转型。很多传统互联网公司，也逐步开始了更多 Web3 的实验，比如希望拿出他们某一块业务或者产品来进行 Web3 的尝试，这也是我们正在积极地跟他们一起探讨啊和提供支持与帮助的一块。

第三种，我们还是持续物色好的团队做 MA，比如曾经做过 Web3 产品，但可能缺少一些运气，或者产品不太好，但团队本身是非常有潜力的。我们在不同的赛道上还是有一些比较强的主见和坚持，但我们自己没有办法去做这个业务，所以我们不断的在找下一个 Alpha Founder，能够跟我们一起从 0 到 1 重新打造项目。

Tracy：Ling 刚刚说了很多关于人方面的，包括团队。目前我们正处于熊市，你如何看待最近几个月的市场行情？未来中短期内的预期是怎样的，是比较乐观还是比较悲观？市场行情对你们的布局节奏有没有什么影响？

Ling： 首先我先讲一下我个人对这一次市场周期交替的观点。我 18 年刚入行，踩着 17 年牛市的尾巴，然后一熊就熊了两年。这一次我的想法是比较乐观的，这一次我觉得可能是由个别的事件影响了大家尤其是普通投资者的投资信心，普通玩家的资金是不敢做太多的，短期内投资会趋于保守。但大的资金还在陆续进场，只不过在找下一个爆点，或者下一个爆火的项目或者赛道，所以我觉得这一波的熊市不会像之前一样持续 1~2 年的时间，在整个市场调整之后，会有一波比较明显的、比较乐观的回升。

第二点，像刚刚讲的，市场现在的负面情绪很多，普通投资者之前因为在一些个别事件中损失比较惨重，并且目前市场又没有特别突出的爆点吸引他们再把钱投进来，所以下一步就是怎样去恢复市场情绪。

第三点，从我们自己机构的角度来看，熊市是我们比较舒服的时候，因为熊市特别适合我们做投资。像之前讲的，19 年我们做的所有收购都是在熊市的时候进行的。很多牛市冲进来的人在熊市可能是熬不住的，所以熊市是检验创业者是否对这个行业有长期的信仰或者是长期坚持的一个标准。其次，相对比较成熟的 Web3 创业者一定经历过至少一轮牛熊交替的周期，你知道在熊市该怎么活，在牛市该怎么去花钱；而很多新进来的 Web2 创业者，如果他刚进来的时候就踩在顶峰，其实它后面会很难，相反在熊市的时候，更利于他们去冷静的思考和规划接下来整个的方向，包括心理素质上能不能有一个长期的坚持和对行业的信仰，同时在资金的利用上和在这个项目的赛道上，尤其在市场不太好的环境下，怎么去做业务，这会是一个很好的历练和挑战。最后，对于我们自己基金来讲，在熊市的时候估值会更趋于理性。我前两天还在跟一个朋友聊，他说现在有一些基金牛市的时候追高很痛苦，熊市的时候大家都不投，我也不敢投，我也挺痛苦的，就问我怎么办？我跟他讲，牛市追高的人和熊市不敢投的人其实是同一拨人，因为你永远是在追着热点跑，你没有建立自己的投资策略。如果你对个别的赛道或者领域有比较强的认可和肯定，那么熊市的时候就在这里面去做深耕就好了。所有的深耕在下一个周期到来之前都是一个收获季，而不是说下一个牛市来了再积极把钱投出去。

我觉得熊市对于我们来说是最舒服的时候，对创业者应该也是。虽然在资金层面上稍微会更有挑战，但对于我们来讲，在投资上会有更理性的估值，对人才的选择上会更有辨识度，筛选出更有潜力的长期的创业者。