很多人应该有感觉，这轮牛市和上一轮有明显的不同。

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1、财富效应不足，没有上一轮百花齐放的普涨行情，标的的选择非常重要，一不小心就亏损，绝大部分币种跑不过 BTC

2、价值币的走势往往比不过 Memecoin，很多上所的价值币走势就是一路下跌

3、板块分裂严重，资金仅在自己的生态内转，且轮动不顺畅，给市场的感觉是没有合力

4、空投行业因脚本化、集群化的发展，竞争演变得十分激烈，并由此产生诸多影响

5、由 BTC 带领的叙事并不像之前的叙事一样「迅速、粗暴」，呈现偏冷寂的状态，同时 DEFI 在 BTC 叙事中似乎并不受青睐

6、Web3 游戏虽然在上一轮拿到了巨额的融资，并没有产生爆款

上一轮牛市我们称之为「放水牛」，因为全球（主要是美国）的大放水，资金的溢出效应非常明显。而这一轮我们能明显感觉到「资金不那么足」，那么钱都去哪了？

当前圈内稳定币的金额只比上一轮 BTC 高点时多了大概 100 亿美金，离上一轮的高点 1870 亿美金还差距大概 287 亿美金。

当然，我们需要更加严谨，SEC 在 2024 年 1 月 11 日通过了 BTC ETF，这被认为会为 Crypto 带来巨大的增量资金，因此我们需要考虑这部分未体现在稳定币上的增量，因为它们是真实的购买力

当前所有较大规模 BTC ETF 的持仓总量情况

从整体持仓上，增量约为 850991-655800 = 195191 枚 BTC，持仓价格按照 50000-60000 美金计算的话，增量资金约为 98 亿~ 117 亿之间。

如果我们将 ETF 的增量购买力也用稳定币的形式来表述，那么可以看到当前 Crypto 内稳定币的数量依然未达到上轮牛市的巅峰，不过相差并不大。考虑到 ETF 通过仅仅 4 个月，从长期的视角考虑，我们确实可以保持一定程度的乐观。

我们需要深刻意识到：虽然我们可以对未来的「降息放水」和 ETF 增量资金有乐观的预期，但是当前场内资金确实不充裕！

在一个资金不那么充裕的市场，要用有限的钱去做更多的事情、去分配给不同的角色，这必然导致场内的博弈加剧，这也是我们可以看到的各种「变化」的内在原因。而在这种情景下，行业中各部分的发展状态和逻辑发生了变化，行业发展也将进入新格局。

在这一轮，资金「聚焦头部」的倾向更加明显

①本轮新增了不少高市值低流通的币种，这些币种一方面分流了资金，另一方面增加了市值的泡沫程度；

②以前的「老币」在做市商的操作下不少依然保持着不低的市值；

在这样的情况下，哪有资金去创造普涨行情？！而又因为没有普涨效应，在博弈上，人们会偏向于保守从而选择更加稳妥的头部币种，进一步加剧其他币种缺乏资金的局面。

我们需要等待 ETF 带来的持续性的增量从而在圈内凝聚更多的共识，我们也需要等待新的放水时代来推高圈内的流动性。

文末

这一轮行业的基本面（主基调）已经发生了变化，很多赛道的内生逻辑也发生了巨大的变化，我们能做的、也必须要做的是「调整自己的认知」来适应【行业发展的新格局】，这里的我们不仅是你我这样的普通用户，也包括行业中其他身份的参与者。

随着行业的逐渐成熟，博弈的程度会进一步加剧，故步自封、牢骚抱怨没有任何意义，多站在博弈的对面角度考虑，也许才能够找到那个稍纵即逝的机会。

后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信

计划最后再收五个一对一，就不收了，太多说实话我也顾不过来。毕竟精力有限

目前大饼以太散户基本没有好的上车机会，重点就是布局后期优质山寨，争取今年整体拿下不低于 10 倍收益。

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