1. 赔率的拐点

从时间维度来看，两次减半之间必有一次比特币牛市，之后的一年是行业的高潮。根据过往两个周期看，每一轮减半的到来，距离币价当时最高点，往往会有 8-14 个月的间隔，因此我们判定，此轮牛市整体高潮在 2024 年末到 2025 年。

目前赔率高度集中在头部资产，出现了几个维持不久的现象。美股市场中，英伟达一枝独秀，而其他板块如消费品，实业等完全被压制，殊不知消费品，实业等才是 AI 的最终需求方。同理，比特币和几个头部 L1（包括 Meme）超过了所有的 Web3 版块，但是如果没有 DePIN，RWA，DeFi 等创新版块，基础设施还有何价值？

当前 DePIN 类别总市值在 250-300 亿美元左右，如果按照 DeFi 的发展逻辑，2020-2021 年间，DeFi 市值增长了近 100 倍，从早先的 17.5 亿美元最高增长至 1722 亿美元。假设在这轮牛市中，DeFi 总市值增长 10 倍，DePIN 总市值达到 DeFi 的 50%，那么 DePIN 未来的总市值将在 5000-8000 亿美元，DePIN 至少有 20 倍的增长空间。如果按照 Messari 的乐观估计：在 2028 年 DePIN 市场规模达到 3.5 万亿美元，DePIN 的潜在增长空间将高达 120 倍。
这一切都在赔率中体现出来，与之相对，即便比特币达到十五万美金，其赔率也只有 2 倍。

2024 年传统金融市场全面接轨 Web3。不论是 ETF，香港交易所，还是黑石集团操盘的 RWA 生态，以及越来越多的传统资金和企业开始通过 DePIN 去布局 Web3。虽然交易额暂时不高，但是资金通道已经搭建完成。链上流动性目前已经相当发达，当 BTC 和 ETH 的价值堆高后，很容易将多余的资产价格集体拉升。当链下和链上流动性产生共振的时候，将会是一个历史性的事件。

资金跑步进场是有加速度的，这次的加速度一定会快过我们的想象。

3. 共识的拐点

整个市场存在巨大的共识分歧，这个分歧需要更长的时间来弥合。到底什么是 Web3 文化的意义？

• 产品要贴近用户，于是 Solana OPOS (Only Possible On Solana) 出现了，对垒以太坊。
• 话语权要归社区，于是 Meme 热潮出现了，对垒 VC 项目。
• 虚拟要服务现实，于是 DePIN，RWA 社区抱团了，对垒不作为的技术官僚主义。
• 千禧年后的年轻人将成为行业的主力，他们将带来更蓬勃的动力，以及提出自己的需求。

这些不同的尝试，必然对抗出一个更优的全局共识。寻找共识，是最艰难的拐点，但是觉醒的第一步已经达到，这里没有绝对权威，一切都可以打破，一切都可以重新定义和创造。是的，本轮周期有山寨牛市。