美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲 ，一反以往打太极的讲话风格，明确表示：政策调整的时机已经到来。

撰文：Jeffrey Ding

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲 ，一反以往打太极的讲话风格，明确表示：「政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。」此等发言已经无需分析，9 月降息大门肯定打开，但美联储可能降息 50 基点甚至 75 基点，那 8 月非农将成降息幅度的关键。

遥想鲍威尔两年前的全球央行年会，也是明确表示美联储对抗击通胀的决心，称即使以衰退为代价也要打击高通胀。当然，这是他 2020 年「瞬间」把利率打到 0，并且大放水的后遗症，他得负责。随后，美联储便开启了大刀阔斧的加息周期：自 2022 年 3 月以来，美联储加息 11 次，累计加息幅度高达 525 个基点；目前联邦基金利率目标区间为 5.25%-5.5%，这是二十三年来最高的利率水平，并且已经维持了 1 年。周末的全球央行年会，鲍威尔为自己这为期两年的加息做了述职和评判。

对此，我们不禁要问几个问题：

通胀抑制了吗？

回看历史，沃尔克于 1979-1987 年担任美联储主席，任期内成功「驯服」了高达两位数的通胀率，为美国此后较长时期经济繁荣奠定了基础，很多人因此将沃尔克封神。但彼时美国综合国力（特别是制造业）在上升期，而此时却很不一样，通胀抑制不代表会给美国经济带来类似的繁荣。虽然我们相信通胀数据会在今年维持在 2%~3%，但通胀反弹的概率也会很高，我们需要随时警惕。

美元保住了吗？

无论如何美联储政策转向，美元一定会走弱，制造业国家的货币会相对升值。但值得我们关注的是美元的国际货币地位。上个月美国联邦政府债务规模已突破 35 万亿美元，两年前（2022 年 9 月）还只有 30 万亿美元，7 年前（2017 年 9 月）还仅仅是 20 万亿美元。这种肆意膨胀如同定时炸弹，越来越多的国家担心美债不可持续，那么美元也不值得信任。两年的加息只是将「货币之水」用利率堵在了堰塞湖里，可是这洪水的源头还是源源不断。

经济软着陆了吗？

我们知道美联储降息分为预防式降息和纾困式降息。虽然本次降息基本上可以认定为前者，但前几天大幅度下修非农就业数据 80 多万，让市场对美国的数据统计产生了深刻的质疑，以往非农人数都是 10~20 万上下，这次大规模下修数据让众多投资模型也报废了。那衰退还怎么发现？那衰退到底是没来，还是暂时掩盖住了，等新总统到任再来个大的。

凯恩斯的棺材板盖住了吗？

鲍威尔本次会议发言，隐含地给自己做出了高度评价。美联储好像可以帮助美国跳出经济学框架，在不牺牲经济（就业）的情况下，也能抑制通胀，看来凯恩斯的理论已经过时了。究其原因，主要是移民和美元流动性红利。大量移民填补了低价劳动力市场；而通过俄乌战争，美国成功的抢走了欧洲和俄罗斯的能源市场和资金；在东南亚和日韩也吸收了大量的非美元货币流动性红利，才能在抑制通胀的情况下，保护了美股和美国经济。

本次会议确定了降息，但也不是万事大吉。种种迹象表明，全球金融市场和美元仍将有很大的潜在危机，而比特币是会那个抵抗危机「天命人」吗？15 年前，比特币以对传统金融反抗者的姿态默默诞生；10 年前，比特币还是个不受认可的「吗喽」；5 年前，比特币搭上了美元超发的列车实现了爆发式增长。而现如今，比特币市场已经与美元货币政策高度相关，通胀、衰退、就业和美债等数据都会牵动比特币市场变化。

作为传统金融体系外的两大资产（现货黄金和比特币），可能在潜在的危机中有不俗的表现，但是比特币还要走黄金走过的路：04 年黄金 ETF 通过后的 8 年间，黄金从 420-440 美元区间涨至 1900 美元，此后价格盘桓了十年。这条路是黄金被驯化之路，控制了黄金价格后，黄金就不用再涨了，控制资产价格就能维护美元地位。

此次降息周期开始，或许会让比特币中长期开启当年黄金上涨之路。但也终将在某一时刻，比特币也会戴上紧箍咒，成为美元的代理人。