周一，拼多多一夜大跌近 30%，创 IPO 以来最大跌幅，低于预期的业绩和公司高管警告令市场信心受挫。

对于此次大跌，高盛认为原因主要源于三方面：

1）在财报发布前，市场抱有很高期望。由于预期业绩强劲，拼多多股价自 7 月底以来上涨了约 20%，而同期 KWEB（中国海外互联网 ETF）指数下跌 4%；

2）拼多多在线营销服务增长出现首次正常化迹象，同比增长放缓至 29%，不及预期。但公允来说，拼多多的表现也还不错，仍然明显优于阿里、快手电商等。

3）管理层的评论吓到了市场。拼多多管理层在电话会中指出，由于竞争加剧和长期盈利能力可能下降以推动高质量发展，预计未来收入增长将放缓并牺牲短期利润；由于整体仍处于投入阶段，在未来几年不会进行回购或分红。

高预期落空叠加管理层毫无“护盘意愿”，拼多多多头短期信心被打压，股价几乎跌穿地心。

如此惊人的跌幅之下，现在适合抄底吗？该如何抄底？

段永平当晚发布动态，称虽然还不完全懂拼多多的商业模式，但正在抄底，“开始卖点 put”。

 1. 巴菲特、段永平都爱用的稳健抄底策略

事实上，这已经不是段永平第一次抄底拼多多。

2021 年底，拼多多季报暴雷，股价一个月内接近腰斩。段永平发布动态称，“虽然还是看不懂其商业模式，但觉得他们对农产品的支持还是非常有意义的。准备再次风投一下拼多多”，具体操作和这次一模一样——卖点 put。当时他还附上 7000 张拼多多看跌期权的交割单，潜在交易金额约为 3500 万美元。

一个多月后，拼多多股价相较段永平抄底时上涨超过 20%。他再次发帖，“拼多多是赚了但赚少了的典型例子。”

这次抄底，段永平显然是在继续贯彻此前的投资逻辑。他更多在表达一种态度：不完全懂，但看好。

所谓“卖点 put”，其实是指卖出看跌期权，即交易对手方付给段永平一定的期权费用，从而在约定日期，拥有将美股拼多多股票以约定价格卖给段永平的权力。简单来说，这意味着温和看好标的上涨。

段永平一以贯之的投资原则是价值投资。价值投资看好的公司，并在低价时抄底，是他的策略。这次拼多多也不例外。

在抄底拼多多之前，段永平还曾对腾讯和阿里巴巴出手。段永平首次投资腾讯是在 2018 年，背后逻辑是“长长的坡，厚厚的雪”。这也是巴菲特的名言，“人生如滚雪球，最重要的是发现湿雪和长长的山坡”。

作为价值投资派掌门人，巴菲特对于期权应用最负盛名的案例莫过于可口可乐。

1993 年 4 月 2 日，万宝路香烟宣布将降价 20%。公告发布后，包括可口可乐在内的股票价格纷纷走低，但是巴菲特基于对可口可乐公司的调研和了解，坚信这是一只好股票。

他认为可以每股大约 35 美元的价格买入 300 万股可口可乐股票，而且笃定可口可乐股价不会跌破这一价位。所以决定卖出可口可乐的看跌期权。

1993 年 4 月，巴菲特以每份 1.5 美元的价钱卖出 300 万股可口可乐股票的看跌期权合约。这个期权的到期日是 1993 年 12 月 17 日，在伯克希尔公司的股东年会上，巴菲特表示还准备以相似做法再增加 200 万股。

巴菲特这次卖出看跌期权唯一的风险是，如果可口可乐股价在 12 月跌破 33.5 美元，他必须以每股 35 美元的价格购买可口可乐股票，但他毫不担心，因为他本来就想以 35 美元价格买进可口可乐股票。

结果到了 1993 年底，由于可口可乐股价仍高于 35 美元，看跌期权买方放弃履行合约，巴菲特由此净赚 750 万美元。

巴菲特对期权策略的运用相当炉火纯青，他明白卖出看跌期权可以稳稳收获 theta，且基于对可口可乐公司的研究和理解，即便到期之后行权也非常划算。可以看出，段永平显然在科技股领域也认可并多次实践类似的投资策略。

 2. 做期权卖方，为何比直接买股票更划算？

Call 和 Put，分别是美式期权中的看涨和看跌期权。买入和卖出，分别代表不同的市场观点。

卖出看跌期权，意味着两种可能：

1）到期股价高于行权价，则买方放弃行权，卖方净赚权利金。如果是小涨，涨幅无法覆盖权利金，那么这笔投资收益率跑赢买股票；如果是大涨，则只能吃到权利金，无法获取更高收益，相当于踏空。

2）到期股价低于行权价，则买方将行权，卖方的具体盈亏要看权利金和价差之间的差值。如果权利金在扣除跌幅后仍有盈余，卖方依然盈利；如果跌幅吞没权利金，则卖方亏损，但亏损也是相对于股票市价而言买亏了，实际依然是购入了相应股票。

所以，卖出 put 只有在大跌时会大亏，只要股价不跌破权利金覆盖的范围，卖方永远不亏。 

深谙投资之道的巴菲特和段永平用自己几十年的投资经验反复验证了一个道理：期权凭借诸多优势成为价值投资中非常好用的工具。

首先，价值投资是基于企业基本面的长期投资，在对其未来长期看好的基础上，通过长期持有 + 短期波动抛吸来盈利。除非长期持有、一股不卖，只要做波动就难免伴随着风险。而通过期权工具辅助，可以有效降低风险。

其次，期权能表达更多元的观点。段永平在美股坚定买苹果，对于看好的阿里、拼多多，也多次使用卖出 put 的策略来表达看多观点，而非直接大量购入股票。

此次段永平之所以不直接买入拼多多股票，可能是认为股价涨幅空间不大，但目前基本触底。所以卖出 put，涨则赚权利金，跌则低价建仓。而这其中，期权工具的应用，既降低了风险水平，也是高年化收益的来源。

 3.  更简洁方便的创新期权理财产品——RockFlow “好买”

（复制链接 https://mobile.rockflow.ai/zh-Hans/docs/options/better-buy，查看 RockFlow 好买详细教程）

“好买”是 RockFlow 推出的一款创新期权理财产品，基于 Sell Put（卖出看跌期权）策略，帮助用户在市场波动中获取固定收益，同时为低价建仓做好准备。

用户可以选择一个合适的行权价和到期日的“好买”产品，申购完成即刻获得一笔权利金。到期日收盘时，如果股价跌到行权价及以下，投资者将以行权价买入股票；如果收盘价未触达行权价，则无需买入股票。由于申购时，即冻结对应股票的 100% 现金在用户账户，所以，“好买”产品不会有任何平仓风险。

以周二开盘前的拼多多为例，当时股价为 $100，如果购买本周五到期、行权价为 $90 的“好买”产品，可以立即获得年化收益 30% 的权利金。这笔钱是固定收益，不论股价如何变化，权利金都已经到手。

到了本周五收盘，如果拼多多收盘价没有跌至 $90 及以下，用户资金解冻，交易完成；如果跌至 $90 或以下，用户将以 $90 的价格买入拼多多股票、完成低价建仓。实际的买入价格低于 $90，因为在开始即获得了一笔年化 30% 的权利金。

对比来说，普通的 Sell Put，需要用户对期权交易有一定的理解，包括对行权价、保证金要求、期权合约等方面的了解。而 RockFlow 的“好买”产品简化了交易流程，将复杂的期权交易简化为简单易懂的理财产品。你只需选择行权价和到期日（通常为本周五或下周五），即可高效完成期权交易，表达你的投资想法，大大降低了参与门槛。

总结来看，好买的优势有二：其一，让用户在市场波动中锁定低价建仓的机会，同时无论市场如何变化，都能获得一笔固定收益；其二，这是一个在财报季中实现稳健收益并做好低价建仓准备的理想选择。

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