大家好，我是 Murphy，链上数据分析师。我 17 年加入币圈，吃过"猪肉"也见过"猪跑"。这里有凡人逆袭跨越阶层的黄金机遇，但同样需遵循财富的边际是认知的客观定律；努力将链上数据分析和宏观情绪研究相结合，构建适合自己的交易思维。始终保持积极、乐观、谨慎！

我是 17 年左右加入了 Web3。加入 Web3 以前我是做传统金融项目投资的，但当时传统金融环境非常糟糕，许多互联网金融项目出现暴雷或跑路的事件。在传统金融环境这个最不好的时候，我偶然接触了 Web3。

在一次公司开会的时候，我发现有位同事频繁查看手机。我就奇怪在这个传统金融市场不好的时候，他在看什么呢？然后我找他了解一下，他告诉我他在看 Crypto Currency 的行情。当时我对 Crypto Currency 很陌生，虽然早在 12、13 年就听说过比特币，但一直认为它是Ponzi scheme或 CX。

然后同事向我介绍了一些代币的情况后，我发现其中存在巨大的获利机会。那个时候币圈还是非常纯粹的，只需要参与某些项目的发售、路演，与创始人沟通，通过邮件确认就能获得额度。投入少许的 BTC，往往上市后就能带来 10 倍或 20 倍的回报。

我进入这个新兴的世界的整个过程即偶然又巧合。当时加入 Web3 还有一个原因是，因为传统领域找不到特别好的投资机会，公司有些闲置资金，也希望以此为契机，把团队业务进行转型。

核心内容：在 2017 年，偶然通过同事了解了 Crypto Currency。当时传统金融环境不佳，而 Crypto Currency 市场展现了巨大的获利机会，通过参与项目发售和活动即可获得高回报。为了寻找新的投资标的，我决定进入 Web3，开始探索 BTC 和区块链技术，最终让我迈入了 Web3 的世界。

在当前的投资周期中，一级市场的机会明显不如上一轮周期。目前的一级市场存在两个主要问题：

第一个问题是，许多项目的初始估值过高。上一轮周期中，我们通常会投资那些估值在 3000 万到 5000 万美元之间的项目，而现在，许多项目的初始流通市值已经达到了 3 到 5 亿美元，完全稀释市值高达几十亿美元。这种高估值透支了项目未来的红利空间，性价比较低。

第二个问题是，项目的锁仓时间过长。早期投资轮的代币在初期只释放很少的一部分。这意味着首次释放后，投资方很难立即收回成本，通常需要等到两三期后才可以。这样长的锁仓周期增加了投资的不确定性。如果牛市持续到 2025 年中旬或年底，这些项目可能还有回报的机会。但如果牛市周期缩短，这些项目可能无法坚持到下一个周期，投资就会面临很大的风险。

在上一轮周期中，我们确实投资了一些一级市场的项目，并在这些项目上线后成功卖出，获得了较高的回报。但鉴于当前市场的高估值和长锁仓时间，我们认为目前的一级市场对普通散户来说非常难。

核心内容：当前投资周期中，一级市场的机会显著不如上一轮周期。主要问题有两个：一是项目初始估值过高，达到 3 亿到 5 亿美元甚至更高，透支未来成长空间；二是项目锁仓时间过长，首次释放资金比例较低，增加了投资不确定性。由于这两个问题，我们认为目前的一级市场投资机会不佳，因此暂未参与新的一级市场投资。

其实你看我的推文上很少提到山寨币，也很少对某些山寨币发表观点。虽然，我自己会买一些，但不希望通过公开场合表达。原来粉丝少的时候，还可以随便发表观点，即便出错也没关系。但现在粉丝多了，应该更加谨言慎行，也对关注我的小伙伴负责。

山寨币的分析逻辑和比特币完全不同，是另外一套体系。如果一定要问我比较看好的山寨币或赛道，我可能会提到 RWA 和 AI。并不是说这些项目有实现大规模的商业应用，而是目前它们会有更好的叙事能力，有故事可讲。

现在几乎所有的山寨币，90% 最后都无法落地。尽管在项目白皮书可能会描绘出宏伟目标，但很多是无法实现的。要么政策条件不成熟，要么技术环境不成熟。因此，如果资金规模达到一定程度时，建议还是首先主流币，比如BTC、ETH、BNB等。

就目前的币圈来看，能够实现落地并产生高利润的项目或应用场景，主要还是交易所。不论是CEX还是DEX，现实落地效果最好。去中心化交易所的Token在这轮周期的表现并不好，比如GMX、DYDX等。包括币安新币Aevo，前段时间突然出现巨量释放砸盘。所以我在这方面会比较谨慎。

如果BTC和ETH在这一轮周期达到相对高位后，会有资金溢出效应。这是每一轮周期的规律：资金先流入到BTC，再切换到ETH，然后溢出到山寨币，最后流入一些土狗，最终牛市结束。

所以，如果要说看好的赛道，我会关注那些有叙事、能吸引资金的赛道。这些赛道在牛市中往往会获得更多关注和投资。

核心内容：我很少公开谈论山寨币，要对关注我的小伙伴负责。山寨币主要靠讲故事，分析逻辑与BTC不同。我看好RWA和AI赛道，因为它们有叙事空间。现实中，交易所Token表现最好，去中心化交易所表现不佳。每轮周期资金先进入主流币，再流向有叙事空间的山寨币，最后是土狗币或meme币，牛市结束。因此，我关注有叙事、吸引资金的赛道。

虽然我不怎么讨论山寨币，但很多关注我推文的小伙伴还是会去买山寨币，而不是 BTC。第一个原因是 BTC 价格已经高到不是普通人可以承受的了。大多数投资者还是更喜欢买“便宜”的筹码，而不是有价值的筹码。

第二个原因是，BTC的涨幅可能不如他们期待的大。BTC现在6万美元，即使涨到12万美元，也只是翻倍。他们觉得在币圈承担这么大的投资风险，只获得一倍的利润，是不甘心的。

第三个原因是本金有限。即使翻倍的利润，对他们的生活没有实质改变。因此，很多小伙伴看我的 BTC 分析，但买的是山寨币。这也合理，他们会看 BTC 的整体趋势和周期，再抓住山寨币赛道中的机会。

核心内容：虽然我不常讨论山寨币，但关注我推文的朋友们还是更倾向于买山寨币而非 BTC。原因有三：首先，BTC 价格高昂，买不起一个完整的 BTC 让他们感到不舒服。其次，BTC 涨幅可能不如预期大，风险高但利润只有一倍。最后，本金有限，即使翻倍利润也无法显著改变生活。因此，他们关注 BTC 的整体趋势和周期，却投资山寨币以期获得更高回报。

我是一个风险厌恶型的投资者，非常谨慎，始终追求理智和客观。我不会永远看多或永远看空，而是根据数据反馈的信息来做决策。对于我个人的投资，90% 的仓位放在主流币上，比如 BTC 和 ETH。所以，我特别关注链上数据反映的 BTC 大周期的转变及小趋势的改变，从中抓住机会。

当然，投资决策不可能百分百准确，比如这一轮周期中，BTC 在 1.5-1.6 万刀时，我在推特上发表过观点认为这是一个很好的介入点；在 2.6 万刀时，我也认为这是一个局部的底部共识区间。虽然我在推文上提到了这些，但很多人未必能认可。我不是喊单博主，更喜欢以数据为依据，客观分析后再发表观点。

在这两个位置，我都买入了 BTC 并一直持有。从大的趋势和周期来判断，这两个点是比较好的买入时机。当然我也有判断失误的时候，比如 ETF 通过时，BTC 价格是 4.6 万刀，我当时写了一篇文章，认为 2024 年还能看到 3 字打头的 BTC。虽然确实 BTC 回调到了 3.9 万刀，但我预期的 3.5 万刀左右的加仓机会却并没有到。这次判断失误影响了很多小伙伴，让他们错过了一次很好的回调上车机会。

难忘的经历是刚入币圈时，我发现mining是在整个周期内以相对较低成本获得BTC的好方式。挖矿需要每个月支付电费，相当于一种强制性的定投方式，用电费换BTC。我们招募人员，找到合适的电价地点，办理当地的审批流程，自己筹备矿场。当时挖的BTC成本大概在4 千到5 千刀左右，也投入了一定规模的资金。直到519事件的发生后，政策不再支持国内的矿企，我们也配合监管全部清退。

在上一轮牛市 BTC 价格从 6.3 万刀跌到 5.9 万刀时我卖掉了当时所有的 BTC。现在回头看，5.9 万刀的价位卖掉确实是在一个相对较高的位置，总体来讲有十倍左右的利润。获得高额收益是有运气成分在的，我们通过 mining 形式获得了低成本筹码，并且坚定的拿住了。同时也在 5.9 万刀时，选择了逃顶。这也体现了用大资金撬动大收益的可能性，但这个经历还是有运气成分。

核心内容：刚入币圈时，我通过 mining 以较低成本获得 BTC，每月支付电费，相当于强制性定投。我们筹备矿场，挖矿成本约 4 千 -5 千刀，投入上千万。519 事件后，我持有 BTC 至上一轮牛市，在价格 6.3 万刀时未卖，跌至 5.9 万刀时卖出，获得约十倍利润。这次经历说明了用大资金撬动大收益的可能性，但也需要一些运气。

ETH 目前遇到的最大问题是资金关注度的问题。以前 ETH 和 BTC 都是依靠圈内资金关注的单腿走路。上一轮周期中，BTC 达到顶峰后，ETH 大约一个月后才达到顶峰，这是一个资金切换和资金溢出的过程。

然而，这一轮周期有所不同，因为 BTC 的现货 ETF 已经通过，它不仅依靠圈内资金，还吸引了圈外的资金，包括 ETF 的推动，使得美国的普通投资者、传统机构、养老基金和家族办公室的资金都集中在 BTC 上。他们无法购买 ETH。因此，5 月 23 日贝莱德申请的 ETH 现货 ETF 能否通过是一个关键事件。如果不能通过，可能会引发一系列反应，比如申请过 ETH ETF 的企业和机构可能会根据 SEC 的理由选择打官司，类似上次灰度与 SEC 的情况。这可能会拖延时间，甚至可能在今年无法得到结果。

不过，我始终认为 ETH 的 ETF 迟早会被通过，只是时间问题，可能在今年或明年。如果 ETH 的现货 ETF 能够通过，它才能像 BTC 一样形成两条腿走路的局面。从数据上来看，前几天我在推文中提到，我们可以通过对比目前各大交易所 ETH 和 BTC 的流入流出数据，发现 ETH 的交易流量比例非常低，仍处于一个低位。这说明每天在交易所进进出出的主要是 BTC，集中性的换手和资金买入卖出都聚焦在 BTC 上，而 ETH 相对较少。

在这种情况下，如果 5 月 23 日的 ETH 现货 ETF 未能通过，我认为 ETH 仍然无法成为主角，只能跟随比特币的行情。ETH 对 BTC 的汇率可能会创下新低。这是我的观点，但我们不能放弃 ETH，因为未来 ETF 通过的可能性依然存在。作为个人，我会一直持有一些 ETH 的仓位。

核心内容：目前，ETH 面临资金关注度不足的问题。与 BTC 不同，BTC 已吸引了大量圈外资金，而 ETH 则受限于缺乏 ETF 等工具。5 月 23 日贝莱德申请的 ETH 现货 ETF 审批将是关键事件，若未通过可能引发连锁反应。然而，我相信 ETH 的 ETF 迟早会获批，只是时间问题。数据显示，ETH 的交易流量比例低，大多数资金仍集中在 BTC。若 ETF 未通过，ETH 可能创下新低。我会持有一些 ETH 仓位，因为未来 ETF 通过的可能性仍存在。