原文《【万字研报】现实世界资产（RWA）代币化全方位指南：技术挑战、法律壁垒与行业案例解析，探索代币化在各领域的应用》，以下是内容之一：

一、基础设施现状

近年来，区块链生态系统在可扩展性、安全性和互操作性方面取得了显著进展。这些技术的提升大幅降低了许可型和非许可型账本的应用门槛。软件开发工具包（SDK）和代币化标准的改进使得各方利益相关者能够更容易地接入和应用区块链技术。

这场基础设施的演变推动了越来越多的现实世界资产进入区块链。诸如 DTCC、Clearstream 和 Euroclear 等主要金融市场基础设施正在启动代币化试点项目，表明区块链技术在传统金融领域的接受度正在提升。这些进展为包括房地产和金融工具在内的多种资产的代币化奠定了坚实基础。

1、当前状态：基础设施领先于市场采纳

尽管基础设施的迅速发展，当前的局势却显得有些尴尬，技术似乎走在了市场采纳之前。虽然已有能力对多种资产类别进行代币化和分割，但许多行业仍在努力围绕这些代币化资产建立流动市场。这种情况表明，创新者面临的机会在于构建应用程序，以吸引买家并创造对代币化资产的需求，类似于整个加密货币领域的发展历程。

2、数据可获取性

在现实世界资产代币化过程中，数据从中心化基础设施迁移至区块链系统是一大挑战。像 RWA.xyz 这样的项目正致力于提高数据的可获取性和可用性。这一过渡至关重要，但也复杂，犹如“在高速行驶的汽车上更换引擎”。这需要谨慎的管理，以确保在实施新基础设施的同时，保障日常运营的安全与连贯性。在这个过程中，预言机网络扮演了连接链下数据与链上智能合约之间的重要角色。像 Chainlink 这样的项目为区块链网络提供了可靠且防篡改的数据源，确保现实世界资产的准确表示与评估。

预言机服务的整合提升了代币化资产的可靠性和功能性，能够实时传输传统金融领域的数据至区块链网络。这包括价格信息、市场数据以及其他关键数据，支持智能合约根据现实世界的事件和条件执行。随着 RWA 代币化生态系统的成熟，预言机在维护这些数字资产的完整性和功能性方面的角色变得愈发重要。它们提供的安全、去中心化的数据桥梁是构建可信赖的代币化资产市场的基础。

3、监管

监管在 RWA 代币化的推广和发展中至关重要。随着行业的进步，对能够适应区块链资产独特性的明确监管框架的需求日益增加。主要金融机构正在与监管机构进行密切的对话，这在行业文件《共同推动数字资产时代》（2023 年 9 月）中有所体现。这些讨论对于建立一个既能促进创新又能保障投资者保护的平衡监管环境至关重要。

展望未来，以下几个关键趋势和发展可能会影响 RWA 代币化基础设施的未来走向：

• 向专用基础设施转型：随着代币化的日益普及，预计将从通用型基础设施向针对特定应用的专用代币化基础设施转变。这将为特定应用和资产类别提供更强大、量身定制的解决方案。

• 改善买家入驻流程：基础设施的改进将有助于新兴资产市场中买家的入驻，这是为代币化资产创造流动市场的关键。

• 增强跨链能力：随着生态系统的发展，跨链互操作性的提升将变得至关重要，以便为代币持有者在不同区块链网络之间提供无障碍体验。

• 模块化架构的推进：行业正在向更模块化的架构发展，旨在提高互操作性、激发创新、实现定制化，并创造一个无缝的生态系统。

• 灵活性与敏捷性：随着技术环境的变化，创始人和开发者需要保持灵活性。现有技术堆栈中的不同组件可能会成为更受青睐的选项，因此需在方法上具备适应性。

尽管在 RWA 代币化基础设施的开发上已取得显著进展，但实现“伟大的代币化”愿景仍需继续努力。当前的重点逐步转向开发更专业的应用、改善市场流动性以及应对监管挑战。随着这些领域的发展，预计将形成一个更加成熟和广泛接受的 RWA 代币化生态系统。

二、基础设施示例

接下来，让我们关注一些专门面向现实世界资产（RWA）领域的基础设施项目。

1、Chainlink

Chainlink 是一个去中心化的预言机网络，在连接区块链智能合约与现实世界数据及链下系统方面发挥着至关重要的作用。成立于 2017 年，Chainlink 已成为新兴代币化经济的关键基础设施提供者，促进了链上与链下环境之间信息的安全和可靠转移。Chainlink 的核心服务旨在支持现实世界资产的代币化，并将其整合进区块链生态系统。这些服务包括：

• 储备证明：这一功能提供对跨链或链下储备的自动、可靠和及时的验证，增强了透明度，并允许实施电路断路器，以保护用户免受链下资产与其代币化对应物之间的差异影响。

• 数据源和数据流：Chainlink 提供安全且去中心化的金融市场数据源，涵盖商品、股票、外汇、指数和加密货币等领域。这些实时信息对于准确定价和管理代币化资产至关重要。

• 跨链互操作性协议（CCIP）：该协议使得数据和资产能够在不同区块链网络之间安全转移，解决了区块链领域的碎片化问题，促进了各种代币化资产之间的无缝互动。

• 功能服务：这一服务允许任何链下事件或数据同步或发布到链上，包括企业行动、代理投票、环境、社会及治理（ESG）数据、股息和净资产值（NAV）。这一功能对于保持代币化资产的最新信息至关重要。

Chainlink 在支持代币化方面的努力已通过与主要金融机构和市场基础设施提供者的合作得到体现。例如，Chainlink 与全球金融机构的消息系统 SWIFT 合作，展示了区块链网络与传统银行系统之间的互操作性。此外，Chainlink 还与存托信托与清算公司（DTCC）合作，探索将资本市场引入区块链的可能性。

Chainlink 在现实世界资产代币化中的角色通过其与各个区块链项目的合作得以展示。各个协议利用 Chainlink 的服务来完成与 RWA 相关的功能，包括储备验证、价格数据提供、代币铸造安全、跨链互操作性和质押奖励计算。这一系列应用表明 Chainlink 在支持多种区块链用例的 RWA 代币化基础设施中的重要地位。

Chainlink 在推动资产上链的未来中重要性体现在以下几个方面：

• 信任和可靠性：自 2022 年以来，Chainlink 已支持超过 14 万亿美元的交易总值，展现了其安全处理大规模金融操作的能力。

• 互操作性：随着代币化资产生态系统在多个区块链上不断扩大，Chainlink 的 CCIP 将在实现无缝的跨链互动和流动性方面至关重要。

• 数据完整性：提供准确、实时的链下数据对维持代币化资产的价值和功能至关重要。

• 合规性和身份：随着监管审查的增加，Chainlink 正在开发保护隐私的身份解决方案（如 DECO），这对于确保代币化资产领域合规交易至关重要。

• 可扩展性：Chainlink 的基础设施设计具备可扩展性，能够支持各个领域不断增长的代币化资产生态系统。

Chainlink 的服务组合、已建立的合作伙伴关系以及良好的业绩记录，使其在向代币化经济过渡的过程中成为关键推动者。作为传统金融与区块链技术之间的桥梁，Chainlink 将在释放现实世界资产代币化的全部潜力方面发挥重要作用。

2、Stellar

Stellar 于 2014 年推出，是一个专为高效跨境交易和资产代币化而设计的区块链网络。该平台现已拥有超过 800 万个账户，并开发了处理现实世界资产的基础设施。Stellar 专注于交易效率，其平均交易成本仅为 0.000065 美元，这使得在 2024 年第一季度完成了 4.6 亿笔交易。

Stellar 在代币化和管理现实世界资产（RWA）方面的能力，促成了与多家知名金融机构的合作。MoneyGram 和 Circle 利用 Stellar 进行跨境支付，而富兰克林邓普顿则在该平台上实施了 BENJI 代币和货币市场基金。此外，WisdomTree 在 Stellar 上发行了 13 只受监管的基金、一个数字黄金代币和一个数字美元，所有产品均符合美国监管要求，供应量约为 2300 万美元。Stellar 生态系统的 RWA 指标显示出增长，资产总供应量超过 5.33 亿美元，RWA 支付量达到 16 亿美元，显示了其在将传统金融与区块链技术结合方面的作用。

Stellar 的信任链

Stellar 架构的一个关键特性是信任链的概念。信任链本质上是两个账户之间的连接，允许它们持有并交易特定资产。账户在接收除原生 XLM 以外的任何资产之前，必须与发行账户建立信任链。这一机制使 Stellar 能够支持多种资产，同时让用户控制他们所互动的资产。根据数据，自 2020 年中期以来，Stellar 的生态系统中的信任链数量显著增加，到 2024 年已超过 2000 万条。这一趋势表明，用户对在 Stellar 网络上各种资产的接受和使用正在不断增加。新创建资产的偶发性高峰表明，不同时间段内有新的代币发行或项目加入 Stellar 生态系统。

项目选择 Stellar 的原因在于其资产代币化基础设施以及适应传统金融产品的潜力。例如，富兰克林的链上美国政府货币基金展示了该平台在使金融市场更具可及性方面的应用。这与 Stellar 所述的使命相符，即创造一个更加包容的金融系统，Stellar 发展基金会首席执行官 Denelle Dixon 对此进行了说明。

Soroban 智能合约平台

自成立以来，Stellar 就支持基本的智能合约功能。然而，2024 年 3 月推出的 Soroban 高级智能合约平台标志着一个重要的发展。这一升级扩大了网络的潜在应用场景，允许构建更复杂的去中心化应用程序（dApps）。Soroban 解决了 Stellar 先前智能合约能力的局限性，以前主要用于多签名交易和原子交换等基本功能。新平台提供了更好的功能，包括降低交易费用、提高可扩展性，以及内置合约和主机功能。这些增强功能使 Stellar 能够更有效地在智能合约领域竞争，并可能发展出更全面的去中心化金融（DeFi）生态系统。

为了支持 Soroban 的采用，Stellar 发展基金会已承诺向该平台上的项目投资 1 亿美元。这项投资表明，Stellar 正在关注扩展其智能合约能力，并为开发者探索网络潜力提供了激励。随着 Stellar 的不断发展，它可能在代币化资产和去中心化金融应用的发展中发挥越来越重要的作用。

3、re.al

re.al 是一款基于以太坊虚拟机（EVM）的 Layer 2 解决方案，于 2024 年 5 月成功推出主网，旨在成为一个专注于现实世界资产（RWA）和去中心化金融（DeFi）的平台。借助 Arbitrum Orbit 技术，re.al 致力于提供一个无需权限的环境，以推动 RWA 的代币化和交易，从而解决传统市场面临的关键挑战。

平台架构与功能特点

re.al 的架构设计蕴含多项关键特性，以提升其功能和效率。平台的核心是 reETH，作为原生燃料代币，其价值通过底层以太坊（ETH）的质押而增加。此外，re.al 的模块化结构允许未来的潜在升级，以确保其在不断变化的区块链环境中具备适应性。初期配置中采用了 Arbitrum 数据可用性委员会（DAC）进行交易结算，以平衡交易速度与成本效率。

自上线以来的前三个月，re.al 已表现出良好的发展势头。到 2024 年 8 月，总锁定价值（TVL）达到了 7675 万美元，这一数额分布在 re.al 生态系统内的多个协议上，包括 Tangible、veRWA、Pearl、Arcana 和 Stack。该平台注册了 2170 个用户账户，并处理了 130 万笔交易，尽管这些数字在更广泛的 L2 和 DeFi 市场中仍显得微不足道，但仍显示出可喜的早期采用趋势。

该平台的治理代币 RWA 采用了创新的代币经济学模式。re.al 运用投票锁定模型（veRWA）进行生态系统参与和收益共享，启动时 100% 的代币供应量已在流通中，且没有未来的风险投资解锁。通过通缩模型，当 veRWA 头寸提前解锁时，代币会被销毁，从而在时间推移中创造稀缺性。RWA 将获得来自交易费用的 100% 链上利润，而在 re.al 上运行的协议则会将部分费用分配给 veRWA 持有者。这种设计旨在将长期持有者的利益与平台的发展目标相结合，但其实际效果仍需时间来检验。

4、Plume Network

Plume Network 于 2024 年推出，代表了一种将现实世界资产（RWA）引入区块链的新方法，通过专门的 Layer 2 解决方案实现。该平台基于 Arbitrum Nitro 技术栈，并利用 Celestia 提供数据可用性，旨在为 RWA 的代币化和交易创造一个更高效且成本效益更高的环境。Plume 的独特卖点在于其集成的合规工具和对监管遵从性的重视，解决了 RWA 领域中的关键问题。

多重代币标准的支持

Plume 的核心优势在于其对多种代币标准的支持，其中包括专为受监管证券设计的 ERC-3643 标准。该标准内置合规功能，如转让限制和身份管理，特别适合代币化的现实世界资产。通过将这些标准直接集成到基础设施中，Plume 简化了受监管资产上链的过程，同时保持必要的合规措施。

成本效益与灵活性

Plume 的架构旨在显著降低与 RWA 相关操作的燃气费用。通过优化常见 RWA 功能的执行并利用 Celestia 的数据可用性解决方案，Plume 预计其燃气费用将比传统以太坊交易减少 99.9%。这种成本效率对吸引各种 RWA 项目和投资者进入该平台至关重要，可能促进代币化现实世界资产的更广泛采用。

截至 2024 年 9 月，Plume 仍处于测试网阶段，但已吸引超过 150 个 RWA 和 DeFi 项目进入其生态系统。这些项目涵盖了多种资产类型，包括收藏品、奢侈品、房地产等更传统的金融工具。平台能够支持如此多样化的资产类型，展示了其灵活性和成为 RWA 市场综合解决方案的潜力。

5、Mode Network

Mode 是一款以太坊 Layer 2 解决方案，致力于成为 Optimism Superchain 的去中心化金融（DeFi）中心。Mode 拥有一个创新且活跃的生态系统，聚集了众多优秀的 DeFi 开发者和研究人员。该平台上的去中心化应用程序（dApps）和各种举措体现了这种文化，包括跨多个 dApps 堆叠收益的资产、用于简化机会寻找和管理投资组合的定制 AI 产品，以及利用经典 DeFi 博弈理论对治理模型进行设计，以对齐和引导激励机制。

原生收益层的构建

在 Mode 众多前沿的 DeFi 举措中，构建原生收益层的努力尤为突出。这一层确保大多数 DeFi 策略都拥有基础的增值层。像 Blast 这样的链已经实施了这一策略，将其桥接上的非收益资产转化为 sDAI 和 stETH，并在本链上重新品牌化这些资产。Mode 则采取了不同的方法，同时遵循 Superchain 的标准。

虽然在整体架构中，现实世界资产（RWA）占比较小，但 Mode 设计的原生收益层展示了 RWA 在底层堆栈中可以扮演的重要角色，特别是在为市场参与者创造可预测、可靠的收益时。

6、Tokeny Solutions

Tokeny Solutions 成立于 2017 年，专注于开发用于发行和管理安全代币及受监管数字资产的代币化基础设施。为了应对将现实世界资产引入区块链并保持合规性的挑战，该公司创建了 T-REX（Token for Regulated EXchanges）协议。

核心产品与功能：

Tokeny 的核心产品是 ERC-3643 代币标准，专为适用于受监管证券的许可代币设计。ERC-3643 直接将身份管理和转让限制集成到代币智能合约中，使发行者能够在链上执行投资者资格审查、KYC（客户身份验证）/AML（反洗钱）检查和合规规则。

Tokeny 基础设施的主要功能包括：

• 链上身份管理：通过 ONCHAINID 实现
• 可定制的模块化合规规则
• 丢失私钥的恢复机制
• 支持企业行动，如股息分配和投票

截至 2024 年，Tokeny 的平台已在超过 60 个司法管辖区内促进了超过 280 亿美元资产的代币化。其技术已应用于房地产、私募股权、债券和碳信用额度的代币化项目中。

例如，利用 Tokeny 技术的房地产代币化项目 BlocHome 报告称其行政成本减少了 90%。在另一个案例中，ABN AMRO 利用 Tokeny 在 Polygon 区块链上发行了一张 500 万欧元的代币化绿色债券。

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