ETF 在上周甚至上上周都出现了大额的净流入，总计超过 23 亿美元，但 CB 现货市场没有像往常一样出现成交增量，反倒是始终保持小额出售，市场中的某些期货主力看到了这个迹象，认定 ETF 这边存在跨交易日的认购套利； 也就是可能存在部分 ETF 资管方，在收到用户认购 ETF 的资金后，并没有立即买入 BTC 现货，而是选择等待一段时间，在价格回调后买入，从而实现套利，本质上等于做空了用户的认购买单。

于是期货主力开始不要命的拉升价格，一周时间把价格从 62000 拉到 69000，导致 ETF 这边难受的一批，越涨，越没办法以当初的价格买入用户认购的 BTC，于是在忍无可忍的情况下，CB 这边的现货主力直接在高位挂出巨额的现货卖单，恐吓市场的同时期待价格回调或者期货多头出现“多杀多”的情况； 只要价格下跌，就可以分批买入原先用户认购的 BTC 现货，甚至在用户决定卖出 ETF 时可以直接退还还未用于买入现货的资金。

于是我们就看到了上周，当 ETF 大额净流入时，CB 的 BTCUSD 不仅在溢价上持续降低，同时现货 CVD 也没有任何明显的大额买入，感情 ETF 的经理们根本没有买现货...

而经验丰富的期货主力把价格拉高后，就可以坐等 ETF 这边用现货接盘了，所以下跌中，CME、聚合期货交易对都大量平多，可价格却被逆流而上的 Coinbase 用大量现货买盘承接住了。

各交易所在回调期间的 CVD，几乎全部都在卖出，只有 Coinbase 这边在大额买入... 而 ETF 净流入很低，甚至有可能是负的，侧面说明，这些来自 CB 的买盘只可能来自上周的 ETF 认购，而且很有可能并不是从用户那里偷了利润，而是勉强按均价买回来了本就该在上周买入的 BTC 现货。

这些买盘就成了期货主力这波拉盘的退出流动性了，按照期货持仓的主要增长方来看，期货主力在 CME，其次是币安，因为这段时间 CME 持仓增长最快，而从当下的持仓总量来看，上述这个过程还在进行中，也就是说，CB 未来应该还会出现持续的现货买盘。

如果这个阴谋论成立，那这波 CME 和币安的期货的主力可真是厉害啊！抓住了 ETF 这帮经理们的小辫子，一口气给他们薅秃了。

简单总结一下阴谋论

ETF 的认购与资管方购买现货之间可以通过时间差进行套利，说白了就是做空用户的现货，等价格下跌后买回现货实现盈利，或者等用户在低位卖出 ETF 后实现盈利，

而 ETF 的现货空单被期货市场轧空了，最终就实现了“期货拉盘，等着 ETF 现货接盘”获得退出流动性的操作。如果这个逻辑成立，那么过去一周的期货多头行情可能并不是源自 Trump Trade 的情绪或 Carry Trade 的流动性溢出，而是期货市场针对 ETF 们长期通过大区间震荡行情偷取用户利润行为的一场轧空。

毕竟对于 ETF 的这种操作，在黄金 ETF 上已经出现过了，最适合这种操作的行情就是高位区间的长期宽幅震荡； 由于 ETF 手中持有目前市场上最多的可控筹码与可控资金，想要控制盘面也不是不行。

这也最终解释了为何在 BTC 通过现货 ETF 后，明明突破了历史新高，却能够在前高位置宽幅震荡长达 7 个多月！ 因为这样的行情，既可以让 ETF 的投资者们不会大幅离场（每次下跌都有巨量现货托盘），导致缩减 ETF 的资管费，同时还可以在震荡中不断和用户对赌，赚取超额收益。

说白了就是又吃又拿又抢，资本只要有利润，什么做不出来呢？

以上内容属于阴谋论！没有也无法获得确切的数据来论证，能够佐证的仅有 CB 的溢价及异常的成交情况，谁都不希望这个给 BTC 带来希望的 ETF 到头来又是一场资本围猎。