本文探讨了比特币近期创下历史新高的现象，分析了推动这一上涨的因素，包括现货市场对永续期货的强劲需求和美国大选对机构资金流入的影响。

撰文：Lawrence，火星财经

摘要

• 本文探讨了比特币近期创下历史新高的现象，并分析了推动这一上涨势头的因素，尤其是现货市场对永续期货的强劲需求。
• 我们分析了最近的美国大选对机构资金流入的影响，重点指出随着现货持有策略越来越受欢迎，美国现货 ETF 和芝加哥商品交易所 (CME) 期货未平仓合约如何激增。
• 对 ATH 发现阶段进行评估，重点关注利润中的供应百分比以及伴随盈利能力长期超过 95% 的市场动态。
• 我们深入研究链上成本基础带以追踪需求动量，说明这些带的接近程度如何预示着市场需求强劲的时期。
• 最后，我们检查了已实现的利润水平，注意到明显的获利回吐活动，但表明当前水平仍低于之前的历史最高水平，表明还有继续增长的空间。

选举后的激增

美国总统大选结果公布后，市场普遍认为特朗普政府将采取更加友好的加密货币立场，这为加密货币市场带来了积极信号，推动比特币创下历史新高。所有主要 BTC：外汇对均创下历史新高。

该图表显示了比特币 (BTC) 与各种法定货币和黄金 (XAU) 配对从 ATH 的回撤情况。值得注意的是，BTC：TRY（土耳其里拉）对在 2024 年 6 月 26 日率先创下 ATH，领先于其他配对。2024 年 11 月 6 日，几乎所有 BTC：外汇对都创下了新高，但 BTC：黄金除外，尽管比特币目前的估值为 88.6 万美元，但黄金仍比 ATH 低约 19.9%。

尽管比特币目前的美元估值为 88.6 万美元，但 BTC：黄金对仍比其 ATH 低约 -19.9％。

从历史上看，美国总统选举对比特币的市场表现产生了重大影响，价格和实际市值（代表了投资于比特币网络的累计财富）都发生了显著变化。

2016 年选举（共和党政府）：

• 在选举前，实际资本激增了 20.3%，选举后又上涨了 55.5%。
• 选举前价格上涨了 34.7%，选举后几个月价格飙升了 124.6%。

2020 年大选（民主党政府）：

• 选举前实际资本流入增长了 16.5%，选举后增长了 196.3%。
• 选举前价格上涨了 35.4%，选举后更是飙升了 306.8%。

2024 年选举（共和党执政至今）：

• 在选举前，实际资本增加了 13.3%，但选举后小幅上涨了 2%。
• 选举前，价格上涨了 10.1%，选举后（迄今为止）上涨了 27.9%。

因此，当前的周期反映了在前几次选举前夕的较为温和的反应，尽管仍然非常乐观。市场目前正在适应加密政策可能在未来几年发生的变化。

比特币延续了近期创下历史新高的势头，创下了有史以来最大的周线图，涨幅高达 11.6 万美元。此次涨势大大超出了历史周线走势，几乎是统计上限的五倍（1 个标准差），表明看涨势头空前强劲。

这种异常的价格走势反映了市场乐观情绪，参与者将预期的监管环境视为持续资本流入的催化剂。

现货交易量驱动的突破

该图表突出显示了 Coinbase 现货市场的每日累计交易量增量 (CVD)，显示买方压力显着上升。最近，每日现货 CVD 达到 1.43 亿美元，接近 3 月 13 日创下的 1.52 亿美元的前高。

自 7 月以来，每次比特币上涨都伴随着 Coinbase 上买方兴趣的大幅增长，这表明美国最大的交易所之一的现货市场需求强劲。投资者的这种持续兴趣表明市场参与者对数字资产越来越看好，并强化了当前上涨的现货驱动性质。

继 Coinbase 现货市场出现强劲买方压力后，近期的反弹也带动大量资金流入美国现货 ETF，过去 30 天内管理资产增加了 68 亿美元。这一增长超过了 CME 期货未平仓合约 76 亿美元的增幅，表明投资者明显偏好通过 ETF 进行现货投资。

ETF 流入量与 CME 未平仓合约之间的相关性凸显了现货持有策略的主导地位。然而，更强劲的 ETF 需求凸显了在此次市场上涨期间直接现货敞口的转变。

通常，现货市场需求持续增长，永续合约期货也会呈现类似的积极势头。永续合约市场近期溢价高峰——11 月 12 日达到每小时 159 万美元（7 天平均值为每小时 39.2 万美元）——反映出强劲的投机需求。

然而，这一水平仍低于 3 月中旬的高点，这进一步证实了当前涨势主要由现货驱动的假设。永续合约市场需求温和但显著，凸显出现货需求而非杠杆投机才是迄今为止价格飙升的主要推动力。

价格发现阶段

比特币已进入新的价格发现阶段，所有流通供应都转化为利润。此图表显示了获利供应的百分比，以及每月该指标超过 95% 的连续天数。

从历史上看，这种阶段会持续约 22 天，然后才会出现调整，超过 5% 的供应量将低于最初的收购价。当前的涨势已连续 12 天维持这一高利润水平，凸显出强劲的市场情绪，但也暗示了根据过去的模式未来可能出现调整。

这张图表考察了新 ATH 发现阶段的累计实现利润，突出了获利回吐活动的规模。从历史上看，在需求枯竭之前，每月实现的利润在 300 亿美元至 500 亿美元之间，这通常预示着一个冷静期。

目前，自进入最新的 ATH 探索阶段以来，我们已实现 204 亿美元的利润。虽然获利回吐幅度很大，但仍低于历史峰值，这表明在达到潜在需求枯竭之前还有进一步上涨的空间。

价格发现波段带

随着我们进入新的 ATH 发现阶段，确定最有效的价格模型来应对这种激烈的市场活动变得至关重要。此图表显示了新投资者的成本基础以及统计上限和下限（±1 个标准差）。

在 ATH 发现阶段，随着新投资者以更高的价格进入市场，比特币的价格通常会多次接近并测试上限，这是由强劲的需求势头推动的。目前，比特币的价格为 87.9 万美元，略低于上限 94.9 万美元。监控与这些波段的接近程度，尤其是上波段和中波段，可以突出市场需求旺盛的时期，反映出新资本在反弹阶段进入市场的热情。

目前，比特币现货价格为 87.9 万美元，低于 94.9 万美元的上限。监控这些区间的接近程度，尤其是上限和中限，可以突出显示需求旺盛的时期何时会放缓，以及价格何时高到足以让许多现有持有者加大卖方压力。

目前已实现利润量平均约为每天 15.6 亿美元，其中长期持有者贡献了 7.2 亿美元，占总额的 46%。

尽管获利回吐活动有所增加，但累计已实现利润量约为前几次周期性 ATH 期间记录的一半（突破 30 亿美元 / 天，其中 50% 以上归因于长期持有者）。这再次表明，如果需求继续流入，可能还有进一步上涨的空间，并且在达到典型的利润实现峰值水平之前，需要更多的卖方压力。

总结

本期简报分析了比特币近期的历史高点，这主要得益于现货市场需求强劲，主要是通过美国现货 ETF。大选后，机构投资者兴趣激增，大量资金流入芝加哥商品交易所 (CME) 期货和 ETF，有利于现货投资，并推动比特币进入新的 ATH 发现阶段。目前，超过 95% 的流通供应都处于盈利状态，通常会随后出现大量获利回吐。

目前，几乎所有流通的 BTC 供应都处于获利状态，尽管获利回吐活动的大幅增加抵消了这一影响。虽然短期和长期持有者的实际利润都有所增加，但仍低于之前的最高水平，这可能表明许多投资者愿意等待更高的价格。