当他人充满贪欲时,仍对市场保持敬畏之心。
撰文:Chandler,Foresight News
我们曾在 8 月在《宽幅大震荡下,从大周期数据看比特币现状》文中从链上大周期数据对当时行情进行分析,认为当时的市场在经历剧烈的宽幅震荡阶段。
但多个关键链上指标表明,市场尚未进入典型的牛市「主升浪」。MVRV Z 值和 Puell 乘数均显示出市场虽有上涨但仍未达到历史高位,而 200 周移动平均线继续为价格提供有力支撑,表明市场回调可能接近尾声。
我们似乎迎来了无法完全「刻舟求剑」的新一轮牛市,尤其是现货 ETF 的引入既带来了更多的机构投资资金,提升了市场的参与度和流动性,同时也为市场带来了新的复杂性。
此外,伴随着美国大选带来的政治变局,特别是特朗普胜选后的加密友好政策预期,加密市场出现了新的波动性。
现阶段,比特币的价格突破了长期震荡区间,仅在短短十天内便上涨了约 40%,从 66800 美元一路攀升至最高点约 93200 美元附近。市场情绪空前高涨,各类投资者纷纷入场,乐观情绪蔓延开来。
然而,「当他人充满贪欲时,我们需对市场保持一份敬畏之心。」
在此情境下,我们不妨回归链上数据,重新审视比特币的市场状态,借此评估这轮牛市究竟进展到了哪个阶段。通过观察关键链上指标,我们可以更冷静地分析市场是否还存在进一步上行的空间,或是已逐步接近阶段性顶部。这种理性的视角,有助于我们在市场狂热之中保持一份清醒,以便在牛市的持续热度中不被盲目乐观所裹挟。
MVRV 比率是最受欢迎,最广泛使用的链指标之一。MVRV(市场价值 / 已实现价值)比率是一种常用的链上分析指标,通过衡量市场价格与比特币的已实现价格的关系,来评估市场中的「未实现利润」或「未实现亏损」。由 Murad Mahmudov 和 David Puell 于 2018 年提出,这一指标已成为比特币市场周期分析的关键工具,用于发现市场的高点和低点,并识别周期的转折点。
MVRV Z 值是对 MVRV 比率的进一步扩展,使用统计学中的标准差概念来更精确地衡量比特币市场的极端情况。通过计算市场价值和已实现价值之间的偏离程度,MVRV Z 值能够识别市场价格相对于实现价值的极端高估或低估情况。该指标通常用橙色线表示,当其进入上方的粉色区域时,意味着市场过度高估,往往出现在牛市周期的顶部;而进入下方的绿色区域时,则表示市场价格被严重低估,多出现在熊市的低谷。
目前,MVRV Z 值在经历了一段回调上涨后,尚未达到前几轮牛市的极端高点。这个位置表明比特币的市场价格处于相对乐观的上升区间,距离市场过热或达到周期性高点可能还有一定空间。
Puell 乘数是另一个与周期峰值一致的指标,该指标计算「当前矿工营收和过去 365 天平均的比值」,其中矿工营收主要为新发行比特币市值(新增的比特币供给会由矿工获得)及相关交易费用,可用来估算矿工收益状况,
公式为:Puell 乘数 = 矿工收益(新发行比特币市值)/ 365 天移动平均矿工收益
Puell 乘数主要用于衡量比特币矿工的卖压。最初,Puell 乘数只计算矿工的区块奖励,随着交易费用在矿工收入中的比重上升,Puell 对公式进行了更新,加入了交易费用,反映了更全面的矿工收入。
这个指标的作用是帮助交易者了解矿工的卖压程度:当 Puell 乘数进入绿色区域时,意味着比特币的每日发行价值异常低,通常是抄底的良机,历史上在这些时期买入的投资者往往获得了超额回报。相反,当 Puell 乘数进入红色区域时,表明矿工收入显著高于历史标准,此时比特币价格往往达到高点,是获利了结的有利时机。
此前比特币的低点接近绿色区域,而目前其正处于缓慢上升阶段,但距离红色区域的高点仍有很长一段距离。
比特币的 2 年 MA 乘数和 200 周移动平均线热力图都是用于分析比特币价格长期趋势的指标。2 年 MA 乘数指的是比特币价格与其 2 年(约 24 个月)简单移动平均(SMA)之间的比率,用于衡量比特币的市场价位是否偏离长期平均水平。它有助于判断比特币价格是否处于相对高估或低估状态。
比特币的 200 周移动平均线(200-week moving average, 200WMA)是一个非常重要的长期趋势指标,通常用来衡量比特币价格的长期健康状况。该指标显示了过去 200 周(约 4 年)的平均价格,反映了市场的长期周期和价格波动。
200 周移动平均线热力图通过将比特币当前价格与 200 周 MA 的比率进行可视化,反映市场的「过热」或「过冷」状态。
通过热力图,可以清晰地看到比特币市场的周期性波动。当比特币价格长时间处于蓝色状态时,说明市场的热度还处于相对平衡状态,而当其热力图转变为绿色、橙色甚至红色时,表明市场可能处于过热状态,价格远高于长期平均水平,可能存在价格回调的风险。
可以看到,当前的市场还处于相对健康的状态,尚未开始出现大面积「FOMO」情绪的蔓延。
根据链上分析师 @Murphychen 整理的细分数据上看,当前比特币市场处于一个需求和供应极度对立的阶段,反映出市场情绪的极端波动。
尤其是在美国投资者情绪亢奋的推动下,强劲的需求推动着比特币价格屡创新高。与此同时,市场的供应压力也在急剧上升。矿工和长期持有者(LTH)的持续派发使得市场出现了大量的「热供应」,这一现象通常只有在极端市场情绪下才会出现,例如 FOMO 或恐慌时期。
尤其是 11 月 13 日,市场供应量的激增突破了今年 3 月的高点,而那时灰度 ETF 的资金派发尚未结束,如今却没有类似的事件作为推动力量。这种供应激增与 2022 年 11 月比特币跌至 16,000 美元时的市场恐慌期类似,显示出当前市场情绪的巨大反差。长期持有者的行为模式也进一步佐证了市场的卖压,虽然目前尚未出现明显的见顶信号,但 LTH 的持续派发已将市场推向「中风险」区域,接近加速派发的临界点。
尽管市场的供应压力日益加大,强劲的需求依然支撑着比特币价格的上行。特别是从 11 月 11 日起,美国投资者情绪的高涨成为推动价格上涨的重要因素。数据显示,10 月到 11 月期间,市场主导力量由亚洲和欧洲转向美国,这一转变使得市场的推动力变得更加明显。伴随着需求的增加,市场的利润创造能力也在快速上升,表明需求不仅是短期现象,而是持续了一段时间的强劲动力。
不过,市场的「疯狂」情绪也提醒我们,尽管当前没有明显的顶点信号,但过度的供应和不断增长的需求背后可能孕育着泡沫的风险。当市场的需求和供应在某一时刻达到临界点时,泡沫的破裂可能随时发生。投资者应在此时保持理性和警觉,意识到市场的不可预测性,避免在狂热的情绪中迷失方向。因此,尽管短期内看似仍有上涨空间,但市场的供需失衡可能暗示着未来的潜在风险。
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