去年我们对 HashKey 交易所的美好预期，现在看来是一种典型市场预期过载。

撰文：NingNing

HashKey 交易所，马上就要上线 1 周年了。这个香港唯二的持牌合规加密交易所，曾在 23 年上半年被加密行业从业者寄予厚望，大家天真地认为它会是脚踏七彩祥云拯救行业出泥潭的盖世英雄，结果最终拯救行业和大家资产负债表的却是比特币现货 ETF 通过、美债收益率见顶和特朗普交易。

但这其实情有可原。作为东大在香港先行先试监管沙盒里的试验项目、金融中心非物质文化遗址的自救 Plan B、中资机构对冲系统性风险的 X 因子配置通道，HashKey 的业务自由度远远低于其对标西大同行 Coinbase。什么叫做「戴着镣铐跳舞」？打开 HashKey 交易所香港站一看便知。

此外，美国在全球金融市场的霸权是真实且具象的。这一周期，BTC 和 ETH 现货 ETF，USDT、USDC 等稳定币，MakerDAO、OndoFinance 等美债代币化 RWA 项目，彻底而永远的改变加密行业的基础游戏规则，硅谷和华尔街几乎完全掌握了加密行业一级市场和二级市场的定价权。去年我们对 HashKey 交易所的美好预期，现在看来是一种典型市场预期过载。

那么，经历过承载众望 - 不及预期 - 日拱一卒过程的 HashKey 交易所，这一年都做了咩呢？

「双轮驱动」策略实现交易所业务增长

广义上，中心化交易所是最早的链抽象产品，只不过与现在链抽象解决方案相比，它是用传统的 Web2 技术架构实现的。结构决定特性。对中心化交易所来说，不管是合规的还是非合规的，第一任务都是实现用户增长和做大资沉规模（AUM）。

面对现实约束，Hashkey 交易所选择了「双轮驱动」策略，一方面继续在合规框架内深挖潜力，与香港多家券商建立合作关系，大力推广 Omnibus 券商综合账户，让香港在地用户可以不改变交易习惯的情况下交易加密货币；另一方面，Hashkey 交易所在 24 年 4 月上线了全球站，积极 list 新资产，首发了 $EIGEN、ALEO，IEO 了 $MAK、$BOX 和 $SHIFT。同时，把握市场风口，推出 Tap-to-Earn 小游戏「大金狗」从 Telgram 引流，上线至今游戏用戶达 750 万。

Hashkey 交易所这套策略的市场反馈相当不错。Hashkey 交易所公开的 9 月数据中，Omnibus 交易量超 20 亿港元，环比 +74%；交易所新增注册用户 15 万，交易用户环比增长 150%。

目前，Hashkey 交易所（香港站 + 全球站）有 35 万注册用户，其中通过 Hashkey 专业交易者 PI 验资（资金大于 800 万港币）的有数千人之多。而 Hashkey 交易所的资沉规模，从 0 发展至 50 亿港币。

以上的数据增长虽然非常漂亮，但相比于离岸交易所们合计每天千亿美元级别的交易量，作为合规交易所的 Hashkey 交易所尚处于从 0 到 1 的新芽萌生的阶段。

不过，总体而言，合规是加密行业的大势所趋。币安创始人 CZ 出狱虽然引发一些行业人士的遐想，却并不会改变离岸交易所们市场规模日渐萎缩的大趋势，监管套利时代的帷幕正在缓缓落下。

HashKey CEO Livio Weng 在接受记者采访时预言：「2024 年是加密行业合规大年，预计未来 2-3 年内，持牌交易所市场份额可能超 50%。」而监管合规的壁垒边际增加的，后来者只能吃先进者的「火锅底料」。

HashKey 目前构建的合规壁垒有：

一、多层次牌照护城河

地域全覆盖的牌照优势：

• 香港：获得 SFC 全部所需的虚拟资产牌照
• 新加坡：获得 MAS OTC 主要支付机构牌照
• 日本与百慕大：也已获得相应牌照
• 形成了亚太区域最完整的合规牌照体系

香港特殊地位加持：

• 作为香港仅有的两家持牌合规交易所之一
• 率先在香港监管沙盒中进行试点
• 成为香港金融中心转型的重要参与者

二、机构级服务体系

专业投资者 (PI) 服务：

• 验资门槛 800 万港币
• 构建高净值客户服务生态

Omnibus 经纪商创新：

• 与香港券商深度合作
• 让传统金融用户无缝接入加密市场

三、战略级合作网络

监管机构合作：

• 与香港金管局紧密配合
• 参与监管政策制定讨论
• 成为合规标准的践行者

金融机构合作：

• 与 ZA Bank 等传统金融机构建立合作
• 与 HKDAS( 香港数字资产协会 ) 共同制定行业标准
• 与头部券商建立 Omnibus 服务合作

合规壁垒是 HashKey 最核心的竞争优势，也是其区别于其他交易所的关键特征。通过多维度布局，HashKey 正在将监管合规转化为可持续的商业优势，这将成为其在下一轮行业发展周期中取得成功的关键因素。

构建下一代金融科技基础设施

在刚刚结束的香港金融科技周上，HashKey 交易所的母公司 HashKey Group 董事长兼 CEO 肖风博士，继「2024 年开始 Web3 将进入互联网的『1995 时刻』」之后再发新论：在金融领域，往后十年，Web3 会建设一个不同于现在的新金融市场体系。他认为：未来，会有两个金融市场体系并存在世界上，一个是传统金融市场体系，基于银行账户；一个是加密金融市场体系，基于加密账户和 Token。

这既是 HashKey Group 高屋建瓴的未来战略，也是 HashKey 团队当下努力践行的计划。Hashkey 目前在从以下 3 个方面出发构建下一代金融科技基础设施：

HashKey Chain 生态系统：

• 定位：不是简单的交易所 L2，而是合规导向的金融基础设施
• 重点赛道：BTCFi、PayFi、Stablecoin、RWA、DePIN
• 目标：打造联通 Web2 与 Web3 的全栈式解决方案
• 时间表：预计 Q4 启动公测，年内主网上线

代币化服务基础设施：

• HashKey Tokenisation 服务与 HashKey Cloud 协作
• 参与香港金管局 Ensemble 项目
• 为传统项目和 Web3 项目创造流动性
• 建立实体经济与数字资产的连接桥梁

技术基础支撑：

• HashKey Cloud 提供跨 80+ 条公链的节点验证服务
• 资产管理规模达 120 万（按 ETH 计算）
• 新增 Restaking、比特币节点验证等产品线
• 其中，HashKey Chain 是 Hashkey 构建下一代金融科技基础设施战略的基石。

HashKey Chain 将深度布局 5 大核心赛道：

BTCFi ( 比特币金融 ):

• 可能专注于合规比特币抵押借贷
• 开发机构级比特币衍生品
• 与传统金融产品的挂钩创新

PayFi ( 支付金融 ):

• 构建合规跨境支付网络
• 为机构提供高效清算系统
• 与传统支付系统的整合方案

Stablecoin ( 稳定币 ):

• 有望推出港元稳定币基础设施
• 打造亚太区域稳定币结算中心
• 链接传统外汇市场与加密市场

RWA ( 实体资产上链 ):

• 推动证券代币化 (STO)
• 房地产等实体资产的代币化
• 构建合规的二级交易市场

DePIN ( 去中心化实体基础设施 ):

• 链接实体经济基础设施
• 推动数据和设备资产化
• 探索新型商业模式

坦率地讲，从平台化到「infra 化」已经成为行业共识，链上链下融合，向产业链条的上游延伸，是这一周期的大趋势。例如，Coinbase 全力孵化 Rollup L2 Base，并获得漂亮的增长数据。

但 HashKey Chain 不同于其他 L2 一味追求交易量和 TVL，走的是一条服务机构、重视合规的差异化道路。这可能让其发展看起来较慢，但从长远来看，这种「慢就是快」的战略可能更符合行业发展规律。特别是在香港加速推进加密资产发展的背景下，HashKey Chain 有望成为连接传统金融与 Web3 的重要基础设施，为整个行业的机构化和合规化做出贡献。

赋能平台币 HSK 打造未来 10 年加密行业的金铲子

在加密行业,平台币的命运往往与交易所的命运休戚与共。BNB 见证了币安从零到全球第一的崛起,HT 经历了火币由盛转衰的沉浮。如今,HashKey 推出的 HSK 也将成为这家低调而务实的香港合规交易所的重要里程碑。

不同于其他交易所平台币「逐浪炒作」的路径,HSK 的设计体现了 HashKey 一贯的「慢就是快」理念。其核心亮点在于「20% 平台盈利永久回购」机制 - 这不是一个短期炒作的噱头,而是一个长期绑定平台价值的机制设计。通过将平台盈利与代币价值挂钩，HSK 试图打造一个可持续的价值捕获模式。

HSK 的生态布局同样体现了其战略思维:

价值支撑:

• 20% 平台盈利用于回购并永久销毁
• 与实际业务收入挂钩,而非空中楼阁
• 通过 LaunchPad、LaunchPool 等机制为持币者提供额外权益

应用场景:

• 作为平台服务费支付工具
• 用于用户增长和社区激励
• 获取各种增值服务的通行证

生态协同:

• 与 HashKey Chain 形成协同效应
• 连接交易所内外部的价值流通
• 激励整个生态系统的发展

从某种意义上说，HSK 的设计反映了 HashKey 对行业未来的思考 - 在监管合规的框架下,如何构建一个可持续发展的加密生态系统。这不是一个「割韭菜」的工具，而是一个链接价值、服务用户的基础设施。

在这个充满不确定性的时代,HSK 的发展轨迹或许会给行业一些启示:合规不是桎梏,而是创新的新起点;稳健不是保守,而是长远发展的基石。在下一个十年,随着加密行业逐步走向成熟,这种重视长期价值、注重生态建设的平台币可能会展现出更强的生命力。

结语

最近 HashKey 在金融科技周密集展开 17 场活动，让我们看到了这家低调的交易所正在下一盘更大的棋。HashKey 不仅在夯实现有业务基础，更在为即将到来的变革做好准备：

• 在代币端，HSK 将成为连接生态的纽带
• 在技术端，HashKey Chain 将成为合规创新的试验田
• 在业务端，全牌照优势将转化为市场壁垒
• 在战略端，香港枢纽地位将愈发凸显

从交易所到金融科技基础设施，从单一业务到全产业链布局，HashKey 不仅要做香港的 Coinbase，更要成为连接东西方加密世界的桥梁。在这个充满不确定性的时代，HashKey 的进击，或许正代表着亚洲加密市场的未来。

11 月 5 日的美国大选，将是 Crypto 行业历史的时间线一个至关重要的关键节点。作为美国历史上第 1 届「加密政府」，特朗普的当选将极大促进加密货币和 Web3 的大规模采用进程。

传统金融世界将加速拥抱 Crypto 和它的底层技术区块链。目前，欧盟已立法通过加密合规法律框架的欧盟 MICA，香港 VASP 监管制度也在近期发布，而万众期待的美国 FIT21 法案将在大选后大概率通过。

在美国这个世界帝国的中心有了全面的加密合规法律框架之后，这个世界帝国的边疆（日、韩、东南亚、中东）会循例照搬复制。那么问题来了，另一个世界帝国东大又该如何应对这波金融范式革新浪潮和新数字货币体系呢？

依依东望，望见香港，望见 Base 香港的 Hashkey。