当少数人控制了非常庞大的治理代币，DAO 还能否为所有参与者的最佳集体利益决策是值得质疑的。

撰文：Chainalysis

编译：Aididiao

去中心化自治组织（DAO）是 Web3 时代的主要组织运行模式。基于互联网和区块链技术的 DAO 为企业、项目和社区提供一种独特的民主化管理结构，其中的任何成员都可以通过购买治理代币进行决策投票，进而参与治理。

DAO 的工作方式概括起来：

1. DAO 创始人创建治理代币；
2. 将治理代币分发给用户、支持者和其他利益相关者；
3. 每个治理代币对应于一定数量的投票权，治理代币可以在二级市场进行买卖。

虽然这个过程被认为是去中心化的一种方式，但数据表明 DAO 所有权高度集中化。

治理代币集中化程度

通过分析十个 DAO 治理代币的分布，我们发现在几个主要 DAO 中，不到 1% 的持有者拥有 90% 的投票权。

DAO 中持有 90% 治理代币的用户占比

治理代币高度集中分布对 DAO 治理影响非常大，如果只有一小部分前 1% 的持有者发起投票，理论上他们的决策权将超过剩下的 99%。小额投资者可能无法对提案过程做出有意义的贡献。

高度集中对 DAO 治理的影响

对于治理代币持有者来说，有三个关键的治理步骤。投票很简单，任何持有者都可以做到，但是创建提案和提案通过并非所有的持有者都可以做到。

根据这十个 DAO 提案要求，可以发现：

1. 用户必须持有代币供应量的 0.1% 到 1% 才能创建提案。
2. 用户必须持有代币供应量的 1% 到 4% 才能让提案获得通过。

以此为标准，我们发现在这十个 DAO 的持有者中，只有千分之一到万分之一拥有足够的代币来创建提案。

DAO 中能够创建提案的持有者数量和占比

如果太多的持有者可以创建提案，平均提案的质量可能会下降，并且 DAO 可能会充斥着治理垃圾。但如果能创建提案的人太少，社区成员可能会质疑「去中心化治理」的真实性。

在涉及个人单独创建提案时，万分之一到三千分之一的持有者有足够的代币能够完成是合理的。

过度集中的投票权可能导致决策过程与构建 web3 的去中心化原则相矛盾。

例如，今年 6 月，管理基于 Solana 的借贷协议 Solend 的 DAO 面临这样一个问题：如果 Sol 的价格进一步下跌，该协议的最大鲸鱼用户将面临追加保证金，可能导致 Solend 资不抵债，将有价值约 2000 万美元的 Sol 代币被抛售，进而导致资产价格暴跌，整个 Solana 生态系统遭受重创。DAO 呼吁发起投票以控制鲸鱼用户的账户，希望能够通过 OTC 交易，而非在公开市场清算其头寸。

全部对话

该提案轻松获得通过，超过 110 万张「Yes」票对 3 万张「NO」票。但是，其中超过 100 万张选票来自一个拥有大量治理代币的用户。 如果没有普通参与者的投票，该提案将因为参与率低于 1% 而无法通过。

这一情况引发了加密货币社区的强烈反对，许多人质疑平台声称自己是去中心化的，但是却为少数人的利益服务，违背用户的意愿来控制用户的资金。虽然 Solend DAO 后来再次投票否决了该提案，但是当少数持有人控制了非常庞大的治理代币份额时，DAO 是否能够为所有参与者的最佳集体利益行事将会引起质疑。

DAO 究竟是如何治理的？

不同的 DAO，实际治理过程差别非常大，这里用实际的案例来说明，我们从 Uniswap 开始。

示例：Uniswap 治理

任何持有 Uniswap 治理代币 UNI 的人都是该 DAO 的成员。他们可以用自己的地址，或者将投票权委托给他人的地址，公开他们的建议或者提交自己的提案来参与治理。提案内容千差万别，例如最近的提案，是否资助一项捐款计划；是否整合一个新的区块链及是否降低治理提案提交门槛等。

在提交适当的提案之前，必须通过前两个阶段：意愿检查和共识检查。

1. 意愿检查明确社区是否有足够的意愿来改变现状。期限为两天，门槛是 2.5 万 UNI 赞成票。
2. 共识检查围绕潜在提案建立正式讨论。期限为五天，门槛是 5 万 UNI 赞成票。

如果两项检查都通过，则可以对官方治理提案进行投票。然后，将会有一个为期 7 天的审议期，在这期间，社区成员可以在治理论坛上讨论该提案的优点。审议期结束后，如果至少有 4000 万票赞成票，反对票占少数，则该提案通过，并将在之后的两天时间内确定颁布。

示例：Dream DAO 治理

并非所有的 DAO 都跟 Uniswap 一样的治理过程，但大多数都是在类似的基础之上运行的，比如 Snapshot 的投票系统和 Discord 聊天服务器。Dream DAO 也不例外，尽管它的愿景和治理过程是独一无二的。

Dream DAO 是由 501 (c)(3) 慈善机构 Civics Unplugged 创建的，旨在为全球的 Z 世代提供培训、资金和社区，帮助 Z 世代青年使用 Web3 来改变过去的一些习惯和思维，从而适应未来。

SkywalkerZ 的持有者运营 DAO 社区，SkywalkerZ NFT 既可以作为治理代币，也可以向该计划捐款的人提供筹款激励。当捐赠者购买 SkywalkerZ NFT，他们可以将投票权转移给以后的 Z 世代青年使用，Z 世代青年无需购买 NFT 就可以在 DAO 中获得投票权。NFT 的购买者可以申请加入 DAO 并成为投票成员，或者可以将其留给他们赞助的 Z 世代学生，无论哪种方式，NFT 都是属于购买者的。

通过赠与 NFT 投票权的方式，可以消除 Z 世代参与 DAO 治理过程的财务障碍，让他们沉浸在 Web3 中，并积极的使用区块链技术。

DAO 在哪里最常见且资金充足？

DAO 将成为 web3 的重要组织运行模式，他们管理：

• DeFi 协议：Uniswap ($UNI) 和 Sushi ($SUSHI) 等。
• 社交俱乐部：Friends With Benefits ($FWB) 和 Bored Ape Yacht Club ($APE) 等。
• 资助机构：Gitcoin ($GTC) 和 Seed Club ($CLUB) 等。
• 游戏公会：Good Games Guild ($GGG) 和 Yield Guild Games ($YGG) 等。
• NFT 生成器： Nouns（1 NFT = 1 票）。
• 风险投资基金：MetaCartel 和 Orange DAO 等。
• 慈善机构：Big Green DAO 和 DreamDAO 等（1 SkywalkerZ = 1 票）。
• 链游：Decentraland ($MANA) 和 Sandbox ($SAND) 等。
• 更多。

但就用户量和资金规模而言，DeFi 类型的 DAO 占所有 DAO 国库价值的 83%，占所有 DAO 数量的 33%，具有巨大的领先优势。

各种 DAO 的资产占比和数量占比

专注于风险投资、基础设施和 NFT 的 DAO 也有较大占比，这表明 DAO 对投资者、开发人员和艺术家都具有吸引力。但是他们的链上资产价值相对较小。

不同种类的 DAO 界限是模糊的。游戏 DAO 通常与 NFT 有关，风险投资基金 DAO 通常为 DeFi 提供资金，而基础设施 DAO 支持上述所有类别。

资金管理：DAO 持有哪些资产？

尽管 DAO 的类型和规模各不相同，但大多数链上国库都持有类似的加密货币。其中最常持有的加密货币是稳定币 USDC，在分析的 197 个 DAO 中，超过一半持有 USDC 稳定币。

DAO 最常持有的加密货币

DAO 国库持有的稳定币很少占据国库价值的大部分，平均只有 23% 的资产是稳定币。在我们研究的 DAO 中，85% 的 DAO 国库只有单一资产组成。

国库稳定币占比不同的 DAO 数量分布

链上国库价值的波动性大致与比特币一样。假设 DAO 当前持有的资产是他们过去一年的历史投资组合，我们发现：

• 资产超过 100 万美元的 DAO 平均年化波动率为 82%，而比特币为 69%。
• 资产超过 100 万美元的 DAO 在过去一年中的平均最大回撤幅度为 51%，而比特币的回撤幅度为 72%。

DAO 国库价值也与比特币价格走势密切相关。38% 的链上 DAO 国债与比特币的相关性在 0.5 到 1.0 之间。

DAO 国库与 BTC 价格的相关性分布图

规模较小的 DAO 资金管理最有趣的领域之一是并购 (M&A)。并购允许 DAO 进入其他相关领域，而无需再开发内部工具。随着 DAO 模型的成熟，DAO 并购将变得更加普遍。

到目前为止，DAO 能够使用的金融工具和相关法律法规相当有限。例如可能由于其不确定的法律地位，很少有 DAO 使用贷款或信贷。随着 DAO 模式的成熟，我们可能会看到更加标准化的法规、管理策略和实践成果。

谁为 DAO 做出了贡献？

虽然我们没有收集有关 DAO 参与者的统计数据，但是我们可以通过链上数据了解有关 DAO 贡献者的一些信息。

代币智能合约 = 项目特定的 ERC-20 或第 1 层代币合约

正如所料，DAO 参与者是加密货币服务的高级用户。DAO 国库资金中只有 17.9% 来自中心化服务，其余 82.1% 来自去中心化服务。这表明大多数 DAO 贡献者也使用了 DeFi 平台来托管他们的加密货币。

DAO 的未来

随着 DAO 不断发展，帮助 DAO 成长和治理的专业化工具及团队已经出现。Superdao 简化了 DAO 的创建；Snapshot 简化了治理；Coin Center 在国会上倡导发展 DAO。我们期待着 DAO 在未来可以完成什么、将变成什么以及它们将在多大程度上实现去中心化。