stETH会“脱锚”吗？
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以太坊2.0升级后，以太坊将从PoW共识机制转变为PoS共识机制。然而，使用PoS共识机制的以太坊信标链在ETH 2.0正式发布前已经启动，这也让以太坊持有人可以提前参与ETH2.0的质押挖矿。stETH是最大的ETH 2.0流动性质押协议Lido提供的代币。stETH当中的“st”意指“质押”（stake），即ETH当前处于质押状态。stETH代表ETH在Lido的所有权。虽然信标链中的stETH由ETH以1:1比例兑付，但在ETH2.0开始解除质押之前，无法赎回。因此，stETH在保持流动性的同时，也让质押者获得ETH未来的质押回报，stETH本身也可以用作抵押品或提供流动性。就杠杆风险而言，stETH是一种ERC-20代币，也可以在DeFi协议中用作抵押品。例如，stETH可以质押在AAVE上以借入ETH。换出的ETH可以重新存入Lido，以换取更多stETH。尽管ETH支持1:1，但它是在自由市场规则下交易的，这意味着除了供需之外，没有任何机制来维持两者之间的平衡关系。由于一些与Celsius、Three
Arrows Capital（也称为3AC）和Alameda有关的黑天鹅事件，stETH的价格最近一直低于ETH的价格，这自然引发了人们对stETH“脱钩”的担忧，因为我们仍然受到UST和Luna崩盘导致的PTSD影响。链上数据显示，3AC有可能在当前加密市场暴跌中破产。据观察，他们在几日前出售了价值至少4000万美元的stETH。而Celsius
Network是一家为加密投资者和交易员提供一站式服务的中心化机构，也面临着出售其stETH以满足客户提款需求的压力。他们的行动表明，当前的抛售压力反映了参与者更倾向于流动性而非未来收益。ETH 2.0的前景依然不明朗，最近的报告显示，以太坊开发者可能会推迟“难度炸弹”，届时挖矿难度会陡增，以此阻止矿工在以太坊过渡到PoS后选择继续使用PoW机制。这也引发了市场对过渡的担忧。因此，ETH的价格将因“难度炸弹”的延迟而下跌，同时导致stETH价格下跌，并恶化stETH的“脱锚”程度，因为这将不可避免地影响到投资者信心。短期内来看，stETH可能会继续面临巨大抛售压力，近期的动荡行情也难以避免。Celsius被迫出售其stETH仓位，也引发了后续一连串抛售行为。stETH的二级市场已成为ETH 2.0质押参与者的唯一退出渠道，除此之外，暂时并无其他办法赎回其已质押在信标链上的ETH。然而，考虑到即将到来的ETH 2.0，有理由认为stETH目前的“折扣价”将为二级市场带来新需求，进而推高stETH价格。我们应该考虑到，较低的stETH价格，也意味着在ETH 2.0升级后赎回ETH的利润就越大，这是一个潜在需求。风险也代表着未来的潜在回报，随着ETH 2.0接近，“脱锚”风险会随之降低。但短期内，stETH的价格仍然面临着进一步下降的可能。Celsius将其stETH出售换回ETH，以保证用户的流动性；而后鲸鱼抛售，以避免因Celsius抛售带来的清算。这些行为都将促使ETH价格跌落到一定水平，此时套利者将介入并抓住机会，从而为价格提供支撑。总而言之，“Celsius事件”和以3AC为代表的stETH巨鲸抛售将导致短期动荡，但当ETH 2.0临近时，stETH将表现出相较于短期供应的弹性。
当然，我们应始终考虑到与ETH 2.0相关的风险，因为一些风险难以忽视。例如，如果以太坊转型遇到技术问题，可能会导致较长时间延迟，从而导致投资者失去信心；流动性质押协议存在严重协议缺陷；由于某些原因导致验证节点无法正常运行而面临“罚款”风险。目前而言，这些风险都已表现在了stETH的价格上。现在最大的问题在于在AAVE抵押的、加过杠杆的stETH。stETH价格下跌将导致许多借贷平台出现连环清算，后果不堪设想。
如莎士比亚所言，“这场残暴的欢愉，终将以残暴终结”。黑天鹅事件并非总是空穴来风，它们潜伏着、等待机会发动致命一击。作为这起事件的“受害者”，如果加密货币最大借款人3AC破产，更大范围的冲击将涌入市场，也将使得当前的低迷行情更趋于严重。
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