加密游戏曾经被吹捧为通过在线游戏媒介实现一种普遍基本收入的数字民族国家。现在流行的 GameFi 游戏，如 Axie Infinity、Defi Kingdoms 和最近的 STEPN 都面临着大幅下滑（如果不是彻底崩溃的话），加密游戏的未来似乎并不那么确定。

在如此大的波动之后，加密社区陷入了两个阵营。一方面，社区中的许多人已经完全放弃了加密游戏的概念，将其视为加密货币中来来往往的众多时尚之一。另一方面，Framework 和 a16z 等投资者已投入数亿美元开发加密游戏，押注于加密游戏将获得大规模采用的未来。加密游戏的牛市和熊市案例是什么？

归零——熊市案例

为了纪念 GameFi 项目和整个市场的下跌趋势，我们将从熊市开始。加密游戏的怀疑论者指出了他们反对 GameFi 的几个突出因素，即：

Gamefi 经济学在最好的情况下是不可持续的，在最坏的情况下是掠夺性的。

传统 游戏的失败率很高——加密游戏的失败率会更高。

真正的游戏玩家讨厌加密——他们将其视为过去 10 年游戏中超货币化趋势的延伸。除了投机者补贴的单产农业之外，GameFi 实际上从来没有任何真正的产品市场契合。

上面的 Axie 收入图表讲述了一个经济体的故事，该经济体在不到两个月的时间里，日收入从 400,000 美元增长到 1700 万美元，增长了 4,000%，但在接下来的一年里，日收入下降了 -99% 至 10,000 美元。不需要经济学博士学位就能认识到如此剧烈的波动对任何协议、游戏或其他方面的长期生存能力都是不利的。

Play-to-earn 游戏特别难以管理，因为迄今为止，这些游戏通常具有通货膨胀的二级代币。当用户可以立即将他们的游戏内货币换成 Uniswap 上最新的 meme 硬币时，游戏内经济的资本外逃风险很高。如果玩家使用游戏内货币的收入来支持他们的现实生活，请考虑将这些风险加倍。相比之下，传统游戏只需要在进入生态系统时管理资金；用户通常无法轻松地将游戏内货币兑换回美元。

视频游戏实际上与加密公司非常相似。在这两种情况下，即使是最随意的社区成员也知道大腕——使命召唤、堡垒之夜、OpenSea、Binance 等。在这两种情况下，这些极端的成功都是有抱负的建设者的北极星。在听到 Epic Games（Fortnite 背后的工作室）等公司或 Binance 的 CZ 等个人创始人赚取巨额利润的故事后，一代又一代的建设者受到启发，全力投入他们的创作。

不幸的是，并不是每个加密货币创始人都会成为下一个 CZ，也不是每个游戏都会成为下一个使命召唤。实际上，大多数传统游戏——就像加密初创公司一样——都失败了。再加上创建和管理开放经济层的困难，加密游戏的失败率可能会非常非常高。

失败的代价也很重要。构建 AAA 质量的游戏不遵循“精益创业”方法，团队可以用相对较少的资金迭代他们的产品。制作 AAA 级游戏的平均成本为 60-8000 万美元。如果投资者集体投资的每一个糟糕的游戏都花费了他们六千万美元，那么风险经济学就会崩溃。

Axie Infinity 和 STEPN 都在游戏中获得了很多成功，但它们各自的采用有多少是由“游戏”与“收入”驱动的？确切的答案是未知的。但是，当人们获得数百甚至数千的报酬来饲养口袋妖怪式宠物或在现实生活中四处走动时，人们很可能主要受等式的“赚钱”部分的驱使。

在玩对赚游戏中强调“赚”带来了一个问题：玩家在这些游戏中赚到的钱有 99.99% 来自其他用户对游戏内资产价值的猜测。现在，游戏化的投机集市本身并没有错。这成为加密游戏的一个问题，因为与现实世界中的集市不同，当投机者用完时，数字投机集市就会消失。Axie 的增长足以支持菲律宾的经济，这主要是由于对游戏中角色和 AXS 代币的投机需求。一旦投机需求枯竭，Axie 经济就随之而来。如果加密游戏经济继续建立在我们迄今为止所看到的“玩赚钱”经济的变体之上，那么同样的问题很可能会持续存在。

总结熊市案例：戏难，赚钱难。加密开发者一直在苦苦挣扎，并且很可能会在很长一段时间内继续苦苦设计能够提供任一组件（更不用说两者）的游戏。最后，这些开发人员可能会发现，真正的游戏玩家从一开始就不会感兴趣。

游戏多头的论点归结为以下几点，其中一些是对上述空头案例的直接反驳：

加密游戏的总潜在市场 (TAM) 是巨大的，只需要一次大的打击就可以赢得大奖。

加密游戏一直是区块链生态系统用户增长的最佳驱动力——尽管它们目前存在所有缺陷。随着游戏变得越来越有趣，来自游戏的用户增长只会增加。

机制设计的改进可以解决或减轻导致我们迄今为止看到的不可持续经济的问题。

总的来说，游戏是一个巨大的市场。Statista估计2022 年所有游戏平台的收入将达到 2000 亿美元。data.ai统计了 174 款手机游戏，每款手机游戏在 2021 年带来了 1 亿美元的年收入。这些数字令人印象深刻，并且可能从这里开始增长。

随着加密游戏工作室吸引更多的开发人员和研究人才，这些游戏将变得更具吸引力。它们是否变得足够好，能够持续突破 1 亿美元的年收入大关仍然不确定。也就是说，风险投资者可能有理由抓住这个机会。如果投资者在 128 款游戏中共同部署12 亿美元，他们只需要几款就能收回投资。

在巅峰时期，STEPN 拥有超过 100,000 名每日活跃用户 (DAU) — 全部在发布后的几个月内获得。相比之下，Aave拥有约 100,000 名历史上唯一的储户。唯一可以与游戏用户数量竞争的 DeFi 应用程序是 DEX，但这些 DAU 数据更有可能受到在交易所进行套利的交易机器人的影响。虽然加密游戏仍然受到 Sybil 攻击（一个用户伪装成多个用户），但像 STEPN 这样的游戏肯定比其他加密应用程序更“抗 Sybil”。购买多部手机以运行多个账户的成本比生成机器人账户以存入 DeFi 应用程序的成本高出几个数量级。

尽管对大多数玩家来说，Stepn 和 Axie 与乐趣相反，但他们仍然能够成长。考虑到 GameFi 已经投入了数十亿美元，下一代游戏很可能会产生至少一些比当前一代更有趣的游戏。如果不好玩的游戏能够获得数千万的峰值日收入（Axie）或 10 万 DAU（Stepn），那么好玩的游戏能做什么？

STEPN 的用户增长得益于相对简单的机制设计。在基本层面上，用户购买 NFT 鞋来玩游戏，通过步行、冲洗和重复赚取代币。在更深层次上，该团队包括各种机制，要求用户燃烧或花费 GST 代币和鞋子 NFT。这个想法是创建代币接收器，以激励玩家在游戏经济中消费物品和/或货币，而不是在经济之外出售代币。

快速浏览 GST 图表会发现，这些代币汇不足以阻止游戏的盈利能力从悬崖上掉下来。虽然 GST 价格下跌 97% 不能仅仅归因于游戏设计——市场同时大幅下跌——但代币下沉显然不足以阻止玩家选择集体出售。

STEPN 和 Axie 团队都在努力积极管理各自经济体中的代币汇（例如 STEPN 最近的行动计划）。即使这些措施从长远来看没有成功，所吸取的教训也会转移到未来的游戏开发商身上。这些知识与数亿美元的风险投资相结合，可能会在未来几年带来机制设计的改进。

总结牛市案例：这是一个巨大的市场，加密开发者只会制作更好的游戏，而今天的平庸游戏已经是所有加密中最能吸引用户的。

加密游戏在 2021 年至 2022 年期间的普及、使用和投资呈爆炸式增长，但仍不可持续。如果 GameFi 未能巩固自己作为加密货币未来主要垂直领域之一的地位，它就会被遗忘，就像加密货币的许多其他昙花一现的子行业一样。相反，如果加密原生开发者可以与游戏世界的新开发者协调一致，GameFi 可能会成为所有加密领域用户采用的第一驱动力。只有时间会证明一切——但就其价值而言，这位分析师认为它将是后者。