要接触加密资产，您必须找到该资产的流动性。假设我们不想使用 Twitter 民意调查来询问“谁有 XI 可以购买？”，我们通常会求助于交易所。但是，如果您想要的资产没有链上供应，或者资产根本不存在链上怎么办？为了满足这一需求，Synthetix 铸造和交换合成资产，为几乎所有资产提供流动性解决方案。

这些合成资产通常是美元或 ETH 等资产的 1:1 代币表示。该协议的代币 SNX 由流动性提供者存放（质押），并作为合成资产的支持抵押品。作为交换，质押者获得交易费用和质押奖励。

这种资产发行和交换的综合模型促进了零滑点交易。合成物不是与交易对手交换资产，而是与智能合约交换。在一种合成物和另一种合成物之间进行交换只涉及燃烧一个代币并铸造另一个代币。因此，没有要支付或影响的买卖差价。

这种流动性解决方案已成为加密货币中许多其他用例的核心构建块。新协议正在使用它为用户构建自己的工具和用例。今天的生态系统拥有一个去中心化的永续期货交易所、一个去中心化的期权自动做市商 (AMM)，在此之上已经建立了一个算法期权库、一个预测市场等等。Synthetix 还与 DeFi 的许多核心原语集成。

这个怎么运作

打个比方，DAI 是您收到的用于锁定 MakerDAO 上的 ETH 或其他抵押品的贷款。同样，sUSD 是您通过抵押您的 SNX 而获得的贷款。类比到此结束。

质押的 SNX 是一个集体抵押池，针对它发行的合成物构成一个集体债务池。只要有可靠的价格馈送，Synthetix 允许交易者将 sUSD 换成任何其他资产的合成版本。为了换取这种灵活性，Synthetix 需要更高的抵押品要求（目前是 300% 的抵押品）。

当您在 Synthetix 上交换合成物时，一种形式的合成债务代币被烧毁，另一种等值的代币被铸造，减去费用。这种设置消除了对交易对手的需求，因为协议只是以预言机价格转换债务类型。因此，您支付/接收的价格是预言机价格，没有价差或价格影响。

权衡取舍

合成器的执行价格来自预言机。在加密货币中，预言机更新是透明的交易，因此会产生抢先交易的风险。Synthetix 在对抗这种风险方面有着悠久的历史，并且已经做出了一些 UX 牺牲以将其最小化。

费用回收是团队为停止抢先交易而实施的一种解决方案。它可以被认为是增加交易的结算时间。交易费用成为合成预言机 TWAP 的一个因素。因此，您的费用将是一段时间内平均价格的百分比，而不是执行时刻。在交易结算之前，交易的合成物也不能交易。

乐观有助于解决这个 UX 问题，因为更新预言机的费用要低得多，因此 TWAP 可以更短得多，但有效防御。

由于交易执行和预言机更新之间的价格变动更大，波动性更大的市场也增加了抢先交易的机会。2 月，Synthetix宣布了一项动态交易费用，该费用将随着波动而增加。这将减少在动荡的市场中抢占先机的机会。从理论上讲，它不应该降低竞争力，因为在波动的市场中交易的成本在所有交易所都会上升。

是否使用这种流动性解决方案的决定通常取决于交易规模。随着交易规模的增长，其中一些权衡会减少，因为滑点节省会增加。

由于调用的合约数量众多，在 Synthetix 上进行交易会产生更高的 gas 费用。乐观交易当然可以减轻这种负担。这个成本不会随着贸易规模的增加而增加。

合成交易也有费用，这可能高于某些 DEX，并且可能超过节省的滑点费用。费用由 DAO 决定，很大程度上取决于标的资产的波动性。例如，外汇交易通常面临 5 个基点的费用，而波动性更大的资产可能是 30 个基点或更高。重要的是，费用不会随着交易规模而变化。

另一个考虑因素是 Synthetix 生态系统中可交易的流动性受到抵押池规模的限制。期货在这里有所帮助，因为它们提供了杠杆作用。Wrappers 是促进 1:1 资产交换的智能合约，用于 ETH/sETH 和 sUSD/lUSD 也增加了协议的流动性。

债务池的有限规模可以在生态系统中产生反身性。随着抵押品价值的上升，可以铸造更多的合成物，这应该会增加交易量，从而增加费用，从而提高抵押品的价值，等等。在下降的过程中，反身性同样会缩小抵押品的价值，从而缩小流动性等等。

Synthetix 生态系统继承了这种自反性，包括下行凸性和正增长反馈循环。随着新工具增加需求，流动性池应该增加，从而允许来自生态系统的更多需求等等。这种自反性使 Synthetix 成为新协议的可行扩展解决方案。

用法

截至 2022 年 5 月，Synthetix 在以太坊主网上的日均交易量约为 1000 万美元，比 2021 年的日均 2500 万美元下降了约 60%。在 Optimism 方面，今年迄今为止的日均交易量超过 300 万美元。这在很大程度上要归功于市场状况和美元价值大幅下跌。3 月底的飙升是以太坊和 Optimism 链之间债务池合并的结果。

虽然成交量下降，但交易量上升。在主网上，Synthetix 去年有超过 21,000 笔交易，今年前五个月已经有 12,000 笔。在乐观方面，趋势一直在稳步上升。尽管其中一些与 OP 代币空投有关，但它不太可能是唯一的催化剂。

在主网上，sUSD 是去年交易量最大的底层证券。sETH 是第二常见的，sEUR 以 10% 的交易量位居第三。

截至 2022 年 6 月 6 日，主网上质押了 1.5 亿个 SNX，价值约 4 亿美元。在 Optimism 上，质押了约 6000 万个 SNX，价值 1.6 亿美元。3 月，债务池合并，因此质押者的债务风险与网络无关。债务池敞口主要是 sUSD，以及蓝筹股和外汇。

创建去中心化交易所 Kwenta 是为了优化 Synthetix 流动性解决方案的用户体验。Kwenta 在以太坊和 Optimism 上运行，其中使用第 2 层解决方案可在交易合成器时降低 gas 费用。

通过利用 Synthetix 债务池，Kwenta 可以成为一个去中心化交易所，提供与中心化交易所类似的体验。没有交易对限制，也没有必要的账户设置或托管。

目前处于测试阶段，Kwenta 在其平台上增加了一个去中心化的永续期货交易所。

交易所实施倾斜激励/抑制以平衡债务池的风险敞口。这可能对交易者有利或不利，具体取决于他们的市场观点。在 Synthetix 上，每笔交易都是针对债务池的。因此，如果市场对某项资产过度多头或空头，那么债务池就会获得非常大的风险敞口。去中心化的 AMM 使用这种倾斜特性来激励市场参与者通过增加或减少费用来平衡债务池的定向敞口。

用法

Kwenta 正在继续推出新产品。V2 带来了期货交易，虽然它仍处于测试阶段，但 Synthetix 的期货交易量自 3 月以来已超过 20 亿美元。由于永续合约已成为加密货币杠杆交易者的首选工具，因此这是一个增长机会。

随着 V2 Beta 版的推出，使用量在 3 月开始增加，然后在 Optimism 宣布空投后于 4 月 20 日达到 600 名用户的峰值。自 2022 年 3 月以来，该团队几乎每周都会发布 DEX 产品。

Lyra 原生建立在 Optimism 之上，是用于交易欧洲期权的 AMM。Lyra 解决了去中心化期权 AMM 的两个问题：更好的定价和更好的流动性提供者 (LP) 保护。

期权定价的主要变量是隐含波动率，这是分散的 AMM 从市场中收集的。L2 较低的汽油费和更新波动率价格（希腊缓存）的独特流程使 Lyra 能够持续更新整个波动率曲线，为交易者提供更准确的定价。

期权 AMM 的另一个限制因素是这些交易对流动性提供者的风险。Lyra 质押者是 Lyra 的流动性提供者。该协议通过对冲期权头寸的主要风险敞口来增加对 LP 的保护。Lyra 使用合成器来廉价地对冲 LP 的现货价格风险。定价调整参数激励交易者平衡 LP 的波动风险。

Lyra 还使用合成器来管理以 sUSD 为单位的交易者抵押品，以使其与 LP 的风险保持一致。这些新的对冲和激励设计应该为交易者提供更多的流动性。

上述优势的权衡是 AMM 必须围绕交易创建规则。例如，交易者不能在到期前的最后 24 小时内平仓，并且不能交易 delta 参数（<15 或 >85 delta）之外的翼型期权。流动性提供者还必须在整个一轮（即 28 天）内锁定其流动性。此外，没有滑点，但存在使市场在更大交易上移动的倾斜激励。

Lyra 最近实施了Avalon 升级，尽管它仍在为其推出 UI。Avalon 为选项 AMM 引入了三个关键的新元素。首先，流动性提供者可以随时进入/退出。这会将 LP 头寸变成可以交易且无需锁定的 ERC-20 代币。其次，Avalon 允许长达 12 周的更长期限。最后，它允许部分抵押的期权。这些头寸有清算风险，但它们也允许更高的资本效率，这应该使套利者能够更积极地平衡 Lyra 市场。

用法

在第一季度的采用速度放缓后，过去两个月的 28 天移动平均线几乎翻了一番，达到 5 月 15 日的 176 个。我们使用 28 天移动平均线 (MA)，因为期权池被锁定在一个28天的周期。

截至 2022 年 6 月 6 日，Lyra 上锁定了超过 1100 万美元的流动性。自 2021 年 11 月以来，它已促成超过 25,000 笔交易，溢价超过 1500 万美元。5 月份的名义交易总额超过 5 亿美元。按资产计算，ETH 是最高的名义交易量，自 2021 年 11 月以来占名义交易量的 72%。BTC 为 18%，而 LINK 和 SOL 分别为 7% 和 3%。

Polynomial 于 2022 年 4 月建立在 Lyra 之上，为用户提供自动期权策略。目前，该协议为 sETH 和 sBTC 提供了备兑看涨期权策略和现金担保看跌期权策略。用户将资金锁定在金库中一个周期（一周），然后可以从金库中提取或让它复合。

备兑看涨期权是一种期权策略，您拥有底层证券 (sBTC)，然后卖出等值的看涨期权。以美元计算，您在此交易中的风险等于标的资产的价值（您持有的 sBTC 数量）。如果标的物收盘价高于看涨期权的执行价格，您将获得期权的溢价以及您购买标的物和执行价格之间的收益。然而，你留下的底层资产更少。所以你最终可以得到更少的 sBTC 但更多的美元。以美元计算的唯一亏损方式是 sBTC 下跌（如果您只是持有 sBTC 而没有备兑看涨期权，情况也是如此）。

现金担保看跌期权的运作方式略有不同。通过卖出看跌期权，您同意在收盘价低于某个价格时买入底层证券。因为这些期权是欧式的，所以结算是以美元计价的，而不是标的。因此，如果底层证券保持在罢工之上，您只需获得溢价。如果标的资产收盘价低于行使价，金库必须以行使价购买资产，然后以较低价格出售。如果该差额大于收到的保费，那么保险库就会赔钱。

多项式卖出 1 周到期且小于 20-delta 的价外期权。目前，罢工由获得许可的经理选择，但此过程将自动进行。

用法

鉴于市场的流动性，多项式限制了它们的保险库大小。BTC 看跌期权销售金库的上限为 500,000 美元，而 ETH 看跌期权销售策略的容量为 150 万美元。比特币备兑看涨策略上限为 13 BTC，ETH 备兑看涨策略上限为 450 ETH。ETH 看涨期权和看跌期权策略自推出以来几乎已被完全认购，比特币金库始终保持在 50% 以上。Polynomial 的 TVL 目前超过 240 万美元。

在加密货币看跌时期，金库一直开放，它们的表现反映了这一点。涵盖的看涨期权策略做得非常好（比特币和以太坊的年化 APY 分别为 30% 和 21%）。看跌期权策略受到影响（均下跌约 60%）。尽管如此，保留率仍然相当高，超过 60%，比特币现金抵押看跌期权策略仍然几乎完全被认购。

建立在乐观的基础上可以降低费用，从而吸引更多的零售参与。多项式已稳步增长到超过 3,800 名独立用户，存款规模大多低于 100 美元，绝大多数低于 1,000 美元。

Thales 是一个独特的协议，始于利用 Synthetix 的二元期权市场，此后将更多的重点转向了派利互惠货币市场。二元市场允许参与者对某些结果下是或否的赌注，例如“ETH 到期时会超过 2,000 美元吗？” Parimutuel 市场主要用于预测市场——想想赛马的赔率如何根据人们对某些马的赌注而变化。

该团队已经迭代了 parimutuel 市场的想法，以创建 Thales Royale，一个连续的投注市场。异国情调的市场是乐观地策划的，这意味着除非有人存入债券并提出争议，否则结果被认为是正确的。对于某些事件，例如游戏结果，市场使用预言机提供赔率和结果。

除了使用 SNX 和 sUSD，该项目并不严重依赖 Synthetix 协议。但是，它确实为 SNX 质押者提供了额外的奖励，并使用 SNX 进行激励。

在过去 6 个月中，泰雷兹在近 4,000 笔交易中的交易量已超过 200 万美元。他们称为“AMM”的二元期权市场包括 BTC、ETH、LINK、SNX、SOL 等。该团队专注于与二元期权一起扩展 parimutuel 预测市场。

2021 年 11 月，Synthetix 批准了一项提议，让用户在不启用前端运行预言机的情况下进行合成器的原子交换。该提议导致 Curve 和 1inch 等 DEX 的交易量和集成量增加。

Curve 上的外汇合成器（即 sEUR、sJPY 等）的 TVL 就是一个很好的例子。固定外汇由 Andre Cronje 于 2021 年 7 月推出，旨在为外汇进入区块链创建一个入口。通过允许在外汇上进行原子交易，Synthetix 为这些外汇货币增加了急需的流动性。可以通过 Fixed Forex 加入外国马厩，将它们交换到 Curve 上的合成器，然后可以在 Kwenta 上交易任何其他资产。目前，来自 Fixed Forex 的 Curve 和 Sushi 有超过 3000 万美元的流动性。

收益聚合器 Popcorn Finance 正在利用这种新的整合。爆米花使单产农民能够将部分收入分配给慈善机构。Popcorn 现在可以在其聚合器上包含外汇收益农场，因为减少了将资产从 Fixed Forex 转移到 Synthetix 的摩擦。

Synthetix 还通过其稳定币与 Curve 集成。年初至今，由 sUSD、DAI、USDC 和 USDT 组成的Curve 上的 sUSD 池已完成超过 21 亿美元的交易量，目前拥有约 1 亿美元的流动性。

2022 年初，Synthetix 改进提案获得通过。它取消了要求将 sUSD 包含在交易中以便以纯 Chainlink 价格进行交易的限制（而不是需要 uniV3 预言机）。这是与DEX 聚合器1inch 集成的游戏规则改变者。现在 1inch 可以为用户提供更好的流动性，通过原子转移资产为合成器，无滑点交易合成器，然后转回。

Synthetix 创建了一个独特的构建块，它为 DeFi 提供了对几乎无限多种资产的可扩展流动性访问。建设者正在利用在协议之上创建产品来扩展 DeFi 原生的金融产品。随着 Synthetix 生态系统的发展，与其他协议的更多集成可能会添加到社区中。鉴于设计中的反身性，生态系统中的更多用例应该会推动更多的交易量，从而为持有者带来收益。当飞轮启动时，它将带来更多的流动性，从而为整个生态系统的用户带来更好的体验。