Author：ViewDAO成员（应成员要求，不具名） （审核：ViewDAO.DaPangDun）

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前几日，twitter上出现了一篇针对USDC风险的分析，鉴于当前市场比较FUD的氛围（由LUNA及3AC等一系列事件造就的），引发了很多人的关注和忧虑。

针对分析当中的两点论据，Jun YU已经在twitter上对此逐条进行了分析和驳斥，有兴趣的可以自行去查看。

思考到市场上很多人对于USDC的储备机制和透明度等相关信息并不了解（从LUNA事件中我们发现很多人对于LUNA脱铆后的增发机制居然完全不清楚），所以ViewDAO成员对USDC的风险进行了系统的分析，形成本短评报告。

1、USDC的定位

USDC被称为最安全的稳定币，定位为始终可以1：1刚兑美元。

2、Circle的承诺

Circle作为USDC的母公司，一向承诺USDC财务的透明度并声称USDC完全由现金及短期美国政府债券抵押，因此它始终可以1:1兑换美元。

USDC储备金经由U.S Bank及BNY Mellon托管并由US Bancorp asset management 和黑石进行管理。

3、Circle的审计措施

为了展现该公司的透明度，Circle采取了很多的措施来向公众公开其财务情况。

3.1 USDC储备金年度审计报告

USDC 储备自 2018 年推出以来，每年都由一家领先的全球会计师事务所进行审计，作为 Circle 年度财务报表审计的一部分。审计内容包括：

• 验证准备金的准确性、完整性和构成部分
• 检验公司的内部控制是否到位。

随着Circle准备成为在纽约证券交易所上市的上市公司，2021 年和 2020 年的审计已公开提交给 SEC。Circle 预计将继续发布季度财务报表（由审计师审查）和经审计的年度财务报表。

我们摘录了SEC的审计报告当中关于 资产负债 及 储备金成分 的数据：

可以看到：

• 虽然公司2021年的总资产 < 总负债，但是考虑总负债当中的长期负债项基本全部为可转债部分，因此，如果扣除可转债，总资产将 > 总负债。
• 流动性总资产 > 流动性总负债，current ratio > 1，是可以接受的。
• 公司已满足监管要求：即独立账户中持有现金或现金等价物（42,470,603,000美元）大于流通USDC数量（42,316,946,000美元）。
• 可以观察到独立账户中持有现金或现金等价物占总资产的96.75%。

接着看USDC的储备构成：

可以看到：

• 公司2021年的资产主要由现金及现金等价物构成，其中明确了现金等价物仅由美国短期国债组成（具有高流动性），储备的情况十分良好。
• 另外，公司披露了于2021年第二季度购买了可供出售的债券，并于2021年第三季度出售156.765亿美元，录得已实现亏损770万美元，考虑占比很小，可以接受。

3.2 USDC储备资产月度验证报告

公司每个月都会公开由“致同会计事务所”提供的USDC储备的资产验证。具体做法是审计人员每月对账户余额（储备金）和链上总额（流通中的 USDC 数量）进行检查。

请注意：资产验证与审计不同,对资金来源并不会细究

相较于为 USDT提供资产验证的会计师事务所并不属于全球十大会计师事务所，为Circle提供资产验证服务的致同会计师事务所则为全球第六大会计师事务所，并且是美国最大的会计师事务所之一。

我们截取了2021年10月和2022年5月的审计报告的部分数据：

翻看circle的月度资产验证报告，可以看到：

• 从2018年10月至今，审计师的意见都为公司独立账户中持有以美元为主的资产总公允价值至少等于流通中的USDC。
• 从2021年11月开始，公司的审计报告中就没有关于公开储备金的明细介绍。公司最后公布储备金明细的时间是2021年10月，其中现金及现金等价物总共330亿美金。占储备金的100%。然而仍然没有就现金等价物作进一步拆分，只可以笼统的知道：现金和现金等价物包括美国会计师准则下银行的存款、短期高流动性可转换为已知金额的现金、以及到期日小于90天的投资。

3.3 USDC资产组成周报告

除了每年的审计和每月的资产验证之外，Circle每周亦会在官网发布USDC 储备的规模和构成以及铸造和赎回USDC 数量的数据。

3.4 合规情况

合规上，Circle已取得英国以及美国大部分州（包括纽约州bitlicense）的支付牌照， 而其中纽约州是全美对数字货币交易监管最严格的州之一，并且与paypal、Apple pay一样，属于被州法律监管的持牌汇款人。

4、风险分析

4.1 储备金成分的披露风险

与第三方审计谨慎披露现金等价物明细有所不同的是,Circle在自家官网则十分“大方”地披露了未经第三方审计的USDC储备金的内部明细。

近两周(24/6/2022、1/7/2022)现金占整体储备金24.7%左右，现金占比较少，但考虑其余为短期美国国债，储备金质量还算比较优质。

Circle在官网也说明了USDC 储备不包含任何其他高风险、流动性较低的资产，例如数字资产、私募或公共股本、有抵押或无抵押贷款、任何种类的商业票据或信用评级、以美元以外的货币计价的资产或持有的资产第三方受到锁定或其他流动性限制。

但是，令人心生疑惑的是：不需要第三方审计的周报可以披露现金等价物明细，而在需要第三方审计的月报却保持缄默。

根据wallstreetprep的解释,现金及现金等价物一般指到期日小于90天的高流动资产，包括：

• 现金
• 商业票据
• 短债政府债券
• 可出售证券
• 货币市场存款账户
• 存款凭证等.

其中除现金、短期政府债是相对安全的，其余的资产类比都有不同程度的流动性和违约风险。

4.2 托管银行的风险

在 2021 年的增长期间，USDC 大部分托管在 SBNY 银行。作为一家正常银行，SBNY可以借出这笔钱！

在正常情况下，这不是问题：银行的个人储户由联邦存款保险公司 （FDIC） 提供保险，以防止银行挤兑。但在 USDC 的设置中，只有一个个人存款人 （USDC），USDC的所有存款人都对 USDC 有索取权，而不是 SBNY 银行。

这就引发了一个问题： 如果银行挤兑 USDC， USDC 承诺立即赎回。这些赎回会造成 SBNY 的银行挤兑，因为大部分的钱借出去了！

在 USDC->SBNY 银行挤兑蔓延的情况下，USDC 的个人持有者可能没有资格获得 FDIC 的 ”passthrough insurance“。因此，尽管 USDC 大体上做得很正确，但与传统银行相比，它仍然面临着重大的银行挤兑风险。

5、总结

1、Circle 披露的信息已超出了现有金融监管的要求，除非发生极端情况，否则因为挤兑而崩溃的概率是很小的。

2、如果Circle能够在月报中披露更多关于现金及现金等价物的组成内容的话，透明度将会进一步提高，投资者将更加放心。

3、如果能进一步解决上述可能的挤兑蔓延的情况，又将提升USDC的安全性！

整体来说，USDC是相对安全的！

6、参考资料

1、Circle官网

2、The State of Stablecoin Risks

以上评论为撰文者个人意见，文章及观点非投资意见，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。币值可升可跌甚至变成毫无价值，投资者须注意投资涉及风险！