稳定币只是开端，接下来将迎来怎样的发展？

稳定币无疑是加密货币领域极为显著的成功范例。当下，全球范围内有近 2.37 亿个钱包持有稳定币，其总市值更是突破了 3010 亿美元。USDT 和 USDC 的出现，为数亿用户带来了前所未有的便捷体验，让他们能够无需许可、不受任何限制地获取数字美元。对于新兴市场的用户来说，这一变革的意义尤为深远，堪称一场金融领域的革新。

然而，仅仅持有美元并不能称之为一种成熟的金融策略，它仅仅是一个起点而已。稳定币虽成功打开了通往加密金融世界的大门，但令人惋惜的是，大部分资金依旧处于闲置状态。数万亿美元的资金在链上“沉睡”，未能发挥出应有的价值。不过值得庆幸的是，如今，让这些资金得以有效利用的基础设施正在紧锣密鼓地构建之中。

收益型资产的兴起

一类新型的链上金融产品正在涌现，旨在填补当前市场存在的空白。仅是美国国债代币化这一领域，其价值就已突破 115 亿美元。再看链上信贷市场，它涵盖了私人借贷、公司债券以及结构化产品等，在公链上的分布式资产规模已达 65 亿美元。而更广泛的代币化现实世界资产市场，其分布式价值更是超过了 270 亿美元，并且仅在过去一个月内就增长了约 9%（需注意的是，这一数据并不包含稳定币）。

这类产品可不只是能带来被动收益。当下，与现实世界金融工具紧密相连的链上永续合约，比如涉及原油、黄金等大宗商品，以及主要股票和宏观产品的合约，在加密货币领域正展现出最为强劲的交易量和未平仓合约增长态势。与之形成鲜明对比的是，大盘大多处于横盘整理的平稳状态。这无疑传递出一个清晰明确的信号：真正实现增长的交易活动，是与现实世界的金融价值紧密挂钩的，而非以往周期中那些充斥着投机性的交易。

这类产品的运作机制原理并不复杂：用户只需存入美元，底层策略便会借助现实世界中的各类工具来产生收益，而这些收益所对应的价值则会直接累积到资产本身。整个过程无需质押界面，也不需要构建复杂的去中心化金融（DeFi）头寸。用户所持有的代币，代表的是能够创造价值、具备生产性的资本，而非闲置在一旁、毫无用处的资金。像 BlackRock 的 BUIDL（目前资产规模已超 22 亿美元）、Franklin Templeton 的 BENJI 以及 Maple 的 SyrupUSDT 等产品，就是早期成功通过链上渠道为用户提供机构级收益的典型例证。

需要强调的是，这些收益并非源自递归式 DeFi 循环所产生的投机性收益。这些产品有着坚实可靠的支撑，它们以主权债务、短期国债以及机构信贷为基础，是投资者熟悉的风险配置模式，并且被巧妙地封装在可编程、可组合的基础设施之中。

发行才是真正实现突破的关键所在

构建能产生收益的产品，相对来说并非难事，真正具有重大意义的是在全球范围内发行这些产品。

在代币化金融领域，最大的机遇并非在于制造产品本身，而在于打开市场准入的大门。目前，大多数代币化产品设置了较高的投资门槛，要求至少 10 万美元的投资额，并且仅允许合格投资者或非美国投资者参与。面向机构投资者所需的基础设施已经基本完备，但目前尚未大规模搭建的，是能够将这类产品推向亚洲、拉丁美洲、非洲和中东等以散户投资者为主的市场的基础设施。而这些地区，恰恰是稳定币应用普及程度最高的地方。

链上渠道正是为了解决这一问题而应运而生。它们突破了传统跨境发行方式中中间环节繁琐且成本高昂的局限。那些能够有效解决发行难题（比如具备原生稳定币结算功能、构建合规的产品框架以及提供低摩擦的参与入口）的区块链，将会随着市场的不断拓展而获得更为巨大的价值。

未来走向

未来的发展走向已然十分清晰：用户将愈发倾向于持有能够创造价值、具备生产性的资产，而非让资金以闲置稳定币的形式搁置。代币化资金池的应用范围将不断拓展，延伸至结构化收益产品、合成头寸以及大宗商品支持的金融工具等领域。“收益型稳定币”以及美元计价净资产价值（NAV）产品类别，也将从原本的小众实验性存在，转变为链上金融架构中的标准组成部分。

此外，这类金融活动将越来越多地依托以太坊虚拟机（EVM）展开。目前，主要的实物资产（RWA）发行方，如 BlackRock、Franklin Templeton、Ondo、Securitize 等，都在基于 EVM 兼容的链上进行相关建设。在工具、钱包、可组合性以及流动性等方面，相关条件都已基本成熟。可以说，当涉及严肃且专业的链上金融产品时，EVM 就是其发展的核心平台。

当下，从“单纯持有美元”向“持有生产性资本”的转变正在悄然发生。而在这场基础设施建设的激烈竞赛中，谁能打造出不可或缺的关键基础设施，谁就能在这场变革中占据优势地位。

Kava 如何发挥作用

这正是 Kava 目前积极探寻的发展路径。Kava 网络所具备的 EVM 环境以及稳定币基础设施，包括原生 USDT 集成、通过币安开展的合作伙伴发行模式，还有统一的 EVM 和 IBC 流动性，这些特性都是专门为满足特定用例而打造的，即通过以稳定币计价的渠道来提供各类金融产品。正如我们在近期对稳定币基础设施转变所做的分析中明确指出的那样，那些在早期就做出正确架构选择的网络，如今已然占据了获取真实市场份额的有利先机。

当下，Kava 的工作重点聚焦于收益获取、链上金融产品的分发，以及搭建能够将用户与生产性资本有效连接的结算基础设施。现实世界资产、传统金融风格的衍生品以及稳定币收益等领域，蕴含着极为可观的增长潜力，而 Kava 正集中精力深耕这些领域。目前，相关的实验与产品探索工作正在紧锣密鼓地推进。后续，我们会随着工作取得进展，及时分享更多详细信息。

从稳定币逐步向收益型资产演变，这并非是对未来的预测，而是市场正在实时上演的必然趋势。当下关键的问题在于，哪些基础设施能够最好地契合并满足这一发展趋势。

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从稳定币到生产性资本：链上金融的下一阶段 was originally published in KavaChinese on Medium, where people are continuing the conversation by highlighting and responding to this story.