福布斯估算，普通投资者累计浮亏约 5 亿美元，但埃里克本人的财富却从 1.9 亿美元增长到了 2.8 亿美元。

撰文：哔哔 News

2026 年 2 月，埃里克·特朗普出现在 American Bitcoin 的财报电话会议上。他向投资者表示，公司每天都在挖比特币，成本维持在每枚 5.7 万到 5.8 万美元，而当时的市场价格几乎是这个数字的两倍。

八个月前，2025 年 9 月 3 日，American Bitcoin 以每股 9.22 美元的价格登陆纳斯达克，盘中最高冲至 14.52 美元，市值一度被推高到 132 亿美元。

在那时，公司账面上的比特币估值仅有 2.7 亿美元左右。而到了 2026 年 4 月底，股价已跌至 1.14 美元附近，较峰值缩水 92%。

福布斯估算，普通投资者累计浮亏约 5 亿美元，但埃里克本人的财富却从 1.9 亿美元增长到了 2.8 亿美元。

几乎没有实体的公司

2024 年 11 月，在特朗普赢得大选两周后，公司于特拉华州完成注册。

最初埃里克和哥哥小唐纳德·特朗普盯上的是人工智能数据中心，计划成立一家名为 American Data Centers 的公司，试图跟风 AI 基础设施的热潮。

此时，两名具有品牌运营和套利背景的创业者 Asher Genoot 与 Mike Ho 正经营着 Hut 8 公司，该公司同时涉足 AI 数据中心和比特币挖矿。

在比特币减半、挖矿奖励腰斩后，机构股东持续施压，要求公司将算力资源转向 AI 计算，挖矿业务的处境变得十分尴尬。

于是双方达成交易，Hut 8 拿出挖矿设备资产的 20% 股权送给特朗普家族，换取他们放弃原有的数据中心计划，共同将这部分资产包装成一家新的上市公司。

两个月后，公司更名为 American Bitcoin 并宣布上市。

埃里克后来在接受采访时专门讲起取名的故事，他当时要求名字里必须包含美国和比特币，合伙人当场表示那就叫这个名字，没有其他选择。

不是挖矿是换币

埃里克对外公布的挖矿成本仅覆盖了电费和直接运营支出，并未包含矿机折旧、营销费用以及融资成本。

福布斯在计入这些成本后发现，即便公司经过精细调整后的直接运营成本降至约 4.7 万美元每枚，全成本仍高达约 9 万美元，而文章发布时比特币价格已较上市首日跌去约 31%，这意味着按完整口径算，挖矿本身并不赚钱。

公司账面的比特币约有 70% 并非来自自行挖矿，而是通过增发股票融资后从公开市场买入。

过去八个月里，公司分四个阶段完成了这套操作：

• 上市后首 27 天卖出 1100 万股，筹资 9000 万美元，均价约 8 美元；
• 10 月至 11 月中旬再卖出 700 万股，筹资 4400 万美元，均价超过 6 美元；
• 11 月下旬规模扩大，卖出 4700 万股，筹资 1.06 亿美元，均价约 2.25 美元；
• 2026 年 1 月至 3 月底又卖出 8400 万股，筹资 1.11 亿美元。

四轮合计约 5.25 亿美元，全部用于购置比特币。由于买入时点价格偏高，这批资产目前浮亏约 1.35 亿美元，现值约 3.9 亿美元。

每一轮大规模增发时，均价都比上一轮低，意味着公司在用越来越便宜的股票换取比特币，而持股的普通投资者在这个过程中被一轮轮稀释。

这家公司并不是通过挖矿获得比特币，而是通过出售自身的估值来换取比特币。

American Bitcoin 虽然披着矿业公司的外衣，实质上更接近一个以高估值为杠杆的资产购置平台。

特朗普家族唯一需要做的就是卖故事并维持热度。这种逻辑在他们以往的酒店和高尔夫球场生意中早已得到验证，即不拥有资产，只输出品牌和管理，将风险留给外部。

尚未引爆的结构

2025 年 8 月至 9 月间，公司斥资约 3.3 亿美元完成了矿机升级采购，但并未支付现金。

公司选择了一种期权式安排，以持有的比特币作为抵押，保留了两种支付选择。如果比特币价格走高，公司到期时可以用现金赎回比特币；如果价格下跌，则直接以抵押币抵债。

自那笔采购以来，比特币价格已下跌约 30%。按当前走势，公司很可能在 2027 年 8 月到期时选择交出比特币。

截至 2026 年 3 月底，公司为这批设备抵押了 3090 枚比特币，已经超过了公司迄今通过挖矿累计获得的 1800 枚总量。如果价格不能反弹，公司所有的挖矿收益都将在到期时用于偿还设备成本，净收益将为零。

福布斯的追踪调查

福布斯文章发布约五个小时后，埃里克在社交平台上贴出矿场机房照片进行回击。

他列举了一系列数据：持有超过 7000 枚比特币、位列全球上市比特币公司第 16 位、近 9 万台矿机、第四季度营收 7830 万美元、挖矿成本比现货价低 53%、Q4 账面比特币增长 58%。

随后他迅速将话锋转为政治攻击，指责福布斯已被收购并成为政治武器。这是特朗普家族处理批评的标准操作，即将媒体监督转化为政治对立，把商业结构问题转移到信息来源的可信度上。

这篇报道的作者 Dan Alexander 与特朗普家族交手已久。

2017 年 6 月，正是他在福布斯发表调查，曝光埃里克·特朗普慈善基金会 2012 年至 2015 年间将超过 120 万美元支付给特朗普旗下高尔夫球场，并将逾 50 万美元转捐给与家族利益相关的机构，与此前对外宣称的几乎全部捐款直达圣裘德儿童癌症研究医院的承诺相差悬殊。

三天后，纽约州检察长办公室宣布介入调查，基金会随即重组并更名。

2024 年 2 月，纽约商业欺诈案法官做出判决。法庭证据显示，埃里克曾亲自指示会计师将 Seven Springs 地产 7 栋尚未建成的房屋计入估值，使该地产从约 2500 万美元虚增至 1.01 亿美元。

法官裁定特朗普组织存在持续性欺诈，埃里克被禁止在纽约公司担任高管或董事两年，并须返还约 400 万美元非法所得。

American Bitcoin 随后选择在特拉华州注册、总部设在佛罗里达，这套路径，在过去已经出现过不止一次。